撰文：金十数据
摩根大通前首席策略师 Marko Kolanovic 警告称，白银价格可能在 2026 年晚些时候跌至当前水平的一半。市场观点认为，当前银价大幅上涨类似于模因股的炒作。
最近这段时间里，黄金、白银、铂金以及钯金价格纷纷起飞，但没有一种金属像白银这样涨得如此之高、如此之快。在 2025 年创下至少自 1979 年以来最强劲的年度表现之后，白银价格今年继续快速攀升，截至目前已上涨 54%。周一美盘，现货白银飙升至 117.4 美元 / 盎司后突然跳水，更是让市场哗然。
交易量、期权、讨论热度同步爆炸
FactSet 数据显示，自 2025 年 1 月 1 日以来，白银期货在连续合约口径下累计上涨 230%。与白银相关的热门交易型开放式基金（ETF）及其期权合约的交易量，周一飙升至历史最高水平。
周一，美国整个股市中成交最活跃的两只股票，正是两只与白银价格挂钩的 ETF。其中，ProShares UltraShort Silver ETF（ZSL）成交最为活跃，近 8 亿股易手，投资者纷纷押注这轮涨势很快会降温。位居第二的是 iShares Silver Trust（SLV），成交量超过 3.77 亿股。以上数据均来自道琼斯市场数据的初步统计。
与 iShares Silver Trust ETF 挂钩的期权成交量同样刷新纪录，无论是看涨期权还是看跌期权，交易速度都达到前所未有的水平。数据显示，周一共有超过 360 万份看涨期权成交。
另外，据专注于投资领域的社交媒体平台 Stocktwits 市场与散户投资洞察负责人汤姆·布鲁尼（Tom Bruni）介绍，与白银相关的社交媒体活跃度也出现爆炸式增长。
自上月下旬以来，Stocktwits 上白银的每周标的页面浏览量大幅飙升，达到去年夏季水平的 30 至 40 倍。他说：
「我们已经多年没有看到散户对白银和贵金属表现出如此高的兴趣了，我猜测至少要追溯到上一轮牛市在 2011 年结束之前。」
在此背景下，摩根大通的 Marko Kolanovic 对白银市场进行了深入分析。他认为，当前白银价格存在高估现象，主要原因是市场供需失衡以及宏观经济环境的影响。从供需角度看，白银的供应相对稳定，但需求却因经济放缓等因素受到抑制。此外，宏观经济环境的不确定性也对白银价格产生了负面影响。Kolanovic 预计，到今年晚些时候，白银价格可能会减半。
白银涨成了一只模因股？
在一些人看来，价格走势与交易量同步暴涨，已足以说明这种贵金属的交易方式很像一只模因股（Meme 股）。在 X 平台上，至少有一位广受关注的市场评论员表示，他的信息流被有关白银的帖子刷屏了。
贝尔德（Baird）市场策略师迈克·安东内利（Mike Antonelli）周一在 X 平台发文，将白银比作游戏驿站（GameStop，GME.US），也就是最早的模因股代表。他在帖子中写道：
「白银和游戏驿站有什么不同？现在它难道不是一只 Meme 股了吗？」
他继续说道：「白银有没有工业用途？当然有。但在过去一个月里，这些用途并没有发生任何变化，足以让价格上涨 65%。我们生活在一个这样的投资世界里：只要东西涨得够快，所有人就会在同一时间一拥而上，几乎没有任何门槛。」
也有人认为，把白银与模因股相提并论并不算太牵强。早在 2021 年初、第一波模因股狂潮如火如荼之际，白银就已经感受到社交媒体推动的热度。此外，白银长期以来在个人投资者中拥有庞大的追随者群体。
盈透证券首席策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示：
「它并不具备早期模因股热潮中那种『我们对他们』的对立叙事，但我们确实看到了一种由动量驱动的狂热，这种狂热似乎已经完全超越了以往对基本面的认知，并成功俘获了公众的想象力。」
