撰文：shushu
继 6 月 22 日比特币在 98,000 美元附近开始稳步上涨后，BTC 今日突破 120,000 万美元，创下历史新高。
图源：TradingView
在多重宏观经济与行业内部因素共振之下，这轮行情的驱动力远非单一事件所能解释。从企业购入潮、政策博弈、科技股联动，到投资者结构变化与市场情绪演化，本轮比特币上涨不仅是价格层面的跃升，更是一次加密资产地位重估的缩影。
机构狂买，比特币价格势头不减
机构端的持续加仓成为本轮价格推动的核心动力之一，根据 ARK Invest 6 月的《Bitcoin Monthly》报告，长期持币者所持比特币占总供应量比例已攀升至 74%，为 15 年来最高水平。这一指标说明，尽管短期内新增买家活跃度下滑，但「钻石手」仍在坚定持有，并在低波动区间持续增仓。
7 月 9 日，Glassnode 在社交媒体上发文表示，比特币 RHODL 比率已开始上行，并达到本轮周期的最高水平。这一信号表明市场结构正在转变，更多财富由单周期持有者掌控，而 1 天至 3 个月的短期活动仍维持在低位。从历史数据来看，此类转折往往预示着市场周期的转换和投机势头的降温。
RHODL 比率是比特币链上指标，用于衡量短期和长期持有者之间比特币持有比例的差异，从而分析市场周期和投资者行为。
图源：Glassnode
与此同时，BlackRock 旗下的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）已累积超过 70 万枚 BTC，占比约 3.33%。彭博数据显示，该 ETF 年化管理费收入已超越贝莱德自家旗舰产品——标普 500 ETF（IVV），成为传统金融机构进军比特币市场的盈利样本。
7 月以来，一股由美股上市公司主导的「比特币纳库」风潮正在迅速蔓延，且尤以酒店、地产、食品等传统行业转型者为先锋。墨西哥酒店与地产运营商 Murano（NASDAQ: MRNO）宣布启动比特币储备战略，签署高达 5 亿美元的备用股权认购协议（SEPA），并已购入 21 枚 BTC，计划通过出售不动产、引入比特币支付等方式，提升资产流动性并转化为长期加密储备。而日本连锁酒店运营商 Metaplanet 则在 6 月底至 7 月初短短数日内两度增持，比特币总持仓突破 2200 枚，明确转型为以 BTC 为核心储备的国库型公司。
除了酒店业，更多异质性企业也在以比特币重构其资产负债表。总部在开曼、横跨中港美三地运营的食品与文化集团 DDC（NYSE: DDC）宣布再次购入 230 枚比特币，并将其纳入长期战略性资产配置；美国医疗科技公司 Semler Scientific、瑞典量化交易商 Hilbert Group 亦在同期完成比特币增持或为此获得融资。而芯片与 Web3 基础设施厂商 Nano Labs、深圳传统制造商 Addentax Group、出行科技公司 Webus、以及老牌加密托管平台 Bakkt，也先后宣布或推进以比特币、BNB、XRP 等数字资产为核心的储备策略，金额从数百万至数十亿美元不等。
这些企业背景各异，行业跨度广泛，却在比特币资产化的趋势下走到了一起——共同将数字资产视作流动性管理、抗通胀对冲与资本增值的关键杠杆，印证了比特币作为「企业级储备资产」的趋势正从科技金融圈加速蔓延至更广泛的实体经济领域。
这背后的逻辑并不难理解。在全球通胀预期降温、美联储加息周期临近尾声的大背景下，部分企业与机构投资者重新评估其资产配置模型，比特币的价值再度被强调。尤其在传统避险工具——如黄金、长期美债——收益率不再具备吸引力的当下，具有高度流动性与全球定价机制的比特币被赋予数字黄金功能之外的更多想象空间。
而当下比特币上涨与美股科技板块的同步走强密切相关。以英伟达为代表的 AI 与半导体公司带动纳斯达克指数连创新高，也间接强化了市场的风险偏好情绪。昨日，英伟达市值短暂突破 4 万亿美元，为股市带来强烈的溢出效应。在这一背景下，比特币与科技股呈现出高度正相关走势，其作为风险资产的角色被进一步强化。
图源：金十数据
这种联动并非偶然，而是基于投资者结构变化的结果。近年来，传统股票投资者正在向加密市场迁移，他们以 ETF、期货及合规交易所为载体，将风险偏好与成长预期一同投射到比特币上。Coinbase 与 Strategy（MSTR）等与比特币密切相关的股票价格在近期亦显著上涨，说明投资者将比特币与科技板块并列为「未来驱动型资产」。
值得注意的是，政策预期对市场预期管理亦发挥了关键作用。尽管美国政府建立「战略比特币储备」的可能性已在预测市场中显著下降，但相关话题在舆论层面的持续发酵仍对投资者形成心理暗示。随着 2025 年「加密立法周」（Crypto Week）即将在华盛顿召开，市场普遍预期加密资产将在监管框架内获得更多正面引导，尤其是在比特币被纳入企业财务报表、州级政府购入计划等议题上，政策的模糊地带正在被逐步厘清。
此外，从链上数据观察，比特币市场的资金结构呈现出更具机构化的特征。根据 Coinglass 数据，比特币创下新高前后短短四小时内，市场清算了约 3.4 亿美元的空头头寸。这一现象在 2021 年牛市中曾多次出现，表明大量高杠杆投机仓位在强势行情下被迅速抬出，形成技术性逼空。此类杠杆清算所造成的价格推动虽然具备短期特征，但其释放出的市场信号却极为清晰：空头力量削弱、上涨趋势确立。
与此同时，尽管整体流动性尚未完全恢复至 2021 年的巅峰状态，但 MVRV（市值与实现价值比）等链上指标显示，当前市场尚处于结构性上升通道之中。ARK 的报告指出，尽管资金流动较二季度初期有所降温，但长期资本仍在以稳定节奏进场。
政策助力，加密周即将来临
不只有资本市场对比特币价格的助推，美国政策方面也将迎来加密周。7 月 4 日，白宫加密货币和人工智能主管、「加密沙皇」David Sacks 发文表示，7 月 14 日当周是众议院加密货币周：《GENIUS 法案》即将送达总统。而《CLARITY 法案》（美国数字资产市场明确法案）也即将送达参议院。
从宏观环境角度来看，美元强势本应压制加密资产，但比特币却表现出显著的逆周期弹性。美联储「名义广义贸易加权美元指数」持续走高，挑战了「美元贬值推动比特币上涨」的主流逻辑。然而，比特币在此期间仍实现上行，说明其走势已逐渐摆脱对单一宏观因子的依赖，呈现出多因子交织驱动的特征。这种趋势可能意味着，比特币正在由「叙事资产」转向「基本面资产」的过渡阶段。
值得一提的是，尽管通胀水平逐步回落，投资者对比特币「抗通胀」的传统印象正在弱化，但联邦基金利率下调预期所带来的风险偏好回暖，成为新一轮上涨的现实推力。在传统市场中，科技股、成长型资产、初创企业股权等风险品种均表现强劲，比特币自然受益其中。
房地产市场疲软亦间接推动了资本对流动性资产的偏好。ARK 在报告中指出，美国房市当前出现预期与成交的严重背离，房主心理预期偏高，而实际交易量持续下滑。这种「价格僵化」下的流动性不足，使得部分原本配置房地产的资金开始寻求更具价格弹性的资产。而比特币的全天候交易与跨国定价机制，成为这类资金的优选出口。
综合来看，本轮比特币突破历史高位的行情，是多重因素交织之下的产物。它既受益于科技股大涨、流动性宽松、企业资产重配等宏观趋势，也反映了比特币本身「制度中性、供给确定、流动性强」的结构性优势。在这种复杂结构下，市场走势已无法用单一的叙事框架解释，而更需要从资金结构、政策预期、投资者行为等多个维度综合分析。
展望未来，虽然短期存在价格回调风险，尤其在空头清算后缺乏新增买盘支撑的背景下，市场或将进入技术性整理。但从中长期视角看，在企业购入成为主流、加密监管逐步清晰、风险资产情绪回暖的多重趋势下，比特币仍有望在 2025 年下半年迎来新的上升周期，其作为全球数字价值锚的地位将愈发稳固。
