阿根廷农业企业 Cresud（$CRESY）在 2026 财年截至第三季度累计实现净利润 2313.08 亿阿根廷比索（ARS）。这一数字较一年前的 773.58 亿阿根廷比索大幅增长。不过，调整后 EBITDA 为 2028.39 亿阿根廷比索，同比减少 12%，市场评价这是一份“利润增长”与“运营实力放缓”同时出现的业绩报告。
该公司在截至 2026 年 3 月 31 日的九个月业绩中表示，农业部门营收达到 5058.2 亿阿根廷比索，种植面积总计 31.1 万公顷。季度结束后，公司发行了 LII 和 LIII 系列债券，共筹集 6420 万美元。按 1 美元兑 1462.80 韩元汇率计算，约合 9395 亿韩元。
此前的半年度业绩也呈现类似趋势。Cresud 在截至 2025 年 12 月 31 日的 2026 财年上半年实现净利润 1939.32 亿阿根廷比索，从上年同期的 288.51 亿阿根廷比索净亏损转为盈利。但同期调整后 EBITDA 为 1379.67 亿阿根廷比索，下降 19%。农业营收增至 3621.92 亿阿根廷比索，播种面积增至 31.6 万公顷，同比增长 5.8%。
IRSA 评估收益拉高净利润
市场认为，Cresud 净利润激增的背景是其子公司——城市房地产资产，特别是 IRSA 投资性房地产的公允价值上升。事实上，在 2026 财年第一季度和上半年的业绩说明中，公司也将该评估收益列为主要推动因素。
截至 2025 年 9 月 30 日的第一季度净利润为 1101.33 亿阿根廷比索，较上年同期 778.87 亿阿根廷比索的净亏损大幅改善。但调整后 EBITDA 为 587.64 亿阿根廷比索，下降 39.7%。从各业务板块贡献来看，农业部门为 56.48 亿阿根廷比索，城市房地产及 IRSA 部门为 575.89 亿阿根廷比索。这意味着资产价值变动而非业务规模主导了业绩表现。
这一结构在 2025 财年业绩中也得到印证。Cresud 在 2025 财年实现年度净利润 2243.66 亿阿根廷比索，高于上年的 1638.26 亿阿根廷比索。合并营业利润也从前一年亏损 1727.48 亿阿根廷比索转为盈利 2209.45 亿阿根廷比索。
农业主业正在复苏……政策利好预期亦有所体现
Cresud 是拉丁美洲代表性的农业企业之一，近年来在谷物价格低迷和气候条件不稳定的情况下，仍稳步扩大种植面积。2025 财年，公司在 30 万公顷土地上生产了 83 万吨谷物，2026 种植季计划播种约 32.1 万公顷，较 2025 年增长 7.4%。
公司认为，阿根廷政府放松外汇管制以及降低主要谷物和牛肉出口税的措施，将有助于未来盈利能力的提升。公司说明，此前大豆出口税已从 33% 暂时下调至 26%，小麦和玉米从 12% 降至 9.5%，使得作物价格改善了约 5%。虽然农业业务自身的实力尚难言完全恢复，但政策环境显然正变得“有利”。
房地产和资产出售也为业绩提供了支撑。典型例子包括出售阿根廷“Los Pozos”农场部分土地以及巴西子公司 BrasilAgro 的农场处置。2024 财年，通过出售农田获得了 7500 万美元，实现了约 4800 万美元的利润。
分红与融资释放股东友好信号
Cresud 近期同时推进分红和债券发行。2026 财年，公司宣布了规模达 937.82 亿阿根廷比索的分红，其中包括现金 650.8 亿阿根廷比索和 IRSA 股票 287.02 亿阿根廷比索。公司表示这对应约 8% 的股息收益率。
此外，上半年之后通过发行当地债券共筹集 1.172 亿美元，第三季度结束后又额外获得了 6420 万美元。在营业盈利能力放缓的背景下，仍坚持分红并同时进行外部融资，可解读为公司对流动性管理具有信心。
市值在不同时点波动较大。截至 2025 年 9 月底约为 5.813 亿美元，2025 年 12 月底约为 8.194 亿美元，2026 年 3 月底约为 6.535 亿美元。这表明农业市场状况、房地产估值以及阿根廷政策变化同时影响着企业价值。
Cresud 近期业绩虽在净利润方面呈现强劲反弹，但调整后 EBITDA 持续下降，因此尚不能断定主业已完全复苏。不过，随着农业营收增长、播种面积扩大、政策支持以及资产重估效应相互叠加，市场很可能在未来一段时间内更多关注该公司的“复苏速度”而非“盈利实力”。
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