撰文：EeeVee
原本预期马上站上 10 万美金的比特币，突然又回到了 8 万开头.
但更令币圈难受的是，加密世界之外，风景独好。黄金白银再创新高，黄金涨破 5000，美股罗素 2000 指数连续 11 天跑赢标普 500，A 股科创 50 指数单月涨幅超过 15%。
"ABC 投资法"（Anything But Crypto）的调侃，仍在现实中延续。为什么除了币圈都在涨？迎来特朗普之后的币圈，又为什么一直「跌跌」不休？
从宏观到微观，从外部到内部，市场似乎正酝酿着一场更大的风暴：白宫面临再次停摆、日本持续货币紧缩、特朗普及其政策的不确定性、以及加密市场内部的资金出逃和 meme 吸血。
宏观的「三座大山」
白宫又要「关门」
美国政府又一次走到了关门边缘。由于明尼苏达州再度发生联邦执法人员开枪致死事件，民主党参议员集体反对包含国土安全部经费的拨款方案，导致 Polymarket 1 月 30 日的停摆风险飙升至 80%。
政府停摆，意味着财政支出冻结，数千亿美元被锁在财政部一般账户（TGA）中无法流入市场。TGA 变成一个只进不出的金融黑洞，从市场中抽走流动性。2025 年 10 月的那次停摆，就在短短 20 天内从市场抽走了超过 2000 亿美元的资金，堪比多轮加息。
当银行体系的准备金被 TGA 大量虹吸，市场的资金成本随之飙升。最先感受到寒意的，永远是对流动性最敏感的币圈。
回顾 2025 年 10 月那次长达 43 天的停摆，比特币的走势颇具戏剧性：
• 停摆初期（10 月 1 日-10 日）：比特币在 10 月 6 日创下$126,500 的历史新高。市场普遍认为政府停摆会凸显去中心化货币的价值。
• 停摆中期（10 月 11 日-11 月 4 日）：停摆时长超出大家的想象，在大家都以为靴子落地的政策真空期，币圈遭遇了 1011 流动性黑天鹅事件，暴跌至$102,000，较高点下跌超过 20%。
• 停摆后期（11 月 5 日-12 日）：价格在$110,000 附近震荡，并未因停摆即将结束而立即反弹。
一朝被蛇咬，这一次市场对政府停摆的反应更加直接和迅速。在停摆风险飙升的 24 小时内，比特币就从$92,000 跌至$88,000 以下。市场似乎已经吸取了上次的教训，不再将政府停摆视为利好，而是直接将其定价为流动性利空。
日本的「蝴蝶效应」
压垮骆驼的另一根稻草，来自东京。2026 年 1 月 19-20 日，日本 10 年期国债收益率飙升至 2.330%，创下 27 年新高。
日本央行加息和财政扩张预期推动国债收益率创下 1999 年以来新高
这背后是日元套息交易的逆转。过去，投资者借入低利率的日元，换成美元投资高收益资产（比如美债和比特币）。
但现在，日本央行开始加息（2025 年 12 月上调至 0.75%），新任首相高市早苗又宣布终结财政紧缩，计划大规模投资和减税。这引发了市场对日本财政状况的严重担忧，导致国债被抛售，收益率飙升。
更重要的是，日本经济的基本面，正在支持这种高利率成为长期趋势。日本总务省数据显示，2025 年 11 月，日本失业率维持在 2.6% 的稳定水平，连续 59 个月处于"完全就业"状态。劳动力市场的强劲，给了日本央行继续加息的底气。本周五（1 月 31 日），日本将公布 12 月失业率，市场普遍预期将维持低位，进一步强化加息预期。
日债收益率的飙升，推高了全球的借贷成本，并进一步压缩了日元套息交易的利差。套息交易者被迫平仓离场，卖出美元资产换回日元，引发的全球市场流动性紧缩，似乎还将持续。
关键数据前的「避险期」
本周四凌晨 3 点（北京时间）美联储 FOMC 将公布利率决议，美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会；周五日本将 12 月失业率，美国将 12 月 PPI 数据。
数据发布的关键周，大资金普遍选择进入"静默期"，减少风险敞口，等待不确定性落地。这种避险情绪，进一步加剧了市场的抛压。
历史数据显示，在 FOMC 决议公布前的 5-7 天，比特币价格往往表现疲软，出现"会前跌"的规律。例如，在 2025 年 12 月的 FOMC 会议前，比特币就从$94,000 的高点回落至$90,000 附近。而在 2025 年 10 月的会议前，比特币也从$116,000 跌至$112,000 以下。
这种规律背后，是大型机构投资者的避险操作。在美联储政策明朗化之前，他们倾向于降低风险资产的仓位，以应对可能出现的超预期政策变化。
流动性的「跷跷板」
没有宏观流动性的增量，全球市场和币圈内部都面临着流动性的存量博弈，币圈的流动性被所有市场虹吸，而 BTC 等主流币的流动性被 meme 虹吸。
比特币 ETF vs 黄金 ETF
如果说宏观因素是远虑，那么资金的流向，则是更直接的近忧。
比特币现货 ETF 在 2025 年初的批准，曾被视为牛市的"发动机"。但数据显示，自 1 月中旬以来，ETF 的资金流入速度明显放缓，甚至出现了连续 5 天的净流出，总额高达 17 亿美元。
与此同时，黄金和白银 ETF 却在持续吸金。2025 年，黄金 ETF 录得自 2020 年以来最强劲的资金流入，总持有量增加超过 220 吨。进入 2026 年，这一趋势仍在继续。
资产类别 2026 年 1 月资金流向比特币 ETF 净流出约 17 亿美元黄金 ETF 持续净流入
这种鲜明的对比，反映了市场风险偏好的根本性转变。在宏观不确定性加剧的背景下，资金正在从高风险的比特币，流向传统的避险资产黄金和白银。
比特币、黄金、和白银ETF1月资金流向对比
宏观寒冬之下，加密市场内部却呈现出冰火两重天的割裂景象。一边是比特币的阴跌不止，另一边却是 Meme 币的狂欢。
名为"尼采企鹅"（Nietzschean Penguin, $PENGUIN）的 Solana Meme 币，因为白宫官方推特发布的一张特朗普与企鹅的 AI 合成图，2 天内暴涨百倍，市值一度冲到 1.7 亿美元。
这种现象背后，是市场情绪的极度压抑。
当宏观叙事失灵，价值投资失效，ETF 带来的增量资金流入放缓，1011 之后失去财富效应的币圈存量资金开始涌入 Meme 币寻求短期暴富的机会。这是一种"末日狂欢"的心态：既然价值币不涨，不如去赌一个空气币。
但往往投资者的这种「追涨」和「回本」情绪，更容易被「做局者」捕捉和收割。"尼采企鹅"在两天内获得 A16Z, Solana 官推，白宫和马斯克账号的多次转发，不可谓不是「有备而来」。
白宫官推两天内发了三条「企鹅」相关推文
$Trump, $币安人生，每一次情绪火热，背景强势的速通盘后，似乎都跟随着大盘的暴跌。这种情绪的蔓延，进一步抽走了主流币的流动性，形成了恶性循环。
只是目前币圈流动性比 2024 年 12 月和 2025 年 10 月更差上很多，所以白宫和一众推特大号转发催熟，「尼采企鹅」的上限目前也只停留在不到 200M。
风暴仍将延续？
虽然关于 BTC 还存在「四年周期」的争辩愈演愈烈，但自从 2025 年 10 月 11 日比特币跌破 11 万美元之后，币圈似乎已经进入熊市，流动性在长达三个月的震荡中变得越来越稀薄。
但这一次，我们面临的局面更加复杂。市场的短期走势，将取决于华盛顿的政治博弈、美联储的政策信号以及科技巨头的财报表现。
从更长期来看，全球经济似乎已经因为地缘政治而风声鹤唳，深陷债务-放水-泡沫的循环而无法自拔。
而特朗普依旧像一颗不知道什么时候会引爆的「炸弹」。
1 月 17 日，特朗普政府威胁对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国等八个欧洲国家加征 10% 的进口关税，以施压其在格林兰岛问题上让步。尽管在 1 月 21 日与北约秘书长会谈后，特朗普暂时放弃了关税威胁，但「交易的艺术」仍充满了不确定性。
1 月 24 日，特朗普又威胁对加拿大所有对美出口商品征收 100% 的关税，以阻止其与中国达成贸易协议。
没人能预判他为了中期选举连任，下一步又会做出什么「疯狂」举措。
对于投资者而言，现在可能不是追涨其他资产的好时机。在「一月围城」中，保持耐心和谨慎，等待宏观迷雾散去，或许是唯一的选择。
