撰文：David，深潮 TechFlow
2025 年，加密公司在美股市场筹了 34 亿美元。
Circle 和 Bullish 各融超过 10 亿，Gemini 纳斯达克首日涨 14%。到了 2026 年 1 月，BitGo 在纽交所敲钟，首日涨 24.6%，市值 26 亿美元。
这些先行者证明了一件事：华尔街愿意为合规的加密基础设施买单。
2026 年的管道更粗。Kraken、Consensys、Ledger 都在排队上市，估值从几十亿到两百亿美元不等。连做安全审计的 CertiK 也在达沃斯宣布了 IPO 计划。
交易所、钱包、托管、安全...... 加密行业的「卖水人」正在集体走向公开市场。
这些公司什么时候上，估值多少，风险在哪？我们逐个来看。
1. Kraken，200 亿美元的合规样本
预估市值：200 亿美元
预估时间：2026 年上半年
Kraken 是加密行业最老的交易所之一，2011 年成立，比 Coinbase 还早一年。但它上市的时间点比 Coinbase 晚了五年。这段时间差里，它经历了 SEC 起诉、和解谈判、业务整顿，最终在 2025 年 3 月拿到了 SEC 撤诉的结果。
财务数据也很扎实：
2024 年收入 15 亿美元，调整后 EBITDA 超过 4 亿美元。2025 年 Q3 单季收入 6.48 亿美元，同比涨 50%。平台管理资产 593 亿美元，季度交易量 5768 亿美元。
2025 年 11 月，Kraken 完成 8 亿美元 pre-IPO 融资，估值 200 亿美元。投资者名单包括 Citadel Securities、Jane Street、DRW。这些传统金融的顶级做市商进场，意味着他们在赌加密交易所会变成金融基础设施的一部分。
同月，Kraken 秘密提交了 S-1。目标是 2026 年上半年上市。
如果成功，它将成为继 Coinbase 之后第二家在美股上市的主流加密交易所，也是第一家在「后 Gensler 时代」走完完整上市流程的公司。
2. Consensys，MetaMask 的母公司想上市
预估市值：70 亿美元（2022 年估值）
预估时间：2026 年中
Consensys 拥有加密行业最有价值的几个产品：MetaMask 钱包 3000 万月活、Infura 节点服务撑着大多数以太坊 dApp 的底层、还有 Linea L2 网络。它是以太坊生态的「管道工」，几乎所有开发者都在用它的工具。
公司由以太坊联合创始人 Joseph Lubin 创办，2022 年融资 4.5 亿美元时估值 70 亿美元。现在它正在和摩根大通、高盛合作筹备 IPO，目标是 2026 年中期。
招股书预计会重点展示 MetaMask Swaps 的收入。这项功能让用户在钱包内直接交易代币，每笔收 0.875%的费用。2025 年，MetaMask 还加入了原生比特币支持，从纯 EVM 钱包扩展到多链钱包，试图把用户留在自己的生态里。
Consensys 上市的悬念在于，它同时在做 MASK 代币和 IPO，这两件事怎么协调？代币持有者和股东的利益会冲突吗？这个问题可能成为加密公司治理的一个新案例。
3. Ledger，硬件钱包想讲软件的故事
预估市值：40 亿美元
预估时间：2026 年
Ledger 卖出了 600 多万台硬件钱包，为用户托管超过 1000 亿美元的比特币。但它不想只做「卖设备的」。
这两年 CEO Pascal Gauthier 频繁出现在纽约。他跟投资人讲的故事是：Ledger 要成为「自托管领域的苹果」。
转型的关键是 Ledger Live，一个把硬件钱包、软件钱包、Staking、DeFi 交互整合在一起的应用。从卖硬件变成卖订阅服务，从一次性收入变成经常性收入。
这个故事华尔街买账了。
1 月 23 日金融时报报道，Ledger 正在和高盛、Jefferies、巴克莱谈纽交所 IPO，目标估值超过 40 亿美元。这个数字是 2023 年 15 亿估值的近 3 倍。
支撑这个估值的是业绩。
2025 年该公司收入达到数亿美元，Gauthier 说是「创纪录的一年」。FTX 崩盘之后，「Not your keys， not your coins」这句话重新流行，机构和散户都在往自托管转移。
去年加密行业被盗金额创新高，达到 170 亿美元，反而成了 Ledger 的卖点。
不过，硬件钱包对普通人来说还是太难用了。Ledger 的增长天花板取决于它能不能把这个门槛降下来。
4. Bithumb，韩国老大哥的翻身仗
预估市值：未披露
预估时间：2026 年
上市地：韩国 KOSDAQ（也考虑过 Nasdaq）
Bithumb 曾经是韩国最大的交易所，后来被 Upbit 反超。现在 Upbit 占韩国市场 80%以上，Bithumb 只剩 15%到 20%。
2024 年 Bithumb 发起零手续费活动，把市场份额拉回到 25%左右。这是一场烧钱换用户的战役，目的或许是为 IPO 造势。
三星证券担任承销商，原计划 2025 年下半年在韩国 KOSDAQ 上市，也考虑过 Nasdaq。目前看，时间线推迟到了 2026 年。
不过，Bithumb 说这次 IPO 不是为了融资。公司账上有超过 4000 亿韩元（约 3 亿美元）的金融资产，不缺钱。上市的目的是「建立市场信任」，让内部治理和财务接受公开审计。
这句话的背景是：Bithumb 这几年麻烦不断。
2023 年被韩国税务局搜查，怀疑有欺诈性交易。多名高管因涉嫌上币贿赂被调查，前 CEO 李尚俊下台。2017 年的一次服务中断，打了六年官司，最后被判赔偿用户。
为了 IPO，公司做了人事调整。前董事长李正勋回归董事会，他之前因收购相关的欺诈指控被起诉，今年才被判无罪。新 CEO 是他的亲信。
韩国有 1800 万加密用户，日交易量经常超过股市。
Bithumb 的 IPO 是韩国加密市场机构化的一个信号。但考虑到它的历史包袱，投资者会盯着它的治理问题不放。
5. CertiK，争议中的安全审计龙头
预估市值：20 亿美元
预估时间：2026 年底 -2027 年初
1 月 23 日达沃斯论坛，CertiK CEO 顾荣辉宣布公司正在推进 IPO。
这是加密行业最大的安全审计公司，2018 年成立，总部纽约，服务超过 5000 家客户，审计代码保护的资产规模约 6000 亿美元。
投资者名单也确实很硬，Binance 是最早也是最大的财务支持者，软银愿景基金、Tiger Global、红杉、高盛都进场了。2022 年 B3 轮融资时估值达到 20 亿美元。
但 CertiK 也是加密圈争议最多的公司之一。
去年 Kraken 那件事闹得很大。CertiK 发现 Kraken 有个漏洞，能凭空给账户充值，测试过程中转走了约 300 万美元。CertiK 说这是「白帽行动」，Kraken 说这是敲诈。双方公开撕了一轮，最后钱退了，但 CertiK 的声誉受损。
更早之前，CertiK 还给柬埔寨的 Huione Guarantee 做过审计。这个平台被用来洗钱、买卖黑客工具和个人数据，甚至有人在上面卖电击器给东南亚的诈骗园区。CertiK 后来道歉了，但这件事说明安全公司自己的风控也有问题。
顾荣辉说上市是「产品和技术持续扩展的自然下一步」。
但 IPO 招股书一旦公开，这些争议会被投资者反复追问。CertiK 能不能重建信任，是它上市路上最大的考验。
总的来看，2026 年加密公司扎堆 IPO，可能不是巧合。
监管环境在变。SEC 主席 Gensle r 走了，新任主席对加密态度更友好，Kraken 和 Consensys 的诉讼都撤了。窗口期打开，该冲的都在冲。
资本结构也到了极限。这些公司在私募市场融了很多轮，股东越来越多，员工期权越来越难变现。Coinbase 上市已经五年，证明了加密公司可以在公开市场活下来。后面排队的没理由继续等。
不过对普通投资者来说，这批 IPO 需要区分。
Kraken 和 Ledger 有真实收入，商业模式清晰；Consensys 有 MetaMask 这个入口级产品，但同时在做代币，股东和代币持有者的关系还没理顺。CertiK 有品牌但有争议，Bithumb 则是纯韩国本土的故事。
能买到的时候，先搞清楚自己买的是什么。
而对公司来说，上市只是开始。
能不能在公开市场站住脚，要看这些公司能不能把「加密」的标签换成「金融基础设施」。Coinbase 花了五年才让华尔街相信它不只是一个炒币平台。
后面这批，路还很长。
