撰文：Ethan（@ethanzhang_web3）
6 月 11 日，美国证券交易委员会（SEC）向拟发行 Solana 现货 ETF 的多家机构发出通知，要求其在 7 天内重新提交修订版 S-1 文件，重点涉及「实物赎回机制」与「质押条款」的措辞修正。
这一举动被市场视为监管层态度转变的明确信号，也迅速点燃多头情绪，SOL 价格随即上扬，短线冲破 165 美元，单日涨幅一度达 5% 。
市场情绪快速升温，投资者纷纷押注 Solana 可能成为继 BTC、ETH 之后的第三个被主流金融纳入现货 ETF 的加密资。在 ETF 交易结构逐步明晰、监管信号转暖的背景下，投资者的关注点也从「能否通过」转向「何时通过」与「谁来推出」。
监管动向：从不可想象到逐步接受，Solana 进入审查倒计时
当前 SEC 的重点不再是「是否允许」Solana 现货 ETF 上线，而是「如何合规表达 ETF 的质押与赎回结构」。要理解此次 S-1 修订为何意义重大，还需要回顾一下 SEC 过往在 ETH 现货 ETF 上的表态。
2024 年 5 月 24 日，以太坊现货 ETF 获批，获批的核心原因在于 SEC 最终放弃了对 ETH 是否为证券的追问，且 ETF 结构明确剔除了 Staking 质押条款。这使得 SEC 可将其视作「商品型 ETF」，纳入传统资产监管逻辑之中。
相比之下，Solana 作为高度 PoS 依赖型链，其 Staking 机制的合规性一直是争议焦点。而此次 SEC 要求申请方在 S-1 文件中明确质押机制细节，被广泛解读为「不再回避 Staking」，而是试图在监管框架中纳入 PoS 逻辑。Staking Rewards 数据显示，截至 6 月 12 日，Solana 的质押率为 65.44% ，质押收益率为 7.56% ，是 ETH（3.13% ）的两倍多。
更重要的是，SEC 还承诺将在 S-1 文件提交后的 30 天内完成审查反馈。这在以往比特币、以太坊现货 ETF 审查流程中极为少见，也意味着 Solana 现货 ETF 的落地窗口已打开，最快可能在 7 月中旬获批。
审批时间表预测，SOL ETF 最快 7 月通过
根据外媒 Blockworks 报道，消息人士预计，在完成这些 S-1 文件的更新后，Solana ETF 有望在未来三到五周内就能获得最终批准。
彭博行业研究的 James Seyffart 表示，他预计今年就能获得批准，最早可能在 7 月。 Seyffart 在本周的一份报告中写道，「我们认为，SEC 现在可能会比计划更早地专注于处理 Solana 的 19 b-4 申请和质押 ETF。发行人和行业参与者可能一直在与 SEC 及其加密货币工作组合作制定规则，但该机构对此类申请做出决定的最终期限要到 10 月。」
今年 4 月，彭博行业研究分析师 Eric Balchunas 表示，已将 SOL ETF 获批的可能性从 70% 提高到 90% 。 他在最新推文中表示：「准备好迎接潜在的山寨币 ETF 夏季吧，Solana 可能会引领潮流（以及一些篮子产品）」。
此外，政治因素也在悄然推动着监管转向：现任美国总统特朗普对加密行业的高调公开支持；美国国会两院相继通过推翻 SAB 121 的决议，从立法层上对加密资产会计政策进行了否定；国会审议中的 FIT21 法案明确提出对去中心化数字资产豁免证券标准，SOL 可能正处于合规门槛之上。
综合来看，Solana 现货 ETF 的审批已从「遥不可及」迈入「路径清晰」的阶段，同时这也意味已经正式进入合规博弈的最后一环。
谁在排队？Solana ETF 发行机构全景图
Solana ETF 的竞争始于 VanEck 去年提交的 S-1 文件，紧随其后的是 21 Shares 和 Bitwise。
目前已经提交 Solana ETF 申请的机构包括 VanEck、 21 Shares、Grayscale、Bitwise、Canary Capital、Franklin Templeton 和 Fidelity 七家资产管理公司，他们正在等待 SEC 对其 Solana ETF 申请的最终决定。其中，由于在 BTC 和 ETH 的现货 ETF 上的成功案例，Grayscale 正计划将其现有的 SOL 信托产品也同样复制转换为现货 ETF。
图片来源于@Shibo
ETF 通过，SOL 能否像 BTC 一样起飞？
BTC ETF 前车之鉴：
参考 2023 年底到 2024 年初的 BTC 现货 ETF 批准前后的市场反应：BTC 在 2023 年 10 月在 2.7 万美元附近起步，在其现货 ETF 开始交易当日及次日（ 2024 年 1 月 11 日至 12 日）短时内出现 15% 下跌，随后累计下跌 21% ，然后便开始一路高歌猛进最高触及 7.3 万美元，涨幅近 2.7 倍。
然而这样的「美好愿望」在 ETH 这里却并没有照进现实。自 ETH 在 5 月确认现货 ETF 后，一直到 7 月 23 日 ETF 开放交易，期间 ETH 价格反应平缓，涨幅不到 30% 。ETF 开放交易后一个月，更是暴跌超过 30%
虽然 ETF 的通过对于加密货币的长期合法性和机构资金流入具有积极意义，但短期价格表现受到市场预期和「买预期卖事实」心理的影响，所以对于 ETH 而言，其 ETF 的通过可能更多地是验证了市场此前的预期，而非带来新的、未被计入价格的刺激。另外一方面原因也在于 ETH 的 ETF 是「阉割版」的，没有质押收益机制，同样对用户没有太多的吸引力。
SOL 若通过 ETF，有多大上行空间？
根据 GSR 模型推算，若 SOL ETF 的资金流入为 BTC ETF 的 5% ，按市值折算，其涨幅可能达到 3.4 倍，即从当前 160 美元上行至 500 美元，可能冲击 400 – 500 美元区间；在更乐观情景下，若资金流入占比达 14% ，价格可能触及 800 美元以上。
但值得警惕的是，SOL 的抛压风险。SOL 早期投资者成本极低，ETF 落地可能成为解锁退出的节点。此外，SOL 的供给结构与 BTC 和 ETH 还存在不同：质押占比已超过 65% ，ETF 是否允许将份额质押仍存变数，一旦质押收益未纳入 ETF 结构，现货 ETF 中的 SOL 将因未参与链上回报而吸引力下降。此外，ETF 一旦成为主流资金通道，链上 DEX 与 DeFi 生态或遭遇流动性迁移风险。
因此，在 ETF 消息确认前后，市场极可能依旧经历「先炒预期、后兑现」的波动结构，这与 BTC ETF 开始交易前后的价格周期是极为相似的。
SOL 值得重仓？
从目前公开资料与市场反馈来看，Solana 现货 ETF 有望在未来 2 到 3 周内获得正式批准，成为继 BTC 和 ETH 之后的又一个「主流入场通道」。
短期内，SOL 价格可能进一步受到资金预期驱动，冲击 200 – 300 美元区间；中期看，能否重演 BTC 式的爆发还需关注两个变量：
- ETF 结构设计能否解决质押问题，真正实现「链上收益 + 监管透明」双重目标；
- 链上生态是否能承接新增流量与交易需求，构建稳固的「资金 + 应用」闭环。
在加密资产迈向合规与主流金融交汇的节点上，Solana ETF 不仅是产品，更是公链竞争、PoS 共识机制和 DeFi 应用的集体压力测试。
