DeFi 利益重构：当 Aave 决定「分手」Sky

 

Aave 社区新近通过的一则提案，移除 USDS 与 DAI 抵押资格并上调风险储备率。投票结果以压倒性优势支持将 USDS（原 DAI）从平台的抵押品列表中移除，这个看似技术性的风险参数调整，实则掀开了 DeFi 2.0 时代残酷竞争法则的帷幕。

 

 

Aave 的提案文档归结出两个核心论据。首要问题在于 Sky 生态系统的结构性风险。转型后的 Sky 不再仅仅是稳定币发行方，而是演变为一个「链上美联储」，通过向 Spark、Grove 等 SubDAO 发放「内部信用额度」 来完成跨领域布局。Aave 方面担忧，这种母子公司架构下，SubDAO 可能以零成本或极低成本获取资金，进而渗透到高风险收益策略中，最终侵蚀 USDS 的稳定基础。尽管 Sky 创始人 Rune 出面澄清，强调 SubDAO 实际需承担约 4.55% 的利息成本，且 Spark 等核心子公司必须优先将协议收入注入风险准备金，但 Aave 的风险评估显然未被完全说服。

 

第二个理由则更为现实：USDS 在 Aave 平台上的利用率持续低迷，贡献的经济效益远低于预期。在 DeFi 协议的精算模型里，每一笔抵押品都占用风险敞口和流动性资源，当收益无法覆盖潜在风险时，理性选择便是及时止损。这背后是更深刻的商业逻辑——随着 Spark 等原生借贷协议的成熟，Sky 生态正将借贷业务逐步「内循环」，Aave 作为外部渠道的边际价值已然归零。

 

 

要理解这场「分手」 的必然性，必须回溯 MakerDAO 到 Sky 的进化路径。昔日的 MakerDAO 纯粹扮演稳定币供应商角色，持续向 Aave 输送 TVL，双方构成经典的互补关系。但转型后的 Sky 必须回答一个问题：仅靠 CDP 模式能否支撑规模化增长？LUSD 的案例给出了警示——其不可修改的稳定模型虽能保证去中心化纯度，但应用场景和市值长期停滞。Sky 选择了一条更传统的金融扩张路径：通过向 SubDAO 放贷赚取利差，用控股公司模式完成在借贷、RWA 等领域的全面布局。

 

这套模式跑通的前置条件极为苛刻：SubDAO 必须在各自赛道捕获高于 4.55% 基准利率的收益。这迫使 Sky 从 Aave 的友商逐渐蜕变为直接竞争对手。当 Spark 的 SLL（Spark Liquidity Layer）开始承接原本属于 Aave 的抵押借贷需求，昔日的合作基石便已松动。正如行业评论所言，「Maker 搞了个 Spark fork，背刺了 Aave 一把」，这种评价虽显尖锐，却精准捕捉到了商业模式冲突的本质。

 

 

站在 Aave 立场，下架 USDS 是典型的防御性策略。协议无法穿透式监管 SubDAO 的资金运作，却要被动承担其风险传导，这种不对称的脆弱性在风控框架中不可接受。更值得注意的是，Aave 同步推进的多链策略优化提案透露了其资源聚焦逻辑——年收入不足 200 万美元的链将不再部署，而以太坊主网单链年利差收益高达 1.42 亿美元。

 

Sky 的扩张则带有必然性代价。选择增长就要拥抱复杂性，传统金融控股公司的风险传染问题在链上世界同样无法避免。唯一可行的补救是极致透明化，让用户和合作方能够独立评估每个 SubDAO 的风险收益比。毕竟，当 Sky 主动将 USDS 从公共基础设施升级为生态竞争工具时，就必须接受合作伙伴用脚投票的结果。

 

对用户而言，实际影响被控制在有限范围。Aave 上 USDS 的抵押借贷需求本就稀薄，Spark 储蓄 Vault 和 SLL 已提供完整替代方案。真正的损失在于选择权的收窄——DeFi 早期「任意组合」 的乌托邦理想，正让位于现实商业利益构筑的护城河。

 

 

这起事件标志性的意义在于，它宣告了 DeFi 1.0 时代「可组合性蜜月期」 的终结。当头部协议完成原始积累，纵向整合产业链成为本能选择，昔日开放无许可的扁平生态，不可避免地向科层化、领地化演变。Aave 用治理投票划清界限，Sky 用 SubDAO 构筑生态壁垒，本质都是将外部性风险内部化的努力。

 

更深层的拷问在于治理代币的协调能力。当协议利益发生冲突，跨社区的治理投票能否真正超越短期利益博弈？USDS 下架不会是孤例，而是系列 DeFi 内战的序幕。每个协议都将在开放精神与商业可持续间艰难权衡，而用户终将明白：没有永恒的可组合性，只有永恒的风险收益比判断。