作者：张烽
据公开的数据信息，2025 年中期全球 RWA 市场规模已突破百亿美元，较 2022 年以来增长迅速，成为加密领域增长最快的赛道之一。这一爆发性增长背后，是在技术迭代、监管博弈、产业转型和资本逐利等维度下多方力量共同推动的结果。
RWA 市场崛起，到底是谁在布局？也许我们需要从复杂生态系统中梳理出关键参与者的战略意图与行动逻辑——他们包括押注未来的技术开发者、争夺制度红利的监管机构、渴求解困的传统产业以及追求收益的全球资本。这些力量共同构成了当前 RWA 市场的底层支撑系统。
一、技术生态基石布局：构建下一代金融基础设施
在技术发展维度，RWA 布局核心力量来自致力于构建下一代金融基础设施的技术先驱与机构联盟。他们的投入致力于解决资产上链的关键障碍，为 RWA 的大规模应用奠定技术基础。
区块链协议开发者与跨链技术突破。以太坊凭借其成熟的智能合约生态成为 RWA 的主要承载平台，据统计占据超过一半的市场份额。Polygon、Solana、Avalanche 等公链则通过高扩展性和低成本优势争夺增量市场。以 XRPL（XRP Ledger）为例，其生态内代币化资产总值在 2025 年上半年从 500 万美元飙升至 1.18 亿美元，显示出技术优化对资产上链的显著拉动。这些底层协议的持续进化，为 RWA 提供了安全、高效的链上运行环境。
传统金融机构的科技部门。据公开信息显示，BlackRock 的 BUIDL 基金通过多链部署管理着 29 亿美元国债代币化资产，占据该细分市场 44%的份额。摩根大通则借助自研的 Kinexys 平台完成超 1.5 万亿美元的分布式账本（DLT）支付与结算，并与 Chainlink 合作推进跨链 RWA 定价试点。这些机构将传统金融市场的资产管理和风控经验引入区块链领域，大幅提升了 RWA 产品的可信度和可接受度。
合规与安全技术提供商。隐私计算技术（如零知识证明）在解决 RWA 商业机密保护问题上取得突破。一些公司开发的抗量子密码技术增强了链上资产的安全性。Chainlink 推出的合规工具据称能将传统金融上链对接成本降低 90%。这些技术创新解决了 RWA 在机构落地中的核心痛点——如何在保持透明性的同时满足商业保密和合规要求。
技术阵营的布局逻辑逐渐清晰。通过提前布局基础设施，在即将到来的数万亿美元 RWA 市场中占据价值链核心位置。麦肯锡预测 2030 年 RWA 市场规模将达 4 万亿美元，而波士顿咨询集团(BCG)的乐观预估甚至达到 16 万亿美元。面对如此巨大的潜在市场，技术投入成为必要的前期押注。
二、监管套利与制度红利：全球政策分化下的战略布局者
金融监管环境的巨大差异，使监管套利成为推动 RWA 全球布局的重要动因。不同司法辖区在监管强度、税收政策、创新支持等方面的分化，催生了三类典型的制度布局者。
监管沙盒的积极申请者。香港、新加坡、阿联酋等「低税+灵活监管」地区成为 RWA 项目集聚地。香港金管局 2025 年获批 4.1 亿美元专项资金支持稳定币与 RWA 项目孵化，推出「LEAP」创新监管框架。新加坡通过「Project Guardian」推动多类型 RWA 资产在链上结算与跨平台交易，并配套实施稳定币监管新规。这些地区的共同特点是监管机构主动提供「政策试验场」，吸引全球创新资源。
规避高税负的迁移者。日本和美国形成「中低自由度+高税负」的双重约束。美国 SEC 对代币化资产坚持证券法适用原则，要求 RWA 发行必须注册或豁免，导致合规成本高企。日本尽管拥有明确的法律体系，但对个人投资者长期维持高税率（有人统计 2025 年前最高达 55%，改革后降至 20%）。这种环境促使项目方转向新加坡、阿联酋等无资本利得税地区。
中国特色的离岸探索者。中国大陆加密资产交易虽然受到一定限制，但有消息称正计划推出「离岸稳定币」试点，同时以香港为支点对接国际规则。据公开媒体消息，2025 年 7 月在北京召开的「RWA+稳定币合规创新发展峰会」上，中央财经大学、新华网研究院等机构联合推动「RWA 生态合作伙伴行动计划」，探索依托新能源、工业互联网等实体领域的稳定币价值落地路径。
全球 RWA 监管格局逐渐呈现明显「三极分化」。香港具有「严准入+低税负」特征的监管路径；新加坡和阿联酋采取更具弹性的「产业吸引型」策略；欧盟则通过 MiCA 法案构建标准化监管框架。这些地区各具特色为不同需求的 RWA 项目提供了多元选择，也促使监管机构客观上需要通过优化制度设计来争夺市场份额。
三、产业端的困境突围者：传统行业的流动性释放
在产业解困维度，RWA 布局是面临流动困境或融资约束的传统行业企业。通过将实体资产代币化，企业开辟了新的融资渠道和商业模式。以下仅举一些公开消息显示的相关案例。
汽车产业的价值链重构者。广联科技控股（02531.HK）获得 High West 的 10 亿港元首轮资金支持，启动「智能网联汽车资产 RWA 服务平台」，推动汽车从「消费品」向「投资工具」转型。其战略聚焦三大方向：构建「车主-车辆-产业链资产」链上金融生态；设计「稳定币+RWA+智能出行」应用场景；赋能二手车出口、电池回收等全生命周期环节。这种转型旨在解决汽车产业重资产、低周转的痛点，将固定资产转化为可流通数字资产。
保险资管的弯道超车者。太保香港在传统资管领域开拓创新。2025 年，该公司连续推出香港首只 1 亿美元链上货币基金「eStable MMF」，并与硅料巨头协鑫科技合作将新能源资产打包成 RWA 代币。这一举措直指中资资管在港的「存在感困境」，试图通过 RWA 实现差异化竞争。
内容产业的数字权益探索者。据公开媒体消息，宜搜科技（02550.HK）正打算将网络文学及游戏 IP 进行代币化。公司积累的几千万用户行为数据成为动态知识图谱基础，支持精准的权益分配。这一模式解决了文化创意资产估值难、流通性差的问题，为内容生产者提供了新的价值实现路径。
产业端的 RWA 布局逻辑集中于解决流动性不足和融资效率低下问题。尽管有质疑认为「如果二级市场股票都缺乏买盘，转成数字代币就会有投资者抢购吗」，但这种探索反映了传统产业对 RWA 赋能的实际期待。
四、资本端的收益追逐者：全球资金配置的新选择
在投资需求维度，RWA 布局者可分为追求稳定收益的传统资本和寻求高增长的加密原生资本两大阵营。他们的共同目标是通过资产代币化获取更优风险收益比：
传统资管的配置优化者。BlackRock、Franklin Templeton等巨头将美国国债代币化作为核心策略。BUIDL 基金管理资产达接近 29 亿美元，而 Franklin Templeton 的 BENJI 基金也接近 8 亿美元。这类产品解决了传统国债交易结算周期长（T+2）、跨境效率低的问题，为机构投资者提供了近乎实时的资产流动性和跨境结算能力。
私募信贷的效率提升者。私人信贷类 RWA 规模达 140 亿美元，成为最大的细分市场。Maple Finance（管理规模 20 亿美元）、Morpho（TVL 42 亿美元）等平台通过代币化重构信贷流程：将贷款转化为链上票据，实现自动付息和二级市场交易；引入KYC和链上审计增强透明度；通过固定利率结构降低展期风险。这些创新使私募信贷的平均发行周期从数周缩短至数天。
加密原生的收益需求者。DeFi 投资者对低波动性资产需求强烈，推动国债类 RWA 爆发式增长——从 2023 年的 1.04 亿美元飙升至 2025 年的 75 亿美元。IXS 推出的 BTC Real Yield 产品提供 4%~10%的 APY 年化收益，显著高于传统储蓄利率。这类产品成为加密熊市中资金避风港。
国际资本的赛道押注者。巴克莱银行在 2025 年 6-7 月连续举牌宜搜科技，显示国际资本对 RWA 及 AI 融合赛道的认可。这种投资逻辑并非基于短期盈利，而是看好文化 IP 代币化的长期潜力。类似地，High West 作为专业数字资产管理机构，选择广联科技控股作为其比特币财资加速器计划的首批合作伙伴，反映加密资本对汽车资产代币化场景的看好。
五、多元布局者共塑生态，挑战犹存
RWA 市场的爆发性增长是多方力量共同推动的结果：技术开发者构建基础设施，监管机构提供制度红利，传统产业寻求突围路径，全球资本追逐配置优化。这些布局者各怀诉求却又相互依存，共同推动 RWA 从概念验证走向规模化落地。
然而，RWA 的发展仍面临多重挑战：监管碎片化使 74%的 DLT 项目参与者严重不足；技术风险体现在跨链桥攻击事件时有发生；市场流动性不足导致超一半固定收益类 RWA 代币周转率非常低；金融稳定性风险则导致杠杆抵押链条断裂的可能。
尽管如此，RWA 连接传统金融与区块链的桥梁作用已得到验证。随着 BlackRock 等机构持续入场、香港-新加坡监管协作深化、以及汽车/能源等实体资产加速上链，一个更加开放、高效、透明的 RWA 生态正在形成。不同维度的布局者将在未来十年持续投入，推动麦肯锡预测的 4 万亿美元市场从可能走向现实。而那些能够平衡技术创新与金融安全、兼顾商业价值与监管合规的项目，将成为这场变革的真正赢家。
