作者：thetokendispatch
编译：白话区块链

三个月前，即便是以太坊最热心的支持者，也很难想象以太坊会在美国庆祝其 ETF 推出的一周年。然而，2025 年 7 月 23 日，以太坊 ETF 迎来了自 2024 年 7 月 23 日首次交易以来的第一个周年纪念，并正处于高光时刻。

2025 年 6 月，以太坊 ETF 录得有史以来最好的单月表现，净流入超过 35 亿美元，较 2024 年 12 月的最高纪录高出 70%。7 月的数据已显示出超越 6 月的趋势，截至目前已录得超 30 亿美元的净流入。过去两周（截至 7 月 18 日）成为有史以来净流入最高的两周，连续十周未出现净流出，这是其 52 周历史上的首次。

下图的曲棍球棒式增长模式清晰地展现了这一故事。

以太坊 ETF 周净流入

01 早期波折：从冷淡到逆袭

情况并非一直如此顺利。

2024 年 5 月，美国监管机构批准了以太坊 ETF，交易于 7 月 23 日开始，但市场反应平淡。比特币 ETF 在当年早些时候已抢尽风头，以太坊 ETF 的亮相更像是无人问津。价格波动不大，关注度逐渐减弱，早期几个月甚至未能吸引大量资金流入。事实上，初始阶段还出现了净流出。

在推出后的前 39 周中，以太坊 ETF 仅 15 周录得正向净流入。而最近 14 周中有 13 周为净流入，显示市场情绪在过去三个月中发生了显著转变。截至 2025 年 7 月 21 日，美国以太坊 ETF 的总资产管理规模突破 190 亿美元，较两个月前的约 96 亿美元翻倍增长。

02 机构热潮：以太坊国库的崛起

ETF 并非以太坊唯一受到热捧的产品，机构对以太坊的兴趣也在通过「以太坊国库」加速增长。

6 月 2 日，SharpLink Gaming 成为首家宣布将以太坊纳入其国库策略的美国上市公司。在众多公司竞相将比特币纳入资产负债表时，以太坊联合创始人、ConsenSys 创始人兼首席执行官 Joe Lubin 加入 SharpLink Gaming 董事会，担任主席，并主导了价值 4.25 亿美元的以太坊国库战略。自该计划启动以来，SharpLink 已成为最大的企业以太坊持有者，持有360,807ETH，并通过质押获得 567 ETH 的累计奖励。此外，该公司在 SEC 的补充招股书中寻求将其可发行的普通股规模从 10 亿美元提高到 50 亿美元。

与此同时，比特币矿商 BitMine Immersion 也大举押注以太坊，持有超过300,000 ETH（价值超 10 亿美元）。其主席、华尔街资深人士 Tom Lee 表示：「我们的目标是获取并质押 5%的以太坊总供应量。」SharpLink 和 BitMine 的以太坊持有量现已超过以太坊基金会。

此外，Cathie Wood 的 ARK Invest 近期出售了 Coinbase 和 Roblox 的大量持股，投资 1.82 亿美元增持 BitMine Immersion，并在旗下三只旗舰 ETF 中将 BitMine 的配置比例调整至 1.5%。亿万富翁 Peter Thiel 也持有 BitMine 9.1%的股份。新成立的 Ether Machine 公司通过合并现有公司，将打造一个提供机构级以太坊基础设施和收益敞口的公开交易实体，计划在纳斯达克上市，持有超过 400,000 ETH。

03 转折点与未来：质押与制度化前景

过去几个月发生了什么变化？以太坊基金会的领导层调整可能起到了一定作用。4 月底，以太坊基金会进行了领导层改组，将董事会与管理层分离，新领导层明确了扩展以太坊基础层、改进 Layer 2 rollup 和提升用户体验的三大优先事项。

以太坊的实用性和收益生成能力使其对投资者极具吸引力。目前，美国 ETF 尚未提供质押奖励，因为美国证券交易委员会尚未批准。如果以太坊 ETF 最终获准提供质押服务，以太坊可能成为机构投资组合中的「数字债券」。一个支持质押的 ETF 可能带来 3-5%的原生收益，以当前 190 亿美元的持有量计算，平均 4%的收益率可为 ETF 发行人带来超过 7.5 亿美元的质押收入。

贝莱德已开始探索包含质押的结构，提交了修订后的 19 b-4 文件，明确提到质押作为「潜在未来功能」，但需等待监管批准。专家预测，ETF 质押可能在今年最后一季度获批。市场制造和交易公司 Wintermute 去年曾指出，缺乏质押机制削弱了以太坊作为 ETF 工具的吸引力。若宏观环境发生变化，以太坊的稀缺性、质押收益和 ETF 及托管的可访问性将使其成为极具吸引力的选择。

以太坊价格已与机构活动同步上涨，过去两周飙升超 50%，创下 2025 年新高，近三个月累计上涨 150%。ETF 发行新股份时需购买以太坊，这将锁定供应，减少市场可用以太坊，推高价格。国库建设者将以太坊定位为可编程抵押品——一种能够产生收益、提供安全保障并长期持有的资产。

以太坊近期价格走势

此外，宏观环境利好：GENIUS 法案已签署成为法律，稳定币被合法化为数字现金。以太坊作为占据 50%市场份额的主导区块链网络，将成为最大受益者。

各公链稳定币份额占比

04 小结

一旦 ETF 质押获得 SEC 批准，机构兴趣预计将持续高涨。更多企业可能因质押功能建立以太坊国库，资产管理公司如贝莱德将继续加大以太坊配置。对于传统投资者而言，以太坊通过 ETF 和国库两条路径锁定供应并扩展至传统经济的影响力将越发明显。

与比特币的国库和 ETF 相比，以太坊的独特之处在于：比特币被视为价值储存和宏观对冲的「数字黄金」，而以太坊则是被用于实际工作的基础设施。基金发行人和国库建设者支持以太坊，因其支持质押收益、基础设施轨道和金融实用性的可编程层。比特币是你持有的资产，以太坊是你构建的网络。