撰文：邵嘉碘律师
阅前须知：本文系基于国际法域视角，并不针对和适用中国内地法律环境。
今年来，我越来越频繁地听到传统企业家问一句话：「加密市场我不懂，但我想了解加密基金到底怎么回事？」
有人是为了资产多元化；有人是为了抵御汇率波动；有人单纯觉得「机构都开始投了，我不能不看」。
但一打开基金材料，老板们马上被各种术语吓住：
- Long Only ？
- Market Neutral ？
- Funding Rate ？
- Multi-Strategy ？
- Web3 VC ？
- CTA ？因子模型 ？
更重要的是：
这些策略到底在干什么？哪个稳？哪个回撤大？过去五年到底谁挣钱？
这篇文章就是写给你看的：
- 用最直观的语言告诉你加密基金怎么分类
- 每种策略到底赚钱靠什么
- 优劣势分别在哪里
- 过去五年的真实表现趋势是什么
- 企业家该如何选加密基金
读完之后，你基本就能判断：
「自己适不适合配置加密基金，适合哪一类。」
为什么越来越多传统企业家开始看加密基金？
原因其实很简单：加密基金已经从「投机者的自留地」，变成机构认可的资产类别。三大趋势正在发生：
趋势一：全球机构正在悄悄「加仓」加密
- BlackRock、Fidelity 发行了比特币 / 以太坊 ETF
- 摩根大通、德意志银行等开始增强加密相关托管
- 主权基金、养老基金、保险资金开始配置数字资产
当机构入场后，加密资产的位置已经变了。它不再是旁门左道，而是另类资产的一部分。
趋势二：加密基金比个人炒币专业得多
加密市场波动大、交易 24/7、衍生品复杂、创新速度快。
但对专业团队来说，这不是问题，而是机会：
- 趋势信号明显 → 适合量化
- 交易所分散 → 有套利空间
- 永续合约机制 → 有资金费率收益
- 创新周期短 → VC 回报陡峭
- 数据透明 → 策略可验证
所以加密基金能做的事情，比普通投资人多太多。
趋势三：企业家的资产配置需要「新载体」
房地产周期变弱，A 股长期震荡，港股估值低迷，美元资产利率高但未来不确定。
很多老板现在都在问：
「下一个五年的增量在哪？」
加密基金提供了一个新的可能性：
- 可攻（吃趋势）
- 可守（套利）
- 可以押创新（VC）
- 机构化程度在快速提高
- 可托管、可审计、可合规
这就是为什么加密基金会成为企业家资产配置的新选项。
加密基金的六大策略类型
下面这六类，是当前行业最通用、企业家最容易理解的分类方式（基于 Crypto Fund Research + Galaxy VisionTrack）：
1. 主观长多（Long Only）——押周期，吃大趋势
怎么赚钱？
买入主流加密资产（BTC、ETH、头部山寨币），长期持有，逢低加仓。
核心逻辑就是一句话：
「相信加密长期上涨，并拿得住。」
优点：
- 牛市里收益最高
- 简单透明，成本低
缺点：
- 熊市回撤极深
- 需要极强的风险承受能力
适合：愿意承担波动、看长期趋势的投资人。
2. 主观多空（Long/Short）——涨跌都能做，操盘能力很关键
怎么赚钱？
靠团队判断行情：
- 看涨 → 加仓
- 看跌 → 减仓或做空
- 事件驱动 → 抓热点、空投、升级
简单理解：「专业交易员帮你管仓位。」
优点：
- 下跌时可对冲
- 波动比长多小
缺点：
- 成败高度依赖操盘团队
- 辨识能力是核心竞争力
适合：想吃行情但不敢完全裸奔的人。
3. 量化方向性（Quant）——模型说了算，情绪靠边站
怎么赚钱？
用数学模型跑交易：
- 趋势 CTA
- 动量策略
- 多因子模型
- 统计特征信号
你可以理解为：
「机器人交易，不看新闻、不赌情绪，只按模型来。」
优点：
- 纪律性强
- 趋势明显时收益好
- 人为失误少
缺点：
- 模型可能突然失效
- 交易成本敏感
适合：想要「更稳的趋势收益」的投资人。
4. 市场中性 / 套利（Market Neutral / Arb）——方向风险最低的策略之一
怎么赚钱？
构造一个不赌涨跌的组合，赚价差、赚利差。
典型策略：
- 资金费率套利（Funding Rate）
- 现货–永续基差套利
- 跨交易所价差
- 做市（Market Making）
- 链上低风险收益策略
你可以把它理解成：
「加密版货币基金 + 套利基金」。
优点：
- 波动最低
- 风险最低
- 回撤最小
缺点：
- 上行空间有限
- 风险在于对手方（交易所）和链上技术
适合：公司闲置资金、需要稳健收益的企业家。
5. 加密 VC（Venture / SAFT）——押创新的子弹
怎么赚钱？
投资早期 Web3 项目，靠：
- 项目成长带来的股权升值
- 代币发行（Token Generation Event）
- 代币解锁后的二级市场溢价退出
类似传统 VC，但周期更短、波动更大。
优点：
- 一个大项目能吃掉所有成本
- 掌握行业未来方向
缺点：
- 成活率低
- 锁仓周期长
- 估值不透明
适合：想押赛道、赌创新的大额资金。
6. 多策略（Multi-Strategy）——把几种优势组合起来
同时做：
- 长多
- 量化
- 套利
- VC
- 事件驱动
目的：
「在可控风险下追求综合收益。」
优点：
- 回撤比长多小
- 收益比套利高
缺点：
- 结构复杂
- 管理能力要求高
适合：第一次接触加密基金、想稳进场的企业家。
小结：以上不同策略的优缺点总结如下：
加密基金真正的赚钱逻辑
加密市场为什么适合基金做策略？因为它有三个传统市场没有的结构性特征：
1. 永续合约机制 → 资金费率套利机会
永续合约是加密市场独有的结构。
每 8 小时，多头和空头要互相付「利息」（资金费率）。
这意味着：
「只要市场偏多，多头付费，空头收钱。」
基金就可以用：
- 现货买入
- 永续做空
来「锁住价格」，只赚资金费率。
这就是加密套利最稳定的一部分收益来源。
2. 多交易所结构 → 天然价差机会
由于：
- 交易所多
- 流动性碎片化
- 审美与偏好不同
- 稳定币体系不统一
不同交易所之间经常会有价差。
基金通过程序化交易进行：
- 跨交易所套利
- 现货–期货套利
- 期货–永续套利
这类收益不靠「赌方向」，靠「数学和速度」。
3. 高波动 → 趋势策略更有效
在高波动的市场中：
- 趋势更明显
- 信号更清晰
- 量化模型更「有粮吃」
这是加密量化能崛起的重要原因。
过去五年各类策略的表现
根据 VisionTrack Crypto Hedge Fund Indices 数据，过往五年其记录的四类策略年度回报具体如下：
基于对行业广泛引用的公开指数趋势总结，我们对六类策略的回报总结如下：
1. 主观长多：上涨最猛、下跌最狠
- 牛市：表现最好（如 2017、2020–2021、2023）
- 熊市：回撤最大（如 2018、2022）
高弹性、高波动、高回报、高风险。
2. 量化方向性：收益中高、回撤可控
- 牛市：能吃到趋势
- 熊市：模型砍仓降低损失
曲线更平滑，适合想「稳吃趋势」的人。
3. 市场中性套利：最稳健的策略类型
整体特征：
- 年化收益不一定高，但稳定
- 回撤最小
- 适合做资产底仓或公司现金管理
行业过往趋势非常清晰：
「稳、稳、稳」。
4. 加密 VC：极端分化型回报
- 头部基金 IRR 高得惊人（押中一两个超级项目）
- 中位数基金表现相对平庸
- 长周期、高风险、高不确定性
适合长期资金，不适合短期预期。
5. 多策略基金：企业家最容易接受的组合
稳健、平衡、可控、适合做入门级配置。
传统企业家应该如何选择加密基金？
很多老板的第一反应是：「我到底应该选哪一家？」其实你应该先问自己三件事：
1. 你这笔钱，是「闲钱」还是「要用的钱」？
- 闲钱 → 市场中性、多策略
- 打算增值但能承受波动 → 量化、长多
- 打算押创新 → VC
钱的性质决定策略，不是策略决定钱。
2. 你能接受多大波动？
一个长多基金最大回撤 -70%，你能接受吗？
如果不能，那这类策略就不适合你。
3. 你要的到底是：稳、平衡，还是爆发？
三条路径：
- 稳：套利 / 市场中性
- 平衡：多策略 / 量化
- 爆发：主观长多 /VC
搞清楚你的目标，再选基金。
加密基金，正在成为下一代对冲基金
今天的加密市场已经不是 2018 年的荒野：
- 有 ETF
- 有托管
- 有审计
- 有监管
- 有大机构
- 有产业应用落地
- 有成熟策略体系
加密基金代表的不是投机，而是「新一代资产管理策略的机会窗口」。未来五年，加密基金在企业家的资产配置体系中会变得越来越重要。不是因为它神秘，而是因为它已经成为主流。如果你想理解加密行业，不一定要自己炒币。你只需要理解：谁在用什么策略，在什么逻辑下为你赚钱。
还是纠结，心里没底，怎么办？
如果你看到这里，说明你已经对加密基金的策略逻辑有了基础认知。但真正的挑战不是「懂概念」，而是：
- 哪些基金值得投？
- 哪些策略适合你的资产性质？
- 哪些文件、结构、费用设计里的「细微条款」，会影响你未来的退出？
- 哪些风险是可控的，哪些是结构性风险？
- 哪些团队真正机构化，哪些只是「穿着机构外壳的散户盘」？
这些问题没有标准答案，却都和你的资金安全、回报稳定直接相关。我见过很多企业家的选择纠结，也陪同不少 LP 做过基金尽调、结构拆解、条款修改与风险提示。我发现一个规律：
只要在投资前把策略、结构、条款这三件事搞清楚，你在加密基金里的体验会好一大截。
