作者：Biteye 核心贡献者 viee
编辑：Biteye 核心贡献者 Denise
ETH 从 4 月低点一路反弹，目前站上 4500 美元关口。说 2024 年是比特币 ETF 点燃牛市的开端，那么 2025 年，很可能轮到以太坊登场。本文用 6 种估值方法，拆解 ETH 冲击能否 10000 美元大关！
01、ETH/BTC 比率
首先，我们拿 ETH 和 BTC 做相对估值的对比。
ETH/BTC 比率长期来看其实非常稳定，但现在的比值只有 0.0372，在近 5 年处于历史中下位置，所以当前 ETH 存在「被低估」的可能。
按照过去五年 ETH/BTC 比率均值 0.0518 来测算，假设 BTC 保持在 12 万美元附近，那么对应的 ETH 价格是 6214 美元。 如果参考上一轮牛市 ETH/BTC 比率 0.06-0.08 来测算，依旧假设 BTC 保持在 12 万美元附近，那么对应的 ETH 价格是 7200-9600 美元。
02、以太坊 ETF 及机构持仓
伴随 ETH 价格大涨，场外资金大举涌入以太坊 ETF。很多人忽略了以太坊 ETF 以及机构买入的实际影响，不仅是情绪利好，更是巨大的买盘。
根据 @SoSovalueCrypto 数据，以太坊现货 ETF 再创历史新高，在美东时间 8 月 11 日的净流入为 10.19 亿美元，当前以太坊现货 ETF 总资产净值为 257.12 亿美元，持仓量已达到约 600 万枚 ETH，占到目前 ETH 流通供应量的 4.96%， 对比 BTC 的 ETF 百分比 6.48%，还有增长空间。此外，70 家以太坊储备实体现持有约 349 万枚 ETH，占到 ETH 流通供应量的 2.89%，BMNR 曾公开目标是最终持有全球 5%的以太坊流通供应量。再扣除质押锁仓 3617 万枚后，自由流通盘只剩 7510 万枚左右。
接下来的价格推算基于一个简单假设：自由流通盘减少的比例，会按同样比例推高单枚价格。
也就是，新价格=当前价格×（目标自由流通盘/当前自由流通盘）
如果把 ETF 和机构储备打包为一个整体来看，当前它们已经持有总供给的 7.85%。假设未来这一占比提高到 10%，且质押锁仓比例变动不大，自由流通盘将缩水到约 7252 万枚，对应的价格机械上移到约 4647 美元；若提升到 15%，则推到约 5070 美元；若提升到 20%，则接近 6000 美元。
这还没考虑到需求侧的放大效应，真实涨幅可能更高。此外，ETF 及机构增量资金通常要花一定时间完成交割，这意味着 ETH 价格中枢会被长期、稳定地抬升，而不是短期暴冲。
03、梅特卡夫定律
很多人讨论 ETH 估值时会盯着价格波动和热点叙事，但忽略了链上活跃度对网络价值的长期支撑。梅特卡夫定律认为，一个网络的价值与其活跃用户数量的平方成正比，用在以太坊上，就是网络价值 ≈ k ×（日活跃地址数）²。
简单理解就是「用户越多，网络越值钱」，用户量平方级增长会带来市值的指数增长。
根据 BitInfoCharts 数据，2025 年 8 月 13 日，以太坊主网近 24 小时的日活跃地址数（DAA）约为 971486 个，ETH 现价约 4500 美元，总流通量约 1.207 亿枚，市值约 5431 亿美元。代入公式可得当前系数 k ≈ 0.576（美元/地址²）。
有了这个 k，就可以推算不同活跃度场景下的价格：
如果 DAA 增至 100 万，价格约 4768 美元（+6%）
如果 DAA 增至 110 万，价格约 5769 美元（+28.2%）
若乐观至 130 万（接近历史高位的 9 成），价格约 8058 美元（+79.1%）
这个推算假设质押量和流通盘保持相对稳定，活跃度的提升会直接放大网络价值，从而推高单枚 ETH 价格。和 ETF 及机构买盘不同，梅特卡夫方法反映的是链上使用与经济活动的内生增长，它不依赖外部资金流入，而是基于网络效应的复利积累。
注意，一旦活跃度与资金面形成共振——链上交易增加、费用上升、燃烧量回暖，再叠加 ETF 和机构的筹码收缩效应，ETH 的价格将同时受到供给收缩和网络扩张两股力量的推动，推升速度可能远超单一因素的预测。
04、NVT 模型
NVT 本质像「加密版 PE」，给定一个合理的 NVT 倍数（参考历史区间）与未来的日转账额，就能反推市值与价格。
NVT = 市值（USD）/当日链上转账金额（USD），计算可得当下 NVT=518 B/14 B=37
ETH 的 NVT 历史上大致处在 60–110 的区间，当前处在历史偏下的位置。假设 NVT 倍数在 6–12 个月内处于 60/80/90/100/110 的合理区间；链上转账金额（USD）考虑到波动未来区间在 7 B–14 B/日。
6 个月情景
保守：NVT 70，日转账 $7 B → 市值 ≈ $490 B → 价 ≈ $4,059
基准：NVT 80，日转账 $9 B → 市值 ≈ $720 B → 价 ≈ $5,965
乐观：NVT 90，日转账 $12 B → 市值 ≈ $1080 B → 价 ≈ $8,947
12 个月情景
保守：NVT 75，日转账 $8 B → 市值 ≈ $600 T → 价 ≈ $4,971
基准：NVT 90，日转账 $10 B → 市值 ≈ $900 T → 价 ≈ $7,456
乐观：NVT 100，日转账 $14 B → 市值 ≈ $1400 T → 价 ≈ $11,598
也就是说，ETH 的网络效应，正在撑起 5000-12000 美元的估值底盘。
05、链上现金流模型
将以太坊协议产生的链上「收入」（手续费+MEV 等）视作现金流，衡量网络价值。随以太坊应用生态扩大，网络「营收」增长可提升 ETH 估值。
资产管理公司 VanEck 基于此思路预测，2025 年随着以太坊质押收益引入 ETF 等利好，ETH 价格有望接近 6000 美元；早在 2023 年报告中，VanEck 就对 ETH 价格作出估值，假设链上费用和使用量持续攀升，模型推演 2030 年 ETH 可能升至约 11800 美元。参考下图：
06、K 线技术分析
@CryptoPainter 认为尽管 ETH 目前面临来自 2021 年高位供应区的一部分历史抛压，但在 4 小时级别的技术结构上，高低点仍在缓慢抬升，没有出现明显破坏。
从 ASR 通道观察，ETH 价格在橙色平均压力带上方震荡上行，这是一种强势形态，说明市场需求正逐步消化历史高位附近的供应。
日线 ASR 通道有突破平均压力带的迹象。上一次类似突破发生在 2024 年初，若本次突破成功，日线目标可能直接触及日线超买线（约 5600 美元）。
另一种可能是重演 2024 年底的走势，在橙色通道上沿遭遇极限压制。
整体来看，当前形势整体依旧向好，ETH 价格在中期内冲击 6000 美元的可能性存在。
07、加密分析师情景推演
部分加密分析师及媒体 L 对 ETH 价格提供了一系列情景化预测：
1、加密分析师 @VirtualBacon 0 x 认为 ETH 已进入新一轮宏观牛市。在基准情景下，到 2025 年底 ETH 有望涨至 6000-7000 美元区间，2026 年中的长期目标约 10000 美元。若极端乐观，市场全面狂热，BTC 冲击 20 万美元且 ETH 超额表现，Virtual Bacon 估计 ETH 可能摸高至 16000 美元。
2、华尔街分析师 Tom Lee 7 月份在 Bankless 播客中直言，短期内，ETH 至少应该回升到 4000 美元；而在 2025 年底之前，ETH 涨到 7000 美元，甚至达到 12000 或 15000 美元都是合理的。
3、BitMEX 前 CEO Arthur Hayes 给出 2025 年底 ETH 约 10000 美元的目标价，属乐观牛市情景。他在 2025 年 7 月的文章中强调，美国政策转向信用扩张将带来大量流动性，再加上西方机构对以太坊重新产生兴趣，这些宏观因素将成为推动 ETH 上涨的关键催化剂。
4、加密媒体 Bankless 在 2025 年展望中提出 ETH 有望冲击 15000 美元的极牛情景。他们在年度预测中表示，人工智能热潮等新驱动力可能引发新一轮加密市场狂热，在这一乐观情况下以太坊价格有机会攀升至万元量级。背后的假设包括市场流动性充裕、叙事行情（如 AI+Crypto）以及以太坊在 DeFi 领域的主导地位持续巩固等。
08、总结
综合 6 种估值方法，ETH 在 2025 年有较大可能性达到 6000-8000 美元区间，若市场情绪高涨且链上活动持续增长，突破 10000 美元并非不可能，极端乐观情况下可能触及 12000-15000 美元区间。
这不只是「行情猜测」，而是链上数据、资金行为与宏观流动性的共同演绎。无论最终是否真到 1 万刀，ETH 作为加密生态的基础设施，已经在多重价值定价体系中站稳脚跟。
大家怎么看 ETH 本轮周期的潜力？欢迎评论交流
风险提示：本文内容仅供信息参考，不构成任何投资建议。ETH 价格受市场情绪、链上活动、政策变化等多重因素影响，波动性较大。请根据自身风险承受能力进行决策，并自行承担投资风险。
