撰文：Glendon，Techub News
今日凌晨，加密市场整体迎来一次小幅普涨，比特币突破 89000 美元，直逼 9 万美元关键心理关口；以太坊也随之涨至 2987 美元。据 SoSoValue 数据，截至撰稿时，几乎所有板块都呈现出涨势，其中 PayFi、NFT 板块涨幅居前，分别达到 6.63% 和 3.51%。
回溯至 11 月 21 日「黑色星期五」，加密市场遭遇了一场「寒流」。比特币价格一度暴跌至 80600 美元，较此前 12.6 万美元的高点跌幅超 36%，几近失守 8 万美元关口，全球加密货币总市值更是自今年 5 月以来首次跌破 3 万亿美元大关。而近几日的行情上涨也引发了市场思考：当前行情究竟是短暂的「死猫反弹」，还是一种趋势可能反转的积极信号？相较于上周，加密市场面临的宏观及内部因素又出现了哪些新变化？
在宏观层面，与上周情况截然不同的是，美联储 12 月降息升温。据《华尔街日报》报道，美国旧金山联储主席 Mary Daly 周一明确表态，她支持美联储在下个月会议上采取降息措施。她认为，就业市场突然恶化的可能性比通胀再度飙升更大，且管理难度更高，美联储不应因担忧未来需逆转政策方向，就推迟降息。
由于 Daly 在公开场合鲜少与美联储主席鲍威尔意见相左，她的这一观点一经抛出，便立即吸引了市场的广泛关注。在此之后，美联储 12 月降息 25 个基点的概率迅速攀升至 80.9%。与此同时，Polymarket 上市场押注美联储 12 月降息的概率也提升了 14%，达到 82%。目前，该预测市场总交易额已达到约 1.6 亿美元。
与此直接相关的便是市场情绪的波动，Alternative.me 数据显示，今日加密货币恐慌与贪婪指数升至 20，尽管仍处于「极度恐慌状态」，但相较上周近两年的低点「10」已有明显缓解。历史经验表明，极端恐慌情绪常常与价格底部相伴而生，当前宏观环境的改善有可能成为推动市场走出低谷的催化剂。
因此，市场出现了可以「抄底建仓」的声音。Bitget 华语负责人谢家印认为，今年 3 月和 4 月，市场也曾经历类似的回调和恐慌情绪蔓延，但事后证明那正是买入时机。当前市场局势与历史颇为相似。
然而，相比市场对降息的乐观预期，机构对于比特币以及相关 ETF 的兴趣却在持续降温。上周，全球上市公司（不包含挖矿公司）比特币净买入额仅为 1340 万美元，较此前一周的 8.36 亿美元相差甚大。这一巨大落差的主要原因是，Strategy 在上周并未对比特币进行增持操作。同时，TD Cowen 的最新报告也传递出了一些不利的信号。报告指出，Strategy 的比特币溢价持续走低，目前正「逼近 2021-2022 年加密寒冬的低点」。尽管 TD Cowen 仍然对 MSTR 保持着看涨的立场，但也强调，Strategy 可能被移出 MSCI 指数的风险，已经对股价形成了明显的压制。其预计该公司将被移出指数，并且在 MSCI 的阴影下持续承压。
以太坊的数据同样不容乐观。Strategic ETH Reserve 数据显示，以太坊 DAT 公司持有以太坊数量约为 636 万枚，在过去七日里，总增长量仅为 5 万枚。然而，上周仅 BitMine 便增持了 69822 枚以太坊，这一动作背后，暗示着其余DAT 公司出售了至少近两万枚以太坊。
此外，在市场资金流动的大盘面上，比特币和以太坊 ETF 的表现更是堪称惨不忍睹。比特币现货 ETF 上周净流出资金高达 12.2 亿美元，并且已连续 4 周出现净流出状态；以太坊现货 ETF 上周净流出 5 亿美元，也持续 3 周净流出。CoinShares 的最新周报进一步指出，尽管市场情绪已经出现了初步的转变迹象，但上周数字资产投资产品的资金流出总额依然高达 19.4 亿美元，同样实现四周净流出，总计流出资金高达 54.7 亿美元。其中，比特币和以太坊投资产品分别净流出 12.7 亿美元和 5.89 亿美元。
值得一提的是，彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 发推指出，BlackRock 比特币现货 ETF「IBIT」做空头寸已大幅下降，目前已经接近今年 4 月行情启动前的低点。这一现象表明，空头正在大规模地平仓。其作为观察比特币 ETF 的一个关键指标，这或许预示着市场即将迎来一些积极的转变。
与比特币和以太坊不同，山寨币 ETF 市场算是一片难得的「净土」，机构似乎正在将大部分精力放在更广泛的加密 ETF 产品布局上。尽管遭受加密市场持续下跌，流动性萎缩等负面影响，山寨币现货 ETF 依旧展现出顽强的生命力。其中，SOL 现货 ETF 上周实现了 1.28 亿美元的净流入，且已连续 4 周保持净流入态势；XRP 现货 ETF 上周净流入更是接近 1.8 亿美元，表现颇为亮眼。
并且，继 Canary XRPC ETF 和 Bitwise XRP ETF 上市交易后，昨日 Grayscale XRP ETF（代码 GXRP）和 Franklin XRP ETF（代码 XRPZ）在纽约证券交易所（NYSE）正式上市，XRP 现货 ETF 的上市数量至此增至 4 只。值得关注的是，GXRP 和 XRPZ 上市首日净流入均超过 6000 万美元。截至撰稿时，SOL 现货 ETF 和 XRP 现货 ETF 总净资产分别达到 8.44 亿美元和 6.29 亿美元，累计净流入分别为 5.68 亿美元和 5.87 亿美元。
除此以外，美国首只 DOGE 现货 ETF「GDOG」已于昨日上市，并且 Bitwise 旗下 DOGE ETF（代码 BWOW）将于本周三推出，再次丰富了加密 ETF 市场的种类和数量。对此，Eric Balchunas 预测，未来 6 个月内，市场上将涌现出超过 100 只加密货币 ETF，华尔街各大机构将大举进军 ETF 领域，掀起一场激烈的「圈地运动」。
从短期市场动态来看，加密市场似乎尚未被广泛判定为已步入「熊市周期」。BitMEX 联合创始人兼 CEO 昨晚发文指出，美联储流动性略有改善，美联储量化紧缩（QT）预计将于 12 月 1 日结束，本周三可能是资产负债表最后一次缩减。他认为比特币短期仍将在 8 万至 9 万美元区间震荡，但预计 8 万美元将形成坚实的支撑。
这一分析符合市场的普遍观点，由于市场呈现出诸多「熊市」早期的特征，8 万美元依然是比特币当前关键的心理和技术支撑位。CryptoQuant 分析师 Crypto Dan 分析称，目前比特币短期持有者已出现恐慌抛售现象，这种情况与此前牛市调整阶段的底部情况类似，但规模相对较小。
市场后续可能有两种截然不同的走向：如果当前只是一场「深度调整」，那么行情可能已经接近底部，反弹在即；如果比特币继续下行，跌破 8 万美元关口，则意味着市场将彻底陷入「熊市周期」，将面临更大的挑战。Crypto Dan 认为，这次熊市出现类似历史上超 70% 跌幅的可能性较低。
此外，一些长期持有者正在该价格区间内建仓。Glassnode 指出，比特币价格在小幅反弹前测试了 8 万美元关口。目前市场动能仍处于超卖状态，但已显露出疲软迹象。衍生品和现货交易量依然低迷，表明市场正有序地降低风险，投资者趋于谨慎。这意味着市场下跌动能可能逐渐减弱，但尚未形成强劲的反弹动力。
最后，加密市场能否扭转下行趋势，依然要取决于多重因素的动态博弈。美联储 12 月降息概率的显著提升，为市场注入了流动性改善的预期，这直接缓解了此前因货币政策紧缩而引发的恐慌情绪；同时，比特币 8 万美元关口已成为关键风向标，若价格能在此区间企稳，结合市场现存的积极信号，可能为趋势反转奠定基础；如若不然，市场或将陷入一段为期不短的熊市周期。
