撰文：Oliver，火星财经
2025 年的金融市场，港股与 Meme 币的共振成为一道独特的风景。5 月 27 日，泡泡玛特（9992.HK）股价攀升至 229 港元，创历史新高，年内涨幅高达 155%，市值一度突破 3000 亿港元。与此同时，基于其旗下 IP Labubu 的 Solana 生态 Meme 币 $LABUBU 市值突破 4500 万美元，24 小时涨幅达 58.85%。这只尖耳獠牙、坏笑可掬的北欧森林精灵，不仅在实体潮玩市场掀起抢购热潮，还在虚拟世界点燃投资热情，成为连接文化与资本的超级符号。Labubu 的崛起，究竟如何推动泡泡玛特从中国潮玩品牌迈向全球文化巨头？其背后的资本逻辑与文化叙事又揭示了怎样的新消费图景？
Meme 币的狂热：Labubu 的虚拟征途
Meme 币作为 2025 年加密市场的风向标，其总市值在 2024 年从 200 亿美元暴增至 1200 亿美元，增长 500%。尽管 $LABUBU 并非泡泡玛特官方发行，其依托 Labubu 的全球 IP 热度迅速成为 Solana 生态的明星项目。5 月 27 日，$LABUBU 市值一度触及 4500 万美元，现报 4060 万美元，24 小时交易额高达 950 万美元。社交媒体的裂变式传播是其爆发的核心引擎。从泰国公主思蕊梵将 Labubu 挂在爱马仕铂金包上，到 BLACKPINK 成员 Lisa 在 Instagram 晒出合影，再到贝克汉姆分享女儿赠送的 Labubu 包挂，这只小精灵频频亮相名人社交圈，引发全球模仿热潮。
尤其在泰国，Labubu 已成为现象级文化符号。2024 年，泰国旅游局授予其「神奇泰国体验官」称号，并举办盛大欢迎仪式，旅游与体育部部长亲自到场助阵。曼谷街头的 Labubu 服饰、纹身乃至定制周边层出不穷，凸显其作为潮流文化代表的号召力。这种文化影响力迅速传导至加密市场，知名加密 KOL 如 Ansem 通过 X 平台发布 Labubu 相关内容，引发社区热烈共鸣。根据 Holderscan 数据，自 5 月 14 日起，$LABUBU 持币地址增长超 30%，显示出市场参与度和社区热情的持续升温。
然而，Meme 币的高波动性与潜在风险不容忽视。5 月 26 日，泡泡玛特通过 X 平台发布声明，明确表示从未发行任何 Meme 币，并警告用户警惕诈骗，保留追究法律责任的权利。尽管如此，$LABUBU 的热潮并未冷却。类似 Chillguy、Pnut 等非官方 Meme 币的成功案例，激励投资者押注 $LABUBU。泡泡玛特创始人王宁的「无用即有用」哲学——「如果我们让玩偶变得有用，销量一定会下降」——与 Meme 币的情绪驱动逻辑不谋而合，吸引着 Z 世代在虚拟世界追逐 Labubu 的符号价值。未来，监管风险将是关键变量，美国 SEC 已警告不得推广未经注册的 Meme 币，$LABUBU 的持续热潮可能面临合规挑战。
港股的星辰大海：泡泡玛特的全球化野心
与 Meme 币的虚拟狂欢相呼应，泡泡玛特在港股市场的表现同样耀眼。2025 年第一季度，公司营收同比增长 165% 至 170%，远超市场预期，其中中国市场增长 95% 至 100%，海外市场暴增 475% 至 480%。摩根大通首次覆盖泡泡玛特，给予「增持」评级，目标价 250 港元，预测 2025 年海外销售额同比增长 152%，2025 至 2027 年年复合增长率达 42%，到 2027 年海外收入将占总销售额的 65%。高盛、美银证券等机构也纷纷上调目标价，普遍看好 Labubu 的全球需求及泡泡玛特的出海战略。
Labubu 的成功离不开产品创新。2024 年，Labubu 所在的 THE MONSTERS 系列贡献了 30.4 亿元收入，同比增长 726.6%，占公司总营收的 23.3%。其核心在于「搪胶毛绒」工艺的突破：通过将搪胶的精细面部与毛绒的柔软触感结合，Labubu 不仅保留了 IP 的辨识度，还从静态手办进化成可随身携带的「包挂」。这种创新赋予了 Labubu 双重属性：既是收藏品，又是彰显个性和存在感的「社交货币」。在曼谷夜市，玩家用隐藏款 Labubu 交换奢侈品包；在伦敦哈罗德百货，收藏家以 Hermès Kelly 包换取稀有款；在洛杉矶 Coachella 音乐节，粉丝用 Labubu 换取通票。这种「以物易物」的现象，凸显了 Labubu 作为全球文化符号的独特魅力。
泡泡玛特的全球化战略进一步放大了 Labubu 的效应。2024 年，公司海外营收达 50.7 亿元，同比增长 375.2%，占总营收的 38.9%。东南亚市场贡献 24 亿元，同比增长 619.1%，占海外收入的 47.4%。2025 年第一季度，亚太市场同比增长 345% 至 350%，美洲市场增长 895% 至 900%，欧洲市场增长 600% 至 605%。公司计划 2025 年将美国门店数量翻倍至 50 家，目标直指纽约时代广场和第五大道。2024 年 4 月 14 日，王宁发布全员信，宣布设立大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区四大区域总部，优化资源配置，提升全球运营效率。泡泡玛特 App 登顶美国 App Store 购物榜，免费榜排名飙升至第四，足见 Labubu 的全球号召力。
资本市场的起伏与 IP 的长寿密码
泡泡玛特的股价之路充满戏剧性。从 2020 年上市时的千亿市值，到 2022 年跌至 9.8 港元的低谷，再到 2025 年突破 3000 亿港元，公司经历了资本市场的反复洗礼。2024 年，Labubu 的热潮推动股价屡创新高，但早期投资机构的减持引发市场热议。蜂巧资本清仓 1191 万股，套现 21.1 亿元人民币，称因基金到期而退出。蜂巧资本创始合伙人屠铮在 X 平台发文感慨：「从天使轮到清仓，陪伴泡泡玛特 14 年，过程波澜壮阔。」此外，王宁通过 GWF Holding 及 Pop Mart Hehuo Holding Limited 间接持股，2024 年 10 月 24 日减持后持股比例从 50.34% 降至 48.73%，持股价值仍接近 800 亿港元。这种高位减持引发投资者警惕：Labubu 的热潮能否持续？泡泡玛特如何在流量退潮后维持 IP 生命力？
王宁对此早有回应：「很多人认为 Labubu 是横空出世，但 2026 年是其十周年，2027 年是 Molly 二十周年。IP 的生命周期非常长，我们可能是活得最久的公司之一。」泡泡玛特的 IP 矩阵战略为其提供了坚实支撑。2024 年，前五大 IP（Labubu、Molly、Skullpanda、Crybaby、Dimoo）合计贡献超 85 亿元收入，占总营收的 65%。其中，Crybaby 以 1537.2% 的增速成为最快破 10 亿的 IP，Skullpanda 和 Dimoo 分别贡献 15.2 亿元和 12.8 亿元。DIMOO WORLD、HIRONO、Zsiga 等 13 个 IP 也突破亿元大关，显示出公司在 IP 孵化上的深厚功力。
泡泡玛特的 IP 长寿密码在于其对「情绪价值」的精准把握。Labubu 的成功不仅源于产品设计，更在于其作为 Z 世代身份认同和自我表达的载体。2024 年，公司与《哪吒 2》联名推出的盲盒售出超 10 万件，预计 2025 年上半年将进一步提升授权 IP 收入。西部证券研报指出，泡泡玛特通过 IP 矩阵和品类拓展，构建了强大的品牌壁垒。2024 年，手办品类营收 69.4 亿元，同比增长 44.7%，仍为第一大品类；毛绒品类收入暴增 1289% 至 28.3 亿元，成为年度爆品。这种多元化布局，不仅分散了单一 IP 的风险，还通过「线下体验 + 线上触达」双轮驱动，持续扩大市场影响力。
从潮玩到文化经济：Labubu 的双重叙事
Labubu 的成功，折射出潮玩与 Meme 币共享的文化经济逻辑：两者均以情绪价值为核心，通过社交媒体的裂变传播和社区认同迅速破圈。在 TikTok 和 Instagram 上，#Labubu 话题下的开箱视频、穿搭搭配和「娃墙」展示吸引了数百万粉丝，部分账号在短时间内聚拢百万关注。谷歌趋势显示，2025 年 5 月，Labubu 的全球搜索热度远超 PEPE、DOGE 等 Meme 币相关 IP，凸显其作为全球文化符号的地位。
Labubu 已从单一潮玩进化为「社交货币」。2024 年，「前方高能」系列盲盒全球发售，国内电商平台秒罄，芝加哥、伦敦、东京原宿等地门店彻夜排队。原价 99 元的普通款溢价 10% 至 200%，隐藏款高达 2300 元，溢价超 20 倍。在曼谷夜市，玩家用隐藏款 Labubu 交换奢侈品；在伦敦哈罗德百货，收藏家以 Hermès Kelly 包换取稀有款；在上海潮流展，玩家用三台 iPhone 14 Pro 换取隐藏款。这种「以物易物」现象，不仅验证了 Labubu 的收藏价值，还将其推向「另类理财工具」的地位。$LABUBU 的 Meme 币热潮进一步放大了其文化影响力，尽管非官方发行，却因 IP 的全球号召力成为 Solana 生态的亮点。
泡泡玛特的渠道创新也为其文化输出提供了支撑。2024 年，中国内地新增 38 家门店至 401 家，机器人商店达 2300 间；线上渠道中，抖音平台收入增长 112.2%，海外电商表现更为强劲，官网收入增长 1246.2%，TikTok 平台收入暴涨 5779.8%。这种「线下体验 + 线上触达」的模式，不仅提升了消费者粘性，还通过社交媒体的裂变传播，将 Labubu 推向全球年轻人的视野。
未来展望：机遇与挑战并存
Labubu 的热潮为泡泡玛特带来了前所未有的增长动能，但未来的挑战不容忽视。高基数效应可能使后续增长放缓，海外扩张的成本压力也在增加。Meme 币市场的监管风险同样关键，SEC 已警告不得推广未经注册的 Meme 币，未来监管趋严可能影响 $LABUBU 的交易环境。此外，如何在流量退潮后维持 IP 热度，是泡泡玛特必须解决的课题。
然而，机遇同样显著。2024 年，公司推出《梦想家园》游戏和收藏卡牌等新品类，显示出品类拓展的潜力。摩根大通预测，语音识别和增强现实技术的应用将提升潮玩的互动性。西部证券研报指出，泡泡玛特 2025 年收入预计增长超 50%，海外增速超 100%，计划新开 100 家门店，布局墨西哥、加拿大等市场。Labubu 的成功证明了公司在 IP 运营和全球化布局上的核心竞争力，其普世性的文化价值为全球扩张提供了广阔空间。
结语
从港股的千亿市值到 Meme 币的千万美元热潮，Labubu 以一只森林精灵的姿态，连接了实体与虚拟，点燃了全球年轻人的热情。泡泡玛特用 15 年的积淀，证明了潮玩不仅是短暂的风潮，而是一个承载文化与情绪价值的长期赛道。港股与 Meme 币的齐飞，不仅是资本市场的狂欢，更是 Z 世代文化经济的缩影。未来，泡泡玛特能否继续乘风破浪，Labubu 能否成为下一个 Hello Kitty？时间将给出答案。
