撰文：rektdiomedes
编译：Chopper，Foresight News
如果你能理性审视全球宏观市场，便会发现当前市场的表现，实则完全符合逻辑，并无反常之处。
黄金疯涨：远超股市与加密货币，背后是全球储备资产去美元化转向
黄金正迎来一轮疯狂涨势，涨幅不仅碾压股市，更将加密货币远远甩在身后。这一现象的核心推手是全球主要主权国家的资产配置转向：中国、印度、俄罗斯，甚至连美国自身，都在大举增持黄金。本质上，这是全球储备资产从美元国债时代逐步退出」 的明确信号。
而引爆这一转向的，是两个关键事件：
- 美国长期以来挥霍无度的财政政策，不断削弱美元信用根基；
- 数年前美国冻结俄罗斯外汇与国债储备的举动，彻底戳破了 「美元国债是中立储备资产」 的假象，让各国意识到持有美元资产的潜在风险。
Doomberg、Luke Gromen 等多位顶尖宏观分析师，都曾深入探讨过这一趋势。从博弈论视角看，俄罗斯、中国、印度目睹美国随意冻结他国资产后，必然会做出 「增持黄金、减持美元国债」 的理性选择，毕竟，谁都不愿让自己的资产安全受制于他国政策。
美股慢涨：不是疯狂，而是被动资金驱动的自循环
美国股市虽在上涨，却未陷入非理性狂欢，涨幅始终处于相对克制的区间。
背后的核心逻辑是美股已演变为被动资金驱动的自循环市场。这一点，Mike Green 多年来一直反复强调。如今，全美国所有朝九晚五的普通上班族，每月都会将退休金自动投入标普 500 等主流指数基金，无论市场估值高低、经济环境如何，这笔刚性资金都会持续流入。长期来看，这种被动配置自然会支撑股市缓慢上行。
此外，美股正逐渐成为全球资本的核心聚集地。随着全球经济日益线上化，美国股市凭借成熟的制度、充足的流动性、完善的退出机制，成为全球最佳资本形成场所。亚马逊、英伟达、苹果、微软等全球巨头均扎根于此，进一步巩固了美股的全球股市地位。这种格局大概率会持续，直到加密货币成长为「全球新一代资本形成主场」。
美房市冰封：37 万亿权益 「看得见摸不着」，高利率是元凶
当前美国住宅房地产市场，正被高利率牢牢冻结。尽管市场蕴含着高达 37 万亿美元的权益价值，但这些财富几乎完全无法变现。
原因很直白：
- 没人愿意以高于现有利率的水平办理再融资套现，毕竟，现在的房贷利率远高于前几年的低位， 再融资只会增加成本；
- 没人愿意卖掉现有住房后，以更高利率申请新房贷，换房成本陡增，不如持房观望；
- 更没人愿意以两位数的离谱利率，申请房屋净值信贷额度，高额利息足以劝退绝大多数人。
简言之，高利率下的美国房市，已成流动性陷阱：看似有海量权益，却没人能轻松盘活。
加密货币：从 2022 低谷反弹，但牛市还未开启
2022 年，受美联储加息、Luna 崩盘、FTX 暴雷等多重打击，加密货币跌至周期低谷。如今虽已反弹，但整体仍处于常态水平—— 既没有疯狂暴涨，也没有持续暴跌。
从规模上看，当前加密货币市场比 2021 年峰值时扩大了约 25%，但仍不及英伟达一家公司的市值，更仅为黄金市值的 1/10。
之所以未出现 2021 年那样的大牛市，核心原因是宏观流动性未出现大规模注入。
很多人将 2021 年牛市归因疫情刺激和居家隔离催生的投资需求，但我始终认为，真正的核心推手是美国房市权益的大规模变现。上一轮周期中，那些 「看 Hosk YouTube 视频、在 Coinbase 上猛按买入键的「Cardano 老爹」」，其投资资金大多来自房地产：要么卖房套现，要么通过再融资提取权益，要么申请房屋净值贷款，正是这些房市解锁的流动性，撑起了 2021 年的加密牛市。
结论：加密牛市尚未开始，2026 年 Q2 或将启动
综合上述所有宏观因素，当前各类资产的表现完全合乎逻辑，并无异常。
具体到加密货币，我的判断是：真正的牛市尚未开启，预计将在 2026 年第二季度启动。届时美联储大概率会将利率降至足够低的水平，美国房市将逐步 「解冻」，沉淀的流动性会重新流入风险资产。
如果这一预判成立，此后约 6 个季度（即到 2027 年 Q3 前后），加密货币有望迎来持续强劲的上涨行情。
直至 2027 年第四季度或 2028 年第一季度，前期狂热积累的泡沫或将破裂，叠加美国大选前的政策不确定性，市场可能引发新一轮抛售，进而进入熊市周期。
因此，我从不认为加密货币的牛市已经结束，因为它甚至还没真正开始。我会继续逢低加仓、深耕行业，同时紧盯 2026 年第二季度的市场拐点。
