撰文：刘福淇、莫雨欣
从一个真实案件说起
某虚拟货币交易平台因提供永续合约服务，被公安机关以涉嫌开设赌场罪立案调查，相关负责人被采取刑事强制措施。曼昆律师在案件处理过程中发现，司法机关对永续合约的法律定性存在显著分歧——公安机关认为其「以小博大、猜涨跌盈利」的模式符合赌博特征，
这个案例折射出当前司法实践中的一个重要问题：永续合约究竟是合法的金融工具，还是披着外衣的赌博？作为上海曼昆律师事务所的专业团队，我们处理过多起类似案件，发现司法机关对永续合约的定性存在简单化倾向。
其实，永续合约应当属于一种金融衍生品，不能仅凭"杠杆交易"、"价格波动"就等同于赌博。关键在于区分：这究竟是真正的金融交易，还是打着创新旗号的赌博骗局？
什么是永续合约？用生活例子讲清楚
（一）最核心的三个特征
永续合约（perpetual futures）听起来很专业，其实可以简单理解为"没有到期日的期货合约"。它有三个关键特点：
1. 永远不到期
传统期货有到期日（比如「2025 年 10 月黄金期货」），到期必须交割；而永续合约没有到期日，你可以一直持有，直到主动平仓或被强制平仓。
2. 杠杆放大收益（也放大风险）
假设你有 100 元本金，用 10 倍杠杆就能做 1000 元的交易。价格涨 10%，你就赚 100 元（本金翻倍）；但如果跌 10%，100 元本金就亏光了。这就是常说的「以小博大」。
3. 价格紧跟现货
通过「资金费率」机制，当合约价格偏离现货价格太多时，多空双方会互相划转资金，强制价格回归。比如比特币现货价是 3 万美元，合约价却涨到 3.5 万美元，多头就要给空头补钱，直到价格接近现货。
（二）用买房子打个比方
小明看好比特币价格会涨，用 10 倍杠杆买了 1 份 100 美元的永续合约：
- 本金只需 10 美元（100÷10）
- 比特币涨 10% → 赚 10 美元（本金翻倍）
- 比特币跌 10% → 亏 10 美元（本金清零，强制平仓）
这就像你用 10%首付买 100 万的房子（杠杆 10 倍）：房价涨 10%，房子值 110 万，你卖掉还完贷款净赚 10 万（本金翻倍）；房价跌 10%，房子只值 90 万，银行就会强制收房（强制平仓）。
（三）全球主流平台都在做的正经生意
永续合约不是骗子发明的新鲜事物。自 2016 年被 BitMEX 交易所推出后，已成为全球主流数字资产交易所的标配业务。在欧盟、新加坡等地区，它被明确归类为"差价合约"（CFD），受金融监管机构严格监管，在海外就像我们股市里的股指期货一样合法。
警惕！这些「假永续合约」其实是赌博或诈骗
不是所有叫「永续合约」的都是正规军。有些平台打着这个旗号，干的却是赌博甚至诈骗的勾当。怎么分辨呢？看三个关键信号：
（一）「押大小」式交易——典型赌博
2020 年最高人民法院发布的指导案例揭露了一种「二元期权」骗局：平台让用户猜「比特币价格 1 分钟后涨还是跌」，猜对了赚本金 80%，猜错了本金全亏。这种交易和猜硬币正反面没区别，输赢完全靠运气，本质就是网络赌博。
这类假合约有三个特点：
- 买定离手（不给反悔）
- 盈亏固定（要么赚 80%，要么全亏）
- 与实际价格波动幅度无关（哪怕涨 1000 点和涨 1 点，盈利相同）
（二）平台"坐庄"操纵——涉嫌诈骗
更恶劣的是「虚拟盘」诈骗。某平台被查处时，警方发现后台可以随意修改 K 线图（价格走势图），当用户开多单（买涨），平台就「插针」（瞬间暴跌）触发强制平仓；用户买跌，就突然暴涨。这种"你赚我就亏"的对手盘模式，本质是平台和用户对赌，通过操纵价格骗取本金。
常见操纵手段：
- 拔网线（行情剧烈时突然断网，无法平仓）
- 滑点（下单价格和实际成交价格差很远）
- 后台篡改数据（伪造虚假交易记录）
（三）司法实践怎么区分？
主要看两点：
1. 是否有真实价格基础：价格是不是跟全球主流市场挂钩，还是平台自己瞎编的？
2. 是否可自主控制风险：能不能设置止损止盈？平台有没有操纵价格？
就像炒股亏了不能怪证监会，但如果证券公司偷偷改你的交易记录，那就是诈骗。永续合约本身没问题，问题出在那些把它做成"赌博工具"的黑心平台。
为什么说真永续合约不是赌博？四个核心理由
（一）价格有真实依据，不是瞎猜
比特币永续合约的价格紧盯全球现货市场，受政策、供需、技术等多种因素影响。比如美联储加息、马斯克发推特、区块链技术升级，都会影响价格。这和赌博完全靠运气不同，专业投资者会分析 K 线图、资金流向、宏观政策来判断走势。
（二）平台赚手续费，不是「抽水」
正规平台靠交易手续费盈利（通常 0.02%-0.075%），就像证券公司收佣金。不管你赚还是亏，平台只按交易金额收固定费用。而赌场是"抽水"——赢钱要抽成，平台和你是对手盘。
（三）可以自主控制风险
你可以设置：
- 止损（跌到某个价格自动平仓，比如本金亏 50%就跑）
- 止盈（涨到目标价自动卖）
- 杠杆倍数（保守选 1 倍，激进选 100 倍）
这就像开车时的刹车和安全带，虽然不能保证不出事故，但能大幅降低风险。而赌博没有这些机制，要么全赢要么全输。
（四）有实际金融功能
永续合约最初是为海外的机构投资者设计的风险对冲工具。比如矿场老板担心比特币价格下跌，就可以开空单（买跌），就算币价跌了，合约盈利也能弥补损失。这和农民买"天气保险"对冲自然灾害风险是一个道理。
创新与监管的平衡
永续合约的法律定性争议，本质是金融创新与监管滞后之间的博弈。从国际经验看，不管是美国、欧盟，还是新加坡，成熟市场普遍通过「牌照管理+业务规范」的方式将其纳入监管：
永续合约作为金融衍生品，本身没有好坏之分。就像菜刀可以切菜也可以伤人，关键看使用者和监管者。把它做成赌博工具，就该严厉打击；但把它作为合规的金融创新，就该引导规范发展。
随着监管框架越来越清晰，我们期待看到永续合约在风险可控的前提下，发挥其价格发现、风险对冲的积极作用。对普通人来说，与其害怕风险，更加需要学会识别风险——这才是金融市场生存的关键。
