关于 2025 的加密记忆：跌宕、淬炼与融合

 

 

当这首熟悉的节日音乐在街头巷尾响起，老外的新年已到，2025 也进入了倒计时。如果要用一个词来浓缩加密圈这不平凡的一年，我首先想到的是：「跌宕起伏」；至于哪些叙事给我留下了深刻印象，闯进脑子的是：Strategy 引领下 DAT 从狂欢到沉寂的过山车之旅，是随 Circle 上市而掀起的加密企业 IPO 与稳定币热潮，是山寨币 ETF 获批后市场的热络与冷静，也是 Bybit 遭遇史上最大加密货币盗窃案、关税冲击引发行情暴跌以及那场令人心悸的「10.11」闪崩……

 

习惯性地，又到了该回顾这一年的时候了。下面，让我们暂且放下 K 线的喧嚣，泡一杯咖啡，慢慢地梳理这十二个月的刻度，重温那些塑造行业今天的关键瞬间。

 

 

2025 年加密行业的开年大戏，可以说完全围绕着一个人展开：唐纳德・特朗普。

 

1 月 中旬，尚未正式就职的特朗普以一记出人意料的举动震撼了整个加密世界——他与第一夫人梅拉尼娅相继在 Solana 上推出 Meme 币 TRUMP 和 MELANIA。这出「总统亲自带货」的戏码，在加密史上堪称头一遭，瞬间引爆了市场狂热。无数交易者，包括不少凭借时差和信息优势快速行动的中国炒币青年，蜂拥而入，成功从这场前所未有的政治名人效应中分得一杯羹。然而，随着「政治财富变现」、「收割」等尖锐质疑声在舆论场中迅速发酵，这场狂欢来得快去得更快，两个代币的价格如坐过山车般冲高后便急剧下跌，草草收场，留下了一地鸡毛和关于名人币道德风险的深刻讨论。

 

然而，这场链上闹剧仅是序曲。1 月 24 日，正式就职仅三天的特朗普签署了题为《加强美国在数字金融技术领域的领导地位》的行政令，旨在推翻上届政府的监管框架，并成立由 David Sacks 领衔、财政部和 SEC 等核心部门参与的「总统数字资产工作组」，要求为数字资产（尤其是稳定币）设计一套全新的联邦监管框架，并授权研究一个极具想象力的课题——探讨为美国建立「战略性国家数字资产储备」的可能性。与此同时，命令还直接给 CBDC 的发展踩下了刹车，明确予以禁止。

 

 

如果说 1 月是政治叙事主导的狂欢，那么 2 月，市场则在两股力量的拉扯下前行：一面是监管「松绑」与立法推进带来的春风，另一面则是行业史上最大加密货币盗窃案敲响的刺耳警钟。

 

自 1 月 21 日 Gary Gensler 正式卸任，新一届美 SEC 在代理主席 Mark Uyeda 的带领下努力改变着其在人们心中的面貌。首先是「撤诉」，美 SEC 于该月停止了针对 Coinbase、币安、Uniswap 等头部加密机构的一系列调查，随后又重组其加密执法部门，意图将执法重心从广泛的行业监督转向打击真正的犯罪活动。与此同时，为下半年正式立法铺路的 《天才法案》（GENIUS Act） 也在该月由两党议员联合提出。

 

然而，政策面的乐观情绪在月末被一记重拳击碎。Bybit 遭遇了加密史上损失金额最大的黑客攻击，被盗资产价值约 15 亿美元。这场灾难如同一盆冰水，让所有人清醒：无论叙事多么宏大，资产安全始终是行业最脆弱的「阿喀琉斯之踵」。所幸，Bybit 的危机处理和市场的快速恢复能力，仍旧展现了行业在磨难中增长的韧性。

 

此外，其他值得关注的还有 Solana Meme 币热潮的降温。随着与阿根廷总统米莱等政治人物相关的 Meme 币出现欺诈指控，市场情绪迅速转变。而在七年沉浮之后，OpenSea 也在该月宣布将发行代币。根据最新的消息，OpenSea 计划在 2026 年第一季度推出代币 SEA 。

 

 

3 月，在特朗普加征关税政策的影响下，市场震荡，比特币一度跌破 8 万美元关口。然而，正是在这片谨慎与观望的氛围中，华尔街及上市公司的算盘声、以及来自白宫的一纸命令谱写了一曲关于「主权、资本与企业」 如何大举进场的交响乐。

 

首先，行业迎来了一波「并购狂欢」。Kraken 宣布以 15 亿美元的天价收购期货平台 NinjaTrader。同时，市场盛传 Coinbase 正就收购期权交易巨头 Deribit 进行深入谈判，交易规模可能更为庞大（最终 Coinbase 以 29 亿美元收购 Deribit，创下行业历史上最大并购纪录）。风险投资同样火热，红杉资本等向 TON 基金会注资 4 亿美元，阿布扎比主权财富基金 MGX 向币安投资 20 亿美元。这些交易传递出一个赤裸裸的信号：传统金融巨头已不耐烦在岸边观望，它们正挥舞着支票，抢夺未来市场的制高点。

 

其次，「企业囤币潮」进入新阶段。先驱者 Strategy 在 3 月再次豪掷 24 亿美元增持 2.9 万枚比特币。更值得关注的是，这股风潮开始向更广泛的上市公司扩散：GameStop 董事会正式批准将比特币纳入其储备资产，视频平台 Rumble、能源公司 KULR 等纷纷加入。

 

最后，也是当月最具里程碑意义的事件。3 月 7 日，特朗普签署行政命令，正式下令建立「美国战略比特币储备」，为整个加密资产类别提供了前所未有的主权信用背书。

 

此外，3 月还发生了其他值得关注的事件，比如 Pump.fun 与 Raydium 正式打响争夺 Solana Memecoin 市场的战役、币安再度封禁违规做市商以及 CZ 因借昔日足球巨星小罗 Memecoin 为 BNB Chain 引流陷入舆论漩涡。

 

 

撇开宏观层面中美关税战争的加剧与特朗普多变的话锋，4 月，加密行业迎来了一个相对平静的月份，没有惊涛骇浪，却有两件影响深远的大事在平静中完成布局。

 

首先是迎来新任主席的美 SEC。Paul Atkins 在上任时宣誓，将以「理性、连贯和原则性」的方式，为数字资产建立坚实的监管基础，并致力于使美国成为加密领域的「全球最佳且最安全」的司法辖区。这一态度与前任 Gary Gensler 的强硬执法姿态形成了鲜明对比，也铺开了后续友好的规则蓝图。

 

其次，以太坊完成了其发展史上又一次关键的战略定向。以太坊基金会（EF）罕见地连发三篇重要文章，一是重述「无限花园」的哲学愿景，重申开放与去中心化的初心；二是正式确认将技术路线图重心，重新聚焦于以太坊主网的大规模扩容，设定了主网性能未来数年数量级提升的激进目标；三是宣布任命 Hsiao-Wei Wang 与 Tomasz Stańczak 为新的联席执行董事，完成领导层平稳交接。在经历 L2 生态遭诟病、竞争对手环伺的喧嚣之后，以太坊选择回归基础，从最核心的协议层加固其「世界计算机」的根基。

 

4 月像一场润物无声的春雨。宏观震荡测试了市场的成熟度，监管转向消除了最大的不确定性，而龙头公链则完成了面向未来的战略聚焦。当喧嚣暂时平息，理性的基石便被悄然筑牢。这一切，都在为即将到来的、更为热烈的夏季行情，埋下坚实而深刻的伏笔。

 

 

5 月，加密市场在宏观缓和的背景下开始升温。月初，中美关税暂停协议为市场带来暖流，直至 22 日，比特币历史性突破 11 万美元，创下新高。

 

价格狂欢的背后，DAT 模式从比特币向多资产扩展，出现了以 SharpLink Gaming（ETH）、Upexi（SOL）、VivoPower（XRP）为代表的山寨币 DAT 公司。此外，机构进场步伐加速。Coinbase 在完成对 Deribit 的创纪录收购后，正式被纳入标普 500 指数，成为主流金融的一部分。Kraken、Robinhood 等也在通过并购与新产品扩张版图。

 

在立法方面，白宫和国会继续推进美国数字资产监管立法。5 月 5 日，众议院金融服务委员会和众议院农业委员会发布了《数字资产市场结构法案》草案，而《天才法案》（GENIUS Act）则在参议院获得关键程序性通过，为行业提供了前所未有的确定性。

 

此外，以太坊凭借 Pectra 升级在 5 月上涨超 40%，而曾受质疑的衍生品协议 Hyperliquid 迅速抢占链上永续期货市场，其代币 HYPE 更是在 5 月大涨 75%。

 

 

6 月的加密行业，由两股并行的巨浪主导，清晰地勾勒出行业向主流金融体系深处渗透的路线图。

 

首先，稳定币的商业价值获得了传统资本市场的正式定价。6 月 4 日，第二大稳定币 USDC 的发行商 Circle 在纽约证券交易所成功上市。市场反响热烈，其股价从 31 美元的发行价一路飙升至月底的 181 美元。这不仅是一次成功的 IPO，更是一次对「稳定币商业模式」的公投式认可。

 

其次，在 DAT 叙事持续发酵的同时，「美股代币化」这一旧有的概念被重新抬上台面。Robinhood 在戛纳高调宣布，向欧盟 30 国用户开放 200 多支美股及 ETF 的代币化交易，并计划迁移至其专为 RWA 优化的自研 Layer 2 网络；Kraken 与 Bybit 则通过与瑞士合规服务商 Backed Finance 合作，上线了涵盖 60 余支标的的「xStocks」服务。与此同时，Coinbase 正积极与 SEC 沟通，寻求开展本土代币化证券交易的监管许可；而 Gemini 则选择与专业代币化机构 Dinari 达成战略合作，共同为欧盟用户推出代币化股票交易服务。

 

此外，作为加密原生应用的典型代表，预测市场赛道也获得了顶级资本的强力注资。Polymarket 和 Kalshi 分别完成了 2 亿及 1.85 亿美元的大额融资，为下半年该领域的爆发积蓄了充足弹药。

 

 

7 月，随气温升高的还有市场行情。

 

比特币价格在 DAT 叙事与机构资金的共同助推下，于 7 月 14 日强势突破 12 万美元，再次刷新历史纪录。与此同时，以太坊生态也迎来巨量资金注入。美国以太坊现货 ETF 在 7 月单月净流入高达 54.3 亿美元，创下历史最高月度记录。此外，以太坊 DAT 叙事迎来了一大关键人物。加密货币「死多头」Tom Lee 旗下上市矿企 Bitmine 宣布战略增持以太坊。随后，硅谷风投教父 Peter Thiel 收购该公司 9.1% 的股份。

 

在市场价格冲向高点时，行业的基础规则也在华盛顿悄然铸就。在备受瞩目的「加密货币周」期间，特朗普于 7 月 18 日正式签署了《天才法案》（GENIUS Act），为稳定币建立了首个全面的联邦监管框架。此外，市场传出政府正酝酿允许 401 (k）退休计划投资加密货币的行政命令，为未来普通人养老金与加密市场的连通打开了政策想象空间。

 

值得注意的是，在本轮以金融资产为核心的行情中一度沉寂的 NFT 赛道，也出现了回暖迹象。最具标志性的便是「胖企鹅」IP 高调亮相纳斯达克，提交 PENGU ETF 申请，以及多个项目的「换头潮」。

 

 

8 月，加密市场步入显著分化。比特币在月中创下 12.4 万美元的历史新高后，月末回落至 10.8 万美元附近。而以太坊则凭借独立的叙事走出了强势行情，突破 4950 美元，创自2021年11月初以来的历史性。其次，Chainlink（LINK）在美国商务部宣布与其合作的消息刺激下，月度涨幅近 75%。

 

政策监管上，7 月 31 日，SEC 主席 Paul S. Atkins 发布纲领性文章，宣布启动「Project Crypto」计划，其核心是全面否定前任「执法优先」的敌对性监管，并通过全面改革，推动美国金融市场「链上化」 ，并以「清晰可预期」的监管路径吸引全球企业回流。在稳定币领域，随着《天才法案》的落地，全球稳定币监管竞赛进一步深化。美国怀俄明州推出了首个州级法定稳定币，继续其在加密立法上的前沿试验。而在大洋彼岸，香港的《稳定币条例》于 8 月 1 日正式生效，金融管理局开放牌照申请，吸引了包括京东在内的众多企业关注（尽管部分后来选择退出）。

 

此外，本月也上演了典型的市场闹剧与深刻的技术警示。侃爷在 Solana 上发行的 YZY 代币再次上演过山车剧情，印证了名人币的高风险。更具技术颠覆性的事件是，Qubic 项目以「和平占领」的方式，暂时掌控了门罗币网络超过 51% 的算力，引发了关于去中心化与安全模型的广泛讨论。

 

 

9 月，宏观政策的转向为市场注入新的流动性预期，而行业内部，通往传统资本的「管道」被彻底拓宽，巨头的战略棋局也愈发清晰。

 

首先，宏观层面迎来了关键转折。9 月 17 日，美联储在 FOMC 会议上宣布降息 25 个基点，也是 2025 年的首次降息。其次，资本进入加密市场的「制度通道」被史无前例地简化与标准化。美 SEC 正式批准了加密货币 ETP 的通用上市标准。这意味着，只要代币本身符合在合格交易所交易等特定标准，发行方后续推出新的 ETP 产品将无需再经历冗长、不确定的个案审批，流程将大大简化。

 

与此同时，行业巨头们展开了多维度的战略布局。一方面，加密原生公司加速登陆传统资本市场：Figure 作为「RWA 第一股」登陆纳斯达克，Gemini 紧随其后上市，形成了 IPO 小高潮。另一方面，传统金融巨头如贝莱德、纳斯达克等也纷纷宣布代币化资产计划，显示出融合加速。值得注意的是，来自亚洲的传统金融势力如云锋金融，在短短两月内低调购入逾万枚以太坊，其闪电般的 Web3 布局暗示着一场更宏大的「棋局」正在展开。

 

细分赛道上，稳定币领域的竞争进一步加深。巨头 Tether 揭晓其战略蓝图，谋求高达 200 亿美元的融资，并计划推出名为 USAT 的合规稳定币，直接剑指美国这一核心市场，意图与 Circle 等对手正面争夺霸主地位。而在去中心化稳定币领域，Native Markets 赢得 Hyperliquid 生态稳定币 USDH 的发行权，尽管伴随「内定」争议，但仍显示出新兴协议在构建原生金融基础设施上的关键进展。此外，链上合约赛道爆发「DEX 大战」，Aster 横空出世，直面 Hyperliquid。

 

 

10 月，加密市场经历了一场从宏观冲击到内部清算的风暴，以一场史诗级的暴跌刻入历史。

 

月初，美国政府停摆引发市场担忧，而特朗普于 10 日扬言对华加征 100% 关税的言论，彻底引爆了市场的恐慌情绪。巨大的不确定性导致流动性骤然收紧，杠杆过高的市场结构变得无比脆弱。10 月 11 日，悲剧达到顶点：加密市场爆发史诗级清算，近 190 亿美元的期货合约头寸被强制平仓，创下史上最大单日清算记录。紧接着，又发生了 USDe 等稳定币脱锚的事件。值得注意的是，在一片哀嚎中，隐私币 Zcash（ZEC）却凭借其独特的价值主张（或许是对监管不确定性的对冲）逆势暴涨超 4 倍。

 

然而，尽管市场风雨飘摇，但金融产品的创新步伐却未停止。在九月通用上市标准的铺垫下，华夏基金、Bitwise 等机构推出了 Solana 现货 ETF，为后续「山寨币 ETF」的上市潮拉开了序幕。

 

此外，市场的戏剧性不止于此。在国庆中秋双节期间，BNB Chain 上「币安人生」「客服小何」等中文 Meme 成了链上的最火的话题。然而，这场由社群情绪驱动的短期热潮，最终仍以价格暴跌、散户亏损的经典模式收场，成为主跌行情中一个充满荒诞色彩的注脚。

 

最后，动荡的 10 月以「特朗普特赦赵长鹏」这则震动行业的政治新闻收尾。这一决定虽被视为对加密行业整体友善的姿态延续，但也引发了关于潜在利益输送与未来内幕交易风险的广泛质疑。

 

 

11 月，加密市场在十月「闪崩」的余震中继续下行。「10.11 闪崩」的阴影未散，市场又遭美股「黑色星期二」波及，比特币一度跌破 10 万美元心理关口。雪上加霜的是，行业内部接连爆发危机：Balancer 遭黑客攻击、稳定币 xUSD 意外脱锚，引发了 DeFi 领域的信任危机；同时，曾引领风潮的 DAT 公司开始出现抛售潮，华检医疗暂停收购，Sequans 为偿债出售 970 枚比特币。在宏观层面，美联储「鹰派降息」的立场也加剧了市场对流动性的担忧。多重压力下，比特币于 11 月 21 日跌至 80600 美元，市场情绪降至冰点。然而，与 10 月类似，隐私币赛道在 11 月仍旧是「逆势之王」。

 

其次，在最基础的支付层，一场静默的革命正在发生。开发者与资本的目光，正从投机市场转向由 Coinbase 开发的新型开放支付协议 x402。该协议旨在支持由 AI 智能体驱动的、无需人工干预与传统支付中间商的自主微支付，并以区块链作为最终结算层。其日交易量从 10 月的不足 5 万笔，激增至 11 月底的超过 200 万笔。这不仅仅是一项技术进步，更预示着一个由机器与机器（M2M）直接完成价值交换的「可编程经济」雏形正在浮现。

 

与此同时，得益于 9 月的通用上市标准，加密货币 ETP 市场仍在持续创新与扩张，不仅限于 Solana，更出现了 XRP 和狗狗币等 ETF 产品。

 

值得注意的是，预测市场平台 Kalshi 在短短一个月内，估值从 50 亿美元飙升至 110 亿美元，再次完成 10 亿美元巨额融资，吸引了红杉资本、Alphabet 旗下 CapitalG 等顶级风投。此外，Coinbase 推出了面向散户的代币销售平台，为其构建「全能交易所」的超级应用野心铺平道路。

 

 

12 月，加密市场在平静中迎来收官，行情波动收敛，但水面之下暗流涌动。

 

行业内部，两场关乎「话语权」的较量引人注目。头部 DeFi 协议 Aave 陷入 DAO 社区与开发团队的治理内斗，暴露了去中心化治理的实践困境。与此同时，传统金融对加密资产的接纳度面临考验，全球指数巨头 MSCI 提议将 DAT 公司从其主流指数中排除，引发了 Strategy 的强力抗辩。

 

在监管层面，利好仍在持续。特朗普提名的亲加密人选 Mike Selig 与 Travis Hill 获参议院确认，分别执掌 CFTC 与 FDIC 两大关键机构。此外，CFTC 启动了数字资产试点，允许比特币、以太坊及 USDC 作为衍生品市场的合格抵押品，为机构资金更深度地参与市场打开了合规通道。

 

至于本月最令人瞩目的动向，无疑是 Coinbase 对终局的想象。以「The future of finance is on Coinbase. All in one app」，Coinbase 高调开启 「全能交易所」 时代。

 

 

当圣诞的颂歌在年末的空气里渐次响起，我们手中这杯回顾的咖啡也早已见底。

 

这一年，我们目睹了「总统发币」的戏剧性开局，也经历了「10.11」清算风暴带来的阵痛。这些瞬间，无论荒诞抑或残酷，都如一场场高烧，让行业在痛苦中建立起更强大的安全与治理免疫系统。在波动的表象之下，一条清晰的主线贯穿始终：加密世界正不可逆转地从边缘走向中心，从混沌走向秩序。

 

新年钟声即将敲响。前方并非坦途，但方向从未如此清晰。让我们带着这一年的记忆、教训与未曾磨灭的探索希望，共同步入更融合，也注定更为激动人心的加密新纪元。