撰文：梁宇
编审：赵一丹
挪威央行在以太坊上构建 CBDC 沙盒的突破性实验，与持续增长的虚拟货币市场正在形成双重驱动，为这个北欧国家开辟了一条独特的现实世界资产代币化之路。
挪威，这个拥有全球最大主权财富基金的北欧国家，正在央行数字货币与现实世界资产代币化的交汇处进行关键布局。2025 年 9 月，挪威央行宣布正在以太坊上构建央行数字货币沙盒，并已开发基于以太坊技术的基础架构原型。这一技术决策意味着挪威的金融基础设施正在为数字资产的未来做准备。挪威的虚拟资产市场展现出蓬勃生机。根据挪威区块链协会 2025 年的调查，挪威的虚拟货币采用率自 2021 年以来增加了 25%，虚拟货币交易平台交易量年增长率达 30%。法律认可及健全的监管框架为此奠定了基础。
如同冬夜漫长的北欧光线，挪威的 RWA 之路不以炫目取胜，而在于深远与持久。在全球 RWA 竞争中，挪威可能不是最激进的试验场，但它的审慎与平衡或许能帮助它在长期发展中赢得稳固的一席之地。
一、法律定位与监管逻辑：清晰界定下的审慎包容
挪威通过现有的法律框架为虚拟资产确立了明确的法律地位。虽然不承认虚拟货币为法定货币，但挪威税务机关已明确将其归类为资产，并适用相应的税收规则。这种法律定位为 RWA 的发展提供了基础性的确定性，使市场参与者能够在明确的规则下开展业务。
挪威金融监管局对加密货币交易平台和钱包提供商实施全面监管，核心要求是严格遵守反洗钱和反恐融资标准。所有虚拟资产服务提供商都必须向监管机构注册，并建立完善的客户尽职调查程序。这种监管取向体现了挪威当局对金融稳定和消费者保护的高度重视，也为后续 RWA 的更广泛应用打下了制度基础。
在监管架构的演进方面，挪威持续调整其监管框架以适应虚拟资产市场的发展。政府制定了清晰的税收指导方针，将虚拟资产交易纳入现有税收体系，同时要求交易平台遵守日益严格的合规标准。这些措施既保障了市场活力，又确保了监管有效性。
挪威区块链协会的研究显示，自 2021 年以来，挪威虚拟货币采用率的显著增长与法律认可及监管框架的完善密切相关。市场参与者在明确的规则环境下展现出更强的创新意愿和投资信心。
二、 RWA 监管现状：基于现有法律框架的适应性监管
挪威尚未出台专门针对 RWA 的监管框架，但监管机构通过灵活解释现有法律，为各类代币化资产提供了相应的监管依据。这种务实 approach 既避免了立法滞后对创新造成的阻碍，又确保了必要的监管覆盖。
根据挪威《证券基金法》的相关规定，若 RWA 代币符合证券定义，则自动纳入传统证券发行和交易规则的监管范畴。而对于更偏向支付功能的代币，监管机构则倾向于适用虚拟货币的相关规则。这种基于实质而非形式的分类方法，为不同类型的 RWA 项目提供了相对清晰的合规路径。
挪威监管机构在资产分类上遵循用途导向原则，支付型与证券型代币适用不同的监管规则。对于具有混合特征的代币化资产，监管机构采取个案分析的方法，重点考察其经济实质和主要功能，从而确定适用的监管框架。
这种灵活而务实的监管态度为创新留出了空间。2024 年，一家位于卑尔根的风险投资基金成功筹集了超过 1 亿挪威克朗，专门用于投资区块链初创企业。这一案例表明，在支持性法律框架下，挪威投资者对数字资产领域的信心正在增强。
三、市场实践与创新探索：从实验性尝试到规模化应用
挪威市场对加密货币和 RWA 的接受度呈现出稳步提升的态势。一些前瞻性的企业已经开始接受虚拟货币作为支付手段，奥斯陆的一家科技公司自 2023 年起开始接受比特币支付其软件服务费用，该公司公开表示，加密支付在交易速度和成本方面具有明显优势。
在资产代币化方面，挪威市场开始出现积极探索的迹象。房地产领域的代币化实验项目已经启动，虽然规模有限，但为传统资产与区块链技术的结合提供了有益探索。这些早期项目展示了 RWA 在提升资产流动性、降低交易成本方面的潜力，为更大范围的推广积累了经验。
根据行业数据，截至 2024 年底，挪威加密货币交易所的交易量实现了 30%的年增长率，这一数字反映出市场对数字资产的兴趣和信任度持续提升。值得注意的是，机构投资者的参与度也在逐步提高，表明 RWA 正在从个人投资者主导的阶段向更成熟的机构化阶段过渡。
在投资与创新生态方面，挪威明确的法律框架激发了市场的创新活力。除了风险投资的积极参与外，传统金融机构也开始关注这一领域。多家挪威银行已启动区块链技术的研究项目，探索如何将代币化技术整合到现有金融服务中。
四、主权财富基金的政策转向与 RWA 发展的内在逻辑
近期，挪威主权财富基金可能调整其伦理投资准则的讨论引起了广泛关注。据《金融时报》等媒体援引挪威财政部消息人士称，政府正在内部讨论优化主权财富基金的投资框架，这一动向可能标志着挪威投资策略的重要演进。
财政大臣詹斯·斯托尔滕贝格在近期的一次议会发言中暗示：「自从伦理指南推出以来，全球投资环境已经发生了深刻变化，我们的投资规则需要与时俱进地优化调整。」这一表态被市场解读为挪威投资策略将更加注重务实和效率的信号。
这一潜在的伦理规则优化，源于挪威对全球地缘政治和经济环境变化的务实应对。伦理委员会——那个于 2004 年成立的独立监督机构——近年来在投资审查中面临日益复杂的挑战。在一些涉及多重伦理维度的投资决策中，过于简化的伦理标准已显得不足以应对现实世界的复杂性。
这场由伦理到务实的政策转向，虽然表面上与数字资产无直接关联，但其核心逻辑——即从绝对道德约束走向收益与风险平衡——恰与 RWA 监管的思想共鸣。挪威似乎正在经历从「道德金融」向「效率金融」的阶段性转型，这一转型将为 RWA 等金融创新提供更为适宜的发展环境。
五、生态系统协同：多元主体的制度化协作
挪威的 RWA 生态系统正在形成有机协同的发展态势，各类参与主体在推动代币化资产发展过程中扮演着不同角色却又相互配合。挪威央行和金融监管局构成了监管核心，不仅负责制定规则和监督执行，还积极参与国际监管对话，确保挪威标准与国际实践的有效衔接。
交易平台作为市场基础设施的关键组成部分，严格执行注册和合规要求，在反洗钱和客户尽职调查方面建立了标准化流程。这些平台不仅是市场交易的场所，更成为监管政策落地的重要渠道。
区块链协会作为行业代表机构，在推动技术创新和政策倡导方面发挥着桥梁作用。通过组织行业讨论、发布研究报告和参与政策制定，该协会有效促进了监管机构与市场参与者之间的沟通和理解。
风险投资基金的积极参与为生态系统注入了活力。例如单笔筹集超过 1 亿挪威克朗的投资案例，显示了专业投资机构对挪威数字资产领域的信心。这些资金不仅支持了技术创新，也帮助培育了更加成熟的商业模式。
科技企业作为技术应用方，通过实际业务场景的探索推动了 RWA 技术的迭代和完善。从支付系统到资产管理，挪威科技企业正在多个领域探索区块链技术的应用潜力。
尽管挪威的 RWA 生态系统相比新加坡、香港等全球领先的金融科技中心仍处于发展阶段，但其稳健的金融体系和高度数字化的社会基础为生态系统的快速演进提供了有利条件。各主体间的有效协同加速了技术扩散和制度完善。
六、发展挑战与未来路径：在创新与稳定间寻求平衡
挪威在发展 RWA 生态系统的过程中面临多重挑战，需要在这些挑战与机遇之间找到精妙的平衡。监管确定性是当前最主要的关切点。尽管挪威央行认识到制定国家战略的必要性，但在具体法规落地前，市场参与者仍面临政策预期不明的挑战。特别是欧盟 MiCA 法规的逐步实施，可能在一定程度上限制挪威自主制定差异化政策的空间。
技术基础设施的完备性直接影响 RWA 发展的质量和速度。规模化发展需要强大的技术支持，包括可靠的区块链网络、高效的资产代币化平台和安全的数字身份系统等。挪威在这些基础设施方面的投入和建设进度，将决定 RWA 生态系统能否支撑大规模应用。
市场接受度方面，虽然挪威的虚拟货币采用率有所增长，但传统金融机构和企业对 RWA 的普遍接纳仍需时间培育。投资者教育、风险管理和市场培育是推动行业健康发展的重要前提，需要市场各方共同投入资源。
展望未来，挪威在 RWA 领域的发展可能呈现几个明显趋势。监管层面正尝试以渐进修法的方式接纳代币化资产，从现有证券法到税法框架均在讨论如何嵌入数字资产条款，这种渐进式改革既保证了稳定性，又为创新留出了空间。
资产类型将逐步多元化，从当前的虚拟货币、房地产向金融证券、大宗商品和知识产权等更多资产类别扩展。这种多元化不仅分散风险，也为投资者提供了更丰富的选择。
随着监管清晰度提高，挪威的传统金融机构预计将更积极地参与 RWA 市场。银行、保险公司和资产管理公司等传统参与者的入场，将带来更专业的风险管理能力和更稳定的资金来源，推动市场向更加成熟的方向发展。
七、国际比较视野下的挪威定位：务实的中道路径
将挪威置于全球 RWA 监管图谱中进行比较，可以更清晰地识别其定位与发展方向。根据国际权威机构构建的 RWA 政策分析框架，各国监管策略大致可分为「安全优先」与「创新导向」两类典型路径。
欧盟通过 MiCA 和 DLT 试验制度推进标准化监管，强调区域内监管一致性。美国、英国、日本代表「强监管、安全优先」的路径，在确权、许可、交易流通等环节维持较高的制度门槛。新加坡、阿联酋、韩国则体现「创新导向」的监管哲学，注重制度沙盒、准入机制优化与税负友好。
中国香港在税制、确权与稳定币路径上对创新持支持态度，但许可门槛与流通限制仍保持高强度管控，体现出开放与严准入相结合的特色模式。
相比之下，挪威选择了一条务实的中道路径——既充分认识到创新的价值，又始终保持对金融稳定的高度关注。与新加坡等「创新导向」的国家相比，挪威的监管态度更为审慎；与「强监管」的美国相比，挪威又展现出更大的政策灵活性。
这种平衡取向植根于挪威作为小型开放经济体的特点——它需要在鼓励创新与防范风险之间找到最适合自身条件的平衡点。挪威监管机构在制定政策时，既考虑国际趋势，也充分评估本国市场的特殊性和承受能力。
从监管目标维度分析，挪威的 RWA 监管明显聚焦于系统性风险控制，这与美国侧重投资者保护、新加坡强调产业导向形成对比。挪威金融监管局在公开文件中多次强调，金融稳定是评估任何金融创新的首要标准，这一原则也在 RWA 监管实践中得到贯彻。
挪威的 RWA 发展轨迹正如其漫长的北极冬夜——不追求瞬间的绚烂，而注重持久的稳健。这个北欧国家凭借深厚的金融传统、高度数字化的经济基础，以及务实的监管哲学，正在走出一条独特的现实世界资产代币化之路。
部分资料的文章来源：
·《挪威央行正在以太坊上构建 CBDC 沙盒，已开发基础架构原型》
·《挪威虚拟货币法规解析：法律框架与合规要点》
·《在挪威，加密货币合法吗？》
