2025年第四季度，跨链DeFi基础设施项目THORChain在加密货币熊市中展现出韧性。尽管原生代币RUNE价格较上季度下跌51.1%至0.56美元，但协议收入仍增长39.0%达到500万美元。这表明单位交易手续费捕获效率提升，基本面实质性改善。关键指标中，以RUNE计价的TVL增长22.6%至8160万RUNE，显示尽管价值下跌，流动性提供者仍保持仓位。
THORChain是无需封装即可实现支持网络间资产交换的L1区块链。作为基于Cosmos SDK的链，它利用BFT Tendermint共识和阈值签名方案直接链上管理资产。所有流动性池均以RUNE为基础构建，并采用随流动性深度调整费用的持续流动性池结构。这种结构使其在短期交易量下降时仍能维持收入。
用户活动方面则受到熊市直接冲击。日均DEX交易量降至4420万美元，环比下降11.3%，活跃地址与新地址均大幅减少。但独立交易者数量逆势增长23.6%，日均达1600人，显示出存量用户蛰伏中持续活动的趋势。
THORChain收入来自多个渠道。主要收入源于协议交换手续费，并分配至销毁、开发者基金、营销等板块。尽管金融效率提升，但RUNE价格下跌导致市值缩水，协议追踪市盈率降至9.8。联盟收入则转入下降趋势，降至270万美元，这或因Ledger、Trust Wallet等大型合作伙伴为保持竞争力而降低费率所致。
与此同时，协议为加强直接用户触达渠道，推出了处于测试阶段的THORChain原生交换界面。此前用户大多通过钱包、聚合器等第三方界面接入，未来将通过自有官方渠道直接掌控用户体验与路由效率。该界面设计简洁且以开源为核心，已录得5.342亿美元交易量，获得积极初期反响。
应用生态方面亦有进展。THORChain应用层Rujira推出了以原生BTC、XRP、LTC等为抵押品的RUJI借贷。这是基于CDP的货币市场结构，为无需中心化托管而获取流动性的用户开辟了新借贷选项。同时，通过公开订单簿清算系统（RUJI清算）增强了公平性与价格发现效率。
过去一个季度可概括为：在盈利能力和产品发布方面取得坚实进展，但在代币表现与用户增长方面遭遇显著挑战。RUNE价格暴跌恶化了以美元计价的TVL与市值指标，但流动性提供者与用户的基本忠诚度得以维持。生态系统方面正朝着与Ledger等大型合作伙伴深度集成的联盟结构演进，同时THORChain继推出官方界面后，正扩展其独立的DeFi堆栈。
THORChain当前正强化其"原生跨链基础设施"的核心定位，向减少第三方依赖的结构转型。总体而言，THORChain在DeFi热潮退却的市场中展现了可持续的盈利能力和生态发展，已完成面向2026年的战略布局。
