撰文：GMA
Web3 游戏走过了最热闹的泡沫阶段，也进入了更真实、更残酷的行业下半场。
过去，项目方讲叙事、讲经济模型、讲发币预期；现在，VC 更关心一个朴素但关键的问题：这款游戏到底好不好玩？有没有真实用户？能不能产生收入？
本期我们邀请 Hash Global 与九命公社发起人 KK，从传统金融到 Web3 投资的经验出发，聊聊当下 VC 是否还会投游戏、什么样的链游项目仍有融资机会，以及 Web3 游戏如何在“好玩”和“价值分配”之间找到真正可持续的路径。
【活动信息】
分享主题：VC 现在还会投链游吗？什么样的项目能够拿到融资？
访谈时间：2026年6月10日（周三） 3:00 PM
主持人：GMA Nann
嘉宾：KK @longwinsk
KK，Hash Global 与九命公社创始人
小宇宙链接：https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/6a2fa30843a22a6955840402
【对话金句】
💡Web3 会慢慢把叙事放下来，更大的权重放在事情本身价值上——到底能赚多少钱，能捕获多少价值。
💡 做 Web3 游戏的人，往往忘了一点：游戏必须得好玩。
💡 这么几年观察下来，反而觉得 Play to Earn 可能是最难的一件事情。
💡 越拥抱新知识的人，掌握的新知识和新工具就会越来越多，一定要让自己的智能能够复利。
【要点精选】
Q1：过去长期在传统金融工作，为什么后来决定进入 Web3？
KK：我一直在传统金融行业工作，我们团队进入 Web3，主要是因为当时在寻找一个可以长期耕耘、持续积累认知的赛道。我们也曾经学习过 AI，但 AI 对专业技术判断的要求非常高。相比之下，Web3 更偏金融一些，更依赖对经济模式、商业模式和利益分配机制的理解。
Q2：传统投资和 Web3 投资最大的不同是什么？
KK：早期 Web3 和传统投资确实很不一样。那时候核心资产就那么几个，大家投进去，赚钱也很容易。回头看更多是一种 Beta，赚钱有时候赚得莫名其妙，亏钱也亏在自己的认知上。
但 2024 年以后，明显感觉 Web3 投资正在快速向传统投资逻辑靠拢。不管是一级市场还是二级市场，传统投资里对商业模式、价值捕获、资源能力的判断，正在越来越多地被用到 Web3 投资里。
过去 Web3 有很多叙事，听起来都很有逻辑，但叙事能不能成立，中间其实缺了很多关键环节。现在我更关注，这件事情本身到底有没有价值：到底能赚多少钱？到底能捕获多少价值？未来 Web3 会慢慢把叙事放下来，回到更真实的价值维度。
Q3：怎么看 Web3 游戏？一个游戏项目最重要的判断标准是什么？
KK：游戏首先必须好玩。做 Web3 游戏的人可能往往忘了这一点，把注意力放在如何发币、如何设计经济系统上。但现在大家应该越来越有共识：游戏本身好不好玩，才是最重要的。
用户不需要一开始就理解 Web3，也不需要先理解装备是不是能从游戏服务器转到链上地址。最核心的问题还是：这个游戏到底好不好玩？用户愿不愿意玩？这就是用户价值优先。
Q4：Play to Earn 还是一个可行的方向吗？
KK：我以前觉得 Play to Earn 可能是比较容易实现的事情，但这几年观察下来，反而觉得 Play to Earn 可能是最难的一件事情，应该是一个Web3游戏的最后一步。
如果一个游戏真的要达到 Play to Earn，初期必须经历一个很长的阶段：先证明自己好玩，证明自己不靠 Web3 也能吸引到足够多的游戏用户。只有先迈过这个阶段，再去讨论价值分配、资产发行、玩家和 KOL 如何参与生态，才会更健康。
也就是说，Web3 的机制不是用来替代游戏本身的，而是在产品已经成立之后，把价值分配和生态协作做得更好。
Q5：Hash Global 现在还会投游戏吗？
KK：我们还在投，最近投了一个平台，叫 GameBank，已经上了一款游戏，叫 Pump Snake，也就是一个多人在线博弈版本的贪吃蛇。
我会比较看好博弈类、社交类、低门槛的游戏形态。它不一定要一开始就做成非常重的 3A 大作，但可以让用户很容易上手，也能把 Web3 的技术特点用起来，比如资产发行、价值分配、粉丝参与和情绪价值。
我们更希望看到的是，一个游戏不靠发币、不靠空投预期，也能够赚钱，能够像 Web2 游戏一样有真实收入。比如门票、广告、皮肤、商业功能等都要逐步补全。等这些基础商业元素跑通之后，再去做流量和更大的生态扩展。
Q6：你们选择投资游戏项目时，具体会看哪些标准？
KK：首先是人和团队。我们会特别看团队本身的素质。最好这个团队在原来的 Web2 赛道里，就是一个很成功、很会做产品、很有经验的团队。它不是为了讲一个概念，而是真的因为 Web3 或 AI 这样的新技术，能够在原来的赛道里做出新的商业模式，提高收入、降低成本。
具体到游戏，我会看三点：
第一，用户是不是不用理解 Web3 也愿意玩。
第二，这个机制是不是能改善资产发行、用户贡献、粉丝参与和社区分配。
第三，团队有没有持续运营、客户服务和迭代的能力。
我很看重团队是不是真的爱玩游戏，是真的想把产品做好，还是只是想快速发币、快速赚一笔。真正长期主义的团队，我们会更愿意花时间，也会在投后投入更多资源和精力。
Q7：Hash Global 为什么一直比较专注华人团队？
KK：这是我们对自己能力边界的清醒认知。我自己在美国受过教育，也在美国的资产管理公司工作过，但我们不觉得自己有能力和美国 VC 去抢欧美创业项目。
我们更熟悉华人创业者。语言背景、文化环境、资源结构，以及对人的判断，我们会更有积累。当然，这不代表所有华人团队都是最好的，我们也犯过很多错误，也一直在吸取教训。但从一开始，我们就想清楚了：专注投华人团队，努力把华人团队投好，同时尽量帮助华人团队成长。
Q8： Web3 应用真正大规模落地，可能会先从哪些方向跑出来？
KK：这个问题我们一直在思考。以前我们也希望 Web3 应用能和 AI 一样快，但现在看，可能要接受一个现实：Web3 应用可能需要 AI 来带一把。
一个角度是，看哪些领域最容易被 AI 生产力提升带起来，同时又特别需要 Web3 技术赋能。另一个角度是，看哪些领域在分配机制上有极大痛点，比如创作者经济。很多创作者行业的分配并不公平，但既有平台效率很高，你很难用一个新产品直接超越它。所以一定要找到足够强的痛点，或者找到 AI 能够带动的场景。
我并不认为一定是Web3的某一个细分行业必然跑在另一个细分行业前面。关键还是看具体项目能不能抓住产品基本面，先完成从 0 到 1，再去做 1 到 100。
Q9：你怎么看 RWA 的落地节奏？
KK：相比泛泛讨论 Web3 应用，我们对 RWA 的推进路径会有更明确的思考。
我认为最先可能跑出来的资产本身必须是好资产，但在传统金融世界里，因为某种原因，不是特别容易被全球投资人投资。这样的资产可能排在第一位。
另外，我们也定义过一种叫“非金融 RWA”或者具体一点，“文娱 RWA”的方向。文娱 RWA 因为不涉及金融产品，只要你不去画 K 线图，它本来就是“商品”，面对阻力小，反而可能会发展得快。
Q10：九命公社怎么看 NFT 会员权益和社区治理？
KK：我一直看好用 NFT 的方式做私域社群管理，也看好用 Web3 技术、NFT 技术做社区运营和粉丝管理。
NFT 比传统会员卡或者电子表格更优秀，因为它是链上的地址，可以空投，数据可以带着走，资产也可以在全世界被交易。但我们自己做九命公社的过程中，也碰到了很多问题。我们并没有那么擅长做产品，也没有那么擅长做社区运营，所以我们在适当降低自己的短期期望和发展速度。
我们做九命公社，是因为我们很看重 Web3 创业者。如果这个社区里未来出现 Web3 的王兴、刘强东、马云、马化腾，那这个社区怎么可能没有价值？我们想用一种没有那么功利的方式去搭平台、创造链接，把志同道合的创业者和从业者聚在一起。
Q11：希望九命公社未来成为怎样的社区？
KK：最早我们当然也想过，西方有猴子，东方能不能有猫。但我们和一些成熟 NFT 社区不一样，我们没有为这个项目本身融资，也不擅长自己下场做游戏或者产品开发。
我们更希望 Hash Global 投资生态里的一些文化娱乐项目，能够慢慢成长起来。等这些生态 ready 的时候，它们可以反过来给九命公社提供更具象化的内容和精神价值。所以也可以说我们在等一些事情，我们不着急。
我当然希望有一天九命公社的 NFT 会很值钱，但我们不着急。我们更希望它的价值来自社区成员真实的从属感、认同感和价值交换，而不是短期炒作。
Q12：现在什么样的 Web3 游戏项目还能拿到融资？
KK：我觉得好的 Web3 游戏，认真的投资人是能看懂的。大概有几个点：
第一，真的得好玩。
第二，要有真实消费点，或者有外部经济输入。比如充值、广告、装备、皮肤，或者其他收入来源。
第三，Web3 机制要带来 Web2 难以实现的东西，比如资产发行、价值分配、社区参与。
第四，团队要能持续运营和迭代，而不是做一次代币发行就结束了。
如果一个项目具备这些要素，我觉得它是 make sense 的，也是有机会拿到融资的。
Q13：在现在比较熊的行情下，你会给新进入 Web3 的机构投资者什么建议？
KK：如果这个时候还愿意进来看 Web3，我觉得这类投资人应该已经做了非常深的研究和了解。因为现在不是“不太好”，而是已经非常熊了。
对这类投资人，我更多是敬意，而不是建议。能在这个阶段还愿意认真看 Web3，本身就说明他不是被短期热度吸引进来的。
Q14：Hash Global 为什么看好 BNB 生态？
KK：我们从 2019 年 4 月就开始研究 BNB。因为我们是从传统金融出来的，所以当看到 BNB 这样既有价值、又有功能的代币时，我们非常感兴趣，也做了很认真地研究和报告。我们也是 BNB 生态第一批链上节点之一。
这几年我们看着 BNB 生态一步步迭代。中间当然有监管和司法压力带来的不确定性，但总体来说，尤其是美国这边一些诉讼尘埃落定之后，我们对 BNB 生态的信心非常足。
我认为 BNB 生态价值被远远低估了。BNB 不只是一个代币，它背后是一个很真实的 Web3 金融生态，有真实用户，也有全球资本对接能力。我们希望用更合规、更方便、成本更低的方式，让传统机构投资者能够理解并参与 BNB 生态。
Q15：平时如何做信息输入和认知积累？
KK：大量阅读是必修课。我读得比较杂，只要是高质量的、经典的内容，我都会看。好的人会推荐好的书，好的书又会带到另一本好书，其实好的书是读不完的。
但信息源一定要控制。我会刻意筛选，比如一个信息渠道只选有限数量的来源。小宇宙、YouTube、媒体平台，我都不会订阅太多。信息源先控制好，再把 AI 工具用上，再用 Obsidian 这样的笔记软件沉淀该沉淀的东西。
曾鸣教授讲过一个词叫“智能复利”，我很有感触。越拥抱新知识的人，掌握的新知识和新工具就会越来越多。我们团队要做好这件事，也必须让自己的智能能够复利。
Q16：这些年做 Web3 投资，最大的反思是什么？
KK：需要反思的地方太多了。如果一定要说一个，我觉得是节奏。
做 VC 天然会比较乐观，但 Web3 行业又很早期，所以很多时候反而是保守的人活得更长。节奏不能太快，要看清现实。如果节奏太快、受挫太重，可能反而坚持不到最后。
我们也付过很多学费，吃过很多教训。但我觉得从 2024 年下半年开始，我们逐渐把节奏找回来了。Web3 投资需要乐观，但也需要克制。活得久一点、不下桌，本身就是非常重要的能力。
【音频时间戳】
03:51-08:59 KK 分享从传统金融进入 Web3 的原因：Web3 不只是新资产类别，更像新的数字经济账本和利益分配系统。
08:59-12:41 Web3 产品观：游戏首先要好玩，用户价值和体验优先于去中心化程度。
13:15-14:55 Hash Global 是否还投游戏：KK 介绍 GameBank 与 Palm Snake 案例，强调博弈类、社交类游戏与 Web3 技术的结合机会。
15:18-17:52 投资判断标准：团队素质、产品能力、用户是否愿意玩、机制是否改善价值分配、团队是否能长期运营迭代。
17:52-19:37 为什么专注华人团队：KK 认为这是基于能力边界和资源积累的清醒选择。
20:01-24:48 Web3 应用落地路径：AI 可能带动 Web3 应用，创作者分配痛点和 RWA 是重要方向。
24:48-31:20 NFT 会员权益与九命公社：用 NFT 做私域和社区治理仍有价值，但需要等待生态成熟和华人创业者社区自然增长。
31:20-34:32 什么样的游戏还能拿到融资：好玩、真实消费点、外部经济输入、Web3 机制价值和持续运营能力。
34:32-38:29 熊市下机构投资人的认知与 BNB 生态：KK 解释 Hash Global 推进 BNB 生态机构化产品的背景。
38:29-41:12 信息输入与学习方法：阅读、信息源筛选、AI 工具与 Obsidian 笔记系统。
41:12-44:54 投资反思与收尾：Web3 投资需要乐观，也需要控制节奏，活得久、不下桌很重要。
嘉宾信息
个人身份：
- KK (沈康)
- Twitter账号：@longwinsk
- Hash Global创始人
- 复旦大学航天航空系学士，芝加哥大学布斯商学院MBA荣誉毕业生
- 美国特许金融分析师CFA
- 20年以上金融行业经验
- 曾在日本兴业银行、所罗门美邦香港、美国太平洋投资管理公司PIMCO和博时基金担任管理职务
Hash Global：
- 成立于2018年
- 总部香港，运营杭州/上海
- 已投资超过90家Web3创业项目
- 管理多只一级、二级市场基金
- BNB Chain早期验证节点
- 推出了全球首支第三方托管的BNB机构级产品（BNB Holdings Fund）
- 2026年3月获YZi Labs 1亿美元战略支持
核心投资理念/产品观
四个Web3产品观：
- 产品观1：运营数据记录在公共账本上才是Web3产品
- 产品观2：不能为了Web3而做Web3，必须给用户创造真实价值
- 产品观3：未来Web3的里子，Web2的表子，两者不对立
- 产品观4：web3 的应用是去平台化的；但基础设施和应用的去中心化程度和推进速度要服从产品价值的第一性：用户价值和体验。
关于GMA
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