撰文：深潮 TechFlow
7 月 9 日，老牌链上永续合约交易所 GMX 遭遇了一场重击。
黑客通过利用 GMX V1 智能合约中的重入漏洞，从其 GLP 流动性池中窃取约 4200 万美元的加密资产，包括 USDC、FRAX、WBTC 和 WETH。
链上数据显示，约 960 万美元的资产已通过跨链桥转移。GMX 团队已向攻击者提出条件：若在 48 小时内归还 90% 的资金，可获 10%「白帽赏金」并免于追责。
不过，虽然 4000 万并不是个小数目，但这事却并没有引起大家的广泛讨论。
一条扎心的评论是：
「谁现在还把钱放在 GMX 里啊？」
当大家都在热议比特币再次新高、Pumpfun 即将发币、ETH 重新挺直腰板... 市场或许已经不关心 GMX 了。
昔日「链上 Perp DEX 霸主」，已经被边缘化。
在记忆短暂、注意力稀缺的加密市场，无人关注才是是最大的惩罚。这场偷窃，夺走的不仅是 4200 万美元，还有 GMX 曾经的荣光。
忆往昔辉煌
这轮周期入场的 P 小将，甚至可能都没有听过 GMX 的名字。
而回望 GMX 的巅峰期，这家去中心化永续合约交易所（Perp DEX）曾是链上交易领域的耀眼明星，甚至将其说成「上一轮周期的 Hyperliquid」 也不为过。
2021 年 9 月，GMX 在 Arbitrum 网络上线，凭借创新的多资产流动性池 GLP 迅速崭露头角。GLP 池整合了 USDC、DAI、WBTC、WETH 等多种资产，支持高达 100 倍杠杆交易，吸引了大量用户和资金。
2022 年至 2023 年间，GMX 累计交易量飙升至 2770 亿美元，日均交易量达 9.23 亿美元，DefiLlama 数据显示其 TVL 峰值于 2023 年 5 月达到近 7 亿美元，一度占 Arbitrum 网络总锁仓价值的约15%，稳坐链上 Perp DEX 头把交椅。
当时的 GMX，在技术突破和经济激励上做的都不错。
其 vAMM 机制消除了传统订单簿的复杂性，并且也跨链扩展至 Avalanche（2022 年初）和 Solana（2025 年 3 月），累计用户数达 70 万以上。
GMX 的代币质押者彼时能够获 30% 协议费（以 ETH 或 AVAX 支付），另有 esGMX 和 Multiplier Points（MP）奖励，峰值时其 APR 曾高达 100%。2022 年协议质押的 GMX 数量，占流通量的 30% 以上，也很好的缓解了抛压问题。
曾经的链上合约产品，远不像今天的链上 meme 那样有广泛的参与度和接受度，更多吸引的是专业 DeFi 玩家和对 CEX 感到不信任的玩家，GMX 红极一时也实属不易。
以至于后来链上出现的更多 DEX 在其白皮书和宣传材料中，多少都会将 GMX 作为比较对象，阐述自己做了哪些更多的优化，在体验或收益上强于 GMX，颇有一种发布会上各类友商对比特斯拉和苹果的感觉。
新王 Hyperliquid，江山更替
从下面这张图可以清楚的看到，GMX 在 Arbitrum 上的资产管理规模，从23 年底开始就已经出现了快速下滑的势头，截止 4 月份的数据 30-40M 左右，离巅峰期相去甚远。
而这个下滑的时间点，正好与 Hyperliquid 的崛起时间重叠。
Hyperliquid 是新王的代表。平台采用订单簿机制，取代了传统 vAMM，显著降低了滑点和价格操纵风险。链上 Degen 们对于体验和收益最为敏感，些许的体验和收益增加，就能换来逐渐的用脚投票。
比如在 23 年的最后一周，在所有链上 DEX 的交易量比较中，Hyperliquid 的交易量已经悄无声息的达到了 35 亿美金，而作为对比 GMX 仅有 11 亿美金。
或者说，不止是 GMX ，所有类似业务的 DEX，都受到了 Hyperliquid 的冲击。数据图也清晰的佐证了这一点：24 年年底后，Hyperliquid 几乎以绝对的市场份额优势吃下了链上 Perp DEX 这个市场。
往大了看，2021-2022 年的 DeFi 热潮推动了 GMX 的快速增长，但也是在同一时期，大量 VC 开始投资链上基建，更低交易费用、更高性能的产品也大量出现，链上 DEX 竞争白热化。
而且随着彼时百链争鸣，不同链上其实都有代表性的 DEX ，比如 Solana 上的 Jupiter。GMX 虽然可以跨链，但也意味着它需要和不同链上的原生 DEX 竞争，多线作战市场份额自然也会被蚕食。
新王渐立，江山更替，GMX 的衰落或许早有趋势，只是这几天的黑客攻击，才有让它再一次站在聚光灯前。
王权没有永恒
GMX 的衰落并非孤例，而是加密市场项目快速更替的又一注脚。
上个周期你看到的各种链游，比如红极一时的 StepN，现在又在哪里？如果这个例子多少还有项目方主动出货的嫌疑，那么更多没有发代币、打磨产品的项目，有时自己也没有做错太多，却仍被时代抛弃。
比如前年还有做链上钱包、讲究 MPC 和全链等更好的体验与特性，而当 OKX 钱包和 Binance Alpha 绑定自家入口后，这些类似竞品早已消失无踪。
Uniswap 曾是 DEX 的标杆，但彼时随着 SushiSwap 和 Curve 的崛起，其市场主导地位也在动摇；Aave 和 Compound 虽也在逐渐迭代，却也面临着新兴借贷协议的挑战。
在加密行业，产品体验不是唯一护城河，投机牵引着流动性，随时都能冲垮护城河。
某一个叙事带火赛道后，你能看到项目如诸侯并起一拥而上，都在争取王座上的无上地位；但崛起与没落循环往复，回头看唯一不变的只有 BTC。
加密市场的王权无永恒，注意力即力量，而 GMX 的沉默或许是最好的证明。
附文中所用数据源：
