2025年11月，阿莱亚研究发布的分析报告聚焦了主打新型银行叙事的加密卡项目"Cypher"。报告指出，Cypher的卡支付交易量仅次于EtherFi的"现金"代币，其处理金额持续达到市值的约两倍以上。"加密卡"、"非对称估值"、"新型银行"等成为核心关键词。
Cypher通过具备实际使用场景的Visa加密借记卡，提供全球可用的多链钱包服务。但阿莱亚对CYPR代币的低流动性和低迷市值评价表示不解。"尽管Cypher是日均产生数千笔真实支付的平台，其市值却未能反映这一价值"。这种脱节的原因被归结为缺乏中心化交易所准入渠道及市场认知局限。
Cypher的核心功能是向用户提供CYPR代币奖励的卡支付服务。该代币不仅是奖励资产，更通过"veToken奖励系统"构建商户与用户间的激励闭环。用户用卡消费可获得CYPR奖励，veCYPR锁定者则通过投票决定奖励发放对象商户。目标商户为吸引奖励会提供"贿赂"，形成协议内的积极参与机制。
Cypher代币经济模型设定总供应量为100亿枚，超半数通过渐进释放方式用于用户激励。投资者与团队份额大多设有锁仓和归属条件，在2025年10月刚完成代币生成事件后，短期抛压有限。相较其他新型银行相关项目，CYPR在市值与卡用量、实际使用指标的比值上显著领先。
报告显示，ETHFI、XPL、MNT等竞争代币均在较高估值区间交易，且多数加密卡项目尚未发行代币。在此背景下，Cypher成为兼具浅层流动性、小市值与鲜明实用数据的稀缺案例，被标注为"可捕捉上升贝塔的低估标的"。
阿莱亚预测，未来年末消费季可能推升卡使用量的商户合作与返现促销，或成为代币基本面改善的催化剂。该报告特别指出，Cypher的市场价值重估时机可能早于竞争对手，若在对抗币安·Bybit的中心化交易所上市，可能引发快速市场反应。
作者：阿莱亚研究
