国庆假期接近尾声，全球市场有如下动态和需要关注的变化。
1️⃣全球资产表现：全球市场除港股外普遍上涨，尤其是纳斯达克，在美债利率快速上行过程中再创历史新高，无视美债利率上行<a class="wx_img_refer_link" data-seq="1" data-refer="图1" style="">图1</a>。
2️⃣美债、加息与美股：美债利率9月底开始再度上冲，主要是PMI和GDP超预期推动的加息预期升温，但都不是关键的非农和通胀<a class="wx_img_refer_link" data-seq="2" data-refer="图2" style="">图2</a>。
假期期间9月非农低于预期，缓解了上行势头，10年美债利率基本稳在5.3%左右，10月不加息预期也升到80%<a class="wx_img_refer_link" data-seq="3" data-refer="图3" style="">图3</a>。
我们认为，美债计入的加息预期和市场对10月加息的担忧有点过度了<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&amp;mid=2649792742&amp;idx=1&amp;sn=4519b41d543651863c23afdb996133b5&amp;scene=142#wechat_redirect" class="normal_text_link mp_article_text_link" target="_blank" data-itemshowtype="">9月非农：10月加息预期有点过多了</a>。除非下周通胀再大幅超预期，否则 10月份加息紧迫性没有那么大。
即便是加息，现在美债利率也已充分计入两到三次额外加息。美债每次的走势都是这样，都会超预期且超调。
整体上，我们本轮加息还是看作一个短暂而非连续且大幅加息（三次以上），除非油价失控。主要是因为美国的传统需求，如地产和小企业，是承受不了这么高的资金成本的。最近高盛的金融条件指数FCI已大幅走高，预计未来一段时间就会显现出负面压力<a class="wx_img_refer_link" data-seq="4" data-refer="图4" style="">图4</a>。
至于说美股为什么还能涨，如果利率是因为增长好、也就是实际利率驱动，其对股市尤其是回报更高的科技的拖累也会相对更晚一些。
3️⃣长假前后的表现规律：长假期间港股再度回调，表现基本全球垫底：原因一是缺乏南向资金。二是基本面依然偏弱，这也是拖累港股从去年 10 月份以来表现一直弱于全球的最核心因素。
从历年长假前后的表现来看，没有稳定的规律，大体上：节前好节后就弱，节前弱节后就好，但没什么严谨的逻辑<a class="wx_img_refer_link" data-seq="5" data-refer="图5" style="">图5</a>。
4️⃣中期选举：距离11月3日投票日只有不到 1 个月时间，特朗普也开启了密集的竞选活动，但根据多个渠道统计的民调看，特朗普不支持率都升至了60%的高位<a class="wx_img_refer_link" data-seq="9" data-refer="图9" style="">图9</a><a class="wx_img_refer_link" data-seq="10" data-refer="图10" style="">图10</a>。
中期选举选情依然胶着。目前看，民主党大概率拿下众议院，参议院不确定性大。Polymarket赔率显示，民主党拿下众议院概率93%，参议院概率65% <a class="wx_img_refer_link" data-seq="6" data-refer="图6" style="">图6</a><a class="wx_img_refer_link" data-seq="7" data-refer="图7" style="">图7</a><a class="wx_img_refer_link" data-seq="8" data-refer="图8" style="">图8</a>。
关注民主党如果拿下两院（蓝潮）对市场和预期造成的不确定性冲击，相对敏感的资产是美债（财政）和科技股（监管）。
但民主党控制下的众议院（管财政和花钱）应该不会支持任何特朗普的财政主张。如果民主党也拿下参议院，那特朗普任命官员（如美联储理事）就会遇到阻碍，但其他如外交和贸易政策对总统的影响有限。
