撰文：岳小鱼
1.现在市场最怕的是什么？
是 DAT（数字资产财库）公司卖币。
之前上市公司借钱买币，市场一片大好，价格也螺旋上升；
现在行情变差，一旦这些公司开始卖币，信心崩塌，会造成市场踩踏。
2.到底怎么评估 DAT 公司当前运营状况呢？
目前市场上主要用的是指标是：mNAV（Market Net Asset Value，市场净资产价值倍数）
也就是说，一家公司囤了多少币，这是其资产，主要看公司市值与数字资产持仓两者之比。
如果两者比例大于 1，这是市场给的溢价，说明投资者认可这家公司的价值以及未来增长潜力；
如果两者比例小于 1，则说明资产大于市值，资产无法承载市值，这会引发市场对 DAT 模式的重估。
当前 DAT 龙头 Strategy 的 mNAV 是 1.03，接近出现负溢价了。
此时，非常有可能会出现死亡螺旋：资产贬值→股价进一步下行→融资困难
可以说，现在的市场行情，是对 DAT 模式的巨大考验。
3.DAT 模式不只是传统企业借钱买币这么简单，更关键的是，传统公司们的利益和这个代币的生态绑定起来了。
比如一个企业是以太坊 DAT，为了自家股票升值，就需要想办法提振币价，那么自然会有很强的动力去参与到这个代币的生态中。
比如如参与 PoS 链的 staking 提高网络安全，或将代币出借给 DeFi 协议提供流动性，甚至投资生态内的初创项目，扶持实际应用落地。
只有生态繁荣了，以太坊币价才有支撑，企业的股票才有叙事空间。
所以，上市公司们将变成代币生态的最大推动者。
即使最近以太坊创始人 Vitalik 跳出来说，中心化公司会对去中心化的以太坊造成威胁。
但是反过来想，这也是以太坊生态发展的巨大推动力。
4.回到 BTC，比特币财库公司们也一定会推动比特币生态的发展。
那具体怎么推动呢？
首先，还是需要让比特币流动起来。
目前传统机构们买完币，还是把币放到冷钱包或者中心化的托管平台，没有产生任何额外收益。
所以 DAT 公司想要提高公司的溢价，不能简单囤币，必须用数字资产创造收益，这才有叙事空间。
这就是比特币生态文艺复兴的内在驱动力。
最近刚看了比特币二层网络 GOAT Network 发布的研究报告，同样在向市场说明这一点，其愿景也是成为比特币的收益层。
所以，DAT 模式面临的市场考验不仅仅是价格下跌造成的死亡螺旋，更重要的是需要回答一个问题：到底怎么用 1 美元的 BTC 创造出 2 美元的价值？
囤积 1 美元的比特币，只能支撑 1 美元的公司市值，但是需要想办法创造出更多的溢价。
帮助数字资产构建生态是破局方法之一。
