撰文：岳小鱼
HashKey 从 12 月 9 号正式启动招股了，比预想的要早很多。
很多人也在观望到底要不要参与 HashKey 的打新，所以 HashKey 到底值多少钱是很多人非常关心的问题。
本文就用市值对标法来系统评估下。
1.先明确 HashKey 的定位
如果想要评估 HashKey 到底值多少钱，要先了解 HashKey 到底是什么，这样才能找到合适的对标参照物。
首先，HashKey 对标的是美国第一合规交易所 Coinbase，那么 Coinbase 其实是最好的参照物。
但是深入看，HashKey 不只是一家交易所，而是一个布局全球的全栈型的巨无霸集团，其有多条业务线：
（1）HashKey Exchange 交易所体系：三站布局，包括香港站、全球站、中东站，均为合规交易所。
（2）HashKey OTC：机构级合规出入金 + 资金解决方案，离岸交易所做不了的合规出金，HashKey OTC 能做。
（3）HashKey Chain：以太坊 Layer 2，聚焦的场景主要是机构 DeFi、RWA、跨境支付，可以说是机构级公链。
（4）HashKey CaaS：核心有三个组件，Architect（代币化服务）、Enhancer (收益服务)、Guardian （安全服务），很多传统机构已经在用 HashKey 的区块链服务了。
（5）HashKey Capital：亚洲领先的加密投资与资产管理平台，最早投资过以太坊，其产品覆盖一级市场 + 二级市场 + ETF。
所以我们可以看到 HashKey 就是东方的 Coinbase，但是又超越了 Coinbase，覆盖了更加全面的业务，且在各个业务领域都走得非常靠前。
HashKey 已经占据了香港地区，乃至整个华人世界的重要生态位，能够捕获到行业发展红利和政策支持红利，其未来发展的天花板非常高。
2.对标同赛道公司
根据 HashKey 的招股书，我们先看几个关键数据：
招股价：5.950～6.950 港币
发行数量：2.41 亿股
新发行的 2.41 亿股占总股本的约 8.7%-10%，总股本约为 27.65 亿股左右
总体市值：164.53 亿港元～192.18 亿港元
再根据对 HashKey 的定位分析，我选取了全球综合排名前十的交易所：
（1）Binance
Binance 是全球最大的加密货币交易所，占据了近一半的市场份额，所以 Binance 是绝对的交易所天花板。
目前 Binance 的平台币 $BNB 市值是 1200 亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是 44.36 美元。
（2）Coinbase
Coinbase 已经在纳斯达克上市了，是美国的第一合规交易所，也是全球合规交易所的天花板。
HashKey 作为香港的第一合规交易所，那么 Coinbase 才是 HashKey 非常好的参照物。
目前 Coinbase 的股票市值是 720 亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是 26.3 美元。
（3）Kraken
Kraken 是美国老牌加密货币交易所之一，正在准备 IPO。
目前 Kraken 的最新估值是 200 亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是 7.23 美元。
（4）Crypto.com
Crypto.com 是全球知名加密货币交易所，以体育赞助和用户增长迅速闻名，平台币 CRO 表现活跃。
目前 Crypto.com 的平台币 $CRO FDV 是 104.5 亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是 3.78 美元。
（5）Upbit
Upbit 是韩国最大的加密货币交易所，占据韩国市场超 80%份额，被 Naver Financial 收购，是区域性霸主。
目前 Upbit 的收购估值是 103 亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是 3.73 美元。
（6）Bybit
Bybit 是全球领先的衍生品交易所，以高杠杆交易和用户体验著称，平台币 MNT 增长迅速。
目前 Bybit 的平台币 $MNT FDV 是 68.1 亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是 2.46 美元。
（7）OKX
OKX 可以说是全球第二的华人交易所，Web 3 业务是其最大的优势项，最近也准备在美国上市。
目前 OKX 的平台币 $OKB 市值是 22.8 亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是 0.82 美元。
（8）Bitget
目前 Bitget 的平台币 $BGB FDV 是 32.6 亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是 1.18 美元。
（9）Gate
Gate 是非常老牌的加密货币交易所，上币品种多和全球用户基数大。
目前 Gate 的平台币 $GT FDV 是 31.2 亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是 1.13 美元。
（10）KuCoin
KuCoin 也是非常老牌的交易所，产品定位和 Gate 类似，山寨币乐园。
目前 KuCoin 的平台币 $KCS FDV 是 14.5 亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是 0.52 美元。
3.总结一下
HashKey 招股定价是 0.76-0.89 美元，IPO 估值 27-32 亿港元（约 3.5 亿美元左右），总体市值是 21 亿-25 亿美元。
这个定价和顶级交易所 Binance/Coinbase 相比差距显著，Binance/Coinbase 可以分别作为行业天花板和合规交易所赛道的天花板。
和 Crypto.com/Upbit 几个区域性霸主相比，有较大上行空间。
目前 HashKey 的发行价和 OKX、Bitget、Gate 接近，属于同一梯队。
HashKey 有很强的香港合规优势，占据了绝对的生态位，这才是最深的护城河，也是未来增长的动力。
12 月 17 日上市后，我们可以看下市场对 HashKey 的实际定价，HashKey 代表了香港区块链行业的天花板。
定价 HashKey，其实就是在定价香港区块链行业。
