比特币(BTC)近期暴跌约25%，引发市场参与者就熟悉的"周期理论"是否依然有效展开新一轮争论。但一位链上分析师指出，本轮跌势的成因与预期不同，以往的市场周期模式已不再适用。
CryptoQuant首席执行官周基英通过社交媒体指出，本轮跌势的核心诱因并非恐慌性抛售或宏观经济冲击，而是"长期持有者之间的资产转移"。其表现为传统鲸鱼投资者抛售比特币，而传统金融领域的新晋长期投资者正在承接。他强调："这次下跌并非周期终结，而是结构性转变，比特币价格不再遵循过往的周期性涨跌规律。"
周基英分析认为，比特币市场已不再遵循2013至2021年ETF问世前那样的明确周期模式。他指出，得益于ETF的诞生以及为企业财务配置比特币的上市公司，市场持续获得流动性注入，这为价格提供了缓冲防护。
他特别说明，年初预测比特币将见顶的依据正是早期投资者（被称为"原始鲸鱼"）的大规模抛售，这属于结构性代际更替而非短期获利了结。由于ETF和微策（现更名为Strategy）等大型机构持续买入消化了抛压，价格并未出现崩盘。
周基英表示当前市场结构中难觅恐慌踪迹。"传统鲸鱼正在退场，传统金融巨擘正在进驻。这些投资者不易受波动影响，因此短期下跌不会触发周期转折。"他补充道，"主权基金、养老金、多元资产管理公司和企业财务部门此刻正在构建新的流动性渠道。"
随着市场流动性来源日趋多元，投资者熟悉的传统"比特币周期"正走向终结。分析指出，当前市场对长期战略和流动性变化的敏感度已超越短期事件。
