撰文：白露、博文
2024 年 12 月 17 日，BTC 以 108,365 美元的价格创下历史新高，从年初的不到 5 万美元到价格翻倍，BTC 引领着虚拟资产领域，在世界舞台上站稳了脚跟。
过去一年，香港为「老钱」融合做了充分的准备；各细分领域都交出了自己的成果。
- 7 家虚拟资产交易平台获批 1 号、7 号牌和 AMLO 牌照；
- 6 支虚拟资产现货 ETF 港交所上市；
- 31 家券商获虚拟资产 1 号牌升级；
- 36 家资管获虚拟资产 9 号牌升级
- 备受关注的 RWA 赛道，港府发行超 60 亿元多币种数码绿色债券、金管局 Ensemble 沙盒、稳定币沙盒、蚂蚁数科携手协鑫能科超 2 亿元光伏实体资产 RWA 等等。
但不能否认，香港一级市场加密资产端和二级市场资金端尚未完全迎来曙光，亟待后续加速推动和解决。一级市场加密资产端方面，香港虚拟资产交易平台对加密资产的筛选极为严格，高门槛虽然确保了市场的合规和稳定，也为新兴资产的进入设置了很大的障碍。二级市场资金端方面，中国大陆因政策限制尚未打开，二级市场资金端只得面向香港本地及海外用户；而海外市场的用户资源早已被 Binance、OKX 和 Coinbase 等平台抢占，转移极难。
如何在确保市场安全与推动优质项目和资产端的创新间找到平衡，吸引尚未涉足的「老钱」流入？这是香港市场 2025 年最核心的问题。
白露会客厅本期内容，带领读者全面回顾 2024 年香港虚拟资产市场发展，从趋势中，共同探寻 2025 年新的机遇。
7 家虚拟资产交易平台
截至 2025 年 1 月 11 日，香港已有 7 家虚拟资产交易平台，获得了香港证监会的正式批准，在港合规开展虚拟资产业务。
已获发牌的 7 家虚拟资产交易平台
OSL 与 Hashkey 继续领跑
2024 年 4 月 19 日，OSL 集团（00863）公布，持有香港证监会颁发牌照的全资子公司，及数字资产交易平台 OSL 数字证券有限公司，成为首家获批基于《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》（AMLO）牌照的虚拟资产平台。5 月，Hashkey Exchange 紧随其后，亦成为香港首批获得全牌照的虚拟资产服务商之一。两家领跑，依然在合规路线上保持优势。
从业务上看，Hashkey Exchange 推出了机构级综合服务 HashKey Pro，为众安银行、胜利证券等机构整合虚拟资产交易能力，累计交易量超过 50 亿港币。截至 2024 年 11 月，HashKey Exchange 资产管理规模超过 100 亿港元，累计交易量达 5800 亿港元。OSL 的业务在虚拟资产现货 ETF 与 RWA 上广泛布局。
HKVAX 后来居上
2024 年 10 月 4 日，香港证监会官网消息，香港虚拟资产交易所（以下简称 HKVAX）获得香港证监会正式批准，颁发第 1 类（证券交易）及第 7 类（提供自动化交易服务）牌照，同时根据《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》（AMLO）规定，颁发「经营虚拟资产交易平台」牌照。HKVAX 成为香港第三家受监管的虚拟资产平台。
更多消息可参考：HKVAX 正式获颁牌照，成为香港第三家持牌虚拟资产交易平台
从左至右：国际清洁能源论坛（澳门）主席苏树辉、Fórum Oceano 主席 Carlos Costa Pina、Yacooba Labs 创始人兼行政总裁 Mauricio Marques 和 HKVAX 联合创始人兼行政总裁吴炜樑
HKVAX 专注于证券型代币（STO）及实物资产代币化（RWA）服务。2024 年 10 月 18 日，HKVAX 与 Fórum Oceano 和 Yacooba Labs 签署蓝色经济证券型代币项目的谅解备忘录，就欧洲蓝色经济相关的高质量证券型代币项目进行合作，涵盖代币化、分发、上市、交易和代币托管等。2024 年 11 月 29 日，HKVAX 与阿里云达成战略合作伙伴关系，聚焦技术基础设施、安全框架建设，以及 STO 和 RWA 服务等。以 RWA 为重心的 HKVAX 能否顺利找到自身业务切口，会被市场持续关注。
4 家机构 12 月同时获批
根据证监会官网消息，2024 年 12 月 18 日，HKbitEX、Accumulus、DFX Labs、EX.IO 同一天获香港证监会批准，颁发第 1 类（证券交易）及第 7 类（提供自动化交易服务）牌照，以及根据《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》（AMLO）规定，颁发「经营虚拟资产交易平台」牌照。
HKbitEX 由香港数字资产交易集团有限公司推出，背后母公司是太极资本集团，包含资本市场与财富管理、数字资产交易所和 Web3 SaaS 与技术研发三大板块服务。太极资本创办人高寒曾效力于港交所，主要负责在内地推广港交所的产品，包括港股通及债券通等。
Accumulus 背靠中国 500 强，由云账户大湾区科技（香港）有限公司推出。云账户香港是由云账户注册，也是唯一的境外业务总部，集团在内地获得发改委等审批的 9.85 亿人民币对外直接投资额度。据官方介绍，云账户是中国最大的网上人力资源服务企业，累计服务了来自 138 个国家和地区的 1.1 亿名新就业形态劳动者（自由工作者），在今年以 1084 亿元的营收评选为「2024 中国企业 500 强」。
DFX Labs 是去年最后一个香港虚拟资产交易平台的申请方，由 DFX Labs Company Limited 推出。DFX Labs 的团队在区块链和金融科技领域已富有经验，首席运营官 Simon Au Yeung 曾任 Blockchain Finance 和虚拟资产交易平台 BGE 首席执行官，以及香港 IEEE 联合主席；首席技术官 David H. 曾就职于摩根士丹利、戴尔科技和 HashKey Group 等知名机构。
EX.IO 由 Thousand Whales Technology (BVI) Limited 推出。EX.IO 的主要投资者包括新浪旗下的下互联网券商华盛资本集团，以及隆领资本、维信金科投资等。EX.IO 最初名为 xWhale，由原 Web3 交易平台 BusyWhale 与华盛证券在去年 5 月达成战略协议后成立。
有关「发牌程序及经优化的第二阶段评估」的证监会通函
同在 2024 年 12 月 18 日，香港证监会发布《致虚拟资产交易平台的通函 - 发牌程序及经优化的第二阶段评估》，为仍在排队等待牌照申请的 11 家机构提供了清晰的路线图指引；2025 年初，证监会将为所有持牌平台成立一个正式的咨询小组，各持牌机构都将委派其高层人员担任代表，便于香港证监会充分听取和考虑机构观点，以及 有系统地优先处理建基于投资者保障的发展事项。新的一年，必将有更多优秀团队加入虚拟资产交易平台的队伍，推动市场继续壮大。
仍在排队等待发牌的 11 家虚拟资产交易平台申请者
虚拟资产现货 ETF
美国比特币现货 ETF 的上市，前前后后花费将近 10 年；对比之下，香港虚拟资产现货 ETF 的迅速上市，则成为了香港决心的极大凸显。
2024 年 4 月 15 日，香港原则上批准比特币及以太坊的现货 ETF ；4 月 24 日，香港比特币现货 ETF 及以太坊现货 ETF 正式获批；4 月 30 日，华夏香港、博时国际及嘉实国际旗下 6 支虚拟资产现货 ETF 在港交所敲钟上市，并开放交易。
各参与者概况可参考：最快下周一获批！一览 7 家香港比特币现货 ETF 布局者实力几何
与美国不同，香港虚拟资产现货 ETF 支持实物申赎，允许投资者通过交付实物虚拟资产来申赎 ETF 份额，而不仅仅是通过现金进行交易。实物赎回意味着标的资产不必立即出售，从而带来了成本和流动性方面的优势。实物申购、赎回流程完成，投资者将可以直接获取与现货 ETF 基金相对应的比特币、以太坊等虚拟资产，投资选择更多样化。
截至 1 月 11 日，SoSoValue 统计的香港比特币现货 ETF 和以太坊现货 ETF 数据
交易首日，香港现货虚拟资产 ETF 募资规模约为 20 亿港元，经计算净资产价值为 2.93 亿美元。6 支 ETF 的首日总交易量约 8758 万港元（约 1270 万美元）。
截至 2025 年 1 月 7 日，据香港交易所数据，香港 3 支比特币现货 ETF 在 2024 年总交易量达 52.57 亿港元；从市场体量占比的来看，美国 1290 亿美元的比特币 ETF 资管规模占其 ETF 市场的 1.2%，而香港的同一数据为 0.66%，二者比例上并无数量级差距。自上市以来，香港比特币现货 ETF 净流入约 380 枚 BTC，总资管规模增长约 66%。
2025 年，在以美国为主导的世界格局影响之下，香港虚拟资产 ETF 对本地金融市场的影响将越来越不容忽视。ETF 这样的工具，有机会促使更多传统机构真正拥抱虚拟资产；等到「老钱」大举涌入，香港虚拟资产市场流动性才能发生质变。
券商、资管大量涌入
ETF 的落地仅代表着工具的完备；券商、资管入局的积极性，才体现出香港市场「老钱拥抱」的趋势。
老虎证券，高调入局
2024 年 5 月 6 日，据雅虎财经报道，老虎证券（香港）正式推出虚拟资产交易服务；香港的专业投资者，可通过老虎证券投资平台 Tiger Trade 一站式交易 18 种虚拟资产。
2024 年 1 月 25 日，老虎证券对外宣布，获得香港证监会提升其第 1 类牌照条件，允许专业投资者通过老虎证券在证监会持牌平台上交易虚拟资产。
2024 年 3 月 28 日，老虎证券（香港）获得香港证监会批准提供资产管理服务的第 9 类牌照，可向投资者提供一系列的资产管理服务，包括面向零售及专业投资者的专户服务，以及管理针对专业投资者的集体投资计划等。
2024 年 5 月 6 日，老虎证券（香港）正式推出虚拟资产交易服务，成为香港首批支持一站交易管理传统证券以及虚拟资产的科技券商。服务推出之初，虚拟资产交易佣金低至交易额的 0.2%，并豁免托管费，费率上的竞争力体现出老虎证券在虚拟资产市场上抢占一席之地的坚定执行力。
更多详细内容可参考：老虎证券在港推出虚拟资产交易服务，正式入局 Web3
胜利证券，保持先发优势
香港本土券商胜利证券，是虚拟资产领域的先行者；得益于合规牌照的齐全，胜利证券在业务上始终保持领先。
2024 年 4 月 23 日，胜利证券宣布成为香港首批比特币、以太坊现货 ETF 中，唯一接受实货申购的参与证券商；2024 年 10 月 15 日，胜利证券宣布于 2024 年 10 月 10 日成功通过相关监管问询程序，可以发起及管理 Victory VSG 虚拟资产多策略基金，及首个由香港证监会持牌虚拟资产投资组织者公司发起，并接受投资者以稳定币认购基金单位的 Web3 多策略合规基金；2024 年 11 月 4 日，胜利证券宣布获得证监会允许，向合资格专业投资者销售以现金结算的虚拟资产结构性产品，再次成为香港首家获批该业务的持牌券商。
无论胜利证券最后在虚拟资产领域能达到怎样的高度，他们已经在用自身经历证明，合规路线始终是和时间赛跑的争斗，越早拥抱监管，就有更多的机会在市场上抢占先机。
31 家券商、36 家资管，亦已做好准备
老虎证券、胜利证券是一种券商代表，在市场上保持活跃，吸引高度关注；事实上，已经有大量的传统、新晋机构获颁了虚拟资产相关牌照，准备开始大展拳脚。
从券商数量上来看，截至 2025 年 1 月 11 日，已有 31 家券商获批准完成虚拟资产 1 号牌升级，可透过综合账户安排提供虚拟资产交易服务。
依据香港证监会官网，31 家券商已获批准透过综合账户安排提供虚拟资产交易服务
从资管数量上来看，2024 年初获批准升级虚拟资产 9 号牌，可管理投资超过 10% 于虚拟资产的投资组合的资管机构仅 11 家；截至 2025 年 1 月 11 日，具备同样合规资质的资管机构数量已增至 36 家。
依据香港证监会官网，36 家资管机构已获批准可管理投资超过 10% 于虚拟资产的投资组合
伴随虚拟资产牌照的落地，香港的金融机构正为 RWA 在 2025 年的高速发展提前布局。从券商到资管，传统与新兴机构均已搭建起合规与技术的双重基础；在此基础上，越来越多「老钱」的入场口已经全面敞开。香港的金融生态，在这一波浪潮中已做好冲刺准备。
RWA，下一阶段发展重点
打破虚拟世界与现实世界的隔阂，让资产与资金能在两个体系间自由流转，是世界大趋势，也是香港下一阶段发展重点。
RWA 之所以重要，一方面在于其借助区块链技术提升透明度与安全性，解决传统金融体系中存在的问题；另一方面在于，市场如果买单，即能从根本上盘活更多实体资产，吸引更广泛的中小投资者进入市场，从而为实体产业和数字经济发展注入更多流动性。
港府牵头，发售第二批数码绿色债券
2024 年 2 月 7 日，中华人民共和国香港特别行政区政府宣布，在政府绿色债券计划下成功发售以港元、人民币、美元及欧元计价，总值约 60 亿港元的数码绿色债券，为全球首批多币种数码债券。
2021 年，香港金管局与国际结算银行创新枢纽辖下香港中心完成 Project Genesis，试验在香港发行代币化绿色债券。本次发行是在该项目的基础上进一步发展，根据金管局官方消息，在扩大投资者参与、发行程序的精简、引入标准化元素以及披露融入数码资产平台等 4 个方面，均取得了新的突破。
作为全球首批多币种数码债券，该批数码绿色债券的结算及交收采用 CMU 系统，以 HSBC Orion 为数码资产平台。汇丰、中国银行（香港）、东方汇理银行、高盛、中国工商银行（亚洲）、瑞银、安理国际律师事务所、亚司特律师事务所、年利达律师事务所均参与了发行的准备工作。
香港金管局 Ensemble 沙盒，促进代币化应用
2024 年 3 月 7 日，香港金管局宣布展开全新的批发层面央行数字货币（wCBDC）项目「Ensemble」，金管局表示：项目最初会聚焦代币化存款，亦即由商业银行向公众发行及提供的数字形式商业银行存款。
2024 年 8 月 28 日，香港金管局举行 Ensemble 项目沙盒启动仪式，宣布沙盒的首阶段试验将涵盖传统金融资产和现实世界资产的代币化，并聚焦四大主题：固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融，及贸易和供应链融资。通过试验，金管局将验证代币化资产、代币化存款和 wCBDC 之间的技术互通性，亦会让业界参与者在实际业务场景中，对代币化资产交易进行端对端测试。
金融管理局总裁余伟文在 Ensemble 项目沙盒启动仪式致开幕辞
根据金管局官方消息，Ensemble 项目架构工作小组成员包括中国银行（香港）、恒生银行、Hashkey Group、汇丰银行、渣打银行、蚂蚁数字科技、微软（香港）等知名金融和科技企业。国际层面，金管局则会探讨与国际结算银行创新枢纽辖下香港中心在一个或多个代币化主题上的合作机会，与 CBDC 专家小组成员合作推动沙盒的发展。
稳定币沙盒与《稳定币条例草案》
稳定币作为 RWA 的基石，亦是发展的重心。早在 2022 年 1 月，香港金管局便发布了一份有关将香港监管框架扩展至稳定币的讨论文件，邀请行业各方探讨，明确了监管框架的初步方向。2023 年 1 月，香港金管局发布了加密资产和稳定币讨论的咨询总结，阐述了预期的监管范围和主要的监管要求。
2024 年 3 月，香港金管局宣布推出稳定币发行人「沙盒」，允许在监管沙盒内测试稳定币发行。2024 年 7 月 18 日，香港金管局发布了稳定币沙盒参与者名单：京东、圆币、渣打成为正式参与者，提出的主要应用场景包括支付、供应链管理和资本市场用例，以及次要的 Web3、游戏以及虚拟资产交易等。
金管局表示，现时在这些场景下进行资金调拨可能牵涉不同时区的金融机构、支付服务公司、结算系统等，这些「中间人」或金融基建并非 24/7 全天候运作，而且费用颇高昂且有效率偏低等痛点。稳定币不但可以发挥交易媒介的作用，降低成本和减省交易时间，还可以利用其可编程的特性，开拓多种类的创新方案，使金融服务流程自动化和智能化，便利资金流动之余，可以更精准地管理与交易相关的各种风险。
更多详情可参考：京东、圆币、渣打入局，香港稳定币「沙盒」谁将胜出？
2024 年 12 月 6 日，香港政府于宪报刊登《稳定币条例草案》，旨在完善虚拟资产活动的监管框架，应对法币挂钩稳定币所构成的潜在风险，确保透明度、消费者保护得到保障。
《稳定币条例草案》提出了严格的许可和合规要求。虽有助于系统稳定，但不可否认，同样可能将较小或新兴市场参与者排除在外。初创公司是否会因高昂的审计费用、严格的治理要求和资本充足性要求而面临困难，是未来港府在创新与安全之间必须审慎权衡的平衡点。
国内首单超 2 亿元光伏实体资产 RWA
2024 年 12 月 23 日，中国基金报报道，蚂蚁数科携手绿色能源服务商协鑫能科，成功完成了国内首单基于光伏实体资产的 RWA，涉及金额超 2 亿元。香港胜利证券亦参与其中。
蚂蚁数科即蚂蚁数字科技，是蚂蚁集团科技商业化的独立版块，2024 年 4 月开始独立运营。截至目前，蚂蚁数科已经与超过 300 个合作伙伴共同服务了超过 1 万家企业客户。协鑫能源科技股份有限公司系协鑫（集团）控股有限公司旗下企业，主营业务为数字能源业务和清洁能源业务。目前，旗下公司拥有能源专家 225 名，软件著作权 192 个，旗下公司受理专利 324 项，参与国家重点研发计划课题 3 项。
协鑫能科将位于湖北省、湖南省的 82MW 左右「鑫阳光」户用光伏作为 RWA 锚定资产，通过区块链技术和 IoT（物联网）技术融合，将户用光伏项目的自身价值、运营、收益等数据打包存储在区块链上形成数字通证。发行完成当天，蚂蚁数科与协鑫能科在苏州签署战略合作协议。双方将在分布式光伏电站、储能电站、综合能源服务等场景，开展新型电力系统建设、绿色金融、人工智能等方面全面合作，继续为数字产业化和产业数字化探索融合路径。
更多详情可参考：蚂蚁数科携手协鑫能科完成超 2 亿元光伏实体资产 RWA 发行
香港首个短期资产支持流动性票据代币 STBL
香港各界机构，亦已开始了 RWA 尝试。2024 年 12 月 16 日，信达国际资产管理有限公司（下称「信达国际资管」）宣布由其安排的短期资产支持流动性票据代币 STBL 在以太坊区块链上的成功发行，成为首个由香港的金融机构安排发行可转让代币化打包重组票据的案例。
信达国际资管将担任 STBL 的管理人，NVT 为 STBL 的区块链代理人提供区块链运营服务，并为 STBL 于区块链的发行提供技术支援方案。广发证券（香港）经纪有限公司和 HashKey Exchange 担任 STBL 的首批分销商。
通过票据代币化，STBL 的发行及转让无需依赖第三方中介机构如结算所，其发行及转让均在区块链上实时自动记录，任何人都可查看和验证区块链上的转让记录，从而提高透明度。每一个 STBL 的面值为 1 美元，并保持稳定价值，于每月派息日会以新发行代币形式自动将每日累计利息分配至专业投资者的钱包中。STBL 管理人（信达国际资管）将每周在公开网站上公布其相关资产于上周的平均每日收益率和底层 MMFs。
同时，信达国际资管和 HashKey Group 亦在探讨后续深入合作的可能，拟将 STBL 发行拓展至以太坊 Layer 2 网络 HashKey Chain，继续扩大 STBL 的投资者基础。
展望 2025
回顾 2024，香港在虚拟资产领域的基础已经打得更实。从虚拟资产交易平台到现货 ETF，再到 RWA 的蓬勃兴起，合规与创新的潜力，正在香港金融市场不断地展现。
展望 2025，伴随「老钱」对市场的逐步接纳，香港有望加速推动虚拟资产与传统金融的深度融合。尤其是稳定币和 RWA 的发展，只要香港找准保障安全与促进创新之间的平衡点，香港必然能在全球虚拟资产市场之中，迎来属于自己的黄金时刻。
