9月新增就业2.9万，预期9万，前值16.2万。失业率4.2%，预期与前值4.1%，均不及预期。
🏵️9月如期加息以后，市场的走势整体符合“预期兑现、利空出尽”的反着做逻辑：美股一度新高，美债利率也逐步筑顶甚至小幅回落。
但好景不长，过去两周内加息预期迅速升温，推动美债利率再创新高。此轮加息预期和美债利率的再度快速抬升，始自9月23日美国Markit PMI 初值大超预期，后续接连有GDP终值超预期，伊朗协议再度反复导致的油价走高。
但细想可以发现，比起非农和通胀而言，这些其实都不是多么“重要”的推高马上连续加息必要性的因素。所以，也一定程度上也说明市场本身就是“风声鹤唳，草木皆兵”，一直没能完全打消美联储可能随时要继续加息的担忧，所以“未必是风动，而可能是心动”。
🏵️在这个节骨眼上，9月非农不及市场预期，扮演了一个给10月加息担忧降温的角色：1）新增就业2.9万人，大幅不及预期的9万人和8月前值16.2万人，2）7月数据下修3.1万人，8月数据下修2.9万人，合计下修6万人，3）虽然劳动参与率升至61.8%，高于市场预期和前值的61.6%，家庭调查的新增就业人口也有40.6万人，但失业人口相对上月增加的比例更大，导致失业率从4.14%小幅升至4.18%，4）时薪同环比都有所降温<a class="wx_img_refer_link" data-seq="1" data-refer="图1" style="">图1</a>-<a class="wx_img_refer_link" data-seq="2" data-refer="图2" style="">图2</a>
分行业看，主要拖累来自此前意外回升的政府部门（-1.7万人）以及受AI影响较大的信息业（-1.0万）、商业服务（-0.9万人）和金融活动（-0.7万人），而服务业里的教育健康（2.0万人）、休闲酒店（1.0万人），以及建筑业（1.1万人）和制造业（0.9万人）都仍然保持正增<a class="wx_img_refer_link" data-seq="3" data-refer="图3" style="">图3</a>
🏵️往前看，如果下下周的CPI 数据同样不超预期的话，那10月份的加息压力会明显缓解，当前10月不加息的概率一下就从30%升至80%以上 <a class="wx_img_refer_link" data-seq="4" data-refer="图4" style="">图4</a>
我们依然认为，此前9月美联储需要加息来维护其声誉和市场信任，但却没必要连续且大幅加息（如三次以上持续加息），因为当前的传统部门的基本面并不支持，除非油价彻底失控 <a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&amp;mid=2649792513&amp;idx=1&amp;sn=c7679cbe4cc9c060461e3bab034e4c11&amp;scene=142#wechat_redirect" class="normal_text_link mp_article_text_link" target="_blank" data-itemshowtype="11">#美联储加息一次够么</a>
此外，10月底如果加息，还有一个问题，就是距离中期选举投票过近，美联储也面临影响政治的嫌疑。
