1️⃣ 外资：主动外资流出港股2.1亿美元（vs. 上周流出1.2亿），流出A股1亿美元（vs. 上周流出1亿）。
被动外资流入港股16.3亿美元（vs. 上周流入3.5亿），流入A股4.1亿美元（vs. 上周流出0.7亿）<a class="wx_img_refer_link" data-seq="2" data-refer="图2" style="">图2</a><a class="wx_img_refer_link" data-seq="3" data-refer="图3" style="">图3</a><a class="wx_img_refer_link" data-seq="4" data-refer="图4" style="">图4</a>。
2️⃣ 南向：流入120亿港元（vs. 上周流入201亿），日均流入24亿港元（vs. 上周日均流入40亿）<a class="wx_img_refer_link" data-seq="5" data-refer="图5" style="">图5</a>。买入智谱、百度与长飞光纤，卖出盈富基金、阿里与美团 <a class="wx_img_refer_link" data-seq="7" data-refer="图7" style="">图7</a>。
这周几个变化值得注意：
🏵️加息落地，市场"反着走"。9月FOMC如期加息25bp，与我们此前提示一致。加息后，市场反弹，美债筑顶，也符合我们提示的"兑现即利空出尽"判断<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&amp;mid=2649792511&amp;idx=1&amp;sn=66cc22a8d911401255d5a9af1a44a229&amp;scene=142#wechat_redirect" class="normal_text_link mp_article_text_link" target="_blank" data-itemshowtype="11">如果加息会发生什么？</a>加息后，美债期限溢价降至60bp，回到7月FOMC前水平，表明因7月沃什发言破坏的美联储信誉得到修复，所以加息后美债期限溢价回落，名义利率也逐步筑顶。
往后看，焦点从"加不加"转向"加几次"。点阵图预期只有一次，CME期货隐含明年1月加息，都比会前预期要好，所以此次会议“实际”偏鸽<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&amp;mid=2649792511&amp;idx=1&amp;sn=66cc22a8d911401255d5a9af1a44a229&amp;scene=142#wechat_redirect" class="normal_text_link mp_article_text_link" target="_blank" data-itemshowtype="11">美联储加息一次够么？</a>除非油价彻底失控，目前不具备连续大幅加息的基础。关注伊朗最新提出的7点停战条件、以及中美会谈。
🏵️对中国市场，加息很多时候甚至都不是主导变量，两个“完美”反例解释这一问题：2017年连续加息，但国内基本面好，所以A股港股大涨、外资流入；2019年降息，但基本面疲弱，所以市场震荡、外资流出。
结合加息幅度与国内基本面，本轮更像1997年"预防式加息"和2025年降息影响模式的结合体：即影响短暂且提前计入，扰动修复完后回归原本基本面。但因为当前基本面更疲弱，要是变成连续大幅加息，那影响就要大很多，需要防范。
此外，由于香港跟随加息，本地地产与金融板块受影响更直接。港股地产今年以来持续升温，也与去年四季度美联储降息有关。
🏵️配置上，此前加息造成的压制修复后，还是回归基本面定价，但信用周期走弱（8月社融继续体现这一点）导致上行空间有限，仍为波段行情和"赔率"思维。科技看产业进展（Anthropic预计11月IPO）、周期压制减少、消费得等政策、分红做对冲。
胜率赔率更新：本周前五板块为保险、交运、原材料、电气设备、半导体 <a class="wx_img_refer_link" data-seq="9" data-refer="图9" style="">图9</a>；前五资产为创业板50、台湾加权、科创50、纳斯达克、标普500 <a class="wx_img_refer_link" data-seq="8" data-refer="图8" style="">图8</a>。
本周AI泡沫压力指数继续改善，四个维度均有修复，现金流与外部融资改善明显。基本面的继续修复和加息压力缓解，应该对科技股的表现有帮助（关注Oracle Jupiter项目贷款是否发酵） <a class="wx_img_refer_link" data-seq="1" data-refer="图1" style="">图1</a>。
