撰文：Seed.eth
2025 年 11 月，Ripple Labs 宣布获得 5 亿美元新一轮战略融资，公司估值跃升至 400 亿美元。这是这家加密金融公司六年来首次公开募资，也是自 2019 年 C 轮融资以来最大一笔资本注入。
更重要的是，这轮融资背后的资本派系非同一般：华尔街两大巨头 Fortress Investment Group 和 Citadel Securities 领投，联合 Pantera Capital、Galaxy Digital、Brevan Howard、Marshall Wace 等知名机构出手。
对听过 Ripple 的人而言，这可以算得上「翻盘」了——这还是那个曾因 SEC 诉讼深陷泥淖、甚至一度被视为「僵尸公司」的 Ripple 吗？
从「讲故事高手」到「合规重灾区」
Ripple 成立于 2012 年，是加密圈里资历最老的项目之一，核心技术是 XRP Ledger，一种专为跨境支付设计的去中心化账本。Ripple 公司则依托于此开发支付与清算系统，代币 XRP 曾在 2017-2018 年间风靡全球，市值跻身前三，仅次于比特币与以太坊。
然而，随着币价大跌与合作「注水」的事实浮出水面，Ripple 的「银行级合作」叙事开始崩塌。
这期间，《福布斯》曾刊文，直指 Ripple 的核心商业模式可能是一个「拉高出货」骗局：Ripple 通过其持有的巨量 XRP 花钱买合作，制造繁荣假象，并利用模糊的表述规避监管，其最终目的并非真正推广技术，而是通过营销和炒作来推高其免费获得的代币的价值，以便公司内部人士最终套现获利。
2020 年 12 月，监管重锤落下。
美国证券交易委员会（SEC）以「未经注册销售证券」为由起诉 Ripple，指控其通过 XRP 非法融资超 13 亿美元。
这是加密行业最重要的一场监管大战。
诉讼引发的连锁反应是毁灭性的：Coinbase、Kraken 等主流交易所迅速下架 XRP；长期合作伙伴速汇金终止合作；XRP 价格在随后一个月内暴跌超 60%。Ripple 不仅业务受创，更被彻底打入「合规黑名单」。
战略转型
这场历时数年的拉锯战虽耗费了 Ripple 近 2 亿美元的法律费用，但也为其赢得了关键的喘息空间和部分法院的有利裁决，为战略转型争取了宝贵时间。
2024 年，它正式推出了锚定美元的稳定币 RLUSD，专注合规、面向金融机构支付与结算。不同于 USDT 和 USDC，RLUSD 不是做交易所间的「稳定币」，而是尝试进入传统信用卡和跨境清算系统。
2025 年，Ripple 宣布与 Mastercard、WebBank、Gemini 等达成合作，将 RLUSD 用于信用卡实时结算，成为全球首个进入卡网系统的链上稳定币。
这不仅为稳定币应用打开 B 端通道，也为 Ripple 与现实金融世界的接轨扫清道路。
为构建完整的链上金融能力，Ripple 在 2023-2025 年间展开了一系列精准并购：
- 收购 Metaco：获得了机构级数字资产托管技术，为服务大型金融机构打下基础。
- 并购 Rail：获得了稳定币发行与管理系统，加速了 RLUSD 的推出进程。
- 拿下 Hidden Road：补上了机构信用网络和跨境清算能力的最后一块拼图。
通过这些并购，Ripple 的系统能力已从单一的跨境支付，扩展为「稳定币发行 + 机构托管 + 跨链清算」的全栈式金融基础设施。
400 亿估值背后的真相
表面看来，Ripple 的转型路子是越走越宽。
但资本市场的老玩家们，看到的却是另一番图景。
要理解这笔融资的真正逻辑，必须看清 Ripple 的本质：一个巨大的 「数字资产国库」 。
在 XRP 创世时，1000 亿枚代币中的 800 亿被交由 Ripple 托管。截至目前，公司仍持有 347.6 亿枚，按市价计算名义价值超过 800 亿美元——是其融资估值的两倍。
据多位风险投资家透露，5 亿美元的交易与购买 Ripple 持有的 XRP 密切相关，而且很可能以远低于现货价格的价格购入。
从投资视角看，投资者相当于以 0.5 倍的 mNAV（市值与净资产价值比率） 买入了一项资产。即便对 XRP 持仓给予 50% 的流动性折扣，这批资产的价值仍与公司估值持平。
一位熟悉内情的人士对 Unchained 表示：「即使他们自己无法成功构建业务，也可以直接买下另一家公司。」
一位风险投资家表示：「这家公司除了持有 XRP 之外，没有任何价值。没人使用他们的技术，在网络 / 区块链上也无人问津。」
还有社区成员表示：「Ripple 的股权本身可能价值不高，肯定达不到 400 亿美元。」
一位参与方道出了真实逻辑：「支付赛道现在太热了，投资者需要在赛道上押注多匹马。」
Ripple 只是其中一匹——一匹或许技术平平，但粮草（XRP 储备）极其充足的马。
而对 ripple 来说，这是一举两得的事情：
- 稳固估值：将私募市场的 400 亿美元估值「官方化」，为早期投资者退出提供定价基准。
- 规避抛压：用融资现金进行收购，避免出售 XRP 对市场造成冲击。
Ripple 联创 Chris Larsen 的个人财富也跃升至约 150 亿美元。
从这个角度来看，Ripple 的故事变成了一个最古典的金融故事：关于资产、关于估值、关于流动性管理。
从 SEC 的被告席到华尔街的会议室，Ripple 走过的路，正是整个加密行业从理想主义走向现实主义的缩影。如果说过去的 Ripple 是「叙事经济学」的巅峰，那么今天的它，则展示了当潮水退去，项目方如何依靠最原始的资本实力完成「软着陆」。
