杜卡迪，百亿待售。
作者 蒲凡
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如何凸显一个人的气场强大？世界上最懂视觉语言的好莱坞电影人会告诉你，给他配一辆重型摩托。
在好莱坞宇宙里，天降猛男都骑摩托。毒液骑摩托、金刚狼骑摩托、美国队长骑摩托、恶灵骑士骑摩托，仿佛马达的轰鸣声越响，主角的战斗力就越强，甚至国内影视圈也接受了这个设定。比如在现象级电视剧《狂飙》里，为了凸显高启强的儿子高晓晨是个混不吝的纨绔子弟，也给他安排了一台“杜卡迪1199”。
（影视截图）
然而在现实世界里，这么一款给无数人带来英雄光环的产品，正在快速变成“鸡肋”。
近日据多家媒体爆料称，大众汽车正在认真考虑卖掉旗下的摩托车品牌杜卡迪。奥迪CEO（杜卡迪是大众汽车旗下隶属于奥迪集团的子公司）格诺特·德尔纳（Gernot Döllner）随后证实了消息的真实性，表示“集团正在审视目前的资产组合”，将本着“提高效率和专注于核心业务”的原则进行调整，而出售杜卡迪就是潜在的选择之一。只不过截至目前，大众汽车集团“还没有做出任何决定”。
“我们其实不太需要大众”
杜卡迪1926年成立，距今正好儿100年。1945年之前，这公司都是做无线电的，二战之后工厂被盟军轰炸，公司被迫寻找新出路，1946年做出了第一款外挂发动机的摩托车，外号马力狗。
1954年，传奇工程师T博士加入杜卡迪，他是这个品牌真正的技术奠基人，帮杜卡迪造出了真正的能比赛的摩托车。1972年Imola200大赛，两台杜卡迪包揽冠亚军，一战成名，订单爆发。杜卡迪从地方小厂一跃成为国际性能摩托品牌。
就这么说吧，如果几十年前有热搜，那T博士就是意大利的张雪。
作为高端摩托车品牌的代表之一，杜卡迪被甩卖这件事其实很符合时代叙事：全球经济处在下行周期，人人都开始讲究“性价比”，只能提供情绪价值或者“社交赋能”的奢侈品将被优先淘汰，和自行车比不够环保、和汽车比不够实用的摩托车就更不例外了。
从销售数据来看，杜卡迪交付的数量确实略有下滑。根据财报显示，2023年杜卡迪全年交付产品58224辆，到2024年全年交付产品降至54495辆，到2025年交付数量进一步降至50895辆。但如果仔细扒数据会发现杜卡迪其实非常抗压。
例如在传统区域市场，杜卡迪的衰退其实非常明显。2024年和2025年，杜卡迪在中国市场的交付数量分别下滑了26%和31%。大本营欧洲的两大传统市场德国和意大利，也分别出现了11%和8%的下滑。但杜卡迪也顺利找到了新增量，在日本、西班牙、奥地利都实现了两位数的增长。
而增量市场的补位，确保杜卡迪的营收并没有如时代叙事那样进入迅速下滑的状态，反而显得非常平稳。2022年到2024年杜卡迪能够连续3个自然年营收突破10亿欧元，营收利润率也始终保持在10%左右的水平，远高于两大竞争对手哈雷戴维森（6.7%）和雅马哈（7.65%）。直到2025年美国掀起了席卷全球的关税战，杜卡迪才跌破了10亿欧元这条线，但依旧也维持在了9.25亿欧元的水平，并实现了5200万欧元的营收。
杜卡迪也是不缺乏创新活力的。2025年杜卡迪全年推出了12款全新车型。其中既有Panigale V4 Tricolore Italia和Panigale V4 Lamborghini这些收藏级摩托，也有Desmo450 MX这些志在开拓越野这个全新场景的消费级摩托。此外2026年8月5日，杜卡迪还宣布追加1.21亿欧元（约合1.4亿美元）用于研发与创新，其中意大利工业部在其中扮演了重要的角色，除了提供重要的技术支持外还提供了约25%的资金。
（Panigale V4 Lamborghini，来源：杜卡迪官网）
因此从消费降级论来推断杜卡迪被出售的原因，逻辑上并不充分。这也解释了消息传出后，杜卡迪CEO克劳迪奥·多梅尼卡利（Claudio Domenicali）为何嚣张地表示：“公司目前状况良好，完全能够独立运营。我们其实并不需要大众汽车帮助我们定制未来的计划。”
交易主要原因，也确实从大众的视角来复盘才更加合理。
为了应对冲击、再创辉煌，近几年来大众汽车集团一直在进行大刀阔斧的改革，而其中最重要的一个改革举措就是“集中核心业务，砍掉边缘业务”。在这个指导精神下，大众集团先后卖出的优质资产有发动机制造商Everllence、知名豪华汽车品牌布加迪-里马克（Bugatti）。其中仅Everllence一笔交易预计大概就能为大众集团回笼74亿欧元（约合人民币577.5亿元）。
到了9月初举行的董事会，集团正式批准了一份重组计划，正式将“瘦身”立为一项需要常态化的战略，并提出了明确的KPI，要求集团在未来一段时间内将持股规模缩减约三分之一。具体到数字层面，目前大众集团旗下一共管理的子公司或参股公司超过2000家，三分之一就意味着超过600多项资产待处理。
在这个前提下，甩卖了Everllence和布加迪之后，杜卡迪确实算是大众集团被标记为“边缘”的所有业务里，比较能“喊价”的资产了。据彭博智库分析师估算，杜卡迪目前的估值大约在12.5亿欧元左右（约合人民币97.5亿元）。值得一提的是，此前张雪机车完成新一轮融资时，传闻的估值大约为60亿元。
两年前，你能想象中国诞生一个与杜卡迪价值如此接近的赛级摩托车品牌吗？真是让人唏嘘不已。
其他很有可能同样被甩卖的资产还包括他们的客车业务传拓集团、固态电池业务QuantumScape、新材料巨头西格里碳素（SGL Carbon）、德甲豪门拜仁慕尼黑以及勒沃克森。再次值得一提的是，在媒体梳理的大众集团待清仓资产里还有不少中国企业的名字，例如国科高轩、地平线。当然这些都是题外话，这里就不展开了。
意大利人，守护意大利骄傲？
在大众汽车集团庞大的减持计划里，杜卡迪之所以能优先被媒体拿出来报道，除了其本身的知名度之外，还有一个重要的因素在于这笔交易已经出现了潜在买家。
早在2026年6月25日，一家名为PatrItalia的PE就宣布他们向大众集团提交了一份高达25亿欧元（约合人民币195亿元）的报价，尝试收购杜卡迪100%的股份。这个报价显然比彭博智库分析师给出的12.5亿欧元要高很多，也十分符合大众集团开源节流的准则。
并且从PatrItalia这个名字就可以看出，这是一家来自意大利的私募股权基金。根据其官网的自述显示，PatrItalia成立于2025年，使命是寻找那些源自意大利，却被出售给外国人或由外国人参股的企业，尝试获得这些公司的多数股权或控股权。他们声称这一定位来自于他们对现状的不满：眼看着我们国家的工业资本和卓越成就——这个曾教会世界如何穿衣、布置家居、饮食、设计、驾驶和建造的国家——被出售给外国人，而这些外国人购得了意大利人的价值与声望，却未曾珍视其文化，也未曾理解他们如今真正拥有之物的意义。
PatrItalia甚至还在声明中强调，一旦收购完成，“意大利爱国主义”将贯穿业务的各个层面，公司将“始终且仅”由意大利人组成，无论外籍员工可能带来何种技能。
一个来自意大利的国际知名品牌，被一家以意大利深厚历史底蕴为己任的基金收购，这不就是一个理想的结局吗？
但基于未知的原因，这笔交易在6月曝光后就再也没有下文了。奥迪和大众虽然确认了收购要约的存在，但也只留下了一个模棱两可的声明：“杜卡迪是一家实力雄厚且成功的公司。对公司资产组合进行评估是集团负责任的管理工作的一部分。目前尚未就出售杜卡迪做出任何决定。”
这是为什么？是大众觉得既然第一份报价就能25亿欧元，那第二份、第三份报价毫无疑问会直接起飞，因此决定待价而沽？还是大众集团有可能在评估后发现，杜卡迪是一个财务状况良好，未来收益状况将得到大幅度改善的资产，不一定会选择彻底出售？还是PatrItalia的民族主义情绪表达得过于极端，让大众和杜卡迪都对其专业化的商业运营能力表达了担忧，因此拒绝了报价？
这一切不得而知。从仅有的信息来看，摩托车确实是一个处于增长区间的赛道。我找到了一份发布于2026年8月的行业报告，这份报告统计了所有的摩托车品类（排量200cc以下、200cc至400cc、400cc至800cc及800cc以上）的销量表现，指出2025年全球摩托车市场规模为754.6亿美元，预计将从2026年的785.8亿美元增长至2034年的1189亿美元，预测期内复合年增长率（CAGR）为5.31%。
但杜卡迪所在的运动型、巡航型和旅行型摩托车，仅仅只在北美市场成为了增长最快的产品类型，且大平原地形为主、油气资源丰富的北美消费者们的首选仍然还是汽车，他们贡献的摩托销量在全世界范围内只占了不到13%。市场份额最大、贡献了51.85%销售额的亚太地区，其主要需求则集中在价格适中、适合短途通勤的车型，且在政府鼓励下以电动车型为主。
杜卡迪真的能不需要大众或者同体量的大集团，独立完成生存吗？杜卡迪能单枪匹马地适应这个变化吗？杜卡迪需要什么样的帮助来适应这个变化？这些纠结的问题，或许是大众晾着现有买家的一个更直接的原因。
还有一个彩蛋是，大众暧昧的态度甚至让整个意大利都团结了起来。据媒体报道，9月初这一周，意大利企业与“意大利制造”部部长阿道弗·乌尔索（Adolfo Urso）已经与克劳迪奥·多梅尼卡利进行了会面。而杜卡迪所在的意大利艾米利亚-罗马涅大区方面，大区主席米凯莱·德帕斯卡尔则提出要求，就该公司前景召开圆桌会议。
无论最终交易成不成，居然是一群德国人把意大利人逼的高呼“团结”与“荣光”，真是让人不得不感叹一句，天道好轮回。
图片来源官网
