撰文：jk
昨日，纽约证券交易所交易大厅迎来了新年首个加密货币行业 IPO：数字资产托管服务商 BitGo Holdings（NYSE: BTGO）的上市钟声敲响。这家成立于 2013 年、管理资产规模超千亿美元的行业龙头，以 18 美元的发行价正式登陆资本市场，募资规模达 2.128 亿美元，估值突破 20 亿美元大关。
BitGo 是哪家公司？为何散户没太听过？
BitGo 成立于 2013 年，总部位于美国南达科他州，是全球最大的独立数字资产托管机构。公司由互联网技术先驱 Mike Belshe 与 Ben Davenport 共同创立，Belshe 曾是 Google Chrome 浏览器团队的首批工程师之一，也是 HTTP/2.0 协议的主要作者。
目前，BitGo 为全球超过 4900 家机构客户提供服务，管理资产规模超过 1040 亿美元，客户遍及 50 多个国家。公司处理的比特币交易量占全球总量的约 20%，客户涵盖加密货币交易所、对冲基金、资产管理公司，以及耐克、纽约大学朗格尼医学中心等传统企业机构。
BitGo 的核心业务包括：数字资产托管（冷存储和热钱包）、BitGo Prime 交易和借贷平台、Go Network 实时结算网络、质押服务，以及 Wrapped Bitcoin（WBTC）的独家托管。值得一提的是，公司保持着 12 年零安全事故的完美记录。
监管合规方面，BitGo 在 2025 年 12 月获得美国货币监理署（OCC）批准，成为首家获联邦银行特许执照的加密托管公司，此外还持有欧盟 MiCA 许可、阿联酋 VARA 许可等多个司法管辖区的运营牌照。
首日表现：开盘大涨后回落
BitGo 股票开盘价为 22.43 美元，较 18 美元的发行价上涨 24.6%，盘中一度触及 24.50 美元高点，涨幅扩大至 36%，但临近收盘大幅回吐涨幅，最终收报 18.49 美元，较发行价仅微涨 2.7%。
此次 IPO 发行价定为 18 美元 / 股，高于此前市场预期的 15-17 美元区间，共计发行约 1182 万股 A 类普通股，募资规模约 2.128 亿美元。按发行价计算，公司估值约 20.8 亿美元，较 2023 年 8 月 C 轮融资时的 17.5 亿美元估值有所提升。
高盛和花旗集团担任此次 IPO 的联席主承销商。据悉，该 IPO 获得约 13 倍超额认购。
营收高速增长，但利润率面临压力
根据招股说明书披露，BitGo 在 2024 财年实现营收 30.8 亿美元，净利润 1.566 亿美元，成功扭转 2023 财年 210 万美元的亏损局面。2025 年上半年，公司营收激增至 41.9 亿美元，同比暴涨约 274%，但净利润却降至 1260 万美元，同比下滑 59%，主要原因是公司在基础设施建设和团队扩充方面投入巨大。
需要注意的是，BitGo 的营收构成较为特殊。按照会计准则要求，公司需将客户交易的全额计入营收，同时将资产购置成本计入成本项。因此，虽然账面营收高达数十亿美元，但扣除成本后的实际净收入要小得多。以 2025 年上半年为例，数字资产销售净收入仅为 3470 万美元，质押净收入为 4050 万美元，稳定币即服务净收入为 270 万美元。
公司 2024 年运营支出达 30.9 亿美元，其中数字资产销售成本就占了 25.3 亿美元。订阅与服务收入则相对稳定，2024 年达到 1.207 亿美元，同比增长 56%。
分析师力挺：目标价上看 26.5 美元
尽管首日表现平淡，但多位分析师仍看好 BitGo 的长期投资价值。投资管理公司 VanEck 的数字资产研究主管 Matthew Sigel 给出 26.50 美元的目标价，较 IPO 价格上涨空间达 47%，对应市值约 30 亿美元。
Sigel 指出，BitGo 是首家为投资者提供纯托管业务敞口的上市公司，其托管和质押服务贡献了超过 80% 的营收，相较于严重依赖交易量的竞争对手（如 Coinbase 或 Galaxy Digital），具有更强的收入稳定性和更高的盈利质量。他预计，BitGo 到 2028 年有望实现超过 4 亿美元的营收和 1.2 亿美元的 EBITDA。
「BitGo 保持着无可挑剔的安全记录，在监管合规方面也建立了关键竞争壁垒，」Sigel 表示。「市值超过 20 亿美元的数字资产项目中，绝大多数从未为持有人创造过一分钱净利润，相比之下，BitGo 的股权显然是更优质的投资标的。」
他还补充道，如果比特币价格上涨 33%，BitGo 持有的 2369 枚比特币将为公司市值带来 7200 万美元的增值，进一步支撑其 30 亿美元的公允估值。
加密 IPO 市场重启信号，多家企业排队上市
BitGo 的上市被视为加密货币 IPO 市场在经历 2025 年四季度寒冬后重新启动的标志性事件。2025 年上半年，稳定币发行商 Circle（上市估值约 70 亿美元）、交易所 Gemini、Bullish 等多家加密企业成功上市。但随着比特币从 12.6 万美元的历史高点回落 29% 至目前的约 8.9 万美元，加密相关股票也经历了大幅调整。
业内普遍认为，BitGo 的市场表现将成为 2026 年加密 IPO 潮的重要风向标。据了解，加密交易所 Kraken 和 ETF 提供商 Grayscale 均在筹备上市计划，预计将在今年内登陆资本市场。
BitGo 首席执行官 Mike Belshe 对前景保持乐观：「过去一年的监管环境改善，让所有金融机构都能够参与数字资产市场，这实际上让我们的潜在客户总数翻了一番。」
特色创新：股票同步上链
值得注意的是，BitGo 选择了一条更加「加密原生」的上市路径——通过与 Ondo Finance 合作，将公司股票进行代币化，使其能够在以太坊、Solana 和 BNB Chain 等区块链网络上交易流通。这是美国新上市公司中首批实现股票全球化、实时化交易的案例之一，为海外投资者参与提供了近乎即时的便捷渠道。
尽管首日收盘涨幅如 Circle 那般高企，但作为加密生态中提供「水电煤」级别服务的基础设施商，BitGo 的长期价值仍获得机构投资者的广泛认可。随着传统金融机构加速拥抱数字资产，BitGo 能否兑现分析师的高期望，Odaily 星球日报将持续关注和报道。
