1️⃣ 外资：主动外资流出港股0.4亿美元（vs. 上周流出2.1亿），流出A股0.8亿美元（vs. 上周流出1亿）。
被动外资转为流出港股1.7亿美元（vs. 上周流入16.3亿），流出A股0.8亿美元（vs. 上周流入4.1亿）<a class="wx_img_refer_link" data-seq="2" data-refer="图2" style="">图2</a><a class="wx_img_refer_link" data-seq="3" data-refer="图3" style="">图3</a><a class="wx_img_refer_link" data-seq="4" data-refer="图4" style="">图4</a>。
2️⃣ 南向：四个交易日流入231亿港元（vs. 上周流入120亿），日均流入58亿港元（vs. 上周日均流入24亿）<a class="wx_img_refer_link" data-seq="5" data-refer="图5" style="">图5</a>。买入盈富基金、腾讯与阿里，但卖出建滔积层板、中芯与中国黄金国际 <a class="wx_img_refer_link" data-seq="7" data-refer="图7" style="">图7</a>。
上周的几个变化值得关注：
🏵️9月FOMC如期加息25bp后，行情演绎符合我们此前“加息落地、利空出尽”的判断，美股一度反弹再创新高，但A股与港股表现一般，修复力度明显落后于美股，毕竟除了加息带来的流动性扰动外，主导变量还是来自于国内基本面，这也和我们在报告<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&amp;mid=2649792636&amp;idx=1&amp;sn=b1efb0149d8c291f44435b28c2982b33&amp;scene=142#wechat_redirect" class="normal_text_link mp_article_text_link" target="_blank" data-itemshowtype="11">加息如何影响中国市场？</a>中提醒的一致。
然而，上周美国9月PMI初值大超预期导致加息预期再度升温，尤其是价格分项走高<a class="wx_img_refer_link" data-seq="8" data-refer="图8" style="">图8</a><a class="wx_img_refer_link" data-seq="9" data-refer="图9" style="">图9</a>，利率期货计入64%的10月加息预期<a class="wx_img_refer_link" data-seq="10" data-refer="图10" style="">图10</a>，10年美债也升至5.2%。拆解后可发现，10年美债走高主要是因实际利率和加息预期，而非通胀预期和期限溢价。目前看，虽然我们仍认为短暂加息影响有限，但市场的担忧恐怕一时半会难以完全消除，需要再等待国庆期间的9月非农和节后的通胀数据。
🏵️南向资金再度加速流入，海外资金再度加速流出，根据我们在<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&amp;mid=2649792384&amp;idx=1&amp;sn=c1d7882a5093c29db59fc68aa03f9c40&amp;scene=142#wechat_redirect" class="normal_text_link mp_article_text_link" target="_blank" data-itemshowtype="11">谁是“聪明钱”？</a>发现的规律，这可能意味着港股市场接近短期底部。
🏵️中美元首会晤结束，经贸方面，除300亿美元对等降税安排和1000万吨煤炭进口、贸易理事会机制外，增量有限，后续还有APEC和G20两次会议。
🏵️临近国庆假期，下需要关注休市日历与港股特殊的日历效应，A股10月1日至7日休市，港股仅10月1日、7日休市。近年来国庆假期多次出现A股休市、港股单独交易阶段短期走强，但A股节后开盘后港股回落。这与内资缺席，港股流动性变薄，少量资金推动行情有关，未必代表整体趋势逆转。
🏵️配置上，科技在等产业趋势，周期看美联储加息兑现，内需还得等政策；如果都不行，那就只能红利了，也即是回到2024年“924”之前的格局。
胜率赔率更新：本周前五板块为能源、保险、交通运输、制药与原材料 <a class="wx_img_refer_link" data-seq="11" data-refer="图11" style="">图11</a>；前五资产为创业板50、台湾加权、科创50、纳斯达克以及标普500 <a class="wx_img_refer_link" data-seq="12" data-refer="图12" style="">图12</a>。
本周AI压力指数继续改善，受益于自由现金流与云业务收入，以及信用利差的改善，抵消了CDS的拖累。需求端Token使用量放缓，抵消了模型能力和Token支出的改善 <a class="wx_img_refer_link" data-seq="1" data-refer="图1" style="">图1</a>。
