撰文：周辉、乔喆沅、成晓宇、袁思颖、刘宁宇 引言 2025 年 5 月 19 日，美国参议院以 66 票赞成、32 票反对的表决结果，通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act，下称「美国《GENIUS 法案》」）的程序性投票。这一里程碑式的进展标志着美国即将迎来首个稳定币联邦监管框架，这不仅将重塑美国加密资产市场格局，更可能对全球金融体系带来深远影响。仅两天后，香港立法会于 5 月 21 日通过《稳定币条例草案》（下称「香港《稳定币条例》」），标志着香港在稳定币监管领域的重大突破。根据香港政府消息，该条例预计将在今年内生效。 两部法案展现了显著的协同效应，共同推动全球稳定币市场的规范化。香港《稳定币条例》开启了香港的稳定币元年，可见香港与国际市场趋势完全接轨，是稳定币监管的先锋。有关香港的《稳定币条例草案》，可参阅我们「君合法评丨香港稳定币时代加速到来 —— 香港 《稳定币条例草案》立法全速推进」一文。 本文将深入探讨美国《GENIUS 法案》的核心内容以及其对稳定币行业、美元地位和全球监管格局的潜在影响，同时分析对市场各方的影响，并展望未来的发展趋势。 一、稳定币的重要性与美国《GENIUS 法案》的背景 稳定币是一种与资产或货币（如美元）挂钩、价值稳定的加密货币，作为加密货币市场与传统金融的桥梁，广泛应用于交易、跨境支付和去中心化金融（DeFi）领域。美国《GENIUS 法案》由共和党参议员比尔·哈格蒂（Bill Hagerty）牵头，旨在为稳定币建立清晰的联邦监管框架。该法案不仅规范稳定币的发行，还通过强化反洗钱（AML）和消费者保护措施，确保金融稳定性，并巩固美元在全球金融中的主导地位。 二、美国《GENIUS 法案》的核心内容 支付稳定币的定义 美国《GENIUS法案》下的监管结构适用于支付稳定币（payment stablecoins）。 支付稳定币的特征包括： 属于数字资产，用作支付或结算工具。 发行人须承诺将其兑换、赎回或回购成固定的货币价值，并表示维持支付稳定币的价值相对该货币价值的稳定。 由许可发行人发行的支付稳定币并非「证券」。 支付稳定币的监管要求 美国《GENIUS 法案》对支付稳定币的发行人和相关服务提供商设定了严格的监管要求，主要包括以下几方面： 许可发行人 美国《GENIUS 法案》下，只有「许可支付稳定币发行人」（permitted payment stablecoin issuer）可合法发行支付稳定币。 许可支付稳定币发行人须为美国注册实体。许可的支付稳定币发行人须为（1）受保险存款机构的子公司、（2）联邦批准的非银行实体或（3）州级批准的实体。 外国发行人 在外国或美国海外领土（波多黎各、关岛、美属萨摩亚、维尔京群岛）注册的发行人（下称「外国发行人」）须向货币监理署注册并满足严格合规要求，方可通过美国数字资产服务提供商在美提供或销售支付稳定币。 货币监理署在决定是否拒绝外国支付稳定币发行人的注册时，需考虑以下因素：财政部对外国监管框架与美国相当性的评估、发行人在美运营的财务和管理资源、向货币监理署提供的信息、潜在的金融稳定风险以及非法金融风险。此条款确保外国发行人注册审查严格，防范金融安全隐患。 外国发行人需持有足够的储备资产以满足美国客户的流动性需求。若其所在司法管辖区的监管框架经财政部认定与美国相当，可获豁免，但仍需遵守技术和合规要求。 发行许可与储备要求 稳定币发行人必须获得联邦或州级许可：发行规模（consolidated total outstanding issuance）低于 100 亿美元的发行人可选择州级监管，超过 100 亿美元的发行人则需接受联邦监管，但前提是州级监管制度与法案的联邦监管框架基本相似。 稳定币需以至少1:1的比例由高流动性资产支持：包括美元现金、通知存款、93 天内到期的美国国债、回购协议、逆回购协议、仅投资前述资产的货币市场基金，以及符合适用法律的上述资产的代币化形式。 储备资产不得被重复抵押或挪用。 发行人需公开披露赎回政策：需明确规定及时赎回的清晰程序，同时必须以简明语言公开披露购买或赎回稳定币的所有费用，费用变更需提前 7 天通知消费者。 发行人需每月公开披露储备资产的规模和结构，并由注册公共会计事务所审查，首席执行官和首席财务官需认证其准确性。发行规模超过 500 亿美元且非 SEC 报告公司的发行人，须进行年度财务报表审计，以确保监管透明度。 反洗钱与技术能力 发行人须遵AML和KYC合规要求：根据《银行保密法》（Bank Secrecy Act），稳定币发行人被视为金融机构，需遵守反洗钱（AML）和了解客户（KYC）的要求，包括风险评估、制裁名单核查、可疑交易报告及客户身份验证。 发行人必须具备技术能力以响应行政命令（可包括发行人没收、冻结、销毁或阻止其发行的支付稳定币的转移）。 总统发行稳定币 朗普家族 2025 年 4 月推出了市值一度超 20 亿美元的稳定币项目 USD 1，引发「加密腐败」争议。美国《GENIUS 法案》中有条款说明现行的联邦道德法规（existing Office of Government Ethics laws）以及众议院和参议院的道德规则（ethics rules）禁止任何国会议员或高级行政部门官员在公共服务期间发行支付稳定币产品。 这一个条款引发市场讨论特朗普是否会被认为是高级行政部门官员并在通过稳定币产品获利，因而违反美国《GENIUS 法案》。 消费者保护与破产优先权 法案要求发行人明确披露赎回政策和费用，确保及时兑付稳定币。 在发行人破产时，稳定币持有人的权益优先于其他债权人，储备资产被排除在破产财产之外，且赎回不受破产自动中止限制，确保持有人资金安全。 禁止生息稳定币与误导性命名 法案明确禁止发行生息稳定币，不得提供利息，防止形成未受监管的类金融产品。 虽然法案明文禁止发行人直接为其支付稳定币提供收益或利息，但第三方平台（如交易所或托管服务商）并未明文受此限制。此规定或旨在防止稳定币与银行存款直接竞争，同时保持其作为支付工具而非投资产品的定位。 法案禁止误导性命名：禁止在稳定币名称中使用与美国政府相关的字样，避免消费者误认为稳定币具有政府背书。 过渡期与执法权 法案规定生效时间和执法机制：法案将于颁布后 18 个月或联邦监管机构发布最终实施细则后 120 天（以较早者为准）生效，届时发行人须获得许可以合法发行支付稳定币。 数字资产服务提供商三年过渡期：法案为数字资产服务提供商（如交易所和交易公司）提供自颁布之日起三年的过渡期，之后禁止其向美国人士提供或销售由非许可发行人发行的支付稳定币。此规定旨在为市场参与者提供适应新规的时间，但意味着非合规支付稳定币将在三年后无法通过服务提供商在美国市场合法交易，可能影响部分交易所的业务模式。 外国发行人合规情况与相关执法权：若外国支付稳定币发行人不符合法案要求（如储备不足或存在非法金融、洗钱、制裁规避等风险），美国货币监理署（经与财政部长协商）可撤销其注册。财政部长（经与货币监理署协商）也可因类似风险撤销注册。此条款强化了对外国发行人的监管，确保金融稳定性和合规性。 非支付稳定币（包括算法稳定币） 目前，算法稳定币不在美国《GENIUS 法案》的支付稳定币发行监管框架内。 三、对稳定币行业的影响 美国《GENIUS 法案》的实施将深刻影响稳定币生态及全球金融格局，以下是对主要利益相关者的综合影响： 合规发行人可赢得信任，但小型发行人面临挑战。合规的美国发行人因明确的法律框架和严格的储备要求可赢得市场信赖，巩固领先地位，但需承担较高的合规支出。外国发行人若在美国注册并满足类似监管标准，可进入市场，但需投入大量资源以符合储备和合规要求，增加了运营负担。小型或非合规发行人若无法满足监管门槛，可能被市场边缘化。 监管机构强化监督并为小型发行人提供灵活路径。监管机构获得更广泛的监督和执法权，通过协同制定规则，维护金融稳定并遏制非法活动。州级监管为小型发行人提供灵活的合规路径，促进市场多样性。 持有人获保护。法案通过破产优先权、透明赎回机制和定期储备披露提升持有人保护。 服务提供商能吸引更多资金，但合规要求增加复杂性。交易所和数字资产服务商因规范化市场将吸引更多机构资金，交易量有望增长。但三年过渡期后，服务商须停止支持非合规稳定币，并严格遵循反洗钱和行政命令要求，增加了运营复杂度。 四、美元稳定币的金融战略 法案要求稳定币储备以美元和美国国债为支撑，持续推动美债需求，间接巩固美国财政实力。在全球去美元化趋势加剧的背景下，稳定币或成为美国捍卫美元地位的战略工具。 与此同时，欧盟、亚洲等地加快制定本土稳定币监管政策，掀起全球监管竞争。例如，欧盟的《加密资产市场法案》（MiCA）已涵盖稳定币监管，香港《稳定币条例》通过，反映全球监管步伐的加速。 五、对新兴市场的影响 美国《GENIUS 法案》对去中心化金融（DeFi）也具有影响。一方面，银行加速发行稳定币，可能推动传统金融工具向加密钱包转型，加速 DeFi 的普及；另一方面，严苛的监管标准可能削弱 DeFi 项目的创新空间，尤其是在匿名性及算法稳定币领域。科技巨头可通过与合规发行人协作，开发稳定币服务，逐步消融与加密领域的界限。 在新兴市场，稳定币已成为金融基础设施薄弱地区的核心工具。在土耳其、巴西、印度、尼日利亚等地，用户逐渐开始依赖稳定币进行货币替代、跨境转账及日常支付。美国《GENIUS 法案》通过推广美元稳定币，可能重塑这些市场的金融格局。 六、美国《GENIUS 法案》与香港《稳定币条例》 恰逢美国参议院通过《GENIUS 法案》，香港立法会通过香港《稳定币条例》，凭借其作为全球金融中心的独特优势，香港在提升稳定币生态结算效率方面展现出巨大潜力。美国《GENIUS 法案》与香港《稳定币条例》均致力于规范稳定币市场，两部法案均监管与法定货币挂钩、用于支付或结算的稳定币，均需 100%由高流动性资产（如现金、银行存款、短期国债）支持，并要求隔离保管。在两份法案下，发行人均需确保及时赎回、破产优先权及定期披露储备资产信息，以提升透明度和持有人保护，而且发行人未经监管机构同意，不得开展非许可业务活动。香港的稳定币生态通过支持代币化产品，如港币货币基金和央行数字货币结算应用，大幅提升金融市场结算效率，为区域金融创新注入活力。 两份法案在监管结构上略有区别，美国《GENIUS 法案》采用联邦与州双层监管体系，发行规模超 100 亿美元由联邦机构（如货币监理署）监管，小规模发行人可选择州级监管；而香港《稳定币条例》由香港金融管理局（HKMA）统一监管并制定规则。 适逢全球稳定币监管浪潮，香港凭借《稳定币条例》巩固其作为亚洲 Web3 桥头堡的地位，为国际投资者和创新者提供广阔的稳定币市场机遇。香港发行人若计划进入美国市场，需特别关注美国《GENIUS 法案》的域外合规要求，而美国发行人在香港发行港币挂钩稳定币则需满足金管局的许可条件。 结语 2025 年 5 月 19 日的美国参议院投票不仅是一场针对美国《GENIUS 法案》的表决，更是一场关乎全球金融未来的角力。这一同步进展反映了全球金融体系向数字化的加速转型。美国和香港的立法表明主要金融中心正竞相制定稳定币规则，以平衡创新与风险。 从长远看，美国《GENIUS 法案》的通过将填补美国稳定币监管的空白，明确监管主体和规则，推动行业规范化。对投资者而言，稳定币的规范化将降低市场风险，吸引更多传统资本进入加密领域，可能推高资产价格以及降低加密领域的不确定性，无疑将吸引一向倾向于相对低风险的投资者。对企业家和政策制定者来说，该法案提供了一个明确的框架，为稳定币的创新和应用奠定了基础。 对于投资者、企业家和政策制定者而言，这是一个需要密切关注的时刻。美国和香港的立法为稳定币行业提供了清晰的法律框架，预示着数字资产在全球支付和金融系统中的主流化。稳定币的黄金时代，或许就在这一系列历史性投票之间。

撰文：OKG Research 美国参议院和香港立法会本周几乎 「前后脚」 就稳定币监管迈出关键步伐：前者以压倒性优势通过 GENIUS 法案的程序性动议，为美国首部联邦稳定币法案扫清障碍；后者则通过《稳定币条例草案》三读，使香港成为亚太地区首个确立稳定币牌照制度的司法辖区。东西方立法节奏的高度重合，不只是偶然时机的碰撞，更是对未来金融话语权的竞逐。 稳定币年交易量或将在 2030 年突破 100 万亿美元 据 OKG Research 不完全统计，当前全球稳定币市值已接近 2500 亿美元，过去 5 年间增长超过 22 倍；2025 年年初至今，链上交易量突破 3.7 万亿美元，全年预计将接近 10 万亿美元。以 USDT、USDC 为代表的美元稳定币已在新兴市场普遍用于交易汇款，部分地区规模甚至超过传统支付系统。稳定币已从边缘资产跃升为全球支付网络与主权竞争的关键节点，美港几乎同时加速立法，意味着全球稳定币市场已进入合规加速期。 基于此，OKG Research 参考渣打银行此前测算模型，并结合当前监管信号释放节奏与机构资金态度，在保持当前稳定币周转率基本不变的前提下，测算得出： 在全球合规框架逐步铺开、机构和个人广泛采用的乐观情境下，全球稳定币供应量在 2030 年前后将达到 3 万亿美元，月度链上交易量达 9 万亿美元，年交易总量或突破 100 万亿美元。这意味着稳定币不仅将与传统电子支付系统比肩，更将在全球清算网络中占据结构性基础地位。就市值体量而言，稳定币将成为继国债、现金、银行存款之后的 「第四类基础货币资产」，成为数字支付与资产流通的重要媒介。 更值得关注的是，在这种增长趋势下，稳定币的储备结构也将对宏观经济产生反馈效应。OKG Research 此前曾推出，稳定币的现有规模消化了约 3% 即将到期的短期美债，在海外美债持有者排行榜中位列第 19 名。 考虑到 GENIUS 法案明确要求 100% 以高流动美元资产作为储备，短期美债被视为主要选择（目前 USDT/USDC 储备资产中超过 60% 与短期美债相关。）若按 50% 配置比例估算，3 万亿美元市值将对应至少 1.5 万亿美元的短期美债需求。这一规模已接近中国或日本的海外主权买家当前的美债持仓，稳定币有望成为美国财政的 「最大隐形债权人」。 美港稳定币监管框架对比：分歧中的共识 尽管美国与香港在立法路径与部分细节上有所差异，但在 「法币锚定、足额储备、持牌发行」 等基本原则上形成高度共识。 GENIUS 法案限定 「支付型稳定币」，即锚定美元等法定货币、承诺 1:1 可兑回、不得附带利息收益的稳定币，强调其非证券属性，意在防止稳定币演变为具投资属性的金融产品。香港则在保障 1:1 足额锚定前提下，暂未限制利息收益与锚定结构，寻求在美元主导的稳定币市场中开辟新赛道，并为未来创新保留空间。 储备要求方面，美港均要求足额锚定高流动性资产，但 GENIUS 法案明确限定合格储备资产类型，包括 T-Bills、现金及回购协议等，并要求每月审计；香港亦要求审计与隔离托管，但储备资产种类并未完全限定。 在制度架构上，GENIUS 法案采用 「联邦 - 州」 双轨制，为稳定币发行提供三种路径：银行或其子公司申请发行稳定币，受美联储、FDIC 等银行监管机构监管；非银行机构可向 OCC 申请成为联邦许可发行人，或通过州监管机构获取牌照。香港则由金管局统一发牌，且要求无论稳定币发行方是否设于香港，只要锚定港元或主动向香港公众提供服务就须申请许可。 境外发行人管理方面，GENIUS 法案明确禁止未许可的海外稳定币在美国市场流通，授权财政部设立 「非合规稳定币名单」，并通过美国数字资产服务商阻断其流通路径；香港则主要聚焦锚定港元的稳定币，对非港元稳定币保持开放。 这些制度差异背后，反映出两地在稳定币定位上的不同诉求。美国以维护美元主导地位、服务财政结构性融资需求为主，推动稳定币成为链上美元的延伸形态；而香港则希望在不损害本地金融稳定前提下吸引全球 Web3 项目落地，在很多细节方面留出了政策弹性空间，旨在打造一个受控但有开放性与兼容性的亚太合规创新试验场。 稳定币监管落地如何影响 Web3 生态？ 稳定币监管落地的真正意义，在于为 Web3 的大规模采用提供了支付与结算根基。 在 DeFi 领域，尽管 USDT、USDC 等稳定币已是链上金融创新的重要结算资产，但缺乏明确法律地位与追责机制，导致机构难以直接参与。若 Genius 法案等稳定币监管框架相继落地，合规发行人提供的稳定币将成为 「合规 DeFi」 的清算核心，协议将嵌入更多 KYC、AML 与资产识别模块，去中心化金融将逐步演变为 「可审计的链上金融网络」。 在 Web3 支付体系中，稳定币监管落地将打破过去支付场景与资产流通之间的灰色界限，使得稳定币真正从 「交易中介」 走向 「支付通道」。OKG Research 观察到，自 Visa 宣布累计稳定币清算量突破 2.25 亿美元以来，已有多家支付科技公司陆续将稳定币嵌入其商户结算流程；Web3 钱包则以稳定币为默认支付资产拓展充值、打赏、订阅等微支付场景。链上支付正由 「加密圈内转账工具」 向 「企业级金融接口」 转变，而合规化是这场转型的必要前提。 更深层次的变化在于全球清算结构的重塑：稳定币以 1:1 锚定法币的方式，打通了本币与链上资产之间的连接口，同时又不依赖银行账户体系，可 「点对点」 实现清算，这意味着未来跨境支付、链上贸易融资、RWA 派息等场景中，稳定币可能取代传统银行作为资金流通中枢。 过去我们讨论 Web3 大规模普及，过于聚焦技术突破与用户体验，而忽视了基础资产合法性。如今合规稳定币提供了 「最后一块拼图」：它既是制度认可的交易资产，又具备链上流转的可编程性。它既是美元、港元的数字镜像，又可以直接调用于 DeFi 协议与 NFT 交易中。 换言之，稳定币不是 Web3 的附属物，而是推动其迈向主流的原力之一。在合规稳定币的支持下，从 RWA 资产交易到链上工资发放，从跨境清算到 Web3 支付接口，稳定币将成为推动链上经济大规模普及的 「基础设施资产」。

Techub News 消息，据 Cointelegraph 报道，美参议院少数党领袖 Chuck Schumer 及参议员 Elizabeth Warren 和 Jeff Merkley 计划对《GENIUS 法案》提出修正案，以限制特朗普家族通过稳定币获利。特朗普家族加密货币项目 WLFI 已于 3 月推出 USD1 稳定币，阿布扎比一家投资公司计划使用 USD1 结算对币安的 20 亿美元投资，这实际上让特朗普家族从交易费中获利，并引发民主党对其潜在利益冲突的担忧。

作者：Patti，ChainCatcher 编辑：TB，ChainCatcher 在不到两周前还遭遇失败的情况下，美国参议院的《GENIUS 法案》本周一晚间（5 月 20 日）意外通过关键程序性投票，标志着这项稳定币立法重新获得政治动能，有望在未来几天内正式通过。 这次通过的是「动议投票」（motion to proceed），意味着法案获准进入下一阶段审议流程。尽管不等于最终立法通过，但为后续表决奠定了关键基础。根据参议院程序，法案若要正式通过，还需首先获得 60 票以上「终止辩论动议」（cloture vote），再以简单多数完成表决。 从失败到「复活」 就在 5 月 9 日，该法案还在相同程序性投票中以 48:49 遭否决，其失败主要归因于民主党内部对特朗普总统家族在加密领域潜在利益冲突的强烈担忧。但短短一周内，参议院达成妥协并提出修正版法案，最终在 5 月 20 日投票中获得 60 票以上支持，顺利跨过程序门槛。 本轮投票逆转的关键，在于民主党内部出现立场松动，以及行业组织持续施压。 在首次动议遭否决后，Coinbase、Circle 等加密巨头迅速行动。Coinbase CEO Brian Armstrong 首次公开表示支持该法案，并通过旗下政治行动组织「Stand With Crypto」动员平台用户联系国会议员，推动法案重审。 该组织目前已为 2026 年中期选举筹集逾 3 亿美元政治捐款，并在 App 内为每位议员打分。Coinbase 还明确表态，如果稳定币法案不能推进，「我们就无法推进更全面的市场结构立法。」 与此同时，法案两位共同发起人 Gillibrand 和 Lummis 成功争取了数位民主党议员改变态度，Gillibrand 甚至在两轮投票中自我「反转」。 《GENIUS 法案》时间线： 2025 年 3 月：参议院银行委员会以 18:6 票通过法案草案； 5 月 9 日：动议投票失败（48:49），法案一度陷入僵局； 5 月 15 日：两党达成妥协，推出修订版法案； 5 月 19 日：参议院再次投票（结果未公开）； 5 月 20 日：动议投票通过，法案进入下一阶段； 6 月初（预计）：参议院最终投票（若顺利通过，法案将送交众议院进行审议）； 7 月至 8 月（预计）：众议院委员会审查 + 众议院全体辩论（法案将在众议院接受初步审查，并进入辩论程序）； 9 月至 10 月（预计）：众议院最终投票（若众议院通过版本与参议院一致，将进入总统签署流程；若有差异，则需进入两院协调程序）； 11 月（预计）：两院版本协调并通过统一文本； 12 月（乐观预期）：总统签署，法案正式生效。 新版草案关键内容解读 据新版《GENIUS 法案》在多项关键条款上做出调整与明确，包括： 监管框架核心内容 限定发行资质：仅限「合格发行方」可在美国境内发行支付型稳定币，包括受监管银行的合规子公司，或经联邦批准、满足审慎标准的非银行金融机构。 对应条款：SEC. 3(a), SEC. 5, SEC. 4(a)(7) 强制 1:1 高质量储备：所有稳定币必须由美元现金、联储账户资金、短期美债等高质量资产进行 1:1 全额支持，发行人需每月披露储备构成，并接受第三方审计。 对应条款：SEC. 4(a)(1)(A–C), (3) 双重监管机制：发行总额不超过 100 亿美元的稳定币可接受州级监管，一旦超出，则必须转入联邦监管体系，确保规模与监管强度动态匹配。 对应条款：SEC. 4(c), SEC. 6(a)(1), SEC. 7(d) 客户资产隔离与破产保护：禁止混用客户资金，储备资产不得被再质押，并明确稳定币持有人在发行方破产情形下拥有法定优先清偿权。 对应条款：SEC. 4(a)(2), SEC. 4(a)(7)(B), SEC. 11 误导性宣传禁令：稳定币不得在品牌或营销中使用「FDIC 保险」「美国政府担保」等字样，防止公众误以为其为官方法偿货币。 对应条款：SEC. 4(e)(1–3), (9) 禁止收益型稳定币：无论发行主体是否为外国机构，均不得提供带利息或收益的稳定币产品，防范类金融工具变相流通。 对应条款：SEC. 2(23)(B), SEC. 4(a)(7) 反洗钱与国家安全合规要求：稳定币发行人须遵守《银行保密法》，建立 KYC、AML、制裁合规及风险评估机制，FinCEN 被授权对相关行为实施监管。 对应条款：SEC. 4(a)(5), SEC. 8, SEC. 13 高额违规处罚：未获授权擅自发行稳定币的主体，最高可被处以每日 10 万美元罚款，构成主观故意的，可进一步追究刑责。 对应条款：SEC. 7(b)(5)(A-C) 新增条款亮点： 稳定币监管成型：限定发行 + 强制储备 + 双重监管： 新修订法案划定了清晰的监管逻辑：谁有资格发行、如何合规发行以及谁来负责监管。 首先，仅「合格发行人」（Permitted Issuers）可在美国发行支付型稳定币。这里的「合格」不仅包括受监管银行的合规子公司，也扩展至部分经审批的非银行金融机构，而通过此类的资质限制，将阻断类似 Tether 这样的「无牌照、高杠杆、低透明」发行模式在美国境内的风险复制。 其次，是储备机制的强化。草案明确要求所有稳定币实现 1:1 的高质量资产支持，限于美元现金、联储账户、短期国债等，并必须接受注册会计师审计，月度披露储备详情。 第三是联邦-州双重监管机制的引入：发行总量在 100 亿美元以下者可接受州监管，超出后则必须接受联邦监管。 「道德治理」与「数据制衡」 本轮修订的另一大看点，是联邦政府对发行主体「身份」与「动机」的限制： 草案首次引入了「道德边界」条款，禁止联邦行政高官（如财政部长、SEC 主席等）直接或间接参与稳定币发行，并将特定「特别政府雇员」（如白宫顾问 David Sacks）纳入限制名单。然而，总统与副总统被豁免该禁令，尤其是在当前特朗普政府内部多名科技友人深度参与 Web3 政策塑形的背景下，此举无疑将成为政敌攻击的弹药。 对大型科技平台而言，这版草案也设下新门槛。 出于对「平台即国家」的警惕，所有非以金融为主营的科技公司，若欲发行稳定币，必须接受「稳定币认证审查委员会」审批，并被禁止利用其掌握的用户数据开展金融业务，这意味着 Meta、Apple、Google 若有稳定币计划，必须先解决「数据主权」与「金融功能滥用」的问题。 境外稳定币再遇「地缘限制条款」 草案另一项争议性的新增条款，是针对境外稳定币发行人的合规筛查机制。财政部被授权对 Tether 等非美发行主体提出三项要求： 能否技术上配合美国执法； 所在国是否为「合规国家」； 是否有足够资产托底支持。 这不仅让美国财政部成为事实上的国际稳定币「分发门神」，也为其留下了足够的外交与地缘操作空间。一旦与某国外交关系恶化，该机制甚至可被用作金融施压工具，外界对其政治化风险表达了明显担忧。 FDIC 缺位，托底机制仍存空白 尽管监管层加大了透明度与审慎管理要求，但法案并未将支付型稳定币纳入联邦存款保险（FDIC）体系，而是仅要求发行人在三年内提交破产处置与资产隔离的评估报告，而这也意味着，一旦遭遇大规模挤兑或关联金融机构暴雷，稳定币用户仍难获得「最后贷款人」的制度性保障。 对加密行业意味着什么？ 释放千亿级资金潜力 《GENIUS 法案》若最终通过，将为稳定币在美国的合法发行奠定联邦层级的监管基础，标志着加密行业最重要的基础设施之一首次纳入主流金融监管框架。 当前，稳定币市值已达约 2500 亿美元，是支撑加密市场流动性、支付网络乃至跨境清算的核心基础设施，而稳定币的合规化可能撬动数千亿美元的新资金进入市场，推动更多包括华尔街银行、支付巨头等传统金融机构加速入场。 市场结构立法成下一个战场 尽管稳定币监管取得重大突破，但加密行业的整体制度建设仍处于初期阶段，特别是在交易所监管、代币发行与证券法适用范围等市场结构问题上，立法空白仍待填补。 Coinbase CEO Brian Armstrong 近日在与两位稳定币立法推动者、参议员 Gillibrand 和 Lummis 同台时表示：「稳定币只是第一步，我们更需要的是完整的市场结构立法。」 这一议题之所以更为敏感，是因为涉及「代币是否属于证券」这一核心争议。 目前美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）在监管权限上仍未达成明确分工。拜登执政期间，SEC 曾多次以「非法证券发行」为由起诉加密平台；但特朗普阵营上台后，迅速宣布「撤销所有相关诉讼」，并承诺不再追究，引发外界对监管方向变动的担忧。 特朗普家族深度参与，加剧立法政治化风险 《GENIUS 法案》的推进过程中，也难以忽视其背后的政治博弈。特朗普家族近年来对加密领域高度布局，涵盖比特币挖矿、NFT、meme coin、稳定币及 ETF 等多个板块。正因如此，一部分民主党议员对全盘推动加密立法持观望甚至敌对态度，担心为特朗普系资本「开绿灯」。 然而，在最新修订放法案中的「道德边界」条款，总统与副总统被豁免该禁令，而在当下特朗普政府内部多名科技友人深度参与 Web3 政策塑形的背景下，此举无疑将成为政敌攻击的弹药。 律师观点：监管清晰化，将开启稳定币发展新阶段 为此，ChainCatcher 专访了业内专业律师，解析《GENIUS 法案》对行业的实际影响。 专注于 Web3 与加密领域的律师郭亚涛表示，《GENIUS 法案》一旦落地，将为稳定币这一关键基础设施带来久违的监管明确性。「稳定币是加密市场的血液。以前大家都在用，但监管模糊，心里总悬着。现在框架清晰了，像储备机制、资产隔离、发行资质这些核心问题都有了答案，这对市场信心是一个重要提振。」 他指出，法案的意义不仅在于「让合法者有规可循」，更在于为传统金融机构打开参与通道。「过去不是他们不想做，是无从下手。现在合规路径明确了，银行、支付巨头等有望大举入场，带来的不只是资金，还有信用和基础设施。」 不过，郭律师也提醒，稳定币立法只是第一步，「更复杂的问题还在后头，比如交易所监管、代币定性这些灰色地带。稳定币率先立法，说明两党在基础问题上开始找共识，但要建立完整的监管体系，还有很长的路。」 上海曼昆律师事务所资深律师毛捷豪也认为，《GENIUS 法案》的推进，是 Web3 监管体系日益成型的一个信号。「主流国家推动合规稳定币框架，有助于明确各方的权责边界与行为规范，也将加速 Web2 与 Web3 的融合。」 他进一步指出，合规稳定币的落地，短期内可能引发一波将法币铸造成合规稳定币的热潮，同时也会激发更多应用场景项目的涌现，尤其是在 DeFi 和 RWA（现实资产代币化）等赛道。 「对于稳定币发行人而言，未来的竞争关键在于谁能提供更具吸引力的使用场景。他们希望用户用法币换他们的稳定币，而背后就需要真实、稳定的生息资产支撑。RWA，正是一个天然契合的方向。」毛律师补充道，「能否打通更多落地场景「将成为稳定币发行商角力的关键，而这种应用驱动的竞争将加速稳定币市场的成熟和分化。 监管靴子落地，下一步仍是未知 的确，《GENIUS 法案》为稳定币合规化提供了可预期的框架，然而，真正决定加密行业能否步入主流金融体系的，不只是支付型稳定币的合法身份，而是整个市场结构能否构建出明确、统一且稳健的监管框架。 因此，尽管法案在众议院通过的可能性显著上升，但最终通过仍需经历两院协调、总统签署等多个政治关口，据业内人士预计，法案最乐观的最终通过时间预期也需至 2025 年底。 此外，未来美国能否完成对交易所、代币发行、跨境资本流动等核心机制的立法，将决定加密行业的「第二次合规浪潮」能否到来。

Techub News 消息，据前福克斯记者 Eleanor Terrett 披露，稳定币《GENIUS 法案》以 69 票赞成、31 票反对的结果通过辩论动议，进入修订程序。

撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官 编译：AIMan@金色财经 华盛顿的政客们做了正确的事。 我已经有一段时间没有机会写下这句话了，但今天我终于有机会写下它了。 周一，美国参议院以 66 票赞成、32 票反对的结果通过了《GENIUS 法案》的终结辩论，其中 16 名民主党议员跨越党派界限投了赞成票。该法案为美国的稳定币提供了坚实的监管框架。 我不想打如意算盘，但看起来我们将在今年夏天在美国通过第一部成熟的加密立法。 这是一件大事。 除了 2024 年 1 月批准的比特币现货 ETF 之外，这是加密货币历史上最重要的监管进展，甚至可能比这更重要。 我相信这为比特币以外的加密资产的长期持续上涨奠定了基础。最大的受益者是以太坊 (ETH)、Solana (SOL) 以及各种去中心化金融 (DeFi) 资产，例如 Uniswap (UNI) 和 Aave (AAVE)。 在我解释原因之前，让我们先简单讨论一下这到底是怎么回事。 什么是 GENIUS 法案？ 稳定币是加密货币的杀手级应用之一。它们是美元的数字代表，可以在以太坊等区块链上流通。银行电汇需要 24 小时，而稳定币只需几秒钟即可完成结算——就像短信或电子邮件一样。 稳定币在 2019 年几乎不存在；如今其全球市值已超过 2000 亿美元。 稳定币市值，资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自 The Block、Coin Metrics 和 CoinGecko。数据范围为 2020 年第一季度至 2025 年第一季度。 注：「其他」包括 BUSD、crvUSD、DAI、FDUSD、FEI、FRAX、GHO、GUSD、HUSD、LUSD、MIM、PYUSD、TUSD、USDD、USDP 和 USDS。 但稳定币长期以来一直处于监管灰色地带。像 Circle 这样的稳定币发行商必须遵守诸多法规，但目前并没有一个总体的联邦框架。《GENIUS 法案》提供了这一框架。 该法案保证： 稳定币将以 1 比 1 的比例由美国国债和美元等价物支持； 大型稳定币发行商将向联邦银行监管机构注册； 这些发行人将接受定期审计，以确保其稳健性；并且 稳定币发行者将对其代币实施反洗钱限制。 换句话说，该法案赋予联邦政府对稳定币的支持，允许大银行发行稳定币并允许商家接受它们。 令我惊讶的是，在没有世界上最大的金融机构参与的情况下，稳定币的资产规模增长到超过 2000 亿美元，而且消费者也无法轻松地区分 USDC 等「好的稳定币」和 TerraUSD 等「坏的稳定币」。 有了这些保护措施，我预计这个市场很快就会达到 2.5 万亿美元。闭上眼睛，想象一下这样一个世界：摩根大通和美国银行发行稳定币；如果你用稳定币而不是 Visa 卡购物，亚马逊会给你 2% 的折扣；接受稳定币就像接受 Venmo 或 PayPal 一样普遍。 这就是我们即将生活的世界。 仅仅是开始 尽管我对稳定币本身感到兴奋，但我认为这仅仅是个开始。一旦我们实现了美元在区块链网络上的正常转移——而且全球最大的金融机构都参与其中——那么在同一轨道上转移股票、债券和其他金融资产就只是一小步了。 这是投资以太坊、Solana 等非比特币加密资产的基本论点：超过 100 万亿美元的金融资产最终将转移到区块链上。这项法案的通过，将使这一趋势进一步恶化。 我怀疑这里的影响将类似于比特币 ETF 的影响。 现货比特币 ETF 的批准使加密货币作为一种投资方式规范化，现在全球一些最大的机构也发行了比特币 ETF 并将其纳入投资组合。我认为稳定币法规的批准将加密货币作为一种金融工具规范化，为全球最大的机构发行稳定币并将其用于支付铺平了道路。 真是天才之举。

撰文：陀螺财经 无论承认与否，仅从应用而言，当下的加密世界，与 5 年前甚至 10 年前的加密世界相比，并不存在本质的差异。当然，规模必然是持续在增加，DeFi 也是其中最大的亮点，但归根结底，加密市场只有货币类的应用最为出圈，除了比特币外，就是稳定币。 同为出圈，但两者路径却大不一致。比特币以涨服人，画下了让人瞠目结舌的百倍增长曲线，成功让世界为其正名，是去中心化货币的主要代表。但若从实用而非价值尺度去衡量，稳定币，才是真正在全球范围实现大规模采用的加密实例。 发展至今，全球稳定币市值已然高达 2438 亿美元，而根据 Visa 提供的面板数据，在过去 12 个月中，稳定币的总交易量达到了 33.4 万亿美元，总交易次数来到了惊人的 58 亿次，活跃的唯一地址总数也达到 2.5 亿。 使用高频、规模庞大，足以看出稳定币的应用需求与应用逻辑已然基本成熟，但从监管来看，稳定币却尚处磨合阶段。近年来，全球围绕着稳定币的监管不断趋于完善，就在今日，美国参议院投票通过了《引导和推动美国稳定币国家创新法案》（又称 GENIUS 法案），为全球稳定币监管再次扫清障碍。 01、稳定币发展迅猛，头部效应突出 稳定币，顾名思义，是一种通过与法定货币、贵金属、大宗商品或资产组合等基础资产挂钩来提供价值稳定性的加密资产，主要目标是消除许多加密货币所特有的波动性，为用户提供可靠的结算、价值存储和投资工具。作为加密市场中的价值尺度，稳定币的每一次扩张，都反映出行业规模的增长。2017 年，全球稳定币的总流通量仅仅不到 10 亿美元，但来到如今，已然接近 2500 亿美元，而全球加密市场也从不足万亿，来到了 3 万亿的规模，从狭小的边缘市场走到了主流的视野中。 从最近的数据来看，本轮牛市，可以视为稳定币的牛市。在 FTX 事件之后，全球稳定币供应量从 1900 亿一度回到了 1200 亿美元，但之后，稳定币供应量稳步增长，在 18 个月内持续增长，与之相对应的是 BTC 从谷底的 17500 美元一路攀登，再度来到了 10 万美元上方。究其原因，本轮牛市流动性来源于外部机构，而外部机构介入后通常首选稳定币为媒介，因此呈现出外部流动性增大，稳定币规模增大的特性。 发展到如今，稳定币的种类也多样且繁杂，从控制中心可区分中心化稳定币与去中心化稳定币，从法币类型可分为美元稳定币与非美元稳定币，甚至还可从计息与否划分为计息稳定币与非计息稳定币，从抵押物还可细分为美债、美元或是数字资产抵押稳定币，覆盖相当广泛。与其他用例不同，虽然市场已开始出现计息或是返利的稳定币，但由于币值趋于稳定，稳定币本质是核心定价工具，不用于炒作、也多无官方机构限制、全球可采用，这也给稳定币出圈跃升为全球化货币奠定了基础。 从覆盖范围来看，除了欧美、日韩等主流地区，巴西、印度、印度尼西亚、尼日利亚和土耳其等新兴市场，尤其是金融基础设施薄弱以及深陷通货膨胀的地区，均已开始将稳定币用于日常交易中。根据 Visa 去年发布的报告，稳定币在非加密中最受欢迎的用途是货币替代（69%），其次是支付商品和服务（39%）和跨境支付（39%）。 足以看出，稳定币已然开始摆脱加密投资这一标签，成为加密市场与全球经济融合的重要切入点。在此背景下，全球稳定币的发展格局也备受关注。从市场份额而言，美元稳定币占据着稳定币市场 99% 的规模，这也让稳定币被戏称为「美元分支」。 细分来看，由于货币本身具备的规模效应，强者恒强、头部化凸显是稳定币领域的关键特点。中心化稳定币盘据一方，USDT 成为了绝对的领导者，市场份额达到 1520 亿美元，占据市场总额的 62.29%，第二位是 USDC，市场规模约 603 亿美元，占比为 24.71%，仅仅这两者，就占据市场总量的 80% 以上，集中化程度可见一斑。第三位是以独特机制与高收益率杀出重围的 USDe，严格意义上而言，其属于半中心化稳定币，目前市场规模为 49 亿美元。自 Terra 之后，算法稳定币式微，在稳定币排名中，唯有 Sky 生态中的去中心化稳定币仍居前列，USDS 约 35 亿美元，鉴于分流效应，DAI 现仅有 45 亿美元的规模。而从公链而言，以太坊占据绝对主导地位，市场份额占比高达 50%，此后分别是 Tron（31.36%）、Solana（4.85%）以及 BSC（4.15%）。 以业务论，稳定币发行，是百无一害的买卖，大批量规模可以让发行机构边际成本无限趋近于零，数字货币直接换现金的方式，更是让发行方在无风险收益中赚的盆满钵满。以 USDT 的发行方 Tether 为例，根据其 2024 全年的营收报告，其在一年中取得了 137 亿美元的净利润，集团净资产飙升至 200 亿美元，而公司团队仅为 165 人，员工坪效惊人。如此高额的收益吸引着各大机构的入局，近年来，传统金融机构如 Visa、Paypal 均正积极布局这一板块，互联网企业也蠢蠢欲动，除了海外的 Meta，国内京东也寄希望在香港分一杯羹。目前，特朗普家族项目 WLFI 也正推出了稳定币 USD1，在 4 月 12 日软启动，目前已经迅速扩展、集成超过 10 项协议或应用。 02、监管磨合加速，美国参议院通过《GENIUS 法案》 机构们抢滩，监管也如期而至。截止到目前，纵观全球，包括美国、欧盟、新加坡、迪拜、香港都已开始或已然围绕稳定币框架完善立法。加密中心美国，无疑是全球最为瞩目的地区。 仅从美国的监管而言，稳定币经历了一个完整的高度不确定到走向确定的过程。2025 年前，美国国会均无针对稳定币和加密货币颁布专门的法规，在现有的法规中，SEC、CFTC 和 OCC 都对稳定币进行了定义，以此获得这一新兴板块的主导权。美国金融犯罪执法局以许可制为抓手负责监管从事加密货币发行与交易的主体，SEC 则依赖证券交易法指控部分稳定币（如 BUSD、USDC）为证券，CFTC 的商品论使其聚焦于稳定币反欺诈和反市场操纵方向。繁杂的监管嵌套不仅使主体把控难以界定，在美国的行政制度下，州层面稳定币监管环境更是呈现出多样化趋势，州法下存在货币交易商牌照，以纽约为例，该州有独立的加密货币牌照。 足以看出，2025 年前针对稳定币的监管相当碎片化，甚至存在监管机构角力导致的监管混乱现象，给稳定币行业带来了高度不确定性与合规难题。但时间来到如今，随着特朗普上任，稳定币的监管也被按下加速键。 早在今年 2 月，美国众议院数字资产小组委员会主席 Bryan Steil 和金融服务委员会主席 French Hill 就提交了《2025 年稳定币透明与责任促进账本经济法案》（简称「STABLE」）草案。同月，参议员 Bill Hagerty、Tim Scott、Kirsten Gillibrand 和 Cynthia Lummis 联合在参议院提出《指导和建立美国稳定币国家创新法案》。 两大法案的集中提出并非意外，而是顶层支持下的前瞻性行动。在今年 3 月白宫举办的首届加密峰会上，特朗普就对稳定币表示兴趣，不仅发言表示这将成为一种「极具前景」的增长模式，更是直言希望国会能够在 8 月休会前将相关立法递交至总统办公室，释放出了明确信号。 3 月 17 日，参议院银行委员会以 18 票赞成、6 票反对的两党支持率通过了 GENIUS 法案，将该法案正式递交至参议院。3 月 26 日，STABLE 法案成功递交了修订版，并在 4 月 3 日被众议院金融服务委员会予以通过，递交至众议院进行全体表决。 尽管同为稳定币法案，但两者侧重点略有不一，STABLE 优先考虑联邦的统一管控，而 GENIUS 更强调构建州级与联邦并行的双规管理制度；STABLE 将发行资格限定在具有保险的存款机构和获得联邦批准的非银行机构，而 GENIUS 则允许更多类型的发行主体开放准入。两者均要求储备 1：1 支持并每月披露，但 STABLE 要更为严苛，额外要求联邦存款保险公司（FDIC）提供保险，同时还对算法稳定币实施为期两年的禁令，GENIUS 则在特定条件下允许探索算法稳定币机制。此外，GENIUS 法案支持稳定币向持有人提供利息或收益，但 STABLE 法案则明令禁止付息行为。 在实践过程中，两大法案均面临着来自多方面的质疑，州政府反对联邦对于 STABLE 的监管优先权，部分行业人士则对严苛的条款表示不满，而 GENIUS 则主要迎来了合规成本的讨论，认为双轨制会增加合规成本，且该法案过分聚焦于美国本土市场，会忽视第三世界国家的使用需求。 目前来看，GENIUS 法案进展要比 STABLE 更为迅速。5 月 9 日，在参议院投票中，《GENIUS 法案》的投票以 48 票赞成 49 票反对失败，原因是民主党要求加强反腐败条款及禁止行政部门成员持有加密货币，直言特朗普加密腐败，但共和党并不让步。针对此事件，美国财政部长发推直言美国立法者无所事事，表示对该决定的不满。 就在之后不久，《GENIUS 法案》二闯关，在更新版本中通过规模划分了监管机制，即超过 100 亿资产的稳定币由联邦监管，低于 100 亿市值的稳定币则由各州进行自我监管，同时明确与美国的保险信用以及政府信用做出割裂，降低系统化风险，并增加了科技公司参与稳定币的限制条款。更新后的法案虽然仍未触及到民主党质疑的道德规范，但在投资者及现有机制保护中仍有进步，在此背景下，部分民主党成功倒戈，美国参议院在 19 日晚以 66 票支持、32 票反对的表决结果，通过《GENIUS 法案》的程序性动议，为最终立法扫清了障碍。下一步将进入参议院全体辩论和修正程序，随后的流程即是将这一法案交由众议院审议，但考虑到众议院通过门槛相对较低，最终该法案递交至总统办公室签字成为最终立法的可能性非常之高。 该法案的通过，无疑是美国加密资产历史上的重要里程碑，将填补美国稳定币的监管空白，明确监管主体与规则，进一步推动美国稳定币产业的蓬勃发展，为加密行业的主流化再次添砖加瓦。而从美国本身出发，在法规颁布后，美元以稳定币为基础深入渗透影响力的效益将更为凸显，加密市场成为美元的附属的趋势持续增强，为美元构建中心化与去中心化霸权提供了核心驱动。值得注意的是，无论何种法案，都要求稳定币持有者必须持有持有美国国债、美元等，这也为美债创造了新且持续的购买需求。 03、美国之外，全球稳定币监管已初步成形 2025 年才有明确的稳定币监管，足以看出，稳定币在美国的监管并非走在前列。实际上，早在美国之前，欧盟就推出了加密资产市场（MiCA）法案，为包括稳定币在内的所有加密资产提供了全面的监管框架。在稳定币方面，MiCA 将其划分为资产参考代币与电子货币代币，同样禁止算法稳定币，其要求稳定币发行机构，尤其是具有一定市场规模的机构，必须维持 1：1 资本储备，遵守透明度规则，在欧盟监管机构完成注册。与此同时，欧洲保险和职业养老金管理局（EIOPA）建议对持有加密资产（包括稳定币）的保险公司实 施严格的资本管理制度，要求保险公司对这类资产持仓计提 100% 的资本充足率，在偿付能力计算中将其视为零价值资产。 在欧盟之外，香港，也是稳定币监管的领先者。2024 年 12 月 6 日，香港政府于宪报刊登了《稳定币条例草案》，并于 12 月 18 日提交香港立法会进行一读，根据最新消息，该计划将于 5 月 21 日立法会会议恢复二读辩论。香港对稳定币立法呈现出审慎包容的态度，同样采取牌照许可制进行管理，明确发行人须在香港设立，有足够财政资源及流动资产，缴纳股本不少于 2500 万港币，要确保储备资产与其他储备资产组合分隔，且指明储备资产组合的市值须在任何时间，最少等同于尚未赎回及仍流通的稳定币的面值，即 1：1 储备。而在更早的去年 7 月，香港金管局就公告了稳定币发行人「沙盒」参与者名单，含京东币链科技（香港）有限公司、圆币创新科技有限公司、渣打银行（香港）有限公司、安拟集团有限公司、香港电讯有限公司。 除了上述地区外，新加坡、迪拜都已涉及稳定币监管，新加坡于 2023 年发布稳定币监管框架，而迪拜则将稳定币列于《支付代币服务条例》。 总体而言，全球稳定币监管差异有限，后来者有明显的吸收前者经验的迹象，全球监管机构均以牌照许可为重点对发行人进行监管，并对发行储备、风险隔离、反洗钱与反恐作出了明确规定，差异化主要体现在允许的稳定币类别、发行方限制以及本土化的反洗钱合规方面。 但全球主要地区相继推出稳定币监管，足以反映出稳定币在全球金融市场中的角色定位正从无人问津迈入百家争鸣，稳定币也逐步成为全球货币市场的重要组成部分，在进一步提升加密市场的话语权之余，也为加密领域的杀手级别应用添上了浓墨重彩的一笔。另一方面，第三世界国家也可以采用稳定币进行 24 小时的全球结算，何尝不是真正实现了中本聪最初的愿景 —— 自由的电子现金。 沧海桑田，人生多变。加密百年之后，又还有多少宣称的价值应用在大浪淘沙后犹存？从目前来看，至少，稳定币与比特币，还有其存在的意义。

撰文：Azuma，Odaily 星球日报 北京时间 5 月 20 日清晨，备受关注的稳定币监管法案（GENIUS Act）在美国参议院的一项表决了迎来了关键突破 —— 参议院以 66 票支持、 32 票反对的表决结果，通过了 GENIUS Act 的终止辩论投票（cloture vote）。这意味着参议院已同意停止关于该法案的辩论，最迟将在 30 个小时后进行最终表决。 最终表决是否完成？ 需要明确强调的是，今晨多家媒体及 KOL 在关于 GENIUS Act 的最新进度上存在误报，实际上参议院投票通过的只是终止辩论投票，法案本身尚未通过最终表决。 不过，这依然可被视为 GENIUS Act 在打通议会方面的一项关键突破，因为终止辩论投票本就是美国国会立法程序中一项关键机制，专门用于打破持反对意见的少数党希望通过「无休止辩论」阻碍法案表决的僵局。 在 GENIUS Act 一案中，以 Elizabeth Warren 为代表的民主党参议员一直以来都是阻碍 GENIUS Act 进程的主要力量，也正是在民主党参议员的集体反对下，GENIUS Act 在 5 月 8 日的参议院投票中因仅获得 49 票（未达到 60 票最低要求）而未能进一步推进。然而在今晨的终止辩论投票中，包括 Adam Schiff、Mark Warner 等在内的 15 位民主党参议员将自己的一票从 no 改成了 yes —— 这意味着在即将到来的最终表决中，这部分民主党参议员很可能成为 GENIUS Act 跑通参议院的关键力量。 Odaily 注：NBC 方面报道，多位民主党参议院改票的原因在于两党代表上周通过谈判达成了一致，作为交换，该法案添加了部分修正，包括对消费者保护措施的更改以及对科技公司发行稳定币的限制，并将道德标准扩大到特殊政府雇员 —— 这将暂时适用于马斯克以及 David Sacks。 GENIUS Act 法案内容 2025 年 2 月 4 日，美国参议员 Bill Hagerty、Tim Scott、Kirsten Gillibrand、Cynthia Lummis 联合了提出《稳定币国家创新引导法案》（Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins，GENIUS Act），旨在为美国境内合法使用稳定币支付建立法律框架。 该法案的核心条款如下。 支付稳定币定义：锚定固定货币价值的数字资产，需以 1: 1 比例完全由美元或其他高流动性资产支持，专用于支付结算场景。 双重许可监管：联邦监管，市值超 100 亿美元的发行商须接受联邦监管；州级监管，小型发行商可选择州级注册（须符合联邦等效标准）。 100% 储备金要求：储备资产限现金、短期美债或央行存款，且须与运营资金隔离。每月需提交储备金充足证明，确保用户可按面值赎回。 透明度强制披露：定期公开储备金构成及赎回政策，由注册会计师事务所进行合规审计。 反洗钱合规：将发行商纳入《银行保密法》管辖，履行金融机构级 AML 义务。 优先保护用户：发行商破产时，稳定币持有人债权优先于其他索赔方。 监管权属明确：明确规定支付稳定币不属于证券、大宗商品或投资公司范畴，划清监管边界。 简而言之，作为第一个联邦级别的稳定币法案，GENIUS Act 已被业界普遍视为稳定币走出野蛮生长阶段，正式走进合规范围，且有望向着支付等更广阔市场迈进的一项重要进展。 也正是因为 GENIUS Act 的重要意义，业界多方投入了较大的游说力度，以期该法案能够尽早跑通立法程序并顺利落地。 参议院之后，还有什么？ 根据美国立法程序，GENIUS Act 如果能够顺利跑通参议院，后续仍将经过众议院的表决，之后将递交总统特朗普进行签署，最后才会落地成为法律。 《巴伦周刊》方面报道表示，预计该法案在众议院的审议将更加顺利，因为众议院无需绝对多数票即可批准。 市场反应如何？ 或是由于 GENIUS Act 已在参议院方面取得关键性突破的利好加持，昨日遭遇较大回调的加密货币市场今日迎来了强劲反弹 —— BTC 重新站上 106000 美元关口，新高似乎就在眼前。 展望 GENIUS Act 落地后的市场变化，作为稳定币走向合规以及更广阔市场的第一步，该法案无疑是对整个行业的巨大利好，其中部分业务内容与稳定币高度相关的项目更是受益极大 —— 比如进入 Aave（AAVE）、Pendle（PENDLE）、Frax（FRAX）今日均出现了优于市场整体表现的较大涨幅；此外，以太坊（ETH）作为当下合规稳定币发行的主阵地，或许也能捕获更大的资金流入。 而在稳定币市场内部，明确要求联邦与州双重许可监管的 GENIUS Act 或许也将成为赛道级大洗牌的一个契机，长期遵循合规路线且本身就注册在美国的 Circle（USDC） 以及特朗普家族项目 WLFI（USD 1）或将得到更有力的合规背书，而当下稳定币赛道的王者 Tether（USDT） 却可能因海外注册、透明度存疑等问题而面临较大的监管挑战 —— 作为应对方案，Tether 已官宣计划在美国推出新的稳定币，此外 Tether 近期也正在华盛顿积极游说，试图推进更为友好的政策。 不过，这些都是 GENIUS Act 最终落地的后话了，就当下而言，摆在该法案面前的头等大事将是最多 30 个小时内将进行的参议院最终表决，届时 Odaily 星球日报将第一时间跟进表决结果。

Techub News 消息，Crypto In America 记者 Eleanor Terrett 发推披露《GENIUS Act》草案第 2 页内容，其中提到禁止稳定币发行方声称其稳定币获得美国联邦保险公司（FDIC）的支持或受到联邦政府的信任及信用保障；禁止在稳定币名称中使用与美国相关的词汇，包括「美国」、「美国政府」或「USG」等；法案还提到对大型科技发行者的限制，禁止 Meta、Google、亚马逊和微软等非金融类上市公司发行稳定币，除非其满足有关金融风险、消费者数据隐私以及公平商业行为的严格标准，并维持银行与商业隔离。另据 Coingape 报道，美国参议院多数党领袖 John Thune 已正式提交《GENIUS Act》的终结辩论动议，并定于 5 月 19 日进行表决。

Techub News 消息，据 Coinpedia 报道，支持加密货币的律师 John E Deaton 发出警告，若美国国会未能及时通过稳定币 GENIUS 法案，实质性加密监管改革可能推迟至 2029 年。Deaton 批评美国监管态度在政府更迭间剧烈摇摆，现行监管仍依赖上世纪三四十年代法律框架。Messari 创始人 Ryan Selkis 特别指出，若本周未能通过该法案，未来特朗普政府任期内加密改革可能夭折。