글쓴이: 방도
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“아직 바닥은 오지 않았다.”
이는 현재 시장에서 가장 쉽게 수용되는 판단 중 하나다. 애널리스트 Benjamin Cowen이 역사적 사이클을 바탕으로 제시한 경로는 여전히 명확하다. 비트코인은 일반적으로 정점 이후 약 1년 뒤에 바닥을 형성하며, 이를 기준으로 계산하면 이번 사이클의 저점은 2026년 말에 나타날 가능성이 더 높다.
이 논리가 성립하는 이유는 과거 사이클이 항상 동일한 경로를 따라 전개되었기 때문이다. 정점에서 감정이 극대화되고, 레버리지가 쌓이며, 결국 유동성 축소 속에서 청산이 완료된다.
그러나 현재 시장의 문제는 시간이 아니라, 이 경로 자체가 여전히 온전한지에 있다.
이번 사이클에서는 과거와 같은 수준의 개인 투자자 열기도, 동등한 규모의 레버리지 축적도 발생하지 않았다. 가격은 고점에서 형성되었지만, 감정의 극단적인 방출은 경험되지 않았다.
시장이 조정 국면에 진입했을 때, 충분한 ‘강제 매도’가 부족하면 익숙한 유동성 붕괴를 촉발하기 어렵다.
이것이 바로 한편에서는 바닥이 오지 않았다고 논의하면서도, 다른 한편으로는 가격이 7만 5천에서 7만 8천 구간에서 계속 견조함을 유지하는 이유다.
시장이 하락을 거부하는 것이 아니라, 하락할 조건이 부족한 것이다.
이러한 변화는 사이클을 변형시키기 시작했다. 과거의 바닥은 대개 격렬한 청산을 통해 형성되었지만, 이제는 시간과 구조의 소화를 통해 점진적으로 완성될 가능성이 크다. 가격은 더 이상 급락하지 않고, 구간 내에서 반복적으로 조정된다.
동시에 비트코인은 처음으로 더 복잡한 거시경제 환경 속에서 가격이 책정되고 있다.
지정학적 충돌과 에너지 가격 변동이라는 배경 속에서, 비트코인은 위험 자산을 완전히 따라 하락하지도 않았고, 전통적인 의미의 안전자산으로 행동하지도 않았으며, 변동 속에서 비교적 안정적인 모습을 유지하고 있다.
이는 일종의 테스트에 가깝다.
시장은 비트코인이 여전히 자신의 사이클에 완전히 묶여 있는지, 아니면 외부 충격 속에서 독립적으로 작동할 수 있는 능력을 갖추기 시작했는지를 검증하고 있다.
만약 사이클이 여전히 모든 것을 지배한다면, 거시 변수는 기존 추세를 확대할 뿐이다. 그러나 현재의 움직임은 가격이 점차 단일한 내부 논리에서 벗어나 더 광범위한 요인의 영향을 받기 시작했음을 보여준다.
더 깊은 변화는 보유 구조에서 발생하고 있다.
과거 비트코인의 가격은 주로 거래 행위에 의해 결정되었지만, 이제 점점 더 많은 물량이 기업 대차대조표와 기관 배분 체계로 편입되고 있다.
이러한 자금의 특징은 보유 기간이 더 길고, 이탈 비용이 더 높다는 점이다.
시장 내 물량이 더 이상 빈번하게 유통되지 않으면, 가격도 급격한 변동에 의존하여 균형을 맞추지 않고, 보다 완만한 조정을 통해 점차 회복된다.
이는 수익의 원천도 변화시켰다. 과거에는 변동성에 의존해 수익을 얻었지만, 이제는 배분 자체에서 더 많은 수익이 발생한다. 극단적인 시세가 발생하는 조건은 높아졌고, 가격 중심은 점차 안정화되고 있다.
이러한 환경에서는 ‘바닥이 왔는가’라는 질문이 더 이상 중요해지지 않기 시작한다. 바닥은 본질적으로 명확한 감정의 반전에 의존하는데, 현재 시장은 그러한 반전이 일어날 구조적 조건을 상실해가고 있기 때문이다.
다시 7만 8천이라는 위치로 돌아가 보자. 이는 단순한 가격 구간이 아니라, 두 가지 논리가 교차하는 지점에 가깝다. 한쪽에는 여전히 역사적 경험에 기대어 바닥을 기다리는 트레이더가 있고, 다른 한쪽에는 이미 자산 배분에 따라 가격을 재평가하기 시작한 자금이 있다.
애널리스트의 판단은 여전히 유효하지만, 그것이 의존하는 전제는 변화하고 있다. 시장이 사이클을 부정하는 것이 아니라, 단지 사이클을 재정의하고 있는 것이다.
References
Benzinga 보도
Benjamin Cowen 의견 정리
Disclaimer: 본 문서는 정보 및 연구 교류를 위한 목적으로만 작성되었으며, 어떠한 투자 조언도 구성하지 않습니다. 시장 사이클은 높은 불확실성을 내포하고 있으니, 합리적으로 판단하시기 바랍니다.
