2026年2月24日，币安宣布Ondo代币化证券产品上线币安Alpha平台。首批上线的10种资产包括苹果、谷歌、特斯拉、英伟达等知名美股及Invesco QQQ Trust ETF的代币化版本，最低0%手续费，限时免除Gas费，交易或持有均可赚取币安Alpha积分。
这是币安时隔近五年后，重新进入代币化股票这个敏感赛道。
上一次是在2021年。那年7月，币安在官网发布简短声明：客户不再能够购买与股票挂钩的数字代币，“股票代币”将无法在Binance.com上购买，立即生效，10月后将不再支持任何股票代币。声明发布的同一天，意大利市场监管机构警告币安无权在意大利提供投资服务。在此之前，德国金融监管局已在4月表示，币安可能因在未公布招股说明书的情况下提供“股票代币”而被罚款。
五年后的今天，币安回来了。但这次回来，和上次有什么不同？
一、监管路径的差异：从“灰色地带”到“持牌经营”
2021年的币安股票代币，面临的核心问题是监管定位不清。那些代币被定义为“股票代币”，但具体是证券、衍生品还是其他类型的金融工具，在法律上没有明确界定。币安在全球多个司法管辖区提供服务，却缺乏相应牌照，监管机构的警告接踵而至。
这一次，情况完全不同。
Ondo的代币化股票和ETF，在阿布扎比金融服务监管局的法规框架下被明确归类为“结构性产品”。币安通过这些产品，是在受FSRA监管的多边交易设施上进行交易。这意味着整个业务有了清晰的监管坐标：在哪个司法管辖区、依据哪部法律、受哪个机构监管，全部明确。
同时，Ondo的代币化证券发行本身也有完整的合规设计。在列支敦士登，相关招募说明书已获得金融市场管理局批准。在欧盟，产品面向专业投资者和散户投资者发行，有经批准的说明书和关键信息文件。在欧洲经济区之外，产品严格限制对美国和英国用户开放。
从“灰色地带”到“持牌经营”，这是币安重返代币化股票赛道的第一重差异。
二、产品架构的演进：从“合成股”到“资产支持证券”
2021年的币安股票代币，本质上是合成资产。用户买到的不是真正的股票，而是与股票价格挂钩的衍生品。这种架构的优势是技术上容易实现，但缺陷同样明显：底层没有真实资产支撑，赎回机制不清晰，法律权利不明。
Ondo的产品架构完全不同。它采用的是“托管支持模式”：底层证券由美国注册券商实际持有，链上代币通过铸造与赎回机制实现与底层资产的1:1锚定。这意味着，代币持有人理论上拥有对底层资产的赎回权，尽管需要通过KYC、合規审查等流程。
Ondo Global Markets平台自2025年9月上线以来，总锁仓价值已突破5.5亿美元，累计交易量超过110亿美元，拥有数万名美国境外用户。到2026年1月，Ondo的整体TVL已超过25亿美元，成为代币化美国国债和股票领域的领先平台。
从“合成资产”到“真实资产支持”，这是产品架构层面的根本差异。
三、竞争格局的变化：Coinbase同一天开放股票交易
2月24日，还有另一条新闻值得关注。
同一天，Coinbase向所有美国用户开放股票和ETF交易功能。用户可以在同一款应用内，每周五天、每天24小时买卖数千种股票和ETF，零佣金交易，支持碎股，可以用美元或USDC即时注资。Coinbase与雅虎财经达成合作，用户可以从雅虎财经的研究页面一键跳转执行交易。
两家全球头部加密交易所，在同一天发布与“加密+传统资产”相关的重大消息。这不是巧合。
Coinbase走的是“直接接入传统市场”的路径：用户仍在Coinbase应用内，但交易的是真实股票，结算走传统清算系统。币安走的是“代币化”路径：用户交易的是链上代币，底层有真实资产支持，但法律结构是结构性产品。两条路径，最终指向同一个方向：加密交易所正在成为用户可以同时管理加密资产和传统资产的“一站式平台”。
四、用户群体的定位：非美市场与合规套利
一个关键细节值得注意：Ondo代币化股票和ETF暂不对美国用户开放。
这不是疏忽，是刻意设计。美国证券法对证券发行的监管极为严格，1933年证券法要求任何证券发行都必须注册或获得豁免。Ondo的代币尚未在美国注册，因此不得向美国境内或美国人发行。
这意味着，Ondo和币安的合作，瞄准的是美国以外的数亿用户。欧盟、中东、亚洲的投资者，可以通过币安便捷地获得对美国股票的经济敞口，无需开设美股券商账户，无需处理外汇兑换，无需等待T+1结算。链上转账全年无休，而铸造和赎回窗口与传统市场同步。
这是一种典型的“监管套利”：在监管相对开放的地区建立业务中心，向全球用户提供服务，同时严格限制对监管严格地区的用户开放。阿布扎比、列支敦士登、新加坡、香港，正在成为代币化证券的首批流动性中心。
五、五年间发生了什么
从2021年到2026年，五年时间，代币化股票赛道发生了几个关键变化。
第一，监管框架逐步清晰。FSRA对结构性产品的定义、列支敦士登对招募说明书的批准、欧盟对专业和散户投资者的分层准入，为代币化证券提供了合规路径的范本。
第二，托管和赎回机制成熟。Ondo采用的“券商托管+链上代币”模式，已被市场验证可行。5.5亿美元TVL、110亿美元累计交易量、数万用户，这些数据证明需求真实存在。
第三，主流金融机构入场。纳期达克在2025年向SEC提交申请，寻求批准上市代币化股票。纽约证券交易所在2026年1月宣布计划开发代币化股票和ETF交易平台。华尔街不再旁观。
第四，加密交易所战略转型。币安和Coinbase在同一天的行动表明，头部交易所正在从“纯加密交易平台”向“多资产交易平台”演进。Coinbase的目标是让用户在同一应用中管理加密货币和股票。币安则通过代币化证券，让数亿用户获得对美股的链上敞口。
结语
2026年2月24日，币安宣布Ondo代币化证券上线的同一天，Coinbase向所有美国用户开放股票交易。
这两条新闻放在一起读，才能看清正在发生的变化：加密交易所的边界正在向外扩展。它们不再满足于只做比特币和以太坊的交易场所，而是试图成为用户管理所有资产的入口——无论是加密原生的，还是传统世界的。
五年前，币安在监管压力下仓促退出这个赛道。五年后，带着明确的监管坐标、成熟的资产支持架构、清晰的目标用户定位，它回来了。
这一次，它可能不会那么快离开。
