MT Capital 研报：打破公链流动性困境，Berachain 或将成为新一代超级 L1

撰文：Severin & Ian, MT Capital

TL;DR

Berachain 起源于 2021 年，创始人有感于多链间的流动性割裂与公链的鬼城效应，从而衍生出了缔造一条流动性公链的想法。Berachain 社区拥有非常鲜明的 Ponzi 文化、Meme 文化以及 NFT 文化特征。
Berachain 是一条基于流动性证明共识构建的高性能 EVM 兼容公链。EVM 兼容性使得 Berachain 能够广泛地集成已经成熟的 EVM 生态。PoL 共识能够通过 BGT 排放和贿选，帮助 Berachain 直接激励链上流动性，避免现有公链面临的流动性鬼城困境，促进链上 DeFi 生态和交易活动的繁荣，让公链获得协议级别的灵活性，能够更加有效地对链上流动性进行激励和引导，从而促进生态的均衡发展，转动公链的上涨飞轮。
Berachain 上的生态项目目前仍处于非常早期的发展阶段。除了官方组件外，Berachain 上的生态项目呈现出了三大不同的发展态势：（1）围绕官方组件触及不到的长尾市场做补充；（2）围绕 PoL 机制、BGT 和贿选做创新；（3）也有大量的外部优质项目受 PoL 机制吸引而被虹吸至 Berachain 生态；
从投资机会上看，我们会重点关注 Berachain 上的优质 DeFi 项目以及能够围绕 Berachain 的 PoL 机制、BGT 机制以及贿选机制作出创新的基础设施，持续关注能够结合 NFT 与 DeFi 的 NFTFi 协议以及基于 Berachain 的 L2 及其相关基础设施。（相关赛道项目方欢迎随时推特 DM @0X_IanWu，@Severin0624)

引言

最近一个很有趣的现象是曾经以技术引以为傲的 Alt-L1 公链们纷纷都开始以 Meme 来抢夺 Crypto 市场的注意力。恰如 Solana，高 TPS、低确认延迟的技术优势终于在波澜壮阔的 Meme 投机浪潮中被用户感知，实现了舆论、资金、用户与流量的多丰收。Solana 的 Meme 投机浪潮不仅为 Solana 带来了大量的流量关注与新增用户，还为 Solana 带来了大量的活跃交易与流动性。流动性资金的注入也使得 Solana 的 Meme 生态更具有生命力，并进一步带动了整个 Solana 生态的繁荣。尤其是 Solana Meme 交易首选 DEX Raydium 获得了 246% 的月 TVL 增长。由此可见虽然技术仍然是区块链迭代浪潮的历史底蕴，但技术绝非是衡量公链未来发展的唯一命门。以 Meme 为代表的市场注意力以及流动性或将成为新一轮公链竞争的主战场。

source：https://defillama.com/protocol/raydium?events=false&volume=true

然而有这样一条公链，Berachain，自创建之初便自带 Meme 文化，使得其在团队匿名、缺乏技术文档的情况下，仍能在 Crypto 熊市中聚集一大批忠实的社区用户。Bera 这个名称本身就是最具特色的 Crypto Meme 文化之一。之所以取名为 Bera，是为了致敬经典加密老梗 HODL，因此将 Bear 改写为 Bera。它还创新性地提出了 PoL 机制，旨在通过对链上流动性给予代币奖励的方式吸引流动性，避免现有公链的鬼城困境。此外，它还是 EVM 兼容的，支持 EVM 生态的开发者与用户无缝迁移。三大 Buff 的叠加使其测试网一经推出便迅速吸引了上百万的用户，并在短短的 7.5 天内就实现了百万活跃钱包的增长。

source：https://twitter.com/berachain/status/1749522523895570700?ref=research.despread.io

作为自带技术、社区、Meme 文化与流动性的公链，Berachain 有望重塑现有公链的竞争格局，打破公链流动性荒芜的鬼城困境，成为本轮牛市周期的超级明星公链。

发展历程

Berachain 发展历史

Berachain 的几位创始人均为早期的匿名 DeFi 玩家，从 2015 年开始投资 Crypto 项目，炒币，并完整地参与了 DeFi Summer。在 2021-2022 年间，创始人们也参与了不同链间的 DeFi 生态，并在不同的 Alt-L1 之间来回转换，并有感于多链间的流动性割裂与公链的鬼城效应。他们发现，公链总是过度依赖代币激励补贴来吸引 TVL 和流动性，一旦代币排放枯竭，大部分公链都会逐渐丧失流动性。并且，他们发现 PoS 公链也存在些许问题，大量的价值代币被用于质押以保障网络安全。尽管网络的安全度提高了，但为此付出的流动性代价也是巨大的，而流动性则是 DeFi 与生态协议活跃的命门。丰富的 DeFi 行业参与经历塑造了他们对理想中公链模型的基本认知，也为后续提出 PoL 机制奠定了基础。

大约一年半前 Smokey 与另一位联合创始人以近乎开玩笑的口吻说到要制作吸烟熊 NFT Bong Beras。Bong Bears NFT 发行后，意外地得到了社区的大量关注与支持。由于创始人本身是最早混迹于各大头部 DeFi 社区的 OG，因此，慕名而来的社区成员大多也是 DeFi 爱好者。再与社区一次次的交流中，几位创始人逐渐有了缔造一条流动性公链的想法，并在社区中开启了投票。神奇的是，从未做过公链的他们意外地得到了社区大量的支持，Berachain 也因此应运而生。

虽然创始团队拥有丰富的 DeFi 经历以及精准的市场认知，但毕竟开发一条公链也需要大量的技术活。而在交谈的过程中，Berachain 团队结识了专注于兼容 EVM 开发的 Polaris 团队，两个团队一拍即合，共同构成了目前的 Berachain 的主体。至此，Berachain 基本定型。技术上，Berachain 将采用 Polaris 的技术开发，打造一条基于 Cosmos 的兼容 EVM 的高性能 L1。机制上，Berachain 将采用 PoL 机制，通过对链上的流动性进行激励，促进链上 DeFi 生态的繁荣。

关键的历史节点

2021.8 Bong Bears NFT 铸造发行，为后续 Berachain 的产生埋下伏笔。

2021.10 Bong Bears NFT 首次发生 rebase。

2021.11 Berachain 被首次提及。

source：Bonga Bera 101 — The Honey Jar (mirror.xyz)

2022.3 Olympus DAO OIP-87 关于 Berachain 种子轮融资的提案获批通过，Berachain 将以 50M 的估值获得 Olympus 0.5M 的融资。

2023.4 Berachain 披露了由 Polychain 领投的 42M 融资。

source：https://twitter.com/berachain/status/1649050293080915968?ref=research.despread.io

2024.1 Berachain 测试网发布。

2024.3 Berachain 被披露正在进行由 Framework Ventures 领投的超 69M 的融资。

社区文化

Ponzi 文化

Berachain 最早是由混迹于各大头部 DeFi 项目的几位老 OG 联合发起的。Berachain 的创始团队并不排斥甚至说是享受 Ponzi 文化。因此，在 Berachain 社区中，大家并不避讳 Ponzi，甚至开口即是 Ponzi。Berachain 也被目前的市场认为是下一个具有 Ponzi 模型的 Luna，虽然这个比喻并不合理，但也侧面反映了 Berachain 社区的文化内核以及外界对于 Berachain 社区文化的认知。

Meme 文化

除了 Ponzi 外，Berachain 还天生自带 Meme 文化，毕竟 Berachain 的起源就是来自非常具有 Meme 形象的抽烟熊 Bong Bears NFT。而 Bong Bears 最初也是在几位创始人的玩笑间从想法到落地，并意外地得到了社区的大量关注与支持。除了 Bong Bears 外，Bera 这个名称本身就是 Meme 文化之一。之所以取名为 Bera，是为了致敬经典加密老梗 HODL，因此将 Bear 改写为 Bera。Berachain 的创始人 Smokey 还会戴着 Bera 头套出席各种正式的活动，身体力行地传播 Meme 精神。Berachain 社区中也非常爱玩 Meme 文化。官推会特意拼错单词，例如将 Hello 拼成 Henlo。在其他社区，你可能会经常看见 GM、GN，但在 Berachain 社区中，你会看见极具 Meme 个性的 Ooga Booga 刷屏。可以说从上到下，从官方到社区，Berachain 都沉浸在极具特色的 Meme 文化中。

NFT 文化

由于 Berachain 诞生自 NFT Collection，因此，NFT 也就顺理成章地成为了公链最具代表性的文化之一。当我们谈及其他公链时，很少会联想到除了以太坊之外的其他公链的象征性 NFT。但谈及 Berachain 时，不可绕过的话题便是基于 Rebase 机制的 Bong Bear NFT。除了创始人发行的 NFT 外，Berachain 上的生态项目也都在发行各自的 NFT Collection，且不同项目的 NFT Collection 都会与 Bear 这个主题挂钩。甚至某种程度上来说，对于 Berachain 而言，NFT 是与 Token 同等重要的资产。相比于单纯的 token，NFT 额外附带了一层文化属性与社区认同，这也让整个 Berachain 的社区拥有更强的共识与社区粘性。以 Bong Bear 和 Honey Comp 为例，尽管这两大 NFT 系列在二级市场都获得了不菲的涨幅，但鲜有用户出售获利，NFT 的上架率甚至仅不到 2%，这也侧面反映了 Berachain NFT 文化下社区共识之强大。

source：https://opensea.io/collection/bongbears

小结

Berachain 特有的文化属性也是 Berachain 有别于其他公链的标识之一。我们预计，Berachain 独特的社区文化会给 Berachain 带来如下影响：

相较于其他公链更强的购买力与财富效应：Ponzi 文化对于资金的吸引力不言而喻，Berachain 原生于各大 DeFi 甚至是 Ponzi 社区的忠实用户以及 Berachain 对 Ponzi 的偏好或将让 Berachain 拥有相较于其他公链更强的购买力，成为 Ponzi 类项目最好的生存土壤。
相较于其他公链更强的流量注意力：在本轮周期中，公链们逐渐意识到了原生的 Meme 就是对公链最好的营销。从这个角度上看，天生自带 Meme 文化，以 Meme 文化自嘲自乐，且能够不断繁衍 Meme 文化的 Berachain 更容易出圈，捕获更多的市场注意力。
相较于其他公链更强的社区凝聚力：现有的公链在某种程度上来说是缺乏统一的象征物作为精神共识的。但就像每个国家会有各自的国宝作为国家的代表与共识一样，对 Berachain 来说，Bera 就是 Berachain 最好的精神象征与共识。几乎所有 Berachain 上的 NFT Collection 都是以 Bera 作为基本载体进行创作的，NFT 文化的传播会进一步带来社区认同，增强社区粘性。同时，Berachain 上不同的项目方之间也会基于 NFT 展开合作与让利，这也会为 Berachain 生态带来更强的生态合力与社区凝聚力。

Berachain 技术架构

Berachain 是一个构建在 Cosmos SDK 之上，采用 CometBFT 共识引擎，与 EVM 兼容的高性能 L1 公链。基于 Cosmos SDK 构建使得 Berachain 能够与 Cosmos 生态系统无缝集成，通过 IBC 模块实现链间的横向拓展。与此同时，Berachain 还自研了 Polaris Ethereum 模块，旨在为 Berachain 提供 EVM 兼容性，使得 Berachain 可以更好地聚合现有的 EVM 生态的开发者与用户，集成现有的 EVM 生态，为用户带来更加熟悉的开发与使用体验。Berachain 想要成为统一 EVM 生态流动性和 Cosmos 生态流动性的关键节点，打造多链生态中最强大、最快、最具流动性的区块链网络。

Polaris Ethereum

Polaris Ethereum 能够为开发者提供进阶的 EVM 开发体验。除了能够提供基本的 EVM 兼容性外，Polaris Ethereum 还能够额外为开发人员提供创建有状态的预编译合约模块、支持开发人员自定义操作码等功能，使得开发人员可以使用 Polaris Ethereum 定制化地构建更加灵活、适用性更强的智能合约。

EVM 兼容性

Polaris 的基本原理类似于在 L1 主链之上运行一个额外的与以太坊等效的虚拟机。通过对 Configuration plugin，State plugin、Gas plugin 等对应插件的插拔，Polaris 可以有效地输入状态转换，从而支持任意类型的 L1 主链智能合约执行以太坊交易。

source：Polaris Architecture – Polaris Ethereum Docs (berachain.dev)

预编译

预编译又被称为预编译合约，即一组具有特定功能并直接内置在区块链节点中，而不是在 EVM 中作为字节码执行的智能合约。预编译合约可以以更低的 Gas 成本实现更加高效的状态操作，提供额外的功能逻辑。Polaris 对预编译合约的支持使其可以实现与各种 Cosmos 模块的直接交互。目前，Berachain 的预编译合约类型如下。例如 BGT 预编译合约中就包含了 BGT 的赎回操作，Bribe 的预编译合约中则包含了创建贿赂、获取贿赂费用等操作。

Polaris EVM 实现中还增加了对自定义操作码的支持，以支持更复杂的智能合约。

source：Precompiles & Deployment Addresses | Berachain Docs

模块化与互操作性

Polaris 是 EVM 的模块化实现，Polaris 可以被轻松地集成到任何共识引擎中。Polaris 的每个组件都作为一个独特的包进行开发，并配有全面的测试文档。开发者可以根据完备的文档单独使用 Polaris 中的部分组件，或将多个组件按需组合来创建个性化的 EVM 集成。Polaris 对 EVM 集成的模块化实现能够帮助开发者大幅削减自行实现 EVM 集成解决方案的时间成本。

此外，Polaris Ethereum 与 Cosmos SDK 的结合还能够在 EVM 兼容的环境下实现与 Cosmos 生态的互操作性。通过在链上集成了多个状态预编译，Polaris 使得 EVM 用户能够执行 Cosmos 的原生操作，例如治理投票、验证者委托等等，以及通过 IBC 与其他链进行交互。这种设计在保留了原生 EVM 体验的同时，进一步实现了 Cosmos 与 EVM 之间的真正互操作性，使得 Berachain 能够更加接近其想要成为 EVM 生态与 Cosmos 生态流动性中枢的愿景。

(当然，由于 Polaris 并未经过实践检验，因此，Berachain 在主网上线后具体的性能表现、流量负载状况以及对 EVM 的兼容性还有待观察。)

PoL 共识

为什么需要 PoL

PoS 是目前最为常见的共识机制之一。虽然 PoS 经过多年的实践检验，已经被市场确认为是目前行之有效，能够兼顾网络安全性、去中心化程度以及共识效率的共识机制，但 PoS 也存在些许问题。例如 PoS 网络的安全性依赖于网络中资产质押的数量，质押资产价值越大，网络被攻击的概率也会越低。但质押资产价值过大也相当于可被用于链上流动性的资产价值减少，不利于链上交易活动的繁荣。特别是在流动性质押尚未高度普及的 2021、2022 年。此外，PoS 网络中的代币激励只会流向代币质押者，即 PoS 网络只会激励质押活动，而对于链上交易，提供流动性等能够促进生态繁荣的活动，PoS 网络并未给予足够的激励支持。上述两大问题的存在使得 Berachain 最终抛弃了 PoS 共识，转而提出了 PoL：Prove of Liquidity 流动性证明机制。

PoL 的核心还是为了激励链上 DeFi 生态的繁荣，而 DeFi 的命门之一即是流动性。因此，PoL 的核心要义就是激励链上可持续性的深度流动性。

PoL 机制

PoL 的具体机制如下：

想要获得类似 PoS 网络中代币激励的用户需要向 Berachain 上特定的流动性池提供流动性，Berachain 会给予用户以治理代币 BGT 作为奖励。注意，传统 PoS 网络中获取原生代币奖励的方式是质押，而在 PoL 网络中获取原生代币奖励的方式是提供流动性。
类似 PoS 中的代币质押，用户也可以将所获的的 BGT 委托给验证节点，验证节点会代替用户参与网络的验证工作。
与 PoS 类似，验证者也会根据其受委托的 BGT 比例权重参与区块生成与构建，并获得区块生成奖励以及区块费用作为奖励。
与 PoS 不同的是，验证者可以对不同流动性池中未来 BGT 的奖励排放进行投票。在 PoS 网络中，质押者得到的奖励是相对固定的。但在 PoL 中，流动性提供者得到的奖励是动态的，会受到治理因素的影响。
最后，新一轮的 BGT 会根据此前的投票结果在不同的流动性池之间动态排放，BGT 奖励会被分配到流动性提供者手中，形成闭环。

source：What is Proof-of-Liquidity? | Berachain Docs

PoL vs PoS

PoL 对于 PoS 的改进是显而易见的。

首先，PoL 能够直接激励链上流动性，促进链上 DeFi 生态，交易活动的繁荣。在 PoL 网络中获得代币排放奖励的唯一方式就是提供流动性。因此，PoL 网络本币的排放奖励会吸引用户提供流动性。并且，网络本币的价值越高，代币排放奖励的吸引力就越大，就会催生越来越多的用户成为 LP，不断地深化网络的流动性。此外，对流动性激励的持久性也使得 PoL 网络的流动性更具可持续性，而不像其他 PoS 公链，一旦完成空投激励后，就会面临流动性大量撤出的窘境。
其次，PoL 使得公链获得了协议级别的灵活性，能够更加有效对链上流动性进行激励和引导，促进生态的均衡发展。公链的 PoL 机制类似于协议级别的 vetoken 机制，通过治理模块，公链可以对特定的资产、特定的流动性池进行激励，引导原本无序的流动性。其核心要义非常类似于公链对特定生态、特定协议、特定资产进行的代币补贴，但实现方式更加优雅。
PoL 机制或将得到比 PoS 更高的安全性。PoL 机制存在一套潜在的正向飞轮。在 PoL 机制中，用户在提供流动性，获得网络代币排放奖励的同时会深化网络的流动性，为 DeFi 用户带来更好的使用体验，促进网络生态的繁荣。网络基本面的向好也会一定程度反映在代币价格上，促进代币价格的上涨。代币价格的上涨则又会进一步激励用户提供流动性，捕获网络的代币排放，从而形成一套闭环的正向飞轮。在这个过程中，用户提供的流动性的增加也意味着网络安全性的提高，因此，PoL 机制或将得到比 PoS 网络更高的安全性。

综上所述，PoL 机制能够有效地通过代币奖励排放的形式促进链上可持续性的流动性与 DeFi 生态的繁荣，摆脱现有公链的过度依赖空投营销吸引用户与流动性的窘境，同时捕获更高的安全性。PoL 机制还能够让公链更加灵活地进行生态激励，有望转动流动性、币价与生态的上涨飞轮。

不过，PoL 机制也有其相对应的弊端，即 PoL 只激励了流动性，只激励了 DeFi 最底层的流动性需求。虽然流动性是 DeFi 的命门，但流动性不等于 DeFi 的全部。PoL 无法激励到对流动性需求不高的 DeFi 协议。例如交易聚合器协议并不会拥有非常高的 TVL，但却能贡献大量的交易量。但在 PoL 机制下，Berachain 无法对该类协议进行有效的激励。此外，对 NFT、GameFi 等非 DeFi 赛道，PoL 也很难做到激励均衡。因此，现阶段的 PoL 版本也有可能在未来 Berachain 发展的过程中被进一步地优化，以更加均衡地激励不同的 DeFi 协议，不同的链间生态的发展。

代币模型

Berachain 的代币模型也与其他公链有所不同，Berachain 的代币经济由治理代币 BGT、Gas 代币 BERA 以及稳定币 HONEY 三种不同的代币组成。

三代币模型介绍

BGT 的定位类似于 PoS 网络中的治理代币，不同的是，BGT 被设定为是不可转移的。并且，获得 BGT 的方式相对有限。目前，用户可以通过在 BEX 上提供流动性，借出 HONEY 以及在 Berps 的 bHONEY Vault 中提供 HONEY 来获得 BGT 排放奖励。BGT 可以用作参与治理，用户可以将 BGT 委托给验证者，同时获得治理奖励和贿赂奖励。一旦验证者参与出块，用户还可以获得该区块内，Berachain 的原生应用 BEX、Bend 与 Berps 的交易手续费奖励与 Gas 费奖励。BGT 还可以 1:1 转化为 Berachain 的 Gas 代币 BERA，不过该过程是单向的，不可逆的，即用户无法再将 BERA 1:1 转化为 BGT。

BERA 的定位与其他公链中的原生代币类似，主要用作支付 Gas 费和区块奖励。不同的是，持有 BERA 代币并不具有治理投票权，治理权被划分给了 BGT。

HOENY 的定位是 Berachain 原生的稳定币，为 Berachain 上的应用提供稳定的交易媒介。用户可以通过抵押 USDC 1:1 铸造 HONEY。

怎么理解三代币模型

要理解三代币模型，还是要回到 Berachain 的 PoL 机制。PoL 是通过给予用户 BGT 代币奖励的方式来激励 Berachain 的流动性。因此，为了达到激励流动性的效果，BGT 必须要有价值，才能够吸引到足够的流动性。

那怎么保证 BGT 的价值？如果和其他 L1 一样，本币仅作为一个治理代币，那其实代币的价值很难保证。在这种情况下，代币价值仅和公链基本面弱相关，显然不是一条合理的道路。要保证 BGT 的价值有两种思路，一是 BGT 背后确实是有真实的价值流入，或是能让用户看见预期收益。二是尽量确保让用户持有，而不是抛售 BGT。基于这两个思路，我们再重新回看 Berachain 的 PoL 与三代币模型设计就会更加清晰。

首先，关于让用户尽量不要抛售这个问题，Berachain 的思路很简单，将 BGT 设计为不可交易、转移的治理代币，并额外添加了一个 Gas 代币 BERA。用户如果要抛售 BGT，则需要将 BGT 1:1 兑换为 BERA，相当于额外为用户设置了一层障碍，尽量延缓用户对 BGT 的抛售。

不过，这一条路子始终治标不治本，要让用户认为 BGT 有价值，最直接的思路还是让用户看到 BGT 背后的收益。在这个思路上，Berachain 给出了两个赋能方案。首先，Berachain 赋予了 BGT 治理权。这个治理权不是对项目发展的治理权，而是直接针对 BGT 排放，即用户收益的治理权。治理权的意义在于每一位用户为了最大化自身的收益，都必须持有 BGT，并将 BGT 委托给愿意投票给自己在挖的流动性池，从而获得更多的 BGT 排放奖励。在用户与用户的 PVP 中，如果一方选择挖提卖，那很显然，这一方未来所预期能够获得的 BGT 排放是相对更少的，不利于自身收益最大化的目标。从这个角度上看，Berachain 通过给予 BGT 收益治理权，能够有效地延缓用户对 BGT 挖提卖的进程，促进更多的用户持有 BGT，博取更高的未来收益。

其次，不光是 Berachain，节点本身也会对 BGT 赋能。因为节点的收益来自于出块获得的生态收入和 Gas 收入。节点为了最大化自身的利益，必须要尽可能多地接收外部的 BGT 委托，从而提高自身的出块率。而要吸引外部的 BGT，节点就需要进行贿选。贿选的方式有很多，例如节点可以与用户分享节点获得的生态收入，或者节点可以自己起盘，用新盘高额的 APY 换取用户手中的 BGT。节点最大化自身利益的竞争过程，逐渐演变为了为 BGT 赋能的过程。BGT 的价值得到了来自节点分享的协议收入和贿选收入保障，这能够进一步提高用户持有的信心。

至此，整个 PoL 机制与三代币模型的关系也逐渐清晰了。相信大家也不难理解为什么 Berachain 官方要把 DEX、Lending 与 Perps 三件套掌握在自己手里了。原因非常简单，DEX、Lending 与 Perps 作为印钞能力最强的三大组件，能够享受到 PoL 带来的巨大增益，产生高昂的协议收入。而官方把这一部分收入转交给了中间承销商节点的手中，节点又把这一部分收入赋能在 BGT 上，作为 BGT 最为真实的价值保障。试想，如果没有来自 DEX、Lending 与 Perps 的收入分红，BGT 的价值赋能多少是否有点空中楼阁的感觉？

再进一步，BGT 和整个 Berachain 生态也是互相渗透的。生态项目的收入是 BGT 背后最真实的价值流入，如果 Berachain 生态不够活跃，那么 BGT 的价值也就得不到更高的保障，用户就倾向于抛售 BGT。BGT 价值的下降会使得 Berachain 对于 LP 的吸引力降低，导致用户撤出流动性，寻找其他收益更高的矿池，而这又会进一步导致链上 DeFi 的使用体验变差，进一步降低生态的活跃性，从而走向负面螺旋。反之，如果 Berachain 生态足够活跃，Berachain 官方三件套的协议收入足够高，能够分享给到用户的收入利润足够高，BGT 就会获得更多的价值保障，用户也会更愿意持有 BGT。BGT 对用户的吸引力增大又会吸引更多的用户提供更多的流动性，从而进一步带动链上 DeFi 生态的繁荣，开启正向螺旋。理性来看，螺旋的启动与停止取决于 BGT 的委托质押收益与 BGT 现时价格之间的关系。如若二者的价值相近，那么系统将维持总体稳定。如果二者的价值相差较大，那么 Berachain 将很容易进入到上升或者下降螺旋。

source：https://twitter.com/burstingbagel/status/1565705660888596481

Berachain 生态

虽然 Berachain 诞生自 2021 年，但由于 Berachain 的核心机制一直在优化设计，且其相关文档一直没有对外界公开，因此，Berachain 上目前尚未形成非常完备的项目生态。甚至由于 Berachain 的相关文档公布较晚，因此，大部分社区项目均成立自 2024.1 以后，Berachain 生态仍处于非常早期的阶段。

官方生态

Berachain 的官方生态是 Berachain 生态最重要的基础组件。根据创始人的说法，为了避免产品功能服务类似的 DEX、Lending、Perps 等协议相互内卷，进行无意义地吸血鬼攻击，官方决定亲自下场，自行提供 DEX、Lending 与 Perps 产品。结合上文的分析可知，DEX、Lending、Perps 也是 Berachain 生态收入的大头，官方将这三件套牢牢地攥在手中有利于更好地向 BGT 持有者让利，为 BGT 提供更多的价值来源，转动 Berachain 螺旋上升的正向飞轮。

除了 BEX、BEND 与 BERPS 外，官方还提供了基于 BGT 委托治理的管理平台 BGT Station、原生稳定币 HONEY 的铸造与赎回平台、Berachain 的区块链浏览器 Beratrail 以及测试网水龙头。

source：https://www.berachain.com/

DeFi 生态

Infrared

Infrared 是 Berachain 上的 PoS 与 LSD 协议，并于 2024.1 披露了由 Synergis 领投，NGC Ventures、Tribe Capital、CitizenX、Shima Capital、Dao5 等机构参投的 2.5M 种子轮融资。Infrared 巧妙地将 Berachain 的 PoL 退化成了市场和用户更为熟知的 PoS，并通过发行质押流动性凭证的方式进一步释放用户的资金使用效率。Infrared 通过接收用户的流动性资产，提供流动性，捕获 Berachain 的 BGT 排放。随后，Infrared 会给予用户流动性凭证 iBGT 以及质押凭证 siBGT 作为 BGT 的映射。用户既能享受到对应的 BGT 收益，还能够使用 iBGT 与 siBGT 进一步参与 Berachain 上其他的 DeFi 生态。Infrared 有望成为 Berachain 上的 Lido，并拓展自己的 iBGT 生态。

source：https://medium.com/@infraredfinance/understanding-ibgt-the-future-of-liquid-staking-on-berachain-ed1a803acff1

Kodiak

Kodiak 是 Berachain 的 Build-a-Bera 加速器计划孵化的唯一一个 DEX 项目，并于 2024.2 披露了由 Build A Bera、Amber Group、Shima Capital、DAO5 等机构参投的 2M 种子轮融资。

Kodiak 旨在成为 Berachain 上综合性的流动性平台，为 Berachain 上的用户提供 DEX + 自动化的流动性管理 + 无代码的代币部署等服务。虽然同为 DEX，但 Kodiak 与官方 DEX 的定位并不冲突，Kodiak 旨在为用户提供 Berachain 上的长尾资产交易服务，并且，Kodiak 还能够为流动性提供者提供自动化的流动性管理方案，免除 LP 主动管理流动性的困扰。此外，Kodiak 还提供了一套无代码的代币部署方案，支持开发者快速地进行代币部署与发行。可以说，Kodiak 提供了从代币部署、发行，到交易，流动性管理的全套服务流程解决方案。

source：https://medium.com/@KodiakFi/introducing-kodiak-berachains-native-liquidity-hub-63c3e7749b30

Beradrome

Beradrome 旨在成为 Berachain 上的 DEX 和 Restaking 流动性市场，通过 ve(3,3) 代币经济学的设计，将 Solidly 的玩法带入 Berachain 生态。持有 iBGT 的用户可以借助 Beradrome，购买及质押 BERO，在拿到 hiBERO 凭证的同时也可以捕获 Beradrome 平台拥有的验证者奖励、协议贿赂奖励以及 oBERO 排放奖励。与此同时，用户也可以在没有清算风险的前提下使用 hiBERO 循环借贷 iBGT 进行质押，进一步提升资金使用效率，放大收益。

source：https://twitter.com/beradrome

值得注意的是，Beradrome 已经与 The Honey Jar 达成了合作，二者将会合作运行一个 BeraChain 的验证者节点。此外 Beradrome 还发行了自己的 NFT Collection Tour de Berance，NFT 持有者可以获得更高的 hiBERO 分配权以及投票权。

source：https://opensea.io/collection/tour-de-berance

HoneyPot Finance

与 Infrared 的想法类似，HoneyPot Finance 也提供了一套将 Berachain 的 PoL 退化为用户更为熟知的 PoS 的针对 BGT 的质押解决方案。与 Infrared 吸收用户的流动性资产，给予用户 iBGT 流动性凭证的思路不同，HoneyPot Finance 则是通过平台币贿赂的方式，接收用户委托的 BGT，通过收益治理的方式激励用户使用贿赂平台币提供的流动性池，获得 BGT 排放，形成 POS。除此之外，HoneyPot Finance 还推出了针对长尾资产公平发射的 Launchpad，以及优化长尾资产交易的 Batch AMM 模型，旨在成为 Berachain 上长尾资产发行交易的流动性基础设施。

source：https://docs.honeypotfinance.xyz/v/zh-cn/overview/map

除了上述 DeFi Protocol，Berachain 生态中仍有一批仍在建设但尚未披露产品细节的优质协议值得关注，例如

支持任意支持的货币市场协议 Gummi
Berachain 上的大宗商品、RWA 协议 Wakalah
Berachain 上的 oracle-free 衍生品平台 Exponents
0DTE 期权 AMM 平台 IVX
DEX 交易聚合器 OOGA BOOGA
能提供高达 1000 倍杠杆、无需清算且具有无常收益的期权协议 Smilee Finance
以意图为中心的订单流聚合器及模块化智能流动性路由平台 Shogun
100% 链上非托管的多策略对冲基金协议 D^2 Finance
…….

NFT 生态

NFT Collection

Bong Bears

Berachain 起源于 Bong Bears NFT Collection。2021.8.27，Berachain 的三位匿名创始人发行了 Bong Bears NFT Collection，里面由 100 个造型独特的熊组成。认购的过程也与其他 NFT 不同，每个 NFT 都被定价为 0.069 ETH，买家可以在购买前在 OpenSea 上查看特定的熊进行认购。

Bong Bears NFT 还提出了 Rebase NFT 的概念，并随之陆续 rebase 出了四个不同的 NFT Collection：Boo Bears、Baby Bears、Band Bears 和 Bit Bears。

早期 Bong Bears 社区极高的用户粘性使得即使 Berachain 没有对外披露任何相关的信息，Bong Beras NFT 的价格也能够一路水涨船高，从 0.069 ETH 逐渐上涨至超 50 ETH。随着 Berachain 融资信息的披露，持有 Bong Bears NFT 亦被视为了博取 Berachain 空投的最优选择，Bong Bears NFT 的上架率随即迅速下降，目前已经形成了有价无市的状态，地板价已达 200 ETH。

source："Proof of Liquidity" Project Berachain Launches Public Testnet, Artio (investingcube.com)

The Honey Jar

除了官方的 Bong Bears NFT Collection 外，Berachain 上最为火爆的 NFT Collection 与社区当属 The Honey Jar。The Honey Jar 是 Berachain 生态的流量入口，在 Berachain 尚未公开对外 pr 时，The Honey Jar 就开始帮助 Berachain 运营相关的线上线下活动以及自己的 The Honey Jar 社区。The Honey Jar 不仅是 Berachain 生态的流量入口，还负责对 Berachain 生态的用户进行用户教育。此外，The Honey Jar 自身作为社区，也运营着与 Berachain 生态其他项目的孵化与合作事宜。

The Honey Jar 也推出了自己的 NFT 系列 Honey Comb NFT。作为 Berachain 核心社区的 NFT 项目，持有 Honey Comb NFT 能够享受到 The Honey Jar 合作伙伴带来的额外福利，例如 NFT 白名单铸造机会、额外的挖矿收益提升等等。目前 Honey Comb NFT 在 OpenSea 上的交易量已经达到了 4.3k ETH，地板价约为 0.25 ETH，上架率仅 1%，这也反映出了 The Honey Jar 社区极高的用户粘性。

source：https://opensea.io/collection/honey-comb-2

NFT Protocol

Goldilocks

Goldilocks 是 Berachain 上综合性的 DeFi + NFTFi 平台，Goldilocks 能够为 Berachain 上的用户提供基于 NFT 的借贷服务。Goldilocks NFT 借贷服务的特色在于：（1）NFT Collection 的底价由其治理代币 LOCKS 持有者投票决定，不需要依赖预言机喂价。（2）NFT 贷款以 iBGT 进行计价，用户可以向借贷池提供 BGT，并获得流动性凭证 GiBGT，用户在享受到借贷利息收入的同时也可以使用 GiBGT 进一步参与其他 Berachain 生态。

Kingdomly

Kingdomly 旨在成为 Berachain 原生的 OpenSea。对 C 端用户而言，Kingdomly 可以为用户提供 NFT 铸造、销售、交易与租赁服务。对 B 端用户而言，Kingdomly 支持用户快速地部署 NFT Collection，无缝地完成 NFT 发行。Kingdomly 已与 Honeypot Finance 达成合作，完成了 Honeypot Finance 创世 NFT 的发行。

Protecc

Protecc 是一个综合性的 NFTFi 平台。Protecc 旨在成为一站式的 NFT 交易市场，能够提供 NFT AMM 供交易者随时交易，提供 NFT OTC 与大宗交易平台，支持巨鲸交易，提供 NFT 自动收益策略金库，帮助用户自动赚取收益，以及提供跨链 NFT 交易机器人等产品。

Gumball Protocol

Gumball Protocol 是一个创新性的 NFT Launchpad 及 AMM 协议。在 Gumball Protocol 中，每一个 NFT Collection 背后都会有对应的 token 以及标的资产与其对应，供用户及时交易 NFT。通过将碎片化的 NFT 资产与标的资产组成流动性交易对的方式，Gumball Protcol 支持用户对于 NFT 交易的即时买卖需求。

source：https://www.gumball.fi/collections/arbi/0x794075aef95d9bd7e5cfd0ea8a1e68493b7e0e23/buy

GameFi 生态

BeraTone

BeraTone 是一款以《动物之森》为灵感来源，以 farming 为核心的多人在线开放世界角色扮演类游戏。每个玩家都有自己的一块土地，支持玩家对土地自由定制和扩展。玩家可以进行庄稼种植、资源搜集、饲养动物和牲畜、与其他农民进行贸易等活动。BeraTone 还是一个基于 3D 美学构造的不断发展的虚拟世界，玩家除了基础的种植、采集活动外，还可以对丰富的虚拟世界进行探索，与各式各样的角色进行互动，完成任务，升级，解决不同的游戏迷题，逐渐揭开 BeraTone 的神秘面纱。

BeraTone 也于 2024.1 发布了其创世 NFT BeraTone Founder’s Sailcloth，铸造价 0.1E，目前地板价接近 1E，总交易量达 355E，上架率仅 3%。虽然 BeraTone 尚未发布，但其 NFT 在二级市场的火热表现也反映出了市场对 BeraTone 作为 BAB 孵化项目的超高期待。

source：https://opensea.io/collection/beratone-founders-sailcloth

Beramonium

Beramonium 是 Berachain 上的一款 ARPG 链游，他们发布了名为 Gemhunters 的动作类角色扮演游戏。在这款游戏中，玩家可以让他们的 Beramium Genesis beras 探索地下城，挑战 Boss，执行任务以获取宝石，这些宝石可以兑换成其他知名 Berachain 项目的 NFT，例如 Honey Combs、Beradoges 等 NFT。目前 Beramonium 的创世角色 NFT 的地板价约为 0.06 ETH，总交易量达 158 ETH，上架率仅 3%，整体游戏社群非常活跃。

source：https://opensea.io/collection/beramonium-chronicles-genesis

Meme

BabyBera

BabyBera 旨在成为 Berachain 上 NFT + Yield Farming + Meme Coin 三合一的生态系统。BabyBera 将分三个阶段发布，首先是 NFT 发行，其次是 Yield Farming，最后是 $BBBERA Meme Coin 发行，所有的 $BBBERA 都将作为 Yield Farming 阶段的流动性挖矿奖励进行发放，以此保证 BebyBera 的用户都是拥有超高粘性的忠实 Degen 用户，以实现将 $BBBERA 打造为 Berachain 上首屈一指的 Meme Coin 的愿景。

BeraDoge

BeraDoge 是 Berachain 另一大 Meme 项目。该项目拥有两个 NFT 集合，分别是 Beradoge Gen 1 和 Mibidiots。持有此两大系列的 NFT 将会被承诺授予 “一大堆无用的东西” 或者 “一大堆无用的 BDOGE”。此外，也有传言称 BeraDoge 也会自己发行一个 DeFi 平台。

source：https://element.market/collections/beradoge-d51393

生态小结

目前来看，官方组件依然是 Berachain 生态最为重要的基础设施之一。除了官方组件外，Berachain 上的 DeFi 生态呈现出了三大不同的发展态势：

（1）围绕官方组件触及不到的长尾市场做补充；

（2）围绕 PoL 机制、BGT 和贿选做创新；

（3）也有大量优质的 DeFi 项目受 PoL 机制吸引而被虹吸至 Berachain 生态；

就目前 Berachain 上的 DeFi 生态来看，确如官方所想，在官方自己下场做了最为基础但却又最为重要的 DEX、Lending 与 Perps 组件后，不再有大量同质化的项目继续重复造轮子，玩吸血鬼攻击。相反，官方组件的存在反而倒逼 DeFi 项目去探索实际的创新点，在已有业务的基础上做更上一层的精益求精的创新。

现阶段，就项目质量而言，Build A Bear 孵化器孵化的项目质量相对更高，其次是 Berachain 引进的外部优质项目。Berachain 上原生的社区项目质量稍显层次不齐，略逊一筹。

如前文所述，因为 Berachain 这条公链本身自带 NFT 文化，因此，针对 NFT 的发行与管理平台以及流动性协议也必将是 Berachain 上极为重要的组成部分。

目前 Berachain 上的游戏以及 Meme 生态还仍处于非常早期的发展阶段。

投资机会

重点关注 Berachain 上优质的 DeFi 协议

Berachain 的 PoL 机制会对优质的 DeFi 协议产生巨大的吸引力。并且，Berachain 上的吸血鬼攻击较少，优质的龙头 DeFi 协议能够在其细分子赛道享受到更大的流量曝光，预期会获得更高的 TVL、流量与用户支持。更加集中的流动性也会使得协议的使用体验进一步改善。我们预计，在 Berachain 上，龙头效应会更加明显，细分赛道的龙头也会获得更高的估值溢价。因此，早期参与优质的细分龙头 DeFi 项目必然是享受 Berachain 市场溢价的最佳选择。

重点关注围绕 Berachain 的 PoL 机制、BGT 机制以及贿选机制作出创新的基础设施

Berachain 与其他公链最大的不同莫过于其创新的 PoL 机制以及三代币模型。除了复刻其他公链都有的玩法外，在 Berachain 上必然会有部分项目对 PoL 机制以及三代币模型做底层基础设施层面的适配性的创新。创新的方向既可以效仿 Infrared，把市场用户不太熟悉的 PoL 转化为大众更加熟知的 PoS，从而让自身发出的流动性凭证代币能够先天地获得更大规模的市场采用。亦或者可以从 BGT 机制以及贿选机制出发，围绕代币模型层面用户的委托权、收益权以及贿选权做创新，结合 Berachain 的贿选机制带来更多可组合性的玩法。围绕 Berachain PoL 机制以及三代币模型方面的基础设施层级的创新有望打造协议自身的生态护城河，塑造自身的生态壁垒。

看好能够结合 NFT 与 DeFi 的 NFTFi 生态

与其他公链不同，NFT 也是 Berachain 上重要的流动性组成部分，怎么围绕 NFT 释放其流动性，以及怎么把 NFT 玩法与 Berachain 上的 DeFi 玩法相结合也是 Berachain 上值得挖掘的主题之一。虽然其他链的 NFTFi 协议都并未产生太大的火花，但在 Berachain 上的 NFTFi 协议有望捕获到充足的流动性，更有机会获得长足的发展。NFTFi 协议衍生的收益策略、收益金库也可以与节点贿选等机制相结合，让 NFTFi 协议更具弹性。

看好基于 Berachain 的 L2 及其相关的基础设施

现阶段 Berachain 测试网的火爆一定程度上也反映出了市场对 Berachain 强烈的预期。随着 Berachain 主网的推出，在 PoL 机制的加持下，Berachain 有望复刻繁荣的以太坊 DeFi Summer。尽管 Berachain 的定位是一条高性能的 L1 公链，但面对海量的流量涌入以及高频的链上交互，Berachain 也有可拓展性的需求。并且，一旦 Berachain 启动其正向飞轮，BGT 价格的拉升也会带动 Berachain 交互 Gas 费的提高，因此，Berachain 也有降本增效的需要。综上，我们预计未来会有部分的 Berachain 超级 DeFi 应用以及 GameFi、SocialFi 等具有高频交互需求的应用会基于 Berachain 开发自己的 L2 进行扩容。基于这个逻辑，我们会持续看好并关注基于 Berachain 的 L2 及其相关的基础设施生态。

总结

流动性一直是加密领域最重要的话题。所有的 Token、Grants、Points 归根结底最终都是为了争夺用户与流动性。没有流动性作为根基，再完备的生态与基建也只是空中楼阁。

Berachain 有望成为公链流动性困境的破局者，通过其独创的 PoL 共识机制以及三代币模型，虹吸其他公链的流动性，成为 EVM 生态与 Cosmos 生态的流动性中枢。夯实的流动性不仅能够给 Berachain 带来资金支持，还能够为 Berachain 带来更多的开发者、用户与市场注意力。Berachain 有望成为承载海量 Crypto 流动性的新基建，make liquidity, maker DeFi great again !

最后：MT Capital 非常看好 Berachain 的未来发展，欢迎 Berachain 生态的早期项目与创业者随时与我们联系。

（推特：@0X_IanWu，@Severin0624，MT Capital Email: deck@mt.capital )

Reference