来源：tradingview、cnbc
撰文：Liz Napolitano
今年 8 月 1 日，美 SEC 新任主席 Paul S. Atkins 推出了「Project Crypto」计划，旨在更新证券规则和监管，使美国金融市场能够实现链上化。在当时，这被认为监管转向的重大利好，让市场迎来了快速增长。在后续的 3 个月里，这项计划并无更多的披露，肉眼可见的监管利好也从原有的「一呼百应」来到如今的「缓慢爬坡」。但就在日前，Paul S. Atkins 在新的演讲中，对这一计划进行了进一步概述。
针对加密货币中的豪威测试和代币分类这一争议问题，阿特金斯强调，委员会即将考虑建立「代币分类法」，这是一个基于法律原理的结构化框架，用于区分证券和商品。
他强调，在法律法规中遵守「限制原则」至关重要，以确保对加密资产分类采取一致的方法。
阿特金斯赞扬了专员海丝特·皮尔斯的努力，特别是她为联邦证券法下加密资产提供透明且经济合理的处理方式所做的工作。
主席在讲话中强调了三个关键主题：清晰的代币分类的重要性、Howey 测试在识别投资合同的临时性方面的应用，以及对不断发展的加密货币领域的创新者、中介机构和投资者的实际影响。
针对加密货币领域中区分证券和非证券这一普遍存在的问题，阿特金斯指出，虽然大多数代币本质上不是证券，但某些代币可能是在证券发行期间，作为投资合同的一部分出售的。
然而，他驳斥了投资合约中涉及的每个代币都会永久保留其证券地位的观点，强调了情境分析的重要性，并认识到投资合约的动态性质。
另一方面，阿特金斯在讲话中还强调了开发者、交易所、托管人和投资者在探索加密生态系统时面临的挑战，在这个生态系统中，代币除了作为传统证券外，还发挥着各种其他功能。
他批评前任政府将所有代币一概视为证券的做法，强调需要采取更加细致和务实的监管方式，以防止扼杀创新并将其推向海外。
阿特金斯重申，为配合正在进行的立法工作，美 SEC 的目标是补充而非取代现有的加密货币立法举措。他强调，SEC 致力于大力打击欺诈行为，并制定更清晰的监管准则，以确保美国投资者的安全。
最后，阿特金斯强调了前瞻性监管实践的重要性，反对那种出于对变革的恐惧而采取的停滞不前的做法。他重申了美国证券交易委员会致力于划定清晰界限并提供透明指导的承诺。
声明总结道：这就是 Project Crypto 的意义所在，也是 SEC 应当追求的目标。其还作出承诺，"不会让对未来的恐惧将我们困在过去；我们不会忘记，在每一场代币相关的辩论背后，都是真实的人——努力构建解决方案的企业家、为未来投资的劳动者，以及努力分享这个国家繁荣成果的美国人。SEC 的作用，就是为这三类人服务。"
除了 SEC 主席的利好承诺外，在更系统的监管法案上，美国也有了新的举措。
11 月 11 日，参议院农业委员会发布了其负责的备受期待的数字资产市场结构法案草案——这是加速机构和零售用户采用加密货币的关键一步。
本周一，由农业委员会主席、阿肯色州共和党参议员约翰·布兹曼和新泽西州民主党参议员科里·布克共同公布的这份两党讨论草案，为在美国建立加密货币行业的监管框架奠定了基础。它为希望从事数字资产（从比特币和以太坊到代币化金融工具）业务的机构制定了指导方针。
「这是机构如何将数字资产融入其业务的最重要路线图，」加密货币行业协会数字商会（Digital Chamber）首席执行官科迪·卡博内（Cody Carbone）表示。「它就像一份最佳的循序渐进指南，详细说明了开展加密货币业务需要遵循的合规规则。」从要点来看，这份草案主要凸显了五大要点。
一是给予部分加密货币优惠的监管地位。草案将市值最大的数字资产（如比特币和以太坊）归类为「数字商品」，使其处于商品期货交易委员会的管辖之下。专注于加密货币的资产管理公司 Bitwise 的分析师 Juan 表示，这项规定消除了机构受托人采用数字资产的主要障碍。
Leon 表示，「合规和风险部门终于可以依据联邦法规进行决策。这将改变内部讨论的走向，并且提供了将资产进行正式战略配置所需的法律确定性。」它还将创造一个「明显两极分化的市场」，由受监管的代币和不受监管的代币组成，前一类资产将迎来「大量的机构资本涌入、充足的流动性和强大的衍生品生态系统」。
二是要求加密货币公司隔离资金并管理利益冲突。草案要求加密货币公司「在履行不同受监管职能的关联实体之间建立治理、人员和财务资源分离」。Bitwise 的 Leon 将此条款解读为对加密货币交易所常见的「一体化」商业模式的挑战。根据这些模式，交易所、经纪商、托管人和自营交易平台都被整合到一个实体中。
换而言之，数字资产公司可能需要像传统金融公司一样，将其各项业务分开管理，实现主体分离与制衡。这一变化将成为「机构采纳的基石」。
三是赋予美国商品期货交易委员会（CFTC）更大的权力来监管数字资产。草案赋予美国商品期货交易委员会(CFTC) 更大的权力，使其能够与美国证券交易委员会 (SEC) 合作，就加密货币相关事宜发布联合规则。
卡博内表示，「美国商品期货交易委员会（CFTC）被赋予了更大的权力或权威，可以对该行业进行管辖。」 此前，美国证券交易委员会 (SEC) 多年来一直是数字资产的主要监管机构，它击败了美国商品期货交易委员会 (CFTC)，获得了对该行业的监管权。
四是允许美国商品期货交易委员会收取费用。草案要求受监管实体向美国商品期货交易委员会（CFTC）缴纳费用。这些费用将用于注册数字商品交易所、经纪商和交易商，以及对受监管实体进行监督和开展教育宣传活动。
五是制定代币上市标准草案要求加密货币交易所只允许交易「不易被操纵」的数字商品。这项规定可以减少加密货币行业某些领域仍然常见的「跑路」和其他骗局的数量，其目标是建立标准并增强市场信心。
当然，从目前来看，讨论稿远未最终定稿，但它确实为美国通过有利于加密货币的监管法规的努力方向提供了重要的见解。
「这并非最终定稿，也尚未完成，但这可以很好地反映出国会的走向以及最终规则可能是什么，」卡博内说。他补充道，委员会可能会在接下来的几周内收集对草案的反馈意见，这意味着「到年底前完成（该法案这一部分的最终版本）几乎是不可能的」。
然而，这段时间将使立法者有时间就讨论稿中未最终确定或仅以括号括起的若干问题提供更具体的指导。这些问题包括反洗钱规则和针对去中心化金融参与者的具体规定。
据卡博内称，这份讨论稿只是旨在全面改革加密货币行业监管的更广泛立法努力的一部分。最终，该草案将与参议院银行委员会关于数字资产市场结构的草案合并，形成一份综合性法案。
Grayscale Investments 首席法律官 Craig Salm 解读道，尽管立法者离完成这一进程还很远，但加密货币公司正在寻找其他方式与监管机构和其他权威机构合作，以切实推进其行业发展。Salm 表示：「尽管缺乏全面的立法，我们在监管方面仍然看到了显著的进展。」他还补充道，美国证券交易委员会（SEC）、国税局（IRS）和财政部最近都发布了关于加密货币交易所交易产品质押的指导意见。「即便如此，深思熟虑的立法对于巩固美国数字资产行业的基础，并为投资者和消费者释放更大的价值至关重要。」
整体而言，尽管监管利好的刺激力度正随着行业的低迷逐步下行，但更为深远的规则制定仍在路上，无论是 SEC 的计划还是两党的结构法案，都在预示着加密市场，正在走向成熟，而这种成熟，也必将意味着加密市场加速回归传统体系的怀抱。但这种变化好坏与否，还需要等待时间给予市场答案。
