撰文：岳小鱼
比特币价格从 12 万到 9 万，跌了快 30% 了。
我定投比特币三年了，然而现在我还没有逃顶。
我最近一直在后悔为什么没有在 12 万时逃顶，
现在收益回撤了很多，
我非常害怕我会坐一轮财富过山车，
如果比特币市场四年周期论没有打破，
这意味着我还要再等 4 年了。
人生有几个 4 年？
那到底现在是不是进入熊市了呢？
我相信不只是我，很多人也都想知道答案。
为了避免各种市场噪音影响自己的判断，当然，其实也是为了给自己心理按摩，我用了各种分析框架综合评估了一下，结论还是很乐观的。
大家可以一起来心理按摩下
恐惧贪婪指数
当前指数为 15（极度恐惧），市场恐慌情绪已经持续一个月了。
极端恐惧往往伴随抛售循环，强化下行压力。
如果指数持续低于 20，可能引发进一步清算。
但是从历史数据看，极度恐惧是买入机会。
当前恐慌可能已接近底部了，短期会有反弹。
这个分析框架说明现在是短期熊市，但不是牛转熊。
技术面分析
50 日 /200 日 MA 指标，死亡交叉（短期 MA 下穿长期 MA）已确认，类似于 2022 年熊市起点。
技术面上看，现在是强熊市信号，趋势正在反转，下方目标 74,000-80,000 美元。
RSI（14 日）指标，从 70+（超买）快速跌至 35（超卖），伴随高波动，短期超卖暗示反弹，但未破 30 则无强反转。
所以，从技术指标看，明确熊市了，但超卖状态暗示 1-2 周内可能反弹。
基本面分析
ETF 流入：全年 619 亿美元流入，但 Q3 后转为流出。机构（比如 MicroStrategy）仍在积累筹码，但散户恐慌加剧卖压。
市场流动性：先是美国政府停摆，财政部资金没有投放到市场，再加上 12 月降息分歧加剧，整体不确定都变强了。
比特币与传统市场相关性升至 0.6-0.7，受利率、通胀和流动性影响，2025 年主要还是宏观紧缩。
从基本面上看，现在还是牛市，甚至是长期牛，大放水还没有来，但短期流出算是市场修正。
链上数据分析
活跃地址：从峰值下降 20%。
交易量：暴跌 30%。
持有地址：长期持有（>1 年）占比升至 65%，UTXO 年龄分布显示还是积累，非恐慌卖出。
链上疲软，说明现在市场很熊，但持有行为数据显示现在并不是全面崩溃。
市场周期分析
比特币减半驱动的传统 4 年周期在 2025 年变形了，主要是受 ETF 影响，传统资本入场。
减半年后 19 个月，通常应历史最高价应该更高，但 ETF 吸收供给改变了动态，峰值影响减弱了。
类似于 2017 晚周期，会在跌 20% 后反弹。
所以，牛市可能会延续至 2026 年，目标价还是 20w。
总结一下
现在到底进入熊市了吗？
短期（1-3 月）已进入熊市修正，技术 / 链上 / 宏观一致显示下行压力，目标点位在 70-80k，概率 40%。
但现在并没有进入全面熊市，机构 ETF 和链上持有行为说明现在基本盘还稳固，无崩盘风险，周期可能延长至 2026 年。
后续市场会怎么发展呢？
进一步回调，探底 7w，概率是 15%；
继续盘整，上下震荡，用时间换空间，概率是 50%；
后续开始反弹，回到 10w 以上，甚至创新高，概率是 35%。
