撰文：FinTax
1 引言
当地时间 2026 年 3 月 5 日，美国证券交易委员会（SEC）发布第 26496 号诉讼公告，就针对孙宇晨、波场基金会（TRON Foundation，以下简称 TRON）、BitTorrent 基金会（以下简称 BitTorrent）及 Rainberry, Inc.的诉讼提交拟议最终判决文件，并于 3 月 9 日由纽约南区联邦地区法院批准录入。这场历时近三年，围绕 TRX 代币的加密货币监管纠纷迎来落定节点。根据 SEC 于 2026 年 3 月 5 日提交的拟议最终判决，Rainberry 就《证券法》第 17(a)(3)项指控接受永久禁令和 1000 万美元民事罚金；SEC 同时拟对 Rainberry 的其余指控以及对孙宇晨、TRON、BitTorrent的全部指控作终局性撤诉。
就此，一场历时三年的监管博弈终迎和解。在这起案件背后，我们更能窥见美国加密货币监管格局潜在调整：为何 SEC 仅针对洗售交易追责并撤销其余指控？特朗普上任后 SEC 的加密监管思路发生了怎样的转变？此次和解又将为加密行业的项目方、交易平台和投资者揭示哪些合规红线？本文将结合 SEC 官方公告与案件背景，逐一拆解背后的逻辑与信号。
2 寻根溯源：诉讼如何产生？
要读懂 SEC 与孙宇晨及相关实体和解的深层逻辑，有必要先回归纠纷发生之初，厘清 SEC 当年发起诉讼的核心依据与法定指控。时间回溯到 2023 年，SEC 于 3 月 22 日向纽约曼哈顿地区法院正式提起诉讼（案号 1:23-cv-02433），起诉对象包括孙宇晨及旗下 TRON、BitTorrent 和 Rainberry 三家关联实体，并于次年 4 月完成对该诉状的修订。SEC 针对相关主体的核心指控围绕 TRX 代币发行、交易及推广环节的多项违规行为展开，直指相关主体涉嫌违反美国《1933 年证券法》与《1934 年证券交易法》的多项条款，包括未注册发行、市场操纵及名人推广披露等指控。该案件发起于拜登政府时期 SEC 主席 Gary Gensler 的任职阶段，彼时其因对加密行业实施强监管引发行业广泛反对。具体来看，SEC 的三大核心指控如下：
2.1 未注册发行指控
SEC 指控孙宇晨方自 2017 年 8 月起，向包括美国在内的全球投资者分发数十亿 TRX 和 BTT 代币，且通过赏金计划、空投、二级市场发售等方式开展的代币销售行为，均未完成相应的证券注册流程，违反了 1933 年《证券法》第 5(a)和第 5(c)条关于证券发行注册的相关规定。
2.2 洗售交易指控
这也是此次纠纷的核心争议点，SEC 在修订诉状中指出，2018 年至 2019 年期间，孙宇晨通过非法发行和销售 TRX 代币获利超过 3190 万美元；与此同时，SEC 认为其为维持 TRX 价格并制造交易活跃的假象，还指使员工在其实际控制的账户间进行了超 60 万次的 TRX 洗售交易。最后，SEC 指控 Rainberry 为上述行为提供便利，通过制造无实际受益所有权变更的交易，人为抬高了 TRX 的交易规模，制造出反映虚假市场供需的交易数据。
图片：SEC 指控孙宇晨通过非法销售 TRX 获利超 3190 万美元
2.3 名人推广指控
在诉状中，SEC 还指控孙宇晨策划开展 TRX、BTT 代币的名人推广活动，邀请Lindsay Lohan、Jake Paul、Akon、Ne-Yo 等 8 位知名人士在社交媒体进行代币推广，但未向普通投资者披露这些名人收取推广费用的核心事实。其中 6 位名人已向 SEC 支付合计超过 40 万美元的没收所得、利息及民事罚金，在不承认也不否认 SEC 认定的情况下达成和解；其后，Austin Mahone已于 2023 年 8 月 4 日以同意判决方式结案；而 SEC 又于 2026 年 3 月 5 日对 DeAndre Cortez Way 的待决指控提交了自愿撤诉通知。
3 动因分析：纠纷如何走向和解？
这场历时近三年的监管诉讼最终走向和解，是 SEC 监管取向调整、涉案方自身商业与法律诉求、美国政坛换届后的政策导向等多重因素共同作用的结果。
3.1 SEC 监管调整
特朗普就任美国总统后，SEC 对加密货币行业的监管力度和执法思路较此前出现显著变化。2025 年 1 月 21 日，SEC 代理主席 Mark Uyeda 宣布成立 Crypto Task Force，明确提出要建立全面且清晰的加密资产监管框架。此后，SEC 于 2025 年 2 月 27 日宣布撤回对 Coinbase 的民事执法案；同年 5 月 29 日，SEC 与 Binance 及其前 CEO 赵长鹏达成联合撤诉协议。从 SEC 的一系列撤诉行动来看，孙宇晨案显然并非个例，更像是 2025 年以来 SEC 在加密执法上由高强度对抗转向规则重构的附带结果。
3.2 涉案方商业考量
从被告角度看，接受和解同样具有现实利益。此次和解以单一主体 Rainberry 支付罚金为代价，解除了所有被告的诉讼指控，有助于清理当下存在的法律隐患，为 TRON 生态未来的海外发展扫清障碍，是涉案方基于商业发展的现实选择。
3.3 诉讼进程推动
2025 年 2 月特朗普重返白宫后，SEC 便与孙宇晨双方律师共同向法院申请暂停诉讼审理，为双方的和解谈判留出了充足的时间与空间。经过近一年的沟通与协商，双方最终就洗售交易这一核心争议点达成针对性和解。
3.4 潜在的关联背景
行业内不少观点认为，SEC 与孙宇晨的此番和解，与后者重金支持特朗普家族加密货币项目的行为密不可分。据报道，孙宇晨曾斥资至少 7500 万美元购入特朗普家族相关的 World Liberty Financial 的 WLFI 代币。美国三位众议院民主党议员曾指出，加密企业为特朗普连任竞选捐赠至少 8500 万美元，SEC 在加密领域的执法退缩或与此相关。
4 监管信号与市场启示
4.1 SEC 监管新趋势
此次和解清晰展现出特朗普政府治下 SEC 加密货币监管的四大重要趋势：首先，监管思路从高压严打转向柔性规范；其次，和解成为 SEC 当前重要执法手段；此外，监管政策与政府产业导向的贴合度显著提升；最后，SEC 比过去更重视通过公开圆桌、书面意见征集和解释性指引推进监管框架细化。
4.2 市场主体指引
对项目方而言，涉及虚增交易活跃度、未披露利益关系的推广宣传、以及其他可能误导投资者的市场行为，仍然是最容易触发监管关注的领域。
对加密交易平台而言，本案也凸显了交易监测和异常行为识别的重要性。平台有必要建立更完善的异常交易检测机制，及时识别并制止洗售交易等行为。
对普通加密投资者而言，洗售交易制造的虚假交易量是常见的投资陷阱，极易误导投资者对加密资产流动性和市场真实需求的判断。
5 结语
此次历时三年的 SEC 与孙宇晨及 TRON 系实体的监管纠纷和解，是美国加密货币监管发展进程中的一个值得关注节点。从高压起诉到精准和解，SEC 的加密货币监管思路随美国政坛换届发生显著调整。而对加密行业而言，本案的现实价值不在于提供了所有问题的最终答案，而在于再次提示：在监管框架尚未完全稳定之前，减少操纵风险、提升披露质量、强化交易监测与合规治理，仍然是最稳妥的发展方向。
