撰文：岳小鱼
到底怎么理解预测市场呢？
有人说这就是一个赌场，有人说这是信息交易的伟大创新。
那么预测市场到底是什么呢？
「赌场」这个词实在有太多的贬义和灰色含义，
算概率、猜涨跌、下注，预测市场虽然在操作和体验上像赌场，
但是单纯地将预测市场看作赌场，其实更像是惰性思考和对新事物的蔑视。
系统研究之后，我觉得预测市场不只是赌场，也不只是变革赌场，而是能真实影响世界、聚合市场信息的「信息交易市场」。
我们可以从赌场视角来系统研究下预测市场。
1、预测市场和赌场的核心差异是什么？
预测市场和赌场的核心差异，是定价权和风险承担者的根本不同。
赌场是：中心庄家定价 + 无限对赌，
预测市场是：用户集体定价 + 相互对赌。
这里用表格对比一下：
通过两个例子可以更直观看懂两者的差异：
赌场例子：赌「世界杯巴西赢」
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你下注 100 元，赔率1.95 -
庄家定好价格，你只能接 -
巴西赢 → 你拿 195，庄家亏 95 -
巴西输 → 庄家拿走 100 - 庄家是你的唯一对手，他承担所有风险
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庄家靠house edge（5%）长期盈利
预测市场例子：赌「2028 美国大选特朗普赢」
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当前 Yes =0.60 美元（市场价） -
你买 100 份 Yes → 花 60 USDC -
有人卖给你 Yes → 他认为特朗普不会赢 - 你和「卖 Yes 的人」互相赌
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平台（Polymarket）不参与对赌，只收 1% 交易费 -
价格由所有买家卖家推，像股票
简单理解，赌场是你和庄家打牌，预测市场是你和朋友打牌。
2、预测市场相对于赌场的优势是什么？
从赌场的与庄互赌，到预测市场的用户互赌，这就带来了很多改变。
预测市场相比传统赌场具有四个非常显著的结构性优势：
1.无需进行复杂的风险控制建模
在预测市场的机制下，即使是非常小众的长尾盘也能够顺利开设。
类似「某个特定城市明天是否会下雨」这样的小众事件也完全可以进行交易。
这是因为用户本身往往掌握着信息优势，通过市场供需关系自动形成合理的价格
而对于传统赌场来说，庄家缺乏足够的数据支撑 ，因此根本不敢贸然开设这类盘口。
传统赌场必须依靠人工来精心设定赔率，同时还要设置严格的限额措施。
2.平台运营方承担零风险
预测市场平台不充当对手盘的角色 → 因此永远不会出现暴雷的情况
平台仅仅需要收取较低的交易手续费（通常在 0.5~2%之间）就能够实现盈利。
但是在传统赌场模式下，庄家一旦爆仓 = 整个平台就会面临暴雷危机
这是因为庄家必须独自承担所有无限对赌所带来的巨大风险。
3.流动性来源采用众包模式
对于预测市场而言，平台上的所有参与用户实际上都是流动性的提供者。
而对于传统赌场来说，所有的流动性都需要依靠庄家自己独立承担。
在这种情况下，小盘口必须通过严格限额来防止被大资金砸盘。
4.支持随时灵活退出
在预测市场中，用户可以像交易股票一样随时卖出自己的仓位，这使得资金使用效率大大提高。
并且预测市场还能够支持杠杆交易、风险对冲、以及各种复杂的组合投资策略。
而在传统赌场中，一旦下注之后资金就被完全锁死，参与者无法在中途退出，只能一直死扛到最终结算时刻。
总结一下，预测市场的变革是把庄家打散到市场，优势是零风控、零风险、高效率、广覆盖。
但凡事都有两面性，预测市场牺牲了什么？
主要是盘面可控性与大资金承载力。
3、预测市场的缺陷在哪？
预测市场在机制设计上有一个致命缺陷：无法形成做市商。
我们先来看下做市商是什么：持续挂双边报价（买价/卖价），赚价差（spread）+费用。
比如在交易所中，你挂 买 99 元 / 卖 101 元，别人买你的卖单 → 你赚 2 元差价，这就是长期正 EV（Expected Value，期望值）。
而在预测市场中，为什么很难做市呢？
主要是有三个机制问题：
1.无封盘机制
在预测市场中，事件结果前任何时间都能交易，甚至最后一秒。
这会导致内幕玩家最后 1 分钟才下注，吃光流动性。
2.无滑点/限额
在预测市场中，大单都能以当前市场价成交。
这会导致做市商挂的单被瞬间砸穿，高位接盘。
3.退出零成本
内幕玩家进可攻，退可守，做市商只能被动接盘。
我们再回头看下传统赌场的庄家：
可以封盘（事件结束前 30 分钟停止交易）、可以限额（你最多下 1000 U）、可以滑点（大单自动加价）、可以拒绝接单。
因此庄家可以做到正 EV，优势在 2%-5%。
在预测市场中，做市商没有保护机制 + 被内幕玩家精准狙击 → 长期必亏（负 EV）
负 EV 就是数学上注定亏钱的游戏，聪明人要么不当庄，要么当一个能封盘、限额、滑点的可控庄。
在 Polymarket 这种无限制、零成本退出、市场化定价的平台上，任何无条件铺流动性的做市商都必亏。
最终的结果就是，长尾盘流动性很差，大资金也进不来。
4、有什么方案可以解决预测市场的致命缺陷呢？
目前唯一能系统性解决预测市场 3 大致命缺陷的方案是：预测市场专有自动做市商协议。
英文全称是：Permissionless Proprietary Automated Market Maker for Prediction Markets。
这是一种允许任何人创建预测市场、盘主可控滑点、外部专业 LP 提供流动性并赚取正 EV 收益的 DeFi 协议。
简单理解，就是 Polymarket + Hyperliquid + Uniswap 的混合体，专为赌场大资金设计。
核心有三个要素：
1.无许可建池
任何人都能创建市场，解决长尾盘冷启动问题。
体验对标 Uniswap，允许任意钱包地址创建任意交易对。
2.可控流动性池
盘主设定滑点曲线/封盘时间，防止恶意大单或者尾盘内幕狙击。
比如支持动态滑点曲线（交易量越大，滑点越高）、事件前 N 分钟自动锁池、单笔最大下注额等。
3.专业 LP
外部做市商存入资金赚费率，实现正 EV。
有正 EV，专业做市商才能进来。
其实，Hyperliquid 已经是类 PropAMM 的天花板级别的实现，适合高频做市，而且动态费率更可控、更专业。
5、总结一下
本文站在赌场的视角，系统阐述了预测市场与传统赌场的差异、优势以及缺陷，并提出了相关解决方案。
希望大家通过本文可以更加深入了解预测市场，并看清楚预测市场的未来发展形态。
预测市场可以分为三个阶段：
- 传统赌场形态：洗钱的黑灰产，主要是用户与庄家对赌，问题在于高风控成本、平台暴雷风险。
- 第一代预测市场：典型代表是 Polymarket，玩家互赌，缺陷在于做市商负 EV、长尾盘死盘、大资金进不来。
- 第二代预测市场：类 PropAMM 协议，无许可 + 可控滑点 + 专业 LP，系统性解决现有的三大缺陷。
谁能先落地 Polymarket + Hyperliquid + Uniswap 的完全体，谁或许能吃下这个千亿美元市场！
