云计算数据中心企业CoreWeave股价在发布第一季度业绩后，在盘后交易中下跌超过8%。其营收虽超出市场预期，但亏损幅度大于预期，且第二季度业绩指引也未达到华尔街的期望，导致投资者情绪迅速降温。
业绩虽增长但未达预期
CoreWeave公布，其第一季度调整后每股亏损为1.12美元，表现逊于市场预期的亏损0.90美元。营收同比增长52%，达到208亿美元，超出市场预期的197亿美元。不过，净亏损扩大至7.4亿美元，远高于一年前的3.15亿美元。
第二季度营收前景不佳，加剧投资者失望
该公司给出的第二季度营收展望为245亿至260亿美元，低于华尔街预期的269亿美元。与此同时，其维持了全年营收指引在120亿至130亿美元不变。市场此前预期其全年营收为125.3亿美元。
截至第一季度末，CoreWeave的总签约电力约为3.5吉瓦(GW)，积压订单达到994亿美元，约合145.6011万亿韩元。大规模订单基础仍是其优势，但短期业绩与成本负担显得更为突出。
'AI基础设施'增长故事背后，成本激增带来压力
CoreWeave被视为主打人工智能(AI)运算的'Neocloud'企业代表。与亚马逊云服务和谷歌云提供通用云服务不同，该公司专注于以服务形式出租图形处理器(GPU)。这是一家顺应AI学习和推理需求激增趋势而成长起来的公司。
其实际增长势头迅猛。尽管2022年营收仅为2200万美元，但三年内已超过51亿美元，今年目标更是要达到其两倍以上。联合创始人兼首席执行官(CEO)迈克尔·因特雷特(Michael Intrator)在业绩发布后的电话会议上表示："我们已经达到了'超大规模'阶段。"他解释说，有10个客户各自支出超过10亿美元，并强调客户基础已实现多元化。
然而，在营收扩大的背后，是更快的成本增长。技术与基础设施相关运营支出增长127%，达到12.7亿美元；销售与营销成本也飙升至6900万美元，是之前的六倍多。这是因为在激进扩建数据中心的过程中，投入了巨额资金。
靠举债推动扩张，英伟达追加押注
与拥有强大现金流能力的传统大型云企业不同，CoreWeave依赖借贷来筹集激进的扩建资金。上一季度，该公司新增了约85亿美元的债务。在与Anthropic、Meta Platforms、Perplexity AI和Klein Bot签订合同后，其融资速度进一步加快，据称今年获得的新增债务和资本已超过200亿美元。
这种财务负担加剧了市场担忧。尽管如此，英伟达($NVDA)仍在今年1月额外购买了价值20亿美元的CoreWeave股票，并承诺提供更多计算需求。首席财务官(CFO)尼廷·阿格拉瓦尔表示，在此期间，标普全球将公司的信用评级展望从'稳定'上调至'正面'。外部评价与战略合作伙伴的支持，支撑了CoreWeave的长期增长逻辑。
市场先机战略能否奏效？关键在于资本密集型结构
Zacks Investment Research的策略师安德鲁·罗科将CoreWeave的做法比作早期亚马逊的扩张战略。他解释称，这是一种宁可牺牲短期利润也要先抢占市场份额和规模，之后再通过经常性收入和高利润率获得回报的构想。
他指出，本季度CoreWeave的核心指标是'接近1000亿美元的积压订单'和'有史以来最强的预订业绩'。这意味着，对于那些更看重长期市场主导地位而非眼前净利润的投资者来说，这仍然是有意义的信号。
然而，资本支出负担正在加大。CoreWeave将2026财年的资本支出展望从此前的300亿至350亿美元上调至310亿至350亿美元。公司方面解释称，这是因为反映了零部件价格上涨的影响。因特雷特在谈到供应链问题时表示："这确实是个问题，但我们有足够的能力应对。"
尽管在盘后交易中急跌，CoreWeave股价今年以来的涨幅仍超过79%。虽然AI基础设施需求扩大的大趋势依然存在，但市场已开始不仅关注单纯的增长，而是更加严格地审视'成本控制'和'盈利路径'。
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