撰文：Turbo，IOSG
TLDR
1. 跨境支付公司的稳定币战略分三类：稳定币收款（接受稳定币结算）、稳定币发行（申请牌照自发稳定币）、以及通过独立离岸品牌隔离监管风险。目前只有少数公司有真正上线的产品
2. 稳定币在跨境支付中费率或速度优势较弱。随着本地支付渠道的普及，传统转账成本已大幅压缩，目前费用主要集中在境内结算环节，而这恰恰是稳定币无法绕过的。汇率兑换同样不可避免，稳定币并未真正解决这两个核心痛点。
3. 新兴数字银行（Neobank）是稳定币跨境支付价值链中最高价值的环节。稳定币支付的真正优势在于生态内循环，当收付两端都以稳定币结算时才能实现零摩擦。东南亚、中东和非洲等银行基础设施薄弱的地区是最强的落地场景，Tether 投资 SQRIL 就是一个明确信号。
一、稳定币跨境支付的迷思
亚洲跨境金融科技公司的稳定币战略主要包含三个方向：
- 稳定币使用：接受稳定币结算付款
- 稳定币发行：申请牌照以发行稳定币
- 独立品牌：通过独立品牌的离岸实体开展加密/稳定币业务，将监管风险与境内牌照隔离
独立离岸实体是必要条件
所有具备实质性稳定币业务的公司，都通过独立离岸实体运营：KUN（Yeepay 旗下）、DFX Labs（LianLian 旗下）、RD InnoTech（RD Technologies 旗下）。
稳定币收款是目前唯一上线的产品，但鲜有公司披露费率和到账速度
大多数公司从稳定币收款起步，而非稳定币发行，包括 LianLian、KUN、OristaPay。目前只有 RD InnoTech 最接近真正发行稳定币（HKDR）。
然而，目前尚未看到有公司像其他成熟支付公司那样，公开披露稳定币支付服务的费率和到账速度。唯一披露费率的是 BVNK，其费率结构为：转账费 0 元 + 标准换汇手续费 + 出入外部钱包的服务费 + 区块链手续费。
2026 年 3 月香港牌照发放将是行业转折点
HKMA 将于 2026 年 3 月颁发首批稳定币发行牌照，获批公司数量极少。目前确认申请牌照的公司包括 RD InnoTech、JD 以及 Anchorpoint Financial。RD InnoTech 获批概率较高，因为其已进入 HKMA 稳定币发行人沙盒。
牌照结果将决定哪些公司能从稳定币使用晋级为稳定币发行，也将决定香港是否能成为真正的稳定币中心，还是持续受北京影响而受限。
跨境支付公司稳定币落地缓慢的原因
#稳定币在跨境支付中几乎没有费率或速度优势
对于一个跨境企业主，要完成从境外到中国大陆的跨境支付，主要涉及三个环节：转账、汇兑和境内结算。
- 转账：通过 SWIFT、本地银行支付渠道或内部钱包等方式，将资金从境外买家转至支付平台。
- 汇兑：按照特定汇率将外币（如 USD、EUR）兑换为人民币。
- 境内结算：将兑换后的人民币提现至中国大陆银行账户或支付宝。
#本地支付渠道等新渠道已将传统转账费用压至接近 0%、速度接近实时
传统上，SWIFT 转账费用高、耗时长，是跨境支付成本的主要来源。在本文分析的公司中，转账费用占总费用的 56%。例如，通过 Airwallex 使用 SWIFT 需支付约 25 美元。
然而，许多跨境金融科技公司已拥有本地支付渠道，这意味着：
- 金融科技公司通过付款方所在地的本地支付网络收款（例如美国的 ACH、欧洲的 SEPA、印度的 UPI），在自己的全球网络内部完成资金调拨，再通过收款方所在地的本地支付网络完成付款，完全绕过 SWIFT。
新渠道大幅降低了跨境转账费用。目前境内结算占总费用的 58%。
然而，境内结算并不是稳定币可以绕过的环节，因为用户始终需要在银行账户中持有人民币现金。
稳定币不仅无法绕过境内结算，汇兑同样是跨境支付不可或缺的环节，稳定币几乎没有空间提升用户体验。转账已接近实时且费用趋近于零，汇兑才是费用的主要来源，而稳定币公司同样需要为用户进行汇兑。
综合来看，如果公平比较跨境转账环节（剔除境内结算和汇兑），稳定币已无任何改善空间。
二、投资启示之新兴数字银行叙事
核心论点：新兴数字银行（Neobank）是稳定币跨境支付的关键
稳定币跨境支付的价值链分为三层：
1. 发行层（Tether、Circle、HKMA 被许可方）：创建稳定币
2. 基础设施层（Bridge/Stripe、BVNK、Circle CPN）：稳定币的流转与兑换
3. 分发/终端层（新兴数字银行）：将稳定币转化为本地消费能力
新兴数字银行是价值链中的核心瓶颈，也是最高价值的机会所在。
#新兴数字银行是「最后一公里」
稳定币跨境支付只有在稳定币本身是最终目的地（而非法币桥梁）的生态中，才真正具备优势。
如果商家以稳定币收款、向供应商以稳定币付款，员工以稳定币领薪并通过稳定币原生的新兴数字银行消费，整笔交易将完全在链上完成，不触碰传统渠道。
一旦任何一方需要兑换回法币，出金的成本将重新引入与金融科技本地渠道相当的结算费用。这正是稳定币支付在银行基础设施薄弱、汇款通道活跃、或加密原生社区中最具说服力的原因。
此外，Neobank 用户还可以在持有稳定币的同时获得高于市场平均水平的收益率，这为用户选择稳定币跨境支付提供了额外的驱动力，不仅是支付工具，更是生息资产。
#必须布局金融基础设施薄弱的地区
稳定币最具说服力的场景，是那些稳定币比传统银行更方便的地方：
- 东南亚（菲律宾、越南、印度尼西亚）：无银行账户人群超过 44%、渗透率高
- 中东/非洲：汇款通道庞大、本地支付渠道薄弱、监管态度积极开放（阿联酋已建立 4 套监管框架）
Tether 在越南扮演着平行金融体系的角色。Tether 投资 SQRIL 表明其增长战略是押注新兴数字银行层——让人们在欠发达国家以本地方式消费 USDT——这是最强烈的市场信号。
#为何 A 轮/B 轮是最佳投资窗口
稳定币新兴数字银行是基础设施偏重的业务，需要本地牌照、本地银行合作伙伴、KYC/AML 合规基础设施、商户网络和消费者信任积累。
- 种子轮/Pre-A 轮过早：商业模式未经验证，监管风险高，单位经济效益不清晰。
- A 轮/B 轮是最佳窗口：需求已验证、合规已确认、单位经济效益通过验证，投资风险显著下降。
- 后期/IPO 阶段可能已过晚：估值已充分反映成熟商业模式的溢价。
三、各跨境支付公司稳定币战略详解
Airwallex（空中云汇）
Airwallex 采取更为谨慎的策略：先完成内部建设，待监管与市场条件成熟后再部署。这反映出该公司在传统支付渠道上的既有优势，降低了立即采用稳定币的紧迫性。
稳定币/区块链整合：持怀疑态度，尚无上线产品
#CEO Jack Zhang 对稳定币持怀疑态度
- 他认为 Airwallex 已能实现「低于 0.01% 手续费的实时转账」，并表示「你无法比免费更便宜、比实时更快」。
- 公司官方博客也呈现了这一立场，指出现有本地支付渠道已足够高效。
#内部稳定币团队
Airwallex 于 2025 年 7 月发布 22 个稳定币工程师职位，组建代币结算平台团队。招聘信息披露，公司正在构建基础设施，以让客户和内部系统能够在全球范围内买入、持有、发送和结算代币，支持接近即时的全球支付，并实现链上流动性管理以及法币与稳定币之间的无缝转换。
规划中的应用场景包括：新兴市场跨境结算、链上流动性管理，以及附带法币转稳定币兑换服务的可编程支付。
#现状
- 目前尚无上线的稳定币产品。2025 年年底使命更新中，完全未提及稳定币。
- 未与 Circle、Tether 或其他稳定币发行方建立公开合作关系
- 2026 年战略重点为地域扩张、AI 驱动的开发者工具及客户体验提升，稳定币并不在列
- 公司博客（2026 年 1 月）表示：稳定币的价值是否成立，目前仍无定论
XTransfer
稳定币/区块链整合：态度积极，但尚无上线产品
#境外稳定币收款服务
XTransfer 于 2025 年 8 月宣布将于年内推出境外稳定币收款服务，初期面向部分客户开放。然而截至 2026 年 2 月，尚无该服务正式上线的公开确认。
#推测：双钱包模式
XTransfer 的稳定币战略核心是双币种钱包模式，允许企业同时持有法币和稳定币。
WorldFirst（万里汇 — 蚂蚁集团）
稳定币/区块链整合：WorldFirst 产品层面尚未涉及，但 Ant International 正在构建区块链基础设施
- WorldFirst 自身产品目前不提供稳定币或加密服务。 其官方服务未包含区块链、稳定币或数字货币相关内容，所有 WorldFirst 产品均运行于传统银行渠道之上。
- 然而，母公司 Ant International 正在构建重要的区块链基础设施，预计将逐步延伸至 WorldFirst：
#Whale 平台代币化存款服务（TDS）
2024 年，Ant International 逾 1 万亿美元总资金处理量中，超过三分之一通过 Whale 平台以区块链技术完成处理。这并非稳定币，而是代币化存款服务（TDS）。
代币化存款由持牌银行发行，而非稳定币公司。以汇丰为例，代币化存款允许汇丰客户为其传统法币存款创建数字记录。汇丰持有法币存款，而 DLT 上的每条数字记录均为可转让代币，客户无需等待批量处理即可完成资金划转。
2025 年 5 月，蚂蚁集团与汇丰联合推出香港首个区块链结算方案代币化存款服务，支持通过企业钱包实时完成港元和美元支付。
- 其他代币化存款合作方包括：DBS 星展银行、渣打银行、华侨银行 OCBC、法国巴黎银行 BNP Paribas、摩根大通 Kinexys Digital Payments 及德意志银行
- 瑞銀数字现金（2025 年 11 月）：瑞銀新加坡与 Ant International 签署 MoU，探索多币种代币化存款能力并整合至 Whale 平台
- 渣打银行（2025 年 12 月）：在 Whale 平台上线港元、人民币离岸（CNH）、新加坡元和美元代币化存款方案，并完成一笔 3,800 万港元的跨行代币转账（由汇丰转至渣打）
- Ant International 已与十家国际银行合作，在 Whale 平台上支持代币化存款
- 参与新加坡金管局 MAS 卫士计划（Project Guardian）的代币化存款在交易银行中的应用（ISDA 与蚂蚁联合发布关于代币化银行负债用于外汇结算的行业报告）
Yeepay（易宝支付）
稳定币/区块链整合：Yeepay 官方产品未直接整合
- Yeepay 官方产品未整合稳定币。 然而，Yeepay 联合创始人正通过独立品牌 KUN（鲲）积极布局稳定币支付业务。
#KUN 产品矩阵
注：KUN 表示仅服务于「中国大陆和美国以外」的客户。
#KUN 合作伙伴与整合
- Circle Payments Network（CPN）：已上线。经 Circle 确认，KUN 为 CPN 合作伙伴，支持 7x24 USDC/EURC 稳定币结算。CPN 主网于 2025 年中正式上线，首批接入 29 家金融机构。
- WSPN：已将 WUSD（美元挂钉稳定币）整合至 KUN Space 平台，用于跨境企业交易（2024 年 3 月）。
- 马可数字（Marco Digital，01942.HK）：据报道，通过 KUN 完成亚洲首笔基于 USDT 的保险佣金支付（2025 年 8 月）。
LianLian Pay（连连支付 / 连连数字）
稳定币/区块链：已落地，通过合作伙伴整合稳定币
- 连连支付是中国跨境支付公司中稳定币战略最为积极的公司之一。
#Circle/USDC MOU：仍处于探索阶段，尚无上线产品
与 Circle 签署 MOU，评估将 USDC 用于大额国际支付流。探索 Circle 的 Layer-1 区块链 Arc 在未来支付场景中的应用。
#BVNK 合作：已上线的稳定币支付整合（2025 年 6 月）
资金流向：商户存入稳定币 → BVNK 自动兑换为 USD → 连连通过全球网络完成转账。
#RD Technologies（圆币科技）：HKDR 稳定币
与 RD Technologies 建立合作，RD 计划在以太坊上发行 HKDR（港元挂钉稳定币）。连连使用 RD Technologies 的 RD ezLink 企业身份核验及 RD Wallet 支付工具，同时与 HashKey Exchange、Cobo 建立合作。
HKDR 目前仍属沙盒/测试阶段产品。在 RD Technologies 取得 HKMA 正式稳定币发行人牌照之前（预计 2026 年 3 月），该合作无法全面落地。
#DFX Labs：虚拟资产交易平台（连连全资持有香港上市子公司）
主要业务包括：
- 加密货币交易：买卖比特币及其他加密货币
- 钱包服务：虚拟资产托管/存储
- 流动性服务
- DFX Labs 已取得香港 SFC 颁发的 VATP 牌照（Type 1-证券交易 + Type 7-自动化交易），条件：须完成 SFC 现场检查整改，并通过独立渗透测试方可全面运营
RD Technologies（圓幣科技）
由前 HKMA 总裁创立，核心竞争优势：
- 监管背景：前 HKMA 总裁担任董事长，首批沙盒参与者
- 双牌照：SVF（法币支付）+ 稳定币沙盒
核心业务：支付（OristaPay）+ 稳定币发行（RD InnoTech）
- 依托 HKMA 于 2022 年 12 月颁发的 SVF 牌照（SVF0016）运营
- 多币种电子钱包，支持 8 种货币，用于企业支付与汇率管理
- 转账方式：FPS（快速支付系统）、CHATS、电汇（TT）
两条独立业务线：
1. OristaPay（源稳支付）：基于法币的 B2B 跨境支付与钱包服务，定位为「新一代支付基础设施提供商」
2. RD InnoTech Limited（圓幣创新科技有限公司）：专注于稳定币发行（HKDR）及区块链/Web3 业务
#OristaPay（RD Wallet）
OristaPay 已上线 Global Collection 产品，支持法币与稳定币跨境支付，24/7 流动性，在非洲和拉丁美洲市场尤具深度。
- 支持收取超 100 种货币、覆盖 200+ 个国家和地区的付款
- 接受主流稳定币，具备快速结算能力，实时进行 AML 和 KYT 合规筛查
- Global Collection 具体手续费未公开披露
RD InnoTech 稳定币发行 — HKDR
RD InnoTech 入选 HKMA 稳定币发行人沙盒首批成员，同批入选的还有 Standard Chartered/Animoca/HKT（HKDG）及 JD CoinLink（JD-HKD）。
稳定币监管时间线：
- 2022 年 12 月：HKMA 颁发 SVF 牌照（SVF0016）
- 2024 年 7 月：入选 HKMA 稳定币发行人沙盒（首批）
- 2025 年 8 月：香港《稳定币条例》正式生效
- 2025 年 9 月：品牌重组，OristaPay 与 RD InnoTech 分拆独立
- 2026 年 1 月：OristaPay Global Collection 正式上线并支持稳定币
#重要合作关系
ZA Global 联合领投 RD Technologies 4000 万美元 A2 轮融资。与 ZA Bank 签署 MOU：
- 储备金托管：ZA Bank 为 HKDR 储备金资产提供托管服务
- 分销：ZA Bank 探索成为 HKDR 的销售/分销合作方
其他合作伙伴：Allinpay International、Ripple、Circle Payment Network（CPN）
四、附录：跨境支付公司手续费与到账速度对比分析
费率对比：$100 从海外汇入中国境内（最低费率）
场景：将 $100 USD 从海外转至境内银行账户，各步骤采用各公司最低可用费率。
备注：
- XTransfer 0.1% 结算费率须达到一定交易量；标准费率最高为 0.4%
- WorldFirst $0 总费用基于个人支付宝提现；B2B 银行提现为 0.3%（B2C）或 0.4%（B2B）
- Yeepay 本地支付方式手续费区间为 0.6%–1.6%，CNY 结算手续费未公开披露
- LianLian 0.3% 结算费率适用于高交易量用户；标准费率最高可达 0.7%
- RD Technologies 未公开手续费及到账时效信息
费率对比：$100 从海外汇入中国境内（最高费率）
备注：
- Airwallex SWIFT 费用为每笔固定 $25；在 $100 转账金额下占比 25%，大额转账时相对合理
- Yeepay 信用卡收单：基础费率 3.8% + $0.30 + 跨境附加费 1% + 货币转换费 3%，$100 转账共计 $8.10
- LianLian Wish Payout 费率上限为 0.75%；结算费率最高 0.7%
- RD Technologies 含代理行费用的 TT 电汇为 HKD 400（约合 $51.28）；不提供境内 CNY 结算服务
速度对比：从海外汇入中国境内（最快）
速度对比：从海外汇入中国境内（最慢）
备注：
- XTransfer X2X 要求买卖双方均为 XTransfer 平台用户
- WorldFirst 1 分钟支付宝到账针对个人支付宝账户，非企业银行账户
- Yeepay 最快转账受制于 T+1 至 T+2 的 CNY 结算时效
- RD Technologie s 不提供中国境内 CNY 结算服务，时效仅适用于香港本地
- 所有公司最慢路径的瓶颈均在于 SWIFT，会在汇兑/结算前新增 1-7 天等待时间
