撰文：硅谷 Alan Walker

Web3 向左，AI 向右

政府选择了 Web3，市场选择了 AI

过去四年，香港政府把最好的政策资源、最快的立法节奏、最响的国际声量，几乎都押给了数字资产。而香港今年的增长，全部来自另一件事。这不是政策失败，这是要素错配——同一套制度，对 Web3 是摩擦，对 AI 是润滑。

先说结论，省得绕圈子。

香港的第二曲线是 AI，不是 crypto。而且不是"AI 稍微领先一点"，是差了两到三个数量级。

这个结论听上去可能有点反直觉。因为过去四年，如果你只看新闻密度，会得出完全相反的印象：《稳定币条例》立法、《数字资产发展政策宣言》两版、LEAP 框架、RWA 代币化、Web3 嘉年华、全球每一场加密峰会上都有香港官员在讲话。而 AI 这一侧，只有几笔资助计划和一个还没投入运作的研发院。

但账本不看新闻密度。

1 先看账本

2026 年上半年，香港本地生产总值同比增长 5.1%，第二季度增长 4.3%，经济已连续 14 个季度扩张。财政司司长在 8 月 2 日的网志里说，本月中发表的修订预测将从原先区间向上调整。

增长来自哪里？第二季度货物出口同比增长 28.8%，前五个月出口累计增长 36.2%，六月单月创下 42 年来最大增幅。

出口的增长又来自哪里？电子产品占香港出口总值超过七成。按世贸组织口径界定的"AI 相关产品"——约一百个产品系列，含半导体与处理器、成品电脑、服务器和通讯设备——占香港出口比重已经超过五成，2024 年这个数字还是 44%。

再往下一层：2026 年前五个月，中国进口的芯片中约有一半经由香港转口，涉及金额约 1240 亿美元，占同期中国芯片采购总额的 52%。十年前这个比例只有三分之一。

资本市场那一侧是同一个故事。上半年 87 家新股上市、募资 2102 亿港元，数量同比接近翻倍，募资额同比增长 92%，全球第二。到 8 月初，年内已有 102 家挂牌、募资约 3260 亿港元，排队递表的接近 360 家。新经济公司占上半年上市数量七成以上、募资金额近八成，主力是 AI 大模型、芯片、机器人、特专科技。

+36.2%

2026 年前 5 个月 · 香港出口增速

1240 亿

美元 · 经港转口至内地的芯片

>50%

AI 相关产品占香港出口比重

2102 亿

港元 · 上半年 IPO 募资额

这份账本从头到尾，找不到一行叫"数字资产产业贡献"。

政府把聚光灯打在左边，钱在右边落地。

2 差了几个量级

"数量级"这个词不能随便用，所以这一节全部上数字。为了公平，我尽量用香港数字资产行业自己公布的、最漂亮的那一版数据。

第一组：交易额。

香港证监会主席在 2026 年的公开演讲中说，12 家持牌虚拟资产交易平台 2025 年全年成交额超过 6400 亿港元，2026 年一季度同比增长近三倍。证监会 2025-26 年报也显示，持牌平台年内成交额同比增长 125%。

这个增速很好看。现在把它放到旁边比一比：

2026 年上半年，港交所日均成交 2830 亿港元，六月单月冲到 3191 亿。也就是说——整个香港持牌加密交易行业辛苦一整年的名义成交额，港交所两个多交易日就做完了。

第二组：资产规模。

截至 2026 年 6 月底，港交所 2748 家上市公司，总市值约 43.3 万亿港元。

香港 11 只虚拟资产现货 ETF，自 2024 年推出以来总市值增长 90%——增速很好，但基数极小，规模仍在几十亿港元量级。13 只证监会认可的代币化零售产品，资产管理规模同比增长近 6 倍，达到 108 亿港元。这是证监会年报里被单列表扬为"活跃发展"的品类。

108 亿对 43.3 万亿。比例是万分之零点二五，相差约四千倍。

第三组：贸易货值。

香港前五个月出口总值 27766 亿港元，其中 AI 相关产品占比超过五成，即两个多月的 AI 相关出口货值，就超过持牌加密平台全年的名义成交额。

第四组，也是最说明问题的一组：稳定币。

这是香港数字资产战略的旗舰项目。《稳定币条例》2025 年 8 月 1 日生效，2025 年 9 月 30 日申请窗口关闭，2026 年 1 月 31 日过渡期结束，2026 年 4 月 10 日发出首批两张牌照——碇点金融科技和汇丰银行。汇丰计划 2026 年下半年推出港元稳定币。

也就是说，截至今天，这项被反复宣传了三年、动用了完整立法程序的政策，在香港市场上的实际发行规模是零。

同一时间窗口里，香港的 AI 相关产品出口了一万三千多亿港元。

立法三年，发牌两张，流通零元。同期 AI 相关出口一万三千亿。

说清楚一件事：上面每一组对比，我都不是在说 Web3 做错了什么。增速 125%、6 倍、90%，都是很硬的成绩，一个新行业能做到这样已经不容易。

Alan 要说的只是一件事：基数决定了它在未来五年里不可能成为一个七百万人城市的增长引擎。一个 108 亿的品类就算再涨十倍，也只有 1080 亿，还不到港交所半个月的成交。而 AI 这条线，今年一年就往香港的账本里多塞了七千多亿港元的出口增量。

增长曲线的斜率再陡，也扛不住起点差四千倍。这是算术，不是立场。

3 为什么是 AI

数字摆完了，得解释为什么。不然只是记账，不是分析。

从第一性原理出发，先问一个最笨的问题：一个资本市场，到底靠什么活着？

不是靠股价涨跌，不是靠交易所本身，是靠"把未来的现金流，在今天变成一个可以买卖的凭证"这件事收费。承销费、审计费、律师费、评级费、托管费、佣金、印花税、管理费——全部是这一件事的分成。

顺着这个定义往下推，就能推出资本市场规模的三个决定变量：

平实解释 · 资本市场的三个变量

一、有没有可预测的现金流。能算出未来现金流，才能折现，才能定价，才能有人愿意在今天付钱买它。

二、有没有合法可执行的权属。你买的那张凭证，出了事能不能去法院要回来。这决定了机构资金敢不敢进。

三、需不需要中介。如果买卖双方能直接成交，中间那一层收费的人就消失了——而香港整座城市，就是那一层收费的人。

拿这三把尺子去量 AI 和 Web3，结果不需要任何立场就出来了。

AI 这一侧，三个变量全部满分。

AI 是人类近二十年最重的一轮固定资产投资浪潮。芯片、服务器、数据中心、电力设备、散热、光模块、机器人产线——每一样都是能开发票、能计提折旧、能进资产负债表、能被银行抵押、能被保险公司承保的实物资产。它有采购订单，有产能爬坡曲线，有可审计的收入确认，有专利，有客户合同。

更关键的是，AI 这条链上公司多、层级深、每一层都要钱。上游有设备和材料，中游有代工和封测，下游有模型、应用、机器人、终端，旁边还有电力、地产、冷却、光通信。每一家都要 IPO，要再融资，要发债，要做并购，要做资产证券化。这些动作，每一个都必须经过投行、律所、会计师行和交易所。

这就是香港今年上半年 87 家新股、2102 亿募资的底层原因。不是运气好，是这条产业链的结构天然会生产大量的融资需求。

Web3 这一侧，三个变量分别是什么情况？

第一个变量，现金流。绝大多数加密原生资产没有现金流。比特币不产生利息，代币不派息，估值靠供需和叙事。没有现金流就没有折现模型，没有折现模型就无法进入大多数受托机构的投资范围——养老金、保险资金、主权基金的投资规则不是保守，是法律义务。

第二个变量，权属。合规化正在解决这个问题，这也是香港这几年做的事。承认它的价值。

第三个变量，中介——这里出现了一个几乎没人正面讲的根本冲突。

Web3 的产品定义，就是消灭香港赖以为生的那一笔中介费。

去中心化金融的全部技术叙事，是"不需要可信第三方"。点对点结算、智能合约自动执行、无需托管人、无需清算所、无需承销商。它的效率优势，恰恰来自把中间那一层拿掉。

而香港的整个金融业，就是那中间一层。港交所是清算所，投行是承销商，律所是可信第三方，托管银行是托管人，印花税是通道费。

一个城市把资源投入到一项其成功恰恰会让自己失去收费权的技术上，这在逻辑上是拧巴的。当然，现实中的处理方式是"把 Web3 装进牌照里"，让它重新长出中介——但这样一来，它就不再有相对于传统金融的成本优势了。这个悖论，下一节展开。

还有一个时间维度的差异，值得单独说。

AI 公司有完整的生命周期：天使、VC、Pre-IPO、上市、增发、并购、退市。每一个阶段都是资本市场的一次收费机会，而且一家公司可以反复贡献二十年。代币没有生命周期——它发行完就在那里了，没有 IPO，没有并购退出，没有分红，没有年报，也不需要再融资。

用一句话总结这一节：AI 给资本市场持续供货，Web3 只给资本市场供应波动。

4 制度的悖论

这一节是全文 Alan 最想讲清楚的部分。

一个反复出现的判断是：香港靠"清晰的监管"来吸引 Web3。这个判断在直觉上很顺，但从第一性原理看，它可能正好把因果搞反了。

先问：加密行业当年为什么能起来？

不是因为技术多先进。区块链的吞吐量、延迟、成本，在纯技术指标上长期不如传统清算系统。它能起来，是因为它提供了传统金融不提供的四样东西：

平实解释 · 加密行业的四个原生特性

无许可 —— 不用申请，不用批准，写完代码就能上线，任何人都能接入。

可组合 —— 一个协议可以像乐高一样直接调用另一个协议，创新速度以周计。

全球单一流动性池 —— 不分国界、不分时区，7×24 小时，所有买卖盘汇在一起。

零边际跨境成本 —— 一笔从香港到拉各斯的转账，和到中环的转账，成本一样。

这四样东西加在一起，就是加密行业全部的增长引擎。

现在看香港的合规框架对每一样做了什么：

原生特性 → 合规化之后

无许可：写完就能上线 → 持牌准入，牌照审批以年计

可组合：协议自由拼接 → 业务范围受牌照条款限定

全球单一流动性池 → 流动性被切割为本地持牌池

7×24 连续交易 → 风控、熔断、上币审查

匿名/伪匿名 → 全面 KYC 与反洗钱审查

零边际跨境成本 → 跨境须遵守每个司法辖区规定

把这张表看完，会发现一件很尴尬的事：合规化把加密行业的六项原生优势，一项一项地转换成了传统金融的成本结构。

而它换回来的是什么？是法律确定性和机构信任。这两样东西确实值钱，但问题在于——在这两样东西上，传统金融机构已经领先了一百年。

于是持牌加密平台被放到了一个最难受的位置上：论无许可和速度，它比不过离岸无牌平台；论法律确定性和资金规模，它比不过银行和券商。它同时失去了两边的优势。

这就解释了那个 6400 亿港元。全球加密现货年成交量是以万亿美元计的，而香港持牌平台一年 6400 亿港元，折合约 800 亿美元。香港拿到的份额，在全球盘子里是零点几个百分点的量级。（这一句是我按公开量级的粗略折算，非精确统计，请当数量级看。）

不是香港的制度做得不好。恰恰相反，香港的制度做得相当好——严格、清晰、可预期、国际接轨。问题在于，这套制度的优点，正好是这个行业最不需要的东西。

再看稳定币这个具体例子，会更清楚。

金管局的发牌标准是：申请人要有充分的风险管理能力和经验，要有具体应用场景和可行业务方案；储备资产要全额、优质、流动、独立存放；跨境活动要遵守内地、新加坡、伦敦、东盟等每一个相关辖区的规定。首批只发两张，都给了有银行背景、参与过央行数字货币和代币化存款实验的机构。

这套标准，是把稳定币当成一种"潜在的系统性支付工具"在管。逻辑完全正确，作为央行，它必须这么想。

但顺着这个逻辑推到底，会得到一个有意思的结论：一枚符合香港全部监管要求的稳定币，在功能上已经非常接近一张受监管的电子存款凭证了。它的储备是优质流动资产，它的发行人是持牌银行，它的用户经过 KYC，它的跨境要合规。

那么它相对于现有的银行转账、转数快、代币化存款的相对优势，还剩多少？剩下的主要是技术上的可编程性和结算即时性 —— 这是真优势，但它是一次基础设施升级，不是一个新产业。

把这件事说白：香港做的稳定币，本质上是给传统支付体系装了一个新引擎，而不是造了一辆新车。装引擎这件事有价值，但它创造的是效率，不是一条新的增长曲线。效率的收益，最终会被现有的银行体系吸收掉。

5 强扭的瓜不甜

现在可以把这四年的事情连起来看了。

政府这一侧，做了几乎所有能做的事：两版政策宣言、完整的立法程序、四类新牌照制度推进、税务豁免、印花税澄清、沙盒、峰会、国际路演。诚意足，执行力也强，节奏在全球主要司法辖区里算快的。

市场这一侧，钱去了哪里？去了芯片转口、去了 AI 公司 IPO、去了硬科技的 A+H、去了电子产品出口。

这不是市场不听话。市场做的只是一件很朴素的事：去要素匹配度最高的地方。

把这件事拆到最底层，是一个供需匹配问题。政府能提供的核心要素，无非四样：法律确定性、监管信誉、资本市场深度、跨境通道。

平实解释 · 同一套要素，两种结果

Web3 需要什么：无许可、快、全球统一流动性、低摩擦、匿名友好、能快速上新资产。

香港能给的四样要素，命中了几样？基本一样都没命中。法律确定性对它是成本，监管信誉对它是门槛，资本市场深度它用不上，跨境通道它本来就不需要——它天生就是跨境的。

AI 需要什么：重资本、可信中介、国际会计准则、跨境结算、法律可执行的资产权属、能容纳千亿级融资的市场深度。

香港能给的四样要素，命中了几样？四样全中。

所以"政府扶持 Web3 而市场选择 AI"，不是执行力的问题，也不是宣传力度的问题，更不是谁看走了眼。是香港手里的牌，本来就是给 AI 这门生意准备的。

这也解释了另一个现象：香港在 Web3 上投入了最多的舆论资源，收获了最多的国际曝光，却拿不到相应的产业规模；而在 AI 上几乎没有做什么产业宣传，钱却自己流了进来。因为流进来的这笔钱，不是被政策叫来的，是被结构叫来的。

强扭的瓜不甜，顺手摘的瓜甜。香港今年的甜瓜，长在没人插旗的那棵树上。

顺便说一句公道话：Web3 这几年的制度建设并不白做。合规托管、代币化基础设施、结算法律框架，这些能力会在下一个阶段派上用场——只不过用武之地很可能不在加密资产本身，而在 AI 资产的跨境融资上。这一句是 Alan 的推断，后面第八节里有对应的可证伪条件。

6 大陆生产，香港定价

讲到这里，可以回答一个更大的问题：香港在 AI 这件事上的位置到底是什么？

先把一个错误的问题扔掉："香港能不能做出自己的 DeepSeek"，这个问题问错了。香港整体算力目前约 5000 PFLOPS，其中数码港超算中心提供 3000 PFLOPS。按主流训练卡半精度峰值粗略折算，这大致对应几千张卡的规模；而美国头部实验室单个训练集群已在十万卡量级。沙岭数据园区规划 2032 年提供 18 万 PFLOPS，是当前的 36 倍 —— 但 2032 年的前沿标尺不会停下来等你。

香港没有电，没有地，没有前沿研究者的密度，也没有一个大到能养出通用模型的本地市场。不在模型层竞争，不是认输，是止损。

真正该问的问题是：一条 AI 产业链上，香港站在哪一格最赚钱。

这里有一个现成的答案，就在美国。

美国这条链

硅谷生产 AI 公司：模型、芯片设计、应用

纽约提供资本：纽交所、纳斯达克、投行、对冲基金、指数编制

两地相距四千公里，从来没有人要求纽约自己造芯片

纽约赚的是承销费、佣金、管理费、定价权

这条链的中国版本

内地生产 AI 公司：模型、芯片、机器人、制造、电力

香港提供国际资本：港交所、A+H、国际投资者、美元与离岸人民币定价

两地相距三十公里，从来也没必要要求香港自己造模型

香港赚的是承销费、佣金、印花税、跨境定价权

这个类比不是修辞，它有数据支撑。

2026 年上半年，A 股公司赴港筹资规模 1217 亿港元，占 IPO 募资总额的 58%。84 至 87 家新上市公司中，科技行业公司 36 只，另有 17 家工业企业，结构上是标准的"硬科技为主"。新经济公司占上市数量七成以上、募资额近八成。上半年新股平均超额认购 2628 倍，是去年同期的3.8 倍。到 8 月初，排队递表的接近 360 家。

把这些数字翻译成一句话：内地的 AI 公司正在排队用香港的市场，向国际资金要钱。

而且香港这条链比纽约那条链多了一段——纽约只有资本市场，香港还有实物通道。前五个月 1240 亿美元的芯片经香港转口到内地，占内地芯片采购的 52%。同一座城市，同时是这条产业链的资金入口和货物入口。这在全球找不出第二个。

为什么只有香港能同时做这两件事？把"一国两制"从口号翻译成技术规格就清楚了：香港同时是中国的一部分，又是独立关税区；同时用联系汇率盯住美元，又是全球最大的离岸人民币中心；同时执行普通法和国际金融监管标准，又能直连内地的产业与资产。AI 硬件的流向高度政治化，需要一个双向都能接受的可信中转节点；AI 公司的国际融资需要一个既接得住内地资产、又对得上国际资金的市场。这两件事，全世界能同时提供的地方目前只有一个。

有一个外部条件值得一提：有港媒报道称，美国在 2026 年初把先进 AI 芯片的出口管制从全面限制改为个案审批制。这一条我只见到单一媒体来源，未做交叉核实。但如果属实，逻辑是顺的：审批制比禁令更依赖看得见、可审计的合规链条，一个透明度高、制度成熟的中转节点，价值反而上升。

7 亚洲的纽约

把前面几节合起来，香港的定位可以写得很短：亚洲的 AI 资本市场中心。

这句话不是愿景，是已经发生的事实描述。检验它，只需要三个可观察的指标，而三个都已经达标：

平实解释 · 判断一个城市是不是某个产业的资本中心

一看发行端：这个产业的公司，是不是首选来这里上市？上半年新经济占香港 IPO 募资近八成，360 家排队递表，达标。

二看资金端：是不是国际资金在这里给这个产业定价？A+H 占募资 58%，新股平均超额认购 2628 倍，达标。

三看配套：是不是形成了完整的服务生态——投行、律所、审计、托管、指数、衍生品？港交所 2748 家上市公司、43.3 万亿市值、上半年日均成交 2830 亿港元，达标。

这三条都已经成立，只是没有一份政策文件用这个名字称呼它。

而在这个定位之下，Web3 这几年攒的能力反倒可能找到真正的用武之地。

顺着"资本市场靠可预测现金流赚钱"这条第一性原理往下推：AI 这一轮最缺资金的环节，不是模型公司，是算力资产。GPU 集群和数据中心是典型的重资本基础设施——资本开支极重、折旧极快、现金流可预测但带技术淘汰风险、天然跨境。这类资产传统上靠银团贷款和 ABS 融资，但传统结构成本高、周期长，对一个三年就换代的资产类别来说节奏是错位的。

代币化恰好对这个错位有解：拆细、可转让、结算即时、条款写进合约。

更关键的拼图在 2026 年 2 月落下——人民银行等多部委发布通知，证监会同步出台关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引。境内优质资产通过境外平台做代币化融资，第一次有了明确通道。

贸易流量在香港，结算制度在香港，税务安排在香港，内地资产的合规出海通道指向香港，资本市场深度也在香港。Web3 真正的价值，可能不是作为一个独立产业，而是作为 AI 资本市场的一层结算与融资基础设施。

这一步推论没有官方计划背书，明确标为作者判断，下一节给出可证伪条件。

有两个前提条件必须说清楚，否则上面这套逻辑会被高估：

第一，今年出口数字里有相当一部分是价格而非量。贸发局自己讲得很明确：半导体供应紧张推高了内存和先进处理器价格，出口总值增长被价格效应放大；产能扩张后价格回归，增速会明显放缓。拿 36%线性外推会摔跤。

第二，转口的规模由两端的政策决定，不由香港决定。一次出口管制规则调整、一次针对中转商的执法行动，就能改变整条曲线的斜率。这条线上真正的风险在规则端，不在需求端。

这两条都不动摇"第二曲线是 AI"这个判断，但它们决定这条曲线是陡是缓。

8 可证伪的预测

判断说完了，给出能被打脸的具体条件。

01 · 到 2027 年底，香港持牌虚拟资产平台年成交额仍不足港交所五个交易日的成交量级。

证伪条件：若 2027 年持牌平台年成交额超过 1.5 万亿港元，本文"差几个数量级"的核心论断需要重写。

02 · 到 2027 年二季度末，香港出现至少一单以算力或数据中心现金流为底层资产的代币化融资产品，由持牌机构发行。

触发信号：Ensemble 沙盒纳入 IDC 或算力资产类别；沙岭数据园区中标方启动离岸融资。 证伪条件：2027 年底仍无此类产品落地，则"Web3 是 AI 的基础设施层"这一判断作废。

03 · 到 2027 年年中，稳定币持牌发行人增加到 4 家以上，且至少一家为非银行背景。

证伪条件：到 2027 年底仍停留在两张牌照，则"全球数字资产中心"应被降级理解为"银行支付基础设施升级"。

04 · 2026 年全年香港 IPO 募资落在 3000 亿至 4000 亿港元区间，AI 价值链发行人占募资额比重维持五成以上；2027 年该比重不低于四成。

警示信号：若全年日均成交跌回 2500 亿港元以下而新股仍密集发行，说明市场在做分销而非配置，2027 年会有一批破发。

05 · 2026 年全年 AI 相关产品占香港出口比重突破六成；2027 年出口总值增速回落到 10%以下。

观察点：量的故事和价的故事会在 2027 年分开。若 2027 年增速仍在 20%以上，说明这是结构性迁移而非价格周期，我对价格效应的判断就错了。

06 · 沙岭数据园区在 2027 年底前公布锚定租户或长期算力承购协议。

证伪条件：若届时只有中标方而无承购方，18 万 PFLOPS 的 2032 年目标应按延后两到三年重新计价。

9 回到那个问题

Web3 向左，AI 向右。政府选了左边，市场走了右边。

四年下来，左边留下了一套很好的制度、几张牌照、大量的国际曝光，和一个 108 亿港元的品类；右边什么政策文件都没有，留下了一万三千亿的出口、两千一百亿的 IPO 募资，和一条把内地 AI 产业和国际资本连起来的完整通道。

这不是谁对谁错。制度建设需要时间，产业结构不看情绪。

但有一件事值得香港认真想一想：当一个城市把最多的注意力放在增长最慢的那条线上，它付出的代价不是那条线的失败，而是另一条线的无人认领。

今天香港所有关于 AI 的政策文件，讲的都是"香港怎么做 AI"——资助计划、超算中心、研发院、全民培训。这些都对，但它们加起来也撑不起一条城市级的增长曲线。

而"香港怎么服务全球 AI 产业"这件正在真实赚钱的事，至今没有一个专门的委员会，没有一份以它命名的政策宣言，没有一个把贸易通道、结算制度、资本市场三段拉通来看的部门。它散落在财库局、金管局、证监会、贸发局和创科局各自的 KPI 里。

伦敦四百年没造过一艘像样的商船，是全球航运保险和仲裁的中心；苏黎世不产黄金，是黄金的定价与保管地；纽约不写一行模型代码，是全球 AI 公司的定价中心。服务一个产业，和拥有一个产业，是两门不同的生意。后者未必更赚钱，也未必更稳。

香港的第二曲线已经站在门口很久了。

剩下的问题只有一个：什么时候有人开门，喊出它的名字。

核实与来源

已核实事实（官方或多源交叉）

2026 年上半年 GDP 同比增长 5.1%，第二季度增长 4.3%，货物出口增长 28.8%，私人消费增长 2.9%（政府统计处预先估计、财政司司长 2026 年 8 月 2 日网志）。

2026 年前五个月香港出口总值 27766 亿港元、增长 36.2%；六月单月创 42 年最大增幅（政府统计处及财经媒体）。2026 年上半年 87 家新股上市、募资约 2102 亿港元，同比分别增长 98%与 92%；A 股公司赴港筹资 1217 亿港元占 58%（港交所数据及安永、普华永道、德勤报告）。

截至 2026 年 6 月底，港交所 2748 家上市公司，总市值约 43.3 万亿港元；上半年日均成交 2830 亿港元，六月单月 3191 亿港元。

2026 年 4 月 10 日，金管局向碇点金融科技与香港上海汇丰银行授予首批稳定币发行人牌照；汇丰计划 2026 年下半年推出港元稳定币（金管局新闻稿及汇丰公开表态）。

《稳定币条例》2025 年 8 月 1 日生效、2025 年 9 月 30 日申请窗口关闭、2026 年 1 月 31 日过渡期结束。

香港整体算力约 5000 PFLOPS，数码港超算中心 3000 PFLOPS；沙岭数据园区预计 2029 年或之前投运、2032 年提供 18 万 PFLOPS（数字政策办公室 2026 年 6 月演讲、创新科技及工业局 2026 年 7 月网志、2026-27 年度财政预算案）。

单一来源 / 待交叉验证

12 家持牌虚拟资产交易平台 2025 年全年成交额超过 6400 亿港元、2026 年一季度同比增长近三倍——来自证监会主席公开演讲的媒体转述，未见原始统计表。

证监会 2025-26 年报数据：持牌平台年内成交额同比增 125%；11 只虚拟资产现货 ETF 市值自 2024 年增长 90%；13 只代币化零售产品 AUM 同比增近 6 倍至 108 亿港元——来自第三方合规机构对年报的摘编，本文未逐条核对年报原文。2026 年前五个月经香港转口至内地芯片约 1240 亿美元、占内地芯片采购 52%——媒体转述，未见原始海关数据表，请视为量级参考。

美国 2026 年初将先进 AI 芯片出口管制由全面限制改为个案审批制——仅见单一港媒表述，正文已标注不确定性。

截至 8 月 5 日年内 102 家上市、募资约 3260 亿港元、递表约 360 家——Wind 口径媒体报道。

转述内容（非逐字核对原文）

贸发局将 2026 年出口增长预测上调至 20%以上、并提示价格效应会消退，为贸发局研究人员公开表述的转述。

2026 年 2 月人民银行等部委通知与证监会关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引，依据律所解读转述，未逐条核对原文条款。

金管局关于稳定币发牌标准、储备资产要求及跨境合规要求的表述，为公开讲话与新闻稿的转述。

作者推断与测算（无来源支持，责任自负）

"香港的第二曲线是 AI 而非 Web3"为作者判断，非任何机构结论。

"持牌平台全年成交额约等于港交所两个多交易日"、"108 亿对 43.3 万亿约差四千倍"、"AI 相关出口两个多月超过持牌平台全年成交"，均为作者按公开数据的直接换算，口径不同结果会有差异。

香港持牌平台占全球加密现货成交份额"零点几个百分点"为粗略量级折算，非精确统计。

算力折算（5000 PFLOPS 约对应几千张主流训练卡）按半精度峰值粗算，不同精度口径下可差数倍。

"Web3 的合规化抵消了其原生优势"、"稳定币接近受监管电子存款凭证"、"Web3 能力将转用于 AI 资产跨境融资"，均为作者的结构分析，监管机构与业界未如此表述。

本文为独立分析，不构成任何投资建议。文中涉及的公司与机构，作者及其关联基金可能持有或曾持有相关头寸。