撰文：杨琪律师

引言

重磅消息！！！2025 年 5 月 21 日，香港立法会三读通过《稳定币发行与监管法案》（以下简称「法案」），标志着香港在虚拟资产监管领域迈出里程碑式的一步。作为全球金融枢纽，香港此次立法不仅填补了稳定币市场长期存在的监管空白，更以「风险可控、创新包容」为原则，构建了涵盖发行许可、储备金管理、信息披露及投资者保护的完整框架。法案的落地，既是对 Terra/Luna 等市场危机教训的回应，亦是对金融科技浪潮的主动拥抱——通过平衡合规与创新，香港正加速从「加密试验田」向「国际虚拟资产合规中心」转型。这一变革将如何重塑市场格局？对机构投资者、DeFi 生态及跨境金融意味着什么？本文将从多维度解析法案对虚拟资产投资的深远影响。

一、 增强市场信心，吸引机构投资者

监管明确性提升：法案要求稳定币发行方需获得许可并满足储备金、审计及披露要求，减少了市场的不透明性和潜在风险（如 Terra/Luna 崩盘事件重演的可能），为投资者提供更安全的交易环境。

机构资金入场加速：传统金融机构（如银行、资管公司）对合规框架更敏感，明确的监管可能推动其布局稳定币相关产品（如质押、支付解决方案），带动市场流动性增长。

二、稳定币市场集中化与合规成本上升

行业门槛提高：严格的牌照和储备金要求（如 100%法币抵押）可能迫使小型或技术不成熟的稳定币发行商退出市场，头部合规项目（如 USDC 发行商 Circle）或香港本土持牌机构将占据主导地位。

创新与成本的平衡：合规成本（审计、法律咨询、系统升级）可能抑制部分创新，但长期来看，合规性将成竞争核心，推动技术升级（如实时储备金审计技术）。

三、虚拟资产与传统金融体系的融合深化

支付与结算场景拓展：合规稳定币可能被纳入香港金融基建（如与快速支付系统 FPS 对接），促进跨境支付、贸易融资等领域的应用，提升虚拟资产的实用价值。

金融产品多样化：银行或推出稳定币储蓄产品、ETF，保险公司可能开发与稳定币挂钩的衍生品，进一步吸引保守型投资者入场。

四、对 DeFi 生态的双刃剑效应

短期流动性压力：部分 DeFi 协议依赖未受监管的稳定币（如 DAI），若其因不合规被排除在香港市场外，可能导致相关协议流动性下降。

长期合规化机遇：法案可能推动 DeFi 项目与持牌稳定币合作（如使用合规稳定币作为抵押品），促进 DeFi 与传统金融的合规交互。

五、香港国际金融中心地位的强化

区域竞争差异化：相较于新加坡的「谨慎开放」和欧盟的 MiCA 框架，香港通过聚焦稳定币监管，可能成为亚太地区法币与加密资产对接的枢纽，吸引 Web 3 企业设立亚太总部。

人民币国际化窗口：若香港推出离岸人民币稳定币（如数字港元挂钩的稳定币），可能推动人民币在跨境贸易和投资中的使用，助力国家战略。

六. 潜在挑战与风险

监管套利与跨境协调难题：若其他司法管辖区监管宽松，可能导致资金流向「监管洼地」，需加强国际协作（如与 BIS、IMF 政策协调）。

技术风险与新型犯罪：合规稳定币可能成为黑客攻击目标，需强化网络安全及反洗钱（AML）技术投入。

总结：长期结构性影响大于短期波动

香港稳定币法案短期内可能引发市场调整（如稳定币供应量波动），但长期将推动虚拟资产投资从「投机驱动」转向「价值驱动」。投资者需关注：

• 合规标的：优先选择持牌稳定币及与之关联的金融产品。
• 政策联动：关注数字港元（e-HKD）与稳定币的协同发展机会。
• 地缘因素：中美监管博弈下，香港可能成为东西方资本在虚拟资产领域的「缓冲区」。

当然，法案的最后实施成功取决于执行细节（如过渡期安排、跨境互认机制）及市场反馈，香港有望借此巩固其全球虚拟资产监管先行者的角色。让我们拭目以待！