Hyperliquid 的 Entropic 押注过热……年化手续费飙升至 8700%

加密货币交易者为了押注非上市AI企业Anthropic的企业价值上涨，支付了年化高达8700%的费用。甚至有些交易者每小时支付1%的费用，其价格反映出的预期是，一年后Anthropic的价值将飙升至88万亿美元。考虑到目前全球市值最高的上市公司英伟达（$NVDA）的市值为5.2万亿美元，这是一种极端的过热现象。

在Hyperliquid交易的这种产品并非给予实际Anthropic股票的结构。有观点指出，复杂的条款、预言机（价格计算基准）、较低的未平仓合约限额以及简单的买入按钮混杂在一起，导致交易在风险未充分暴露的情况下进行。实际上，交易者押注的并非‘股票’，而只是Anthropic的‘价值变化’。

每小时1%还不够，上限竟达每小时4%

据报道，Hyperliquid每小时结算一次与Anthropic相关合约的资金费率，上限设定为每小时4%。周末期间，该产品的每小时费用一度超过1.5%，按48小时计算，多头头寸支付了相当于持仓规模15%以上的资金费率。如果以1万美元开多头且价值毫无变动，两天内就会损失1500美元。

该产品并非交易Anthropic的实际股票，而是通过一个名为Ventuals的衍生结构来追踪非上市公司的价值。问题在于，基准价格与实际交易价格之间的差距越大，多头就必须不断向空头支付费用。整个周末，合约价格持续高于预言机价格，导致空头头寸反而像一种‘高收益策略’一样，因押注Anthropic下跌而赚钱。

非上市AI热潮催生的‘假股票市场’

Anthropic在2026年2月由GIC和Kotua领投的300亿美元规模G轮融资中，投后估值获得了3800亿美元的认可。此后其营收快速增长，在经纪商和私募市场上，接近1万亿美元的估值被提及。彭博社和金融时报最近报道称，由Dragoneer、General Catalyst、Lightspeed等参与的约9000亿美元规模的新一轮融资正在推进中。

然而，这个价格终究只是将私人交易和估值预估结合在一起的数字，并非实时可确认的‘官方行情’。预言机价格与标记价格差距越大，资金费率暴增的结构依然存在。最终，这一案例展示了，在AI巨头热潮带动下的加密货币衍生品能过热到何种程度。明明并非购买实际股票，却仅凭对非上市企业价值的预期，就形成了一个附带天文数字成本的市场。

围绕Anthropic的这次‘超高成本押注’展示了，当非上市AI投资热潮与加密货币衍生品市场的投机性相结合时会产生什么结果。市场上涨预期越强烈，多头的负担就越重；只要价格差距持续存在，空头反而能获得现金流。Hyperliquid的案例再次揭示，在加密货币市场中，‘过热’可能比‘流动性’更先反映在价格中。